ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Долговые финансовые активы выпускаются всеми субъектами рынка, которые занимают деньги, — государством, фирмами, домашними хозяйствами. Соответственно, на рынках долговых обязательств торгуют такими активами, как корпоративные и государственные облигации, ипотечные кредиты, жилищные и коммерческие закладные, векселя, а также займы.
1. Облигация (лат. obligatio — обязательство: англ. bond — долгосрочная. note — краткосрочная) — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинапьной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/ или дисконт. Облигации — один из самых распространенных видов долговых финансовых инструментов. В соответствии с российским законодательством облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иною имущественного эквивалента1.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям. Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности облигаций и процента служит основой для формирования иен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.
Виды облигаций различны, но их можно классифицировать следующим образом (табл. 6).Таблица 6 Классификация облигаций
|
Классификационный признак | Виды облигаций |
По эмитентам | 1. Государственная облигация (Government bond) — ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или территориальных органов власти, но обязательно гарантированная правительством. 2. Суверенные облигации (Sovereign bonds). 3. Корпоративные облигации (Corporatebonds), выпускаемые финансовыми и нефинансовыми фирмами. 4. Муниципальные облигации (Municipalbonds) |
2. Вексель — также распространенный долговой финансовый инструмент, письменное обязательство заемщика об уплате определенно!! суммы кредитору по истечении указанного в нем срока1.
Вексельное обязательство характеризуется прежде всего своей абстрактностью. В нем отсутствует указание на обстоятельства, вызвавшие к жизни данное долговое обязательство, например на то. что заемщик получил от кредитора определенный товар. Единственное, что указывается в векселе, — какую денежную сумму и в какой срок заемщик должен уплатить кредитору. Отсюда вытекает другое свойство вексельного обязательства — его бесспорность. Лицо, обязанное платить по векселю, не вправе оспаривать свое обязательство ссылкой на то, что товары, против которых вексель выдан, им фактически не получены или не соответствуют условиям договора. Если только подлинность векселя удостоверена, то векселедержатель имеет право требовать платежа в бесспорном порядке. В случае отказа заемщика произвести платеж векселедержатель может предъявить вексель нотариусу, который посылает заемщику письменное требование о платеже, а при невыполнении этого требования составляет так называемый акт протеста, свидетельствующий о том, что вексель не оплачен. 'Затем векселедержатель может получить от суда исполнительный лист на взыскание причитающейся ему суммы в принудительном порядке из имущества неисправного заемщика, которое подлежит продаже с торгов. Еше одной важной особенностью векселя является его обращаемость. Например, текстильный фабрикант уплачивает векселем за ткацкие станки машиностроительному заводчику который в свою очередь платит этим векселем за железо и сталь металлургическому заводчику, последний тем же векселем платит за каменный уголь владельцу шахты и т.д.
Векселя бывают простые и переводные.
Простой вексель — письменное обязательство, выданное должником кредитору об уплате по истечении срока. Переводной вексель — письменное обязательство, выданное должником кредитору об уплате по истечении срока кредитору или тому, кому он укажет.
Кредитор может использовать вексель следующим образом.
1. Получить деньги по истечении срока платежа.
2. Учесть вексель в банке, получив при этом его сумму за вычетом учетного процента:
3.
Использовать вексель как средство платежа при покупке товаров (если поставщик согласен принять вексель в качестве платежа).Долевые финансовые инструменты
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом н на часть имущества, остающегося после его ликвидации1.
Различают обыкновенные и привилегированные акции.
1. Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (одна акция соответствует одному голосу на собрании акционеров. за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров и может отменить их выплату.
2. Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями. Это вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно типам 2 и 3 предусматривала передачу привилегированных акций трудовому коллективу, при этом лишая ею права голоса на собраниях акционеров.
Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. В настоящее время по российскому законодательству если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций). Привилегированные акции делятся:
• на чистые привилегированные, которые имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости, и они обладают приоритетом при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным акциям;
• кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.
Аналог привилегированныхакшш — учредительская акция (founders share), распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров: пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий: играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.
Акции, как и любой финансовый инструмент, обладают недостатками и преимуществами по отношению к другим инструментам (табл. 7).
Таблица 7 Преимущества и недостатки акций
|
Производные финансовые инструменты (деривативы), именуемые срочными контрактами (derivative), — финансовый инструмент, иены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым. Обычно целью покупки дериватива является получение не базового актива, а прибыли от изменения его цены. Отличительная особенность деривативов в том. что их количество не обязательно совпадает с количеством базового инструмента. Эмитенты базового актива обычно не имеют никакого отношения к выпуску деривативов. Например, суммарное количество контрактов СП) на акции компании может в несколько раз превышать количество выпушенных акций, при этом само это акционерное общество не выпускает и не торгует деривативами на свои акции.
Дериватив имеет следующие характеристики.
1. Его стоимость меняется вслед за изменением процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемо!! «базисной»).
2. Для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, иены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры.
3. Расчеты по нему осуществляются в будущем.
По сути, дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определенный актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене. Существуют некоторые другие подходы к определению производного финансового инструмента. Согласно этим определениям признак срочности является необязательным — достаточно лишь того, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Также существует подход, согласно которому производным инструментом может считаться только тот. по которому предполагается получение дохода за счет разницы иен и не предполагается использования данного инструмента для поставки товара или иного базового актива. Большинство производных финансовых инструментов в соответствии с российским законодательством не признается ценной бумагой, как это трактуется в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Исключение составляет опцион эмитента. Однако встречается такой термин, как «производная ценная бумага». Иод это понятие попадают инструменты, основанные на ценных бумагах (форвардный контракт на облигацию, опцион на акцию, депозитарная расписка).
Примеры деривативов:
• валютный своп;
• кредитный дефолтный своп;
• опцион:
• процентный своп (//25):
• своп:
• свопцион;
• соглашение о будущей процентной ставке (РБА);
• форвард:
• фьючерс.
Разновидности деривативов:
• варрант;
• конвергируемые облигации;
• депозитарная расписка;
• кредитные производные.
ПРИЛОЖЕНИЕ 6
ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
Индекс ММВБ (Россия) относится к разряду самых популярных фондовых индексов в Российской Федерации. Он представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации (/,гее-]1оа\) композитный индекс российского фондового рынка, включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики и которые представлены в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» (ФБ ММВБ).
Индекс ММ ВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 г., расчет индекса производится в режиме реального времени в рублях.
Правилами расчета индекса ММВБ предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, в том числе включающий ежеквартальную публикацию листов ожидания, представляющих собой список ценных бумаг — кандидатов на включение в индекс при очередном пересмотре базы расчета индекса. Отбор акций для включения в индекс ММ ВБ осуществляется при участии Индексного комитета при ЗАО «Фондовая биржа ММ ВБ» — совещательного органа, в состав которого входят ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества.
Индекс ММВБ является фондовым индексом, используемым в целях приостановления торгов акциями на бирже в порядке, установленном Правилами проведения торгов по ценным бумагам в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», в случаях, предусмотренных Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР России от 9 октября 2007 г. N3 07-102/ пз-н (с изм. и доп.).
Индекс ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса.
к суммарно!! рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. База расчета индекса пересматривается два раза в год (25 апреля п 25 октября) на основании ряда критериев, базовыми из которых являются капитализация эмитентов акции, ликвидность акции, значение коэффициента free-Jloat и отраслевая принадлежность эмитента акций. В базу расчета индекса могут быть включены акции как из текущей базы расчета, так и из листа ожидания индекса. Пересмотр листа ожидания индекса ММВБ предполагает ежеквартальный последовательны!! отбор акции из 100 акций с наибольшей капитализацией, затем из 60 наиболее ликвидных акций, значение коэффициента free-Jloat которых составляет не менее 5%.
В целях ограничения влияния акций отдельного эмитента на индекс ММВБ вес акций эмитента в индексе ограничивается 15% (на дату утверждения базы расчета индекса на очередной период) путем использования при расчете индекса весового коэффициента, значение которого рассчитывается в соответствии с определенным алгоритмом.
Значение индекса пересчитывается при совершении каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса, на ФБ ММВБ в режиме основных торгов в период с 10.30 до 1S.45 по московскому времени. Использование средневзвешенной последних десяти сделок по каждой акции при расчете индекса позволяет избежать влияния на индекс колебания отдельных сделок.
Базовое значение индекса М М ВБ на дату начала расчета индекса (22 сентября 1997 г.) составляло 100 пунктов.
Полная методика расчета индекса ММВБ, а также порядок отбора акций, сделки с которыми учитываются при расчете индекса, определены в Правилах расчета индекса ММВБ, которые разрабатываются при участии Индексного комитета при ФБ ММВБ и утверждаются дирекцией ФБ ММВБ.
Правила расчета индекса ММВБ в полной мере отвечают международным стандартам построения фондовых индексов в части сбалансированности индекса, а также требованиям, предъявляемым к индексам, на основе которых могут быть созданы российские индексные паевые инвестиционные фонды.
Согласно директивам Европейского союза в отношении UCITS {Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) вес отдельного компонента, включенного в фондовый индекс, не должен превышать 20%. Правила расчета индекса ММВБ предусматривают более строгое ограничение — 15%.
Индекс ММ ВБ соответствует следуюшим требованиям, предъявляемым со стороны Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США {Securities and Exchange Commission, SEC) к фондовым индексам, которые могут использоваться американскими инвесторами в качестве бэнчмарков для производных продуктов:
• база расчета индекса должна включать не менее десяти компонентов (в индексе ММВБ их 30);
• вес отдельного компонента в базе расчета индекса не должен превышать 30% (в индексе ММВБ — 15%);
• суммарный вес пяти компонентов в базе расчета индекса не должен превышать 60% (в индексе ММВБ не более 60%);
• суммарный среднедневной объем торгов акциями с наименьшим весом в индексе, суммарный объем которых в индексе составляет около 25%, должен быть не менее 30 млн долл. США (в индексе ММВБ — порядка 11 млрд руб., что соответствует 366 млн долл.). Методика расчета индекса ММВБ полностью соответствует требованиям нормативно-правовых актов Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР РФ), предъявляемым к фондовым индексам и порядку раскрытия информации о них.
В настоя шее время на ММВБ в дополнение к индексу ММВБ осуществляется расчет еше одного композитного индекса — ММВБ 10. представляющего собой ценовой невзвешенный индекс, рассчитываемый как среднеарифметическое изменение иен десяти наиболее ликвидных акций.
В целом семейство индексов ММВБ содержит следующие индексы (табл. 8). Его отраслевой состав приведен на рис. 1.
Индекс ММВБ содержит акции следующих эмитентов (табл. 9). Кроме акций, на ММВБ индексируются и облигации. Семейство облигационных индексов ММВБ включает:
Таблица 8 Семейство индексов
|
Металлургия И ГСрМЭДЭ&4'й 1ад% |
ПрОИИШГЙММЗСТЬ 2.^*6 |
Рис. 1.Отраслевой состав иццекса ММВБ |
![]() |
13,0% Зг лекам мучи кати ь,т |
• индекс государственных облигаций RGBI (Russian Government Bond
Index);
• индекс корпоративных облигаций MICEX СВ/ MICEX Corporate
Bond Index):
• индекс муниципальных облигаций MICEX MBI (MICEX Municipal
Bond Index).
Эти индексы отражают ситуаиню в различных сегментах российского обл и га и ионного рынка.
Облигационные индексы рассчитываются в режиме реального времени одновременно потрем методикам: total return (совокупного дохода, отражающей изменение стоимости облигаций и накопленного купонного дохода при условии реинвестирования купонных выплат) clean price (чистых иен. отражающей изменение стоимости облигаций без учета накопленного купонного дохода) и gross price (валовых иен, отражающей изменение стоимости облигаций и величины накопленного купонного дохода при условии изъятия купонных выплат). Правила расчета индексов в полной мере отвечают международным стандартам построения облигационных индексов. Значения индексов пересчитываются при совершении каждой сделки с облигациями, включенными в базу расчета индекса.
К основным принципам расчета MICEXCBI и MICEX MBI относятся следующие.
1. Индексы MICEXCBI и МICEX MBI представляют собой взвешенные по объемам выпусков индексы корпоративных и муниципальных облигаций, допущенных к обращению на Фондовой бирже ММВБ.
2. Правилами расчета индексов предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования баз расчета. В базу расчета индексов MICEX СВ! и MICEX MBI включаются облигации, эмитентам которых присвоен рейтинг долгосрочной кредитоспособности по обязательствам в иностранной валюте как минимум одним из иностранных рейтин-
Индекс ММВБ
|
297 |
Л6 п/п | Тикер | Ценная бумага | /тгеЛсш | Весовой коэффициент | Объем эмиссии | Капитализация | Вес. % | |
19 | КТ КМ | Росгсл -по | 0.4500 | 1 | 728 696 320 | 327 913 344 | 108 211403 520 | 1.02 |
20 | яты | Ппзпрнсфть | 0.0500 | 1 | 4 741 299 639 | 237 064 981 | 77 6 103 3 37 908 | 0.81 |
21 | тхгр | Трансыф ап | 0.9800 | 1 | 1 554 875 | 1 523 777 | 36499 648 859 | 0,75 |
22 | \fAGN | ммк | 0.1200 | 1 | 11 174 330 000 | 1340 919 600 | 279481 167 630 | 0.70 |
23 | \fSNG | + МосЭнсрго | 0.2000 | 1 | 39 749 359 700 | 7 949 871 940 | 130 258 651 737 | 0.54 |
24 | ЯАБР | Распддскдя | 0.2000 | 1 | 780 799 808 | 156 159 961 | 114 332 515 885 | 0.48 |
25 | РМТ1. | Поли металл | 0.2300 | I | 315 000 000 | 72 450 000 | 89 050 500 000 | 0.43 |
26 | ОС КС | ОГК-3 ао | 0.2500 | 1 | 47 487 999 252 | И 871 999 813 | 69 284 990 909 | 0.36 |
27 | АПТ | Аэрофлот | 0.2400 | 1 | 1 110 616299 | 266.547 911 | 58 307 355 697 | 0.29 |
28 | 67Ш | УралСвИ-до | 0.4000 | 1 | 32 298 782 020 | 12 919512808 | 25 225 348 758 | 0.21 |
29 | УТЕ1. | ВолгаТлк | 0.4400 | 1 | 245 969 590 | 22661921 891 | 108 293 510 | 0,20 |
30 | овкт | ОГК-5 ао | 0.1200 | 1 | 35 371 898 | 370 4 244 627 804 | 75 943 465 800 | 0.19 |
говых агентств на уровне не ниже «В+» (по классификации рейтинговых агентств Standard^.Poor's или Fitch Ratings) либо«ВI» (по классификации рейтингового агентства Moody's Investors Service). При этом дли включении в базу расчета индекса выпуск облигаций должен соответствовать следующим условиям:
• объем выпуска по номиналу дли MICEXCBI — не менее 3 млрд руб., дли MICEX МЫ — не менее I млрд руб.:
• срок до погашении/ближайшей оферты (на период действии базы расчета) — не менее одного года;
• среднедневной объем сделок за квартал — не менее 10 млн руб.
3. Суммарный вес облигаций одного эмитента в базе расчета
индексов ограничен величиной 30%, что соответствует требовал ним. предъявляемым к составу и структуре активов ПИФов. Пересмотр базы расчета индексов производится один раз в три месяца.
Индекс РТС (Россия), рассчитываемый открытым акционерным обществом «Фондовая биржа РТС», также является ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Индекс РТС рассчитывается на основании цен 50 ликвидных акций наиболее капитализированных российских эмитентов: в индекс РТС включаются акции, допущенные к торгам в РТС.
Индекс РТС признается большинством участников российского рынка, зарубежными инвесторами и инвестиционными компаниями и является основным ориентиром фондового рынка России, адекватно отражающим его состояние и динамику.
И ндекс РТС — один из старейших российских фондовых индексов, рассчитывается с I сентября 1995 г. на основании результатов торгов наиболее ликвидными акциями в РТС. Это был первый индекс, в основе которого лежали цены реальных сделок, заключенных в торговой системе. Период расчета индекса РТС фактически охватывает весь период существования организованного российского рынка ценных бумаг.
Индекс РТС, а также RTS Index являются зарегистрированными товарными знаками.
Для пересмотра состава индекса используются статистические данные о торгах за предшествующие три месяца.
Процедура включения в индекс имеет следующий вид:
• первоначально ценная бумага попадает в список кандидатов на включение в состав индекса РТС;
• кандидаты на включение должны отвечать определенным требованиям к величине капитализации и ликвидности;
• при включении новых ценных бумаг в состав индекса РТС из него исключается аналогичное число ценных бумаг с наименьшей капитализацией и/или недостаточными показателями ликвидности.
Решения о включении и исключении ценных бумаг из состава индекса РТС и списка кандидатов утверждаются экспертами Информационного комитета РТС один раз в три месяца.
Ценные бумаги могут быть удалены из списка для расчета индекса и во внеочередном порядке при исключении ценной бумаги из списка допущенных к торгам или при некоторых корпоративных событиях акционерного общества. При формировании списка также может учитываться отраслевая принадлежность эмитента. В табл. 10 представлен список акций компаний, входящих в индекс.
С начала 2005 г. РТС рассчитывает отраслевые индексы по пяти основным секторам российской экономики (индекс РТС — «Нефть и газ» (RTSog), индекс РТС — «Телекоммуникации» (RTStl), индекс РТС — «Металлы и добыча» (RTSmm). индекс РТС — «Промышленность*» (RTSin). индекс РТС — «Потребительскиетовары и розничная торговля» (RTScr)).
В 2007 г. семейство индексов РТС пополнили индекс РТС — «Электроэнергетика» (RTScu) и индекс РТС — «Финансы» (RTSfii). Расчет индекса электроэнергетики стал возможным после завершения реформирования большинства энергетических компаний. Запуск финансового индекса состоялся после прохождения 1РО крупными российскими банками и инвестиционными компаниями.
С появлением ликвидных акций с высокой капитализацией в друтих отраслях российской экономики РТС будет принимать решение о расширении линейки отраслевых индексов.
В основе методологии расчета индекса «второго эшелона» и отраслевых индексов лежит методика расчета индекса РТС.
26 января 2006 г. международная компания Standard & Poor's — мировой лидер в сфере предоставления независимых финансовых исследований, рейтингов и индексов — подписала соглашение с Фондовой бирже!! РТС.
В соответствии с этим соглашением индекс РТС. являющийся основным индикатором российского фондового рынка для международных и национальных инвесторов, включается в глобальный портфель индексных предложений Standard & Poor's. РТС наделяет Standard & Poor's эксклюзивными правами на распространение, предоставление, вьцщчу разрешений на использование, маркетинговое продвижение и публикацию индексов РТС.
В рамках соглашения Standard & Poor's взяла на себя коммерческое управление выдачей разрешений на использование индекса РТС управляющим инвестициями, руководителям отделов по структурированию и реализации с целью создания финансовых продуктов. С момента подписания соглашения Standard & Poor's входит в состав Информационного комитета РТС, осуществляющегообший контроль и отвечающего за внесение изменений в методику расчета индекса.
Список акций для расчета индекса РТС (действуете 15 декабря 2009г. по 12 марта 2010г.)
|
301 |
Коб | Наименование | Кашчество выпущенн ых акции | Коэффициент, учитывающий {гее-Поа\ (\\г0. % | Коэффициент, ограни ч ивающий вес акции (СО | Вес акции по состоянию на 27.11.2009, % | Источник данных — КГБ Бшпдагд* |
МП Я | ОАО Мече.«, по | 416 270 745 | 15 | 1 | 0.73 | |
л/га | ОАО МТС. по | 1 993 326 13» | 10 | 1 | 1.04 | |
\ivin | ОАО Компания М.ьидео. по | 179 76» 227 | 30 | 1 | 0.13 | |
МММ | ОАО НЛМ К. по | 5 993 227 240 | 15 | 1 | 1.92 | * |
ИМ ГР | ОАО Новороссийский морском торг01\ЫП порт. ПО | 19259815400 | 30 | 1 | 0.62 | |
NN.51 | ОАО ВолгаТелеком, по | 245 969 590 | 40 | 1 | 0.17 | |
ИУТМ | ОАО НОВАТЭК, по | 3 036 306 000 | 15 | 1 | 1.67 | * |
ос,кв | ОАО ОГК-2, по | 32 734 568 382 | 35 | 1 | 0.23 | |
ОС кг | ОАО ОГК-3, по | 47 487 999 252 | 20 | 1 | 0.35 | |
овкп | ОАО ОГК-4. по | bgcolor=white>6 3 048 706 14520 | 1 | 0.48 | ||
ОР1Н | ОАО ОПИН, по | 15 280 221 | 20 | 1 | 0.10 | |
РНБТ | ОАО Фармстандарт, по | 37 792 603 | 15 | 1 | 0.25 | |
ргггБ | ОАО Полюс Золото, ао | 190 627 747 | 30 | 1 | 2.22 | * |
РМТ1Б | ОАО Полиметалл, ао | 399 375 000 | 25 | 1 | 0.70 | ♦ |
КМР | ОАО Распадская.по | 780 799 808 | 20 | 1 | 0.48 | |
ЛОУЛ^ | ОАО НК Роснефть, по | 10 598 177 817 | 15 | 1 | 9.31 | * |
5вт5 | ОАО Сбербанк России, ао | 21 586 948 000 | 40 | 0.967343 | 13.78 | * |
БВРВРЗ | ОАО Сбербанк России, ап | 1 000 000 000 | 100 | 0,967343 | 1.22 | * |
51ВИ | ОАО Газпром нефть, ао | 4 741 299 639 | 5 | 1 | 0.89 | |
51 IV | ОАО Сплымшпт. по | 7 825 760 | 15 | 1 | 0.64 |
502 |
Код | Наименование | Количество выпущенных акций | Коэффициент, учитывающий fiee-float (\Vt). % | Коэффициент, ограни чивающий вес акции (СО | Вес акции по состоянию на 27.11.2009. % | Источник данных — RTS Standard* |
SNCSS | ОАО Сургутнефтегаз, ао | 35 725 994 705 | 25 | 1 | 5.72 | * |
SNGSPS | ОАО Сургутнефтегаз, ап | 7 701 998 235 | 70 | 1 | 1.78 | * |
SPTI. | ОАО Северо-Западный Телеком. ао | 881 045433 | 35 | 1 | 0.10 | |
SVAV | ОАО СОЛЛЕРС, ао | 34 270 159 | 35 | 1 | 0.14 | |
TATNS | ОАО Татнефть им. В.Д. Шаши на. ао | 2 178 690 700 | 30 | 1 | 2.21 | * |
TRNFP | ОАО А К Транснефть, ап | 1 554 875 | 100 | 1 | 0.82 | |
UFNC | ОАО Уфанефтехим, ао | 275 330 608 | 20 | 1 | 0.11 | |
URKAS | ОАО Уралкалий, ао | 2 124 390 000 | 35 | 1 | 2.35 | * |
URSI | ОАО Уралсвязьинформ, ао | 32 298 782 020 | 45 | 1 | 0.23 | |
кто | ОАО Корпорация ВСМ ПО- АВИСМА. ао | 11 529 538 | 25 | 1 | 0.13 | |
VTBRS | ОАО Банк ВТБ.ао | 10 460.41 337338 | 15 | I | 2.41 | ♦ |
WBDF | ОАО Впмм-Бнлль-Данн Продукты Питания, ао | 44 000 000 | 10 | 1 | 0.13 |
Включены: /Я.40 ОАО ПИТЕР РАО ЕЭС. ао. Исключены: ЯТКМ ОАО Ростелеком, ао. Источником данных по остальным ценным бумагам является рынок RTSС lass tea. |
Представитель Standard & Jbors стал постоянным членом Информационного комитета РТС и действует как консультант, обеспечивающий взаимосвязь с участниками международных рынков в отношении управления российскими индексами.
Среди наиболее важных достижений партнерства на сегодняшний день — полная интеграция индексных данных РТС в глобальную систему распространения данных S&P, создание на базе индекса РТС специальных индексов по техническим условиям клиентов (custom indices), подписание ряда контрактов на использование индекса РТС для целей создания индексных фондов и других финансовых продуктов в России и за ее пределами.
В дальнейшем стороны предполагают расширение семейства индексов РІС и их маркирование совместным брендом дія российских и международных инвесторов, управляющих портфелями активов, а также создания условий для развития индексных фондов и биржевых производных индексных продуктов.
Другие индексы в России
Развитие индексов в России |
Представленными индексами не исчерпывается уровень индексирования российской экономики. Приведем характеристику некоторых распространенных индексов (табл. 11).
Индекс | Характерной ика индекса | Спектр деятельности |
Индекс ЛК&М | Определяется для различных видов ценных бумаг банковских акций (по акциям 10 крупнейших банков), акний приватизированных предприятий (по акиням 40 предприятий различных отраслей хозяйства), а также как сводный индекс (в его основе лежат котировки акций банков, предприятий промышленности. транспорта, связи и торговли). Кроме того, компания ЛК&М строит отраслевые индексы на основе особого списка эмитентов но каждой отрасли. Для расчета индексов формируетсяcneiпильный список компаний (листинг), курсы акций которых адекватно отражают положение дел в соответствующих отраслях хозяйства и на рынке пенных бумаг. Методика расчета индекса достаточно проста. Определяется отношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих влистииг. на текущий | Следует отметить, что курсы ценных бумаг не всегда совпади ют с динамикой индекса. Индекс ЛК&М показывает лишь общие тенденции, господствующие на рынке. Сравнивая на данном этапе движение курсовой стоимости акний с динамикой индекса, можно сделать вывод о приоритетности инвестирования капитала |
Таблица 1J |
Индекс | Характерном и ка индекса | Спектр деятельности |
день и ее значение на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных н листинг компаний определяется исходя из числа находящихся в обращении простых акний. При этом учитываются только размещения выпуска этих акний. Таким образом, нес ценной бумаги при расчете индексов (влияние изменения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного эмитента в суммарной ры ноч ной капитал иза!I и и | в различные виды пенных бумаг | |
Индексы «Интер факса» | Агентство финансовой информации (АФИ) разработало методику расчета индексов внебиржевого рынка ценных бумаг. И этой методике учтена специфика заключения сделок на этом рынке. Эти индексаторы назыгаются индексами «Интерфакса». Они описывают изменение средней ценыакций определенного набора компаний в текущем периоде по сравнению с базисным. К группе этих индексов относятся три отраслевых индекса: банковский. предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии (акции предприятии этих двух отраслей промышленности должны котироваться на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев). Индексы «Интерфакса» рассчитываются на базисной основе. Гкззисом индекса служит величина индекса, принятая за 100 на 1 декабря 1094 г. Индексы исчисляются как базисные, так и цепные, т.е. проводится сражение с предшествующим и базисным периодами. Три этапа расчетов. На первом этапе устанавливаются средневзвешенные пены покупки акций эмитентов, входящих в листинг (при этом отбрасываются акции, сильно отличающиеся от других по объему эмиссии и по курсу). На втором этапе находятся средние иены акций всех компаний, входящих н листинг. На третьем этапе строится индивидуальный (отраслевой) индекс | Индексы «Интерфакса» отражают общую тенденцию динамики курсов акний банков, предприятий нефтегазового комплекса и цветной металлургии |
«Индекс Авеню» | Он был разработан для российского рынка пенных бумаг компанией «Кредит Авеню» и американской компанией «Манхэттен сэкыо- ритиз». Он представляет собой показатель | «Индекс Авеню» позволял привлекать средства населения |
Индекс | Характерном и ка индекса | Спектр деятельности |
суммарного курса фондоиого портфеля, состоящего из пенных бумаг ведущих компаний Европы. Америки. Азии и России. Гак была создана ценная бумага — «Индекс Авеню», которая в январе 1995 г. поступила на российский рынок, прошла регистрацию на рынках США. ряда стран Европы и Азии. « Индекс Авеню» как определенный вид финансового имущества был обеспечен ценными бумагами, эмитированными в этих странах и в Российской Федерации (ГКО, ценные бумаги крупных банков и др.). Он являлся активным показателем состояния фондового рынка, так как состав портфеля мог изменяться в зависимости от курсового поведения входящих в него бумаг. «Индекс Авеню» имел номинал, эквивалентный 200 долл. США. Его выпуск осуществлялся траншами со сроком обращения три месяца. Котировки «Индекса Авеню» рассчитывались на основании результатов проводимых торгов на фондовых биржах мира по входящим в портфель ценным бумагам. Дня поддержания его курса в портфель включались высокодоходные и ликвидные ценные бумаги, а также инвестировалась часть прибыли от продажи «Индекс Авеню» и от операций с пенными бумагами | Российской Федерации и западных инвесторов для вложений в госу- дарственные пенные бумаги, выводить российские ценные бумаги на рынки стран Запада, раз- в и в а т ь ф ь ю - черсную и опционную торговлю индексами, что способствовало оживлению биржевого и внебиржевого рынков | |
Фондопый индекс Петербурга (ФИП-30) | Совокупность индексов российского рынка ценных бумаг пополняется индексами, которые определяются для региональных рынков. Примером может служить данный индекс, работа над которым началась в 1994 г. по курсам акций 30 крупнейших петербургских акционерных обществ базовых отраслей промышленности. Рассчитываются также отраслевые индексы ФИП-30. включающие в свой состав акиии компаний машиностроения, металлообработки, химической и топливно- энергетической промышленности, металлургии, легкой промышленности и торговли, а также по акциям крупнейших петербургских банков | И и д е к с ы ФИП-30 дают представление о тенденциях движения курсов акций в Петербурге, позволяют произвести сравнительный анализ доходности разных видов ценных бумаг |
На международном рынке ценных бумаг такие индексы имеют реальную стоимость (представляют собой товар). Так, имеющие мировое признание индексы Dow Jones Stock Index и другие ежедневно котируются как ценные бумаги на многих биржах мира. Индексы отражают курс большой совокупности ценных бумаг и позволяют снизить риск потерь от внезапных падений курсов (при этом падение курсов одних ценных бумаг может быть компенсировано ростом курсов других).
Заметные успехи научных исследований российского рынка ценных бумаг позволяют ожидать появления его новых, втом числе и региональных и отраслевых, фондовых индикаторов.
Индекс Доу DJIA (США). Индекс DJIA (Dow Jones Industrial Average) представляет собой современный вариант первого в мире фондового индекса. История современного технического или графического анализа восходит к работам и теории Чарльза Генри Доу (1851-1902). Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу о возможности создания некоего «барометра», или фондового индекса, который позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.
Первый индекс, рассчитанный в IS84 г.. представляй собой среднюю цену 11 акций. Он получил название «железнодорожный индекс», поскольку девять из 11 акций были выпущены железнодорожными компаниями. К 1896 г. Доу ввел средний промышленный индекс, который определялся как среднее арифметическое иен на 12 акций. В 1928 г. число акций, используемых для расчета индекса, было увеличено до 30, каким оно остается и в настоящее время. Нью-Йоркская фондовая биржа обновляет и публикует индекс DJIA каждые полчаса в течение всего биржевого дня.
Индекс Доу-Джонса представляет собой систему из четырех самостоятельных индексов: промышленного, транспортного, коммунального и комплексного. Каждый из этих индексов формируется на основе иен на акции компаний — лидеров соответствующих отраслей экономики на Ныо-Йоркской фондовой бирже. Ввиду тесной и «мгновенной» электронной связи между большинством крупных фондовых бирж мира индексы Доу-Джонса фактически отражают конъюнктуру всего мирового бизнеса.
Индекс Доу—Джонса отличается простотой вычисления, которая сочетается с его достаточно четким реагированием на всякого рода колебания биржевых курсов, и особенно на биржевые кризисы.
Наиболее известен промышленный индекс Доу—Джонса. Когда намереваются использовать индекс Доу-Джонса, то имеют в віщу именно его. При вычислении значения индекса суммируются курсы акций 30 наиболее крупных промышленных компаний, достаточно
репрезентативно отражающих биржевую конъюнктуру. Попасть в число компаний весьма престижно и означает сделать себе рекламу. При внесении в список учитываются различные критерии. Прежде всего включаются крупные корпорации с устойчивым доходом. Кроме того, желательно, чтобы каждая из них располагала большим акционерным капиталом и занимала ведущее положение в том секторе экономики, к которому относится.
Некоторые экономисты полагают, что список Доу-Джонса должен отражать отраслевую структуру экономики «пропорционально- представительным» образом. Так. действующий список Доу-Джонса критикуется из-за того, что в нем слишком много корпораций, занимающихся производством средств производства, энергетикой и отраслями новейших технологий, но недостаточно отражены финансовые корпорации и совсем нет предприятий сферы услуг. Высказываются и предложения об исключении из списка Доу-Джонса компаний отраслей с ярко выраженной цикличностью производства и компаний с особо устойчивыми курсами акций. В интересах полноты списка целесообразно наличие в нем компаний, движение курсов акций которых отражает циклический характер развития экономики.
Индекс Доу-Джонса призван отражать конъюнктуру на фондовой бирже, т.е. информировать о динамике иен на акции. Вместе с тем он не должен реагировать на события, непосредственно с биржевой конъюнктурой несвязанные. К ним относятся, например, дробление и укрупнение номиналов акций компаний, входящих в список Доу- Джонса, замещение в списке Доу-Джонса акций одной компании на акции другой, имеющие иную цену. В результате подобных событий арифметическое значение суммы иен акций может изменяться, хотя биржевая конъюнктура ими непосредственно затронута не будет (они могут лишь косвенным образом повлиять на ее изменения). Необходимо, чтобы такого рода события оставляли индекс Доу-Джонса без изменений. Поэтому изменение арифметической суммы иен акций должно быть компенсировано изменением корректирующего делителя, роль которого именно в этом и состоит. Коррекция, при которой наряду со старыми номинальными значениями индекса рассматриваются его значения в современных ценах, вычислены так. будто существующий уровень инфляции был достигнутеше в момент вычисления индекса. Такие вычисления для ретросравнений значения индексов называются реальными. Как правило, реальное значение индексов обнаруживает меньшую тенденцию к общему возрастанию
и. вместе с тем. большую неустойчивость.
Построение других индексов Доу-Джонса производится так же, как промышленного. Комплексный индекс Доу-Джонса охватывает акции всех 65 входящих в три других списка компаний (промышленных, транспортных, коммунальных). Для него в январе 1994 г. корректирующий делитель был равен 2,266.
Индекс Доу-Джонса имеет характер текущей экспресс информации. В течение биржевого дня он фиксируется семь раз: при открытии Нью-Йоркской фондовой биржи, в 10 и 11 часов утра, в полдень, а также в 13. 14 н 15 часов дня. Кроме того, фиксируется заключительное значение индекса (на момент закрытия биржи), равно как и его наибольшее и наименьшее значения за прошедший биржевой день. Каждое из этих трех последних значений индекса не обязательно должно совпадать с каким-либо из его «часовых» значений. Одновременно со значениями индекса Доу-Джонса за истекший биржевой день, как правило, указывается обший объем дневных продаж акций компаний из списка Доу-Джонса.
Значение индексов Доу-Джонса и их динамика подробно описываются в ежедневных публикациях в прессе (например. The Wall Street Journal). Эти публикации имеют стандартную форму. Наряду с такими таблицами, регулярно публикуются диаграммы, описывающие динамику индексов Доу-Джонса более наглядно. Из них для каждого биржевого дня отмечаются максимальные (верхние) и минимальные (нижние) текущие значения индекса, а также его заключительное значение за этот день.
Следует отметить, что изменение на I долл. цены акции предприятия. входящего в индексный список, воздействует на величину индекса Доу-Джонса точно так же. как и изменение на 1 долл. цены любой другой акции предприятия из этого списка, тогда как в действительности это не обязательно так.
Недостатком индекса Доу-Джонса является также ограниченность списка охватываемых им компаний, даже в его наиболее широком, «комплексном» варианте. Он оценивает биржевую конъюнктуру на основании акций крупнейших корпораций, которые, как правило, более устойчивы, чем курсы акций менее крупных компаний. Поэтому о биржевой конъюнктуре следует также судить и по этим менее устойчивым акциям.
Расширение списка Доу-Джонса путем включения в него нескольких десятков менее мошных компаний едва ли целесообразно, так как трудно определить критерии для отбора таких компаний, а отсутствие разумных оснований для применения закона больших чисел делает случайную выборку нерепрезентативной. Единственным выходом из этого положения может служить существенное, многократное расширение списка акций, которые формируют индекс, характеризующий биржевую конъюнктуру.
Индекс Standart&Poor’s (США). В США кроме индекса Доу-Джонса другим важным биржевым показателем служит индекс информаии-
OHHoil фирмы Standart& Poor's. Эта фирма рассчитывает и публикует пять биржевых индексов, каждый из которых по-своему важен и полезен. Однако более популярен и распространен индекс «Комплексный-500», объединяющий все эти показатели и публикуемый во многих периодических изданиях. Он рассчитывается как отношение текущих рыночных цен на акции в базовый период (1941-1943), умноженное на 10. При вычислении сначала определяется рыночная цена всех акций 500 фирм как произведение рыночных цен на акции в данный момент на их выпущенное количество, затем делится на их стоимость в базовый период. Это отношение умножается на 10. Например, значение этого индекса в 200 пунктов означает, что средняя рыночная цена акций 500 ведущих компаний США, принятых для этих расчетов, увеличилась по сравнению с базовым периодом (1941- 1943) в 20 раз.
Индекс системы NASDAQ (внебиржевой индекс США). Дилеры внебиржевого рынка США связаны с продавцами и покупателями ценных бумаг через систему автоматизированной информации о котировках Национальной ассоциации дилеров ценных бумаг NASDAQ. Эта система передает самые последние курсы спроса и предложения по 5100 акциям, выбранным из числа наиболее активно продающихся на внебиржевом рынке. Облегчив установление контактов между продавцами и покупателями, NASDAQ сделала торговлю на внебиржевом рынке непрерывной. Чтобы заключить сделки по ценным бумагам, не внесенным в систему NASDAQ, покупателям и продавцам приходится искать друг друга по справочным изданиям или обращаться к известным дилерам фондового рынка. Примерно 2900 акций из всех включенных в NASDAQ, отвечающих ряду требований к финансовым параметрам эмитента и активности оборота, вынесены в особый список — Национальную рыночную систему в рамках NASDAQ (NASDAQ/ N MS). Сделки по акциям из этого списка тщательно отслеживаются дилерами и инвесторами, поэтому подробные данные об их котировках публикуются в финансовой прессе отдельно от котировок других ценных бумаг внебиржевого оборота.
NASDAQ обеспечивает три уровня услуг. Первый предоставляет возможность розничным брокерам и их клиентам отслеживать по терминалу, расположенному в самой брокерской конторе или неподалеку от нее. самую высокую текущую цену предложения о покупке и самую низкую текущую иену предложения о продаже. В ряде случаев цены предложений о покупке и продаже — двух сторон каждой котировки — могут предоставляться различными дилерами. Поэтому клиент не всегда может быть уверен, что его приказ будет исполнен по показанной иене. Второй и третий уровни показывают твердые
зю котировки всех зарегистрированных дилеров этой системы. Однако третий уровень указывает абоненту также изменения в котировках по мере изменения рыночной цены. Фирмы, которые не выставляют двусторонние котировки, но получают приказы клиентов, могут предпочесть услуги второго уровни, который обеспечивает им досту п к информации о наилучших рыночных ценах. Некоторые институциональные инвесторы, в особенности страховые компании, используют услуги второго уровня для точной оценки стоимости своих портфелей ценных бумаг и для наблюдения за активностью дилеров, например поиска того, кто постоянно предлагает наилучшие рыночные цены. Те, кто выставляет двусторонние котировки, должны быть абонентами услуг третьего уровня, поскольку только этот уровень позволяет дилеру внести или изменить котировки, показываемые по системе.
Система NASDAQ разделяется на две части: эмиссии в обычной системе NASDAQ и эмиссии в Национальной рыночной системе (National Market System — NMS). NMS, являясь верхним ярусом системы NASDAQ, забирает наиболее известные и наиболее ходовые эмиссии. В свое время ее критерии включения в курсовой бюллетень были намного более строгими по сравнению с обычной системой NASDAQ. Однако в 1990 г. Совет директоров предложил удвоить обычные требования но внесению в курсовой бюллетень NASDAQ, что могло бы сблизить основные критерии для двух частей этой системы. Существуют также некоторые альтернативные правила внесения в курсовой бюллетень, которые применяются по отношению к компаниям, не отвечающим этим критериям, но действующим не менее трех лет. имеющим более крупные активы и больше акций в обращении по сравнению с приведенными выше критериями.
Информационная отчетность NMSаналогична отчетности по эмиссиям акций, которые котируются на биржах. Эта отчетность публикуется в ежедневной коммерческой прессе и включает: самые высокие и самые низкие иены за последние 52 недели: символы компаний в системе N/iSDAQ, ставку дивиденда; отношение рыночной цены к чистой прибыли компании: объем, самые высокие и самые низкие цены при закрытии торговли и чистые изменения в течение дня. Иными словами, вся эта информация, которую большинство инвесторов получают по эмиссиям, котируемым на Нью-Йоркской фондовой бирже или Американской фондовой бирже, также легко доступна по эмиссиям, котируемым Национальной рыночной системой.
Объем торговли в NMS и системе NASDAQ уже давно опередил совокупный объем торговли на Американской фондовой бирже и региональных фондовых биржах. Важным подспорьем в американской внебиржевой торговле служат электронные регистраторы текущих сделок, объединенные в общенациональную сеть Inter Market Trading System. Деятельность по выявлению сомнительных операций, ранее осуществляемая вручную, теперь в значительной степени компьютеризирована. В системе электронных торгов NASDAQ задействовано 50 контролеров, пользующихся 40 специальными электронными продуктами, созданными для отслеживания сомнительных операций.
В случаях «отказа» автоматизированных приемов надзора контролеры NASDAQ проводят дополнительные расследования, запрашивая необходимые сведения непосредственно у контрагентов по сделкам. Ежегодно им приходится заниматься многими тысячами случаев установления злоупотреблений. Примерно по 250 из них выносятся решения о наложении штрафа или аннулировании лицензии.
MSCI World — биржевой индекс, отражающий ситуацию на «всемирном» фондовом рынке. Рассчитывается Morgan Stanley Capital International с 31 декабря 1969 г. Уровень индекса служит показателем глобального состояния рынка акций. Он включает ряд ценных бумаг рынков 23 развитых стран. На 27 апреля 2009 г. это Австралия, Австрия. Бельгия. Великобрита и пя. Германия. Гонконг, Греция. Дания, Ирландия, Испания. Италия, Канада, Нидерланды. Новая Зеландия. Норвегия. Португалия, Сингапур. США. Финляндия. Франция. Швейцария, Швеция, Япония.
Еще по теме ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ:
- § 1. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация
- 8.1.ПОНЯТИЕ И ОСНОВНЫЕ виды ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
- 13. 3. Основные виды инструментов, обращающихся на мировом финансовомрынке
- 1. Финансовый рынок: ИНСТРУМЕНТЫ, УЧАСТНИКИ И ВИДЫ
- 16. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ПРАВОНАРУШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
- 10.3. Анализ финансовой деятельности как инструмент управления финансовым планированием
- Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
- СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
- 1.3. Финансовые инструменты
- 127. Сущность и роль бюджетирования. Связь бюджетирования с финансовым планированием. Основные виды бюджетов
- ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (АКТИВЫ)
- ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ И ИХ ВИДЫ
- 2.2.2.ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ КОНТРОЛЛИНГА
- ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
- ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
- ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
- ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
- § 3. Производные финансовые инструменты