<<
>>

2.2. Связь понятий остаточного дохода и прибыли на капитал

Остаточный доход определяется уравнением (2.4).

И1 - 0 - - *) - Щ (2.4)

Перепишем уравнение (2.4) следующим образом:

+ (2.5)

где Л'/. - чистая денежная прибыль (определенная кассовым методом) плюс амор­тизация; - процентная ставка по долгу; О - величина долга; I:.:!) - процентные платежи.

Определим k как средневзвешенные альтернативные издержки привлечения капитала. Разделим обе части уравнения (2.5) на вели­чину собственного капитала компании (Е). Вспомним также, что ис­ходя из основного уравнения бухгалтерского баланса активы равны

сумме долгов и собственного капитала, т.е. А = D + Е. Кроме того, сле­дует учесть, что капитал может быть получен как с помощью заимство­вания по цене так и путем увеличения собственного капитала [за счет нераспределенной прибыли и (или) эмиссии акций] по цене Тогда получим

RI: Ё = NIC\Е + k,D (1 - т) : Е-(kdD (1 - х) : I0+ k£: /,) Ia-Е, (2.6)

где (kj!) (1 т) : Л, 1 k,,E \l-t) "к, если мы примем, что активы равны первоначальным

инвестициям (JI - /о); N!c: Е — ROE, если прибыль исчислена кассовым методом и к ней 'добавлена амортизация.

Раскрыв скобки и упростив выражение (2.6), получим

RI: Е = ROE - % (2.7)

Rl-NI-kJZ. (2.8)

Таким образом, максимизация остаточного дохода на единицу соб­ственного капитала эквивалентна максимизации разницы между ROE и альтернативными издержками привлечения собственного капитала, притом что прибыль, стоящая в числителе ROE, рассчитана по кассовому методу, а не по методу начислений, и к ней добавлена амортизация. Соответственно, критерий оптимальности, принятый в финансовом ме­неджменте (максимизация благосостояния акционеров), эквивалентен критерию, принятому в экономической теории (максимизация прибы­ли) , если мы будем считать постоянными величину собственного капита­ла и альтернативных издержек его привлечения (амортизационные от­числения — вещь достаточно условная, зависящая от выбранного метода). Два критерия явно совпадают в краткосрочном аспекте. В долгосрочном аспекте они могут различаться, если прирост прибыли либо потребует от собственников значительных инвестиций, либо если вырастут альтерна­тивные издержки собственного капитала.

Последний вопрос требует специального рассмотрения: может вырасти за счет роста инфляции, оттока капитала за

рубеж, появления более благоприятных альтернативных возможностей для инвестирования.

<< | >>
Источник: Мицек С. А.. Краткосрочная финансовая политика на предприятии : учебное по­собие / С.А. Мицек. - М.: КНОРУС, - 248 с.. 2007

Еще по теме 2.2. Связь понятий остаточного дохода и прибыли на капитал:

  1. 4. Отсутствие остаточной прибыли
  2. Налогообложение доходов и прибыли от ценных бумагНалогообложение доходов и прибыли по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО)
  3. Увязка вознаграждения управляющих с уровнем остаточного дохода
  4. Связь выручки, затрат и прибыли предприятия
  5. Налогообложение доходов и прибыли от облигаций федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)
  6. Динамика и структура нормы прибыли на капитал
  7. Декомпозиционный анализ нормы прибыли на собственный капитал
  8. Понятие учетной категории «капитал». Составляющие капитала
  9. 39. ПОНЯТИЕ РИТОРИКИ И ЕЕ СВЯЗЬ С ЛОГИКОЙ
  10. § 22.3. СВЯЗЬ ДЮРАЦИИ И КОЭФФИЦИЕНТА ЭЛАСТИЧНОСТИ НАСТОЯЩЕЙ СТОИМОСТИ БУДУЩИХ ДОХОДОВ ПО СТАВКЕ ПРОЦЕНТА