<<
>>

Выкупы и слияния, финансируемые за счет эмиссии акций или заемных средств

Выкупы и слияния, которые финансируются с помощью >миссии акций или привлечения заемных средств (leveraged buy-out and lev­eraged takeovers), были очень популярны в Соединенных Штатах в конце 1990-х гг.
Возможно, к счастью, что этот принцип позд­но докатился до Великобритании, как раз когда Америка нача­ла беспокоиться о некоторых его последствиях на пороге сле­дующего десятилетия. В английской терминологии для эбозна- чения такого рода операций с использованием леюриджа (leverage) (привлечения заемных средств с определенным рыча­гом к собственному капиталу) просто используется другое сло­во — «geared».

Как мы видели, большинство выкупов компаний с исполь­зованием финансового рычага как собственными менеджерами, так и посторонней командой менеджеров осуществляются до некоторой степени как с использованием банковских кредитов, так и собственного капитала. Термин же leveraged buy-out или public-to-private deal прежде всего применяется для описания операции, когда группа инвесторов, использующих в основном заемные средства, подают предложение о покупке публичной зарегистрированной на бирже компании с целью ее превраще­ния в частную.

Сумма капитала, мобилизованного с помощью выпуска акций, бывает очень небольшой. Обычно финансиро­вание, связанное с долгом, будет предоставляться в нескольких частях: старший долг, имеющий достаточно хорошее обеспече­ние; некоторые промежуточные средства и, возможно, выпуск высокодоходных, высоко рискованных бросовых облигаций (junk bonds) (см. главу 10 и дальше в настоящей главе).

Компания, приобретаемая через заявку с использованием заемных средств (80%, а иногда намного большая часть финан­сирования может существовать в форме долга), может обнару­жить, что выплаты процентов поглощают большую часть ее прибылей, и из-за этого давления может избавиться от отдель­ных частей своего бизнеса для получения наличных средств, чтобы как можно быстрее сократить свою задолженность. По­добные выкупы компаний являются очень рискованной игрой.

Опасности таких операций в большей мере проявляются в те периоды, когда экономическая активность спадает, стоимость обслуживания банковской задолженности растет и становится невозможно собрать наличные за счет продажи частей бизнеса по приемлемым ценам. Самой большой операцией такого рода в конце 1980-х гг. была сделка в Соединенных Штатах Америки по выкупу группы RJR Nabisco, действующей в пищевой и та­бачной отрасли, на сумму $25 млрд. Нельзя сказать, что она за­вершилась безоговорочным успехом.

Самое крупное предложение о выкупе с использованием за­емных средств в отношении английской компании — в 1989 г. сэр Джеймс Голдсмит попытался приобрести и раздробить груп­пу BATS, действующую в табачной промышленности и в сфере финансовых услуг, в конце концов было отменено перед лицом препятствий в Соединенных Штатах Америки, связанных с правилами регулирования подобных сделок и из-за недостатка энтузиазма в Великобритании. Опыт предложений о покупке с использованием заемных средств в отношении английских ком­паний, зарегистрированных на фондовой бирже, как мы видели в предыдущих главах, оказался далеко не таким убедительным. Но тем не менее в начале 1990-х гг. произошло возрождение подобного вида деятельности и в Великобритании. При этом высокодоходные (но нельзя сказать, что бросовые!) облигации иногда играли важную роль в процессе финансирования. От­раслевые аналитики кивали головами на высокие уплачиваемые цены, а также используемые методы финансирования и пред­сказывали беду в случае спада экономической активности.

<< | >>
Источник: Майкл Бретт. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги. Пер. с 5-го англ. изд. - М.: — 464 с.. 2004

Еще по теме Выкупы и слияния, финансируемые за счет эмиссии акций или заемных средств:

  1. 4.5.2. Долгосрочное и краткосрочное финансирование за счет заемных средств.
  2. 4.5.2.1. Долгосрочное финансирование за счет заемных средств
  3. Учет затрат по заемным средствам, используемым на приобретение и/или строительство основных средств
  4. Спекуляция с привлечением заемных средств, или маржинальная торговля
  5. Слияния и поглощения для целей налогообложения Общие положения о налогообложении при слиянии или присоединении
  6. Выкуп акций
  7. Мотивы выкупа акций.
  8. Выкуп акций обществом по требованию акционеров
  9. Методика выкупа акций.
  10. Выкуп организациями-эмитентами собственных акций у акционеров
  11. 9.5.1. Дивиденды в денежной форме и выкуп акций
  12. Приобретение и выкуп обществом размещенных акций
  13. Выкуп избыточного количества акций.
  14. Выкуп паев (акций)
  15. 117. Состав и структура заемных средств предприятий. Роль банковского кредита в составе заемных средств. Организация и принципы кредитования. Порядок оформления кредитов на ссудных счетах. Процентные ставки за пользование банковским кредитом. Методы оценки кредитоспособности клиентов банками
  16. Учет финансовых вложений, полученных организацией в счет вклада в уставный капитал или в счет вклада по договору простого товарищества
  17. 2.1.1. ЭМИССИЯ АКЦИЙ