<<
>>

ПОДГОТОВКА ПЕРВОНАЧАЛЬНОГО ПУБЛИЧНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Подготовка к первоначальному публичному предложению начинается за годы до его фактического проведения, потому что компания должна «подчистить­ся» перед тем, как представлять себя инвестирующей публике в виде качест­венной инвестиции.
Шаги по «уборке дома» следующие:

• Повышение компетентности команды менеджеров. Самым важным фактором корпоративной ценности является качество команды менед­жеров. Владельцы должны провести аттестацию каждой управленческой должности и заменить любого, кто не является командным игроком, не повышает эффективность в своем подразделении и не имеет четкого стратегического видения. Привлечение менеджера, который хорошо известен в стране, может иметь поразительное позитивное влияние на оценку компаний в целом. Ключевым моментом является то, что команда менеджеров это не «театр одного актера». Инвесторам нужно видеть компетентную, сплоченную команду, которая может быстро подхватить бизнес в случае, если один из ключевых менеджеров умрет или оставит компанию.

• Создание системы материального поощрения, тесно увязанной со стра­тегией.

С помощью эксперта по оплате труда разработайте систему материального поощрения не только для команды менеджеров, при­зывающих к концентрации усилий на тех областях бизнеса, положение которых необходимо улучшить до первоначального публичного пред­ложения, но и для всего персонала. Ключевым стимулом могут стать

опционы на акции, которые можно выпустить за несколько лет до первоначального публичного предложения, когда стоимость компании существенно ниже, »по обеспечит их владельцам значительные прибыли после того, как компания превратится в публичную. Для этого следует задолго до первоначального публичного предложения выделить круп­ный блок акций для исполнения опционов, чтобы избежать ситуации, когда за это придется голосовать новым акционерам.

Аудит финансовых отчетов Уважаемая аудиторская фирма, предпоч­тительно, национального масштаба, должна провести аудит финансо­вых отчетов за три года до первоначального публичного предложения. Обзор или выборочная проверка неприемлемы, так как эти менее дорогостоящие и менее тщательные формы аудита будут отклонены андеррайтером и SEC при подаче заявления о регистрации. Привлечение ведущей юридической фирмы по ценным бумагам. Хотя задолго до первоначального публичного предложения нужда в юриди­ческой фирме может казаться весьма незначительной, полезно, чтобы такая фирма проанализировала юридическую структуру бизнеса и рекомендовала изменения, которые надлежащим образам будут пози­ционировать компанию для первоначального публичного предложения. Потребност ь в этой фирме резко возрастет в период подачи заявки на первоначальное публичное предложение, когда юристы будут проверять проспект и регистрационное заявление компании, чтобы обеспечить их полное соответствие правилам SEC Юристы будут также направлять всю переписку с SEC относительно как первоначальной регистрации, так и представления документов после первоначального публичного предложения.

Отделение личных сделок. Владельцы частного бизнеса обычно смеши­вают свои личные дела с делами компании в значительных масштабах. Это может включать содержание за счет компании личной прислуги, гарантирование компанией личных займов, денежпые ссуды компании другим фирмам владельца и предоставление владельцу непомерной компенсации. Прекращение такой практики может оказаться весьма трудным для владельца, чей общий доход в результате может упасть весьма существенно.

Демонстрация годовых темпов роста 25%. Потенциальные инвесто­ры хотят вкладывать деньги в компании с историей сильного роста, предпочтительно, по крайней мере, на 25% в каждый из последних не­скольких лет. Чтобы создать компанию, отвечающую этим ожиданиям, се владелец должен закрыть или продать те части бизнеса, которые не имеют достаточных перспектив для роста в ближайшем будущем, либо (что хуже) те направления, которые не только не растут, но и требуют значительных вливаний денежных средств, которые было бы лучше вложить в сегменты бизнеса с высокими темпами роста.

Демонстрация, по крайней мере, безубыточной рентабельности.

Инвесто­ры понимают, что для взрывного роста продаж нужны дополнительные затраты, поэтому они не ожидают непомерных уровней прибыли в до­полнение к высоким темпам роста продаж. Однако в отчетах о прибылях и убытках за последние несколько лет не должно появляться убытков, поскольку это предполагало бы неспособность менеджеров контроли­ровать расходы, что ставит под вопрос жизнеспособность всей модели ведения бизнеса. Это может также потребовать переключения бизнеса со стратегий сокращения налогов, которых он мог придерживаться з качестве частной компании, на обеспечение того, чтобы финансовые отчеты демонстрировали определенную степень прибыльности. Другой альтернативой обеспечению определенной прибыльности является более жесткая концентрация на контроле расходов, возможно, путем использования сравнительных показателей или передовых методов бухучета, рекомендуемых консультантами.

Заполнение всех звеньев в создании продукта. Инвесторы хотят видеть компанию, которая имеет четкое отличие от конкурентов на рынке. Это можно сделать посредством заблаговременного финансирования исследований и разработок продукции, порождающих поток новых изделий. Поскольку создание новых продуктов требует времени, инвес­тиции в эту деятельность следует начинать задолго до первоначального публичного предложения. Особенно важно не выглядеть «одноразовым чудом» с единственным выигрышным товаром. Таким образом, необ­ходимо создание процесса, который надежно генерирует поток новых продуктов.

Накопление критической массы. Для того чтобы привлечь внимание институциональных инвесторов, компания должна иметь рыночную капитализацию, по крайней мере, 100 млн долл. На этом уровне их участие создаст активный рынок для акций компании, что может спо­собствовать росту котировок. Чтобы досгичь этого уровня капитализа­ции, компании требуется существенный объем выручки. Хотя примерно четверть всех публичных компаний довольствуется выручкой менее 10 млн долл, нужен гораздо более высокий уровень, чтобы достичь кри­тически важной капитализации 100 млн долл.

Для того чтобы сделать это, руководству компании, возможно, придется сконцентрироваться на проведении поглощений в годы, ведущие к первоначальному пуб­личному предложению, с целью создания достаточной критической массы для него.

Расширение сегментов с высокими темпами роста. Инвесторы хотят ви­деть высокие темпы роста в областях, где другие публичные компании были вознаграждены высокими коэффициентами «цена/прибыль» (Р/Е). Для этого команде менеджеров следует быть в курсе коэффи­циентов Р/Е всех компаний в своем сегменте рынка и направлять

средства в те сферы бизнеса, которые вознаградят компанию высоким коэффициентом Р/Е, когда она станет публичной. Этот процесс распре­деления капиталовложений является трудным, поскольку рынок может повышать или понижать коэффициенты Р/Е в очень короткие сроки в зависимости от его восприятия того, насколько «горячим» может быть рыночный сегмент.

• Подбор независимого совета директоров. Инвесторы хотят, чтобы боль­шинство членов совета дирекюров были независимыми от команды ме­неджеров, чтобы ставить интересы инвесторов выше интересов команды менеджеров. Хотя эта группа может быть отобрана непосредственно перед первоначальным публичным предложением, лучше сделать это, по крайней мере, за год до него, чтобы дать время освоиться в своих ролях и вникнуть в деятельность компании.

• Защита богатства владельца. Владелец компании, которая только что стала публичной и который продал некоторую часть своих акций пуб­лике, должен быть готов к тому, что ему придется заплатить крупную сумму налогов. Чтобы уменьшить это налоговое бремя, владелец может потратить несколько предшествующих лет на дарение акций компании наследникам, что можно делать на безналоговой основе пакетами 10 ООО долл. в год на каждого получателя (или 20 ООО долл., если владелец женат). Кроме того, если имеются потенциальные убытки капитала по каким-либо инвестициям, это год, когда их следует зафиксировать, чтобы вычесть из выручки от первоначального публичного предложе­ния.

Главная задача этого параграфа — убедить финансового директора в не­обходимости заблаговременного планирования первоначального публичного предложения, желательно минимум за три года до его проведения. Только имея столь долгосрочный подход к превращению в публичную, компания может надлежащим образом позиционировать себя, чтобы достичь макси­мальной ценности для своих акционеров, минимизируя при этом налоговые последствия для своих первоначальных владельцев.

<< | >>
Источник: Стивен М. Брег. Настольная книга финансового директора; Пер. с англ. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 536 с.. 2005

Еще по теме ПОДГОТОВКА ПЕРВОНАЧАЛЬНОГО ПУБЛИЧНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ:

  1. S 35.1.1. Первоначальное публичное предложение
  2. Вопрос 3. Предложение. Закон предложения. Кривая предложения. Изменение предложения.
  3. 10. КРИВАЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ. ЗАКОН ИЗМЕНЕНИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ. ФУНКЦИЯ ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  4. 2. Предложение и факторы предложения. Закон предложения
  5. Вопрос 17. Эластичность предложения по цене. Кривая предложения.
  6. § 2. Экономика предложения товаров. Цена и неценовые факторы предложения
  7. Глава 10. Совокупное предложение и кривая Филлипса. Политика стимулирования предложения
  8. Первоначальное взвешивание
  9. Маржа первоначальная
  10. 6.2. Первоначальная стоимость нематериальных активов
  11. ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  12. Формирование первоначальной стоимости
  13. Первоначальное накопление.
  14. Формирование первоначальной стоимости основных средств
  15. I. Понятие о предложении и величине предложения
  16. Предложение и закон изменения предложения
  17. Публичный договор.
  18. Правильность оценки первоначальной стоимости основных средств.
  19. 25. ПУБЛИЧНЫЕ КОРПОРАЦИИ
  20. Правильность оценки первоначальной стоимости нематериальных активов.