<<
>>

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ КАК ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

Финансовые рынки — сложное институциональное образование, имеющее значимые национальные особенности с точки зрения и теории, и практики функционирования.

Рассмотрим существующую в научных исследованиях ти пологи- заиию и классификацию финансовых рынков.

Типы финансовых рынков'

1. Рынок прямого поиска — это наименее организованный рынок. При этом типе рынка продавцы и покупатели ищут друг друга само­стоятельно, напрямую. Такие рынки характеризуются случайным партнерством, а также дешевыми и нестандартными инструментами.

2. Рынки брокеров. На этих типах рынков осуществляется предо­ставление посреднических услуг по поиску партнеров покупателям и продавцам. При этом операции по продаже (покупке) финансовых активов осуществляются за счет клиента. Важным брокерским рынком в сфере инвестиций является первичный рынок, где для открытой продажи предлагаются новые выпуски ценных бумаг. На первичном рынке инвестиционные банки и компании продают ценные бумаги различных компаний и выполняют функции брокеров. Одним из распространенных видов брокерского рынка является рынок крупных сделок, на котором торгуются большие пакеты акций. Их величина настолько большая (более 10 тыс. акций), что брокеры чаше всего занимаются поиском других крупных торговцев, что позволяет до­водить сделки непосредственно. Требования к компании, занима­ющейся брокерской деятельностью:

• размер собственного капитала: этот показатель в соответствии с приказом ФСФР РФ от 24 апреля 2007 г. № 07-50/пз-н составляет 10 млн руб., а в случае если компания оказывает брокерские услуги на рынке ценных бумаг — 35 млн руб.;

• срок действия лицензии — три года;

• организация должна вести в полном объеме внутренний учет операций, совершенных в интересах клиентов (постановление ФКЦБ № 32 от 11 декабря 2001 г.).

3. Рынкидтеров. Рынки, на которых торговцы, специализирующиеся на отдельных видах финансовых активов, покупают и продают ценные бумаги за свой собственный счет.

Рынки дилеров появляются при условии роста интенсивности торговли отдельными видами активов. Дилеры приобретают активы за свой счет и продают их из своих запасов для получения прибыли. Разница (спред) между ценой покупки дилера и ценой продажи — источник прибыли дилера. Наиболее распростра­ненный пример рынка дилеров — внебиржевой рынок ценных бумаг. При этом следует отметить, что купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг происходит на вторичных рынках, торговля на которых не влияет на количество ценных бумаг, право собствен носn i на ценные бумаги просто переходит от одного инвестора к другому[54].

4. Аукционные рынки. Наиболее всеобъемлющий — аукционный рынок, на котором все торговцы собираются вместе, чтобы купить или продать определенные активы. Пример аукционного рынка — Рос­сийская торговая система (РТС), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Нью-Йоркская фондовая биржа (New York Slock Ex­change— NYSE) и т.д. Преимущество аукционных рынков по сравнению с дилерскими состоит в том. что инвестору нет необходимости анали­зировать предложения дтеров, чтобы выбрать наилучшую цену покупки (продажи) интересующих его финансовых активов. Если собираются все участники рынка, то они могут достичь взаимовыгодных цен и поддерживать спред между дилерскими иенами покупки и продажи. Постоянные аукционные рынки нуждаются в частом заключении крупных сделок, чтобы покрыть затраты на содержание рынка. Поэтому PTC, NYSE и другие фондовые биржи установили требования к регис-

трации ценных бумаг (листингу)1 для ограничения перечня ценных бумаг, которые допускаются к торговле на бирже.

Параду с типологизацией финансовых рынков, в мировой практике выделяется и их классификация, обладающая имманентными опре­деленной стране признаками. Классификация финансовых рынков, определяющая их виды, имеет несколько критериев. Основными классификационными критериями являются временной и институ­циональный, в их рамках каждая страна вводит собственную клас­сификацию финансовых рынков.

При общемировом подходе первый критерий — временной, т.е. финансовые рынки классифицируются в соответствии со сроками обращения финансовых инструментов, представленных на данном рынке. Согласно этой классификации в целом к финансовым рынкам относят рынок денег и рынок капиталов. Рынки денег обычно характеризуются тем. что финансовые активы, с которыми на них работают, краткосрочны, им присущ небольшой риск, при этом эффективный денежный рынок удовлетворяет по­требность нации в ликвидности. На рынках капитала оперируют инструментами с большим сроком погашения и часто большим риском (табл. 3.2).
Тоблица 3.2

Виды финансовых рынков и наиболее распространенные финансовые инструменты рынков

Денежный рынок Рынок капитала
Включает краткосрочные далговые ин­струменты, характеризующиеся отно­сительно низким риском. Крупней­шими мировыми денежными рынками являются нью-йоркский п лондонский Включает долгосрочные финансовые инструменты. Самым ярким примером этого рынка является Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой котиру­ются акции крупнейших корпораций США и других стран
Договоры (сделки) РЕПО и обратного РЕПО (Repurchase agreements, RFPO)): • договоры о краткосрочной продаже государственных и корпоративных ценных бумаг, предусматривающие их последующий выкуп продавцом по более высокой пене Рисковые ценные бумаги:

• акпим (common stocks) — доля соб­ственности в публичной корпорации;

• акции, представленные в ADR (аме­риканские депозитарные расписки). GPR (глобальные, чаше всего гер­манские. депозитарные расписки) и РДР (российские депозитарные рас­писки)

1 Листинг ценных бумаг — включение фондовой биржей ценных бумаг в коти­ровальный список (часть двадцать четвертая в ред. Федерального закона от 28 июля 2004 г. № 89-ФЗ). Делистинг ценных бумаг — исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка (часть двадцать пятая в ред. Федерального закона от 28 июля 2004 г. № 89-ФЗ).

Денежный рынок Рынок капитала
Различные краткосрочные ценные бу­маги:

• облигации (bond) всех видов, срок действия которых ограничен одним годом;

• казначейские (правительственные) векселя (Treasury bills) — кратко­срочное долговое обязательство, вы­пускаемое государством, или госу­дарственные пенные бумаги, выпус­каемые с дисконтом от номинала:

• агентские векселя (Agency bills) — векселя агентств, спонсируемых нра- вительством. такие как государ­ственное ипотечное учреждение и т.п.;

• муниципальные векселя (Municipal bills) — городские, сельские, посел­ковые):

• коммерческие векселя (Commercial bills) (юридических лиц) — кратко­срочное необеспеченное долговое обязательство, выпускаемое круп­ными корпорациями;

• банковские векселя (Bankersbills) — краткосрочное необеспеченное дол­говое обязательство, выпускаемое банками;

• банковские акцепты (Bankers' ассеріапсе) — приказ клиента банку с требованием выплаты некоторой суммы к определенной дате:

• депозитные сертификаты (Ceriificaie of deposit) (юридических лин) — срочный банковский депозит;

• сберегательные сертификаты (Cer­tificate of deposit) (физических лиц)

Инструменты с фиксированным до­ходом:

• казначейские облигации и ноты ( Treasury notes or bonds), срок обра­щения которых составляет от 5 до 30 лет включительно, при этом срок действия нот определяется десяти­летним периодом, срок облигаций свыше 10 лет;

• обязательства федеральных агентств (Agency bond) (органов федерального правительства) — эти долговые обя­зательства выпускаются в основном в поддержку жилишной ипотеки и сельскохозяйственного кредита:

• региональные облигации с дли­тельным сроком действия от 5 до 30 лет включительно:

• муниципальные облигации (Municipal bonds) (ценные бумаги муниципаль­ного образования), срок действия которых от 5 до 10 лет включительно;

• корпоративные облигации (corporate bonds) — долгосрочные долговые обя­зательства. выпускаемые частными корпорациями: по этим облигациям, как правило, выплачиваются полу­годичные купоны, а при погашении выплачивается номинальная стои­мость;

• закладные и ценные бумаги, обеспе­ченные закладными (Mortgage-backed securities). — это вид пенных бумаг под залог (чаше всего жилья)

Краткосрочные кредиты:

• межбанковские:

• коммерческие

Обязательства федеральных, регио­нальных и муниципальных органов власти (долгосрочные гарантии)
Валюта, втом числе евродоллары Срочные контракты: опционные и форвардные контракты

Все представленные в таблице инструменты широко распростра­нены и известны. Достаточно новыми для российской экономики являются акции, представленные в соответствуюших депозитарных расписках. — ADR. GDR и РДР. Депозитарные расписки — наиболее развитый инструмент финансовых рынков. Самые представительные нз депозитарных расписок американские, поскольку их использование обеспечивает досту п различных компаний на все иностранные рынки. Дія привлечения иностранных инвестиций крупные российские компании располагают возможностью выхода на зарубежные фон­довые рынки без допуска к листингу' на биржах. Для этого они могут использовать американские (ADR) н глобальные (GDR) депозитарные расписки на уже эмитированные ими акции, обращающиеся на рос­сийском рынке. Акции российского эмитента депонируются в рос­сийском отделении какого-нибудь крупного американского (или немецкого) банка, который становится их номинальным держателем. В свою очередь, банк выпускает ADR. которые являются свидетель­ством его владения акциями российской компании и гарантией для иностранного инвестора выплаты ему дивидендов. На американской (или немецкой) бирже осуществляется торговля не самими акциями, а выпущенными банком депозитарными расписками. Например, депозитарием ОАО РЖД России и других крупных российских ком­паний является известный Bank of New York (BoNY). Общая сумма выпушенных этим банком на американский рынок ADR составляет несколько миллиардов долларов.

Россия также пошла по пути эмиссии депозитарных расписок, они появились на финансовых рынках с 2006 г. В соответствии с российским законодательством российская депозитарная расписка (РДР) — «именная эмиссионная пенная бумага, не имеющая номи­нальной стоимости, удостоверяющая право собственности на опре­деленное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего коли­чества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обя­зательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей-»[55].

Таблица 3.2 отражает только временной признак разделения рынков н не претендует на полноту характеристики инструментов представ­ленных рынков. Тем не менее эта классификация рынков позволяет выделить самый распространенный в России рынок, которым явля­ется сегмент денежного рынка. — это валютный рынок, информация о котором представлена в приложении 2.

Представим развернутую характеристику денежного рынка, к ко­торому и относится валютный рынок.

Денежный рынок может быть подразделен:

1) на рынок краткосрочных ценных бумаг;

2) рынок межбанковских кредитов;

3) рынок евровалют.

Участниками денежного рынка являются, с одной стороны, лица, предоставляющие деньги на срок до одного года (кредиторы), а с другой стороны — лица, заимствующие деньги на определенных условиях (заемщики). Одной из категорий участников рынка являются финансовые посредники — лица, посредством которых денежные средства переходят от лиц, предоставляющих денежные средства, к лицам, получающим денежные средства.

В качестве кредиторов н заемщиков на денежном рынке выступают:

1. Банки.

2. Небанковские кредитные организации.

3. Предприятия и организации различного типа — юридические лица.

4. Физические лица.

5. Государство в лице определенных органов и организаций.

6. Международные финансовые организации.

7. Другие финансово-кредитные учреждения.

В качестве финансовых посредников на денежном рынке высту­пают:

1. Банки.

2. Профессиональные участники фондового рынка.

3. Брокеры.

4. Дилеры.

5. Управляющие компании.

6. Другие финансово-кредитные учреждения.

Интересы участников денежного рынка состоят в получении дохода от операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка. Кредиторы получают доход в виде процента на ссуженную стоимость. Заемщики получают доход в виде дополни­тельной прибыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения.

Особое место в рамках денежного рынка занимают операции РЕПО (финансовый инструмент), имеющие достаточно сложную схему предоставления денежных средств в заем.

Сделка РЕПО (repurchase agreement) — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене. Иначе, соглашение РЕПО может рассматриваться как краткосрочный заем под залог ценных бумаг, чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Виды сделок РЕПО

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязатель­ством обратной покупки.

Сделкой обратного РЕПО (reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи.

Сделка РЕПО состоит из двух частей — первой и второй (прямая и обратная части).

Понятия «сделка прямого РЕПО» и «прямая часть РЕПО» имеют разное значение.

Как правило, первая часть является наличной (spot) сделкой, вторая часть является срочной (форвард — forward) сделкой.

В случае РЕПО «овернайт» — это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части являются наличными (первая часть — today, вторая — spot).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заклю­ченная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в заявке на биржевую сделку указывается признак того, что заключается сделка РЕПО.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участ­ников рынка деньгами либо ценными бумагами. В этом случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен первой и второй частей. Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчета иены второй части сделки PEI IO. Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Банковский кредит РЕПО (Lombardcredit)

Центробанк РФ предоставляет коммерческим банкам однодневные (Overnight) кредиты под залог ценных бумаг (векселей, облигаций и т.п.). Такие кредиты называются РЕПО. Ставка по таким кредитам, выраженная в процентах годовых, фактически является тем. что в других экономиках называется ставкой рефинансирования. Для примера в середине 2008 г. ставка РЕПО составляла 7%. Поданным опроса коммерческих банков, проведенного ЦБ России, однодневные РЕПО-кредиты являются вторыми по востребованности после внут­ридневных кредитов.

Коммерческие банки также могут предоставлять кредиты РЕПО по аналогичным правилам.

Типовой договор РЕПО (Генеральное соглашение НФА об обших условиях проведения операций PEI IO на рынке ценных бумаг) раз­работан СРО Национальной фондовой ассоциации в соответствии с лучшими мировыми стандартами (Генеральное соглашение 1СМА по РЕПО) и российской практикой, адаптирован к российской законо­дательно-нормативной базе.

Подвод)! итог характеристики некоторых инструментов денежного рынка, следует отметить, что эти инструменты относятся к объектам инвестиций, которые приводят к получению текущего дохода, а не росту капитала, как в случае, например, с инструментом рынка ка­питалов — акций компаний, стабильно демонстрирующих показатель прибыли на одну акцию выше среднего по отрасли уровня. Также особенностью инструментов денежного рынка является их принад­лежность к объектам инвестирования с низким финансовым риском.

Наряду с временным подходом, в практике существует еше один критерий классификации финансовых рынков. Второй критерий деления финансовых рынков на определенные виды представлен институциональным подходом, в соответствии с которым выделяются фондовый и кредитный рынки. В рамках фондового рынка выделя­ются финансовые институты, являющиеся зоной его развития, что ведет к обособленному рассмотрению фондовых бирж и внебиржевой торговли.

Таким образом, классификацию финансовых рынков можно представить в следующем виде, носящем условный характер, поскольку различные страны претендуют на введение собственной структуры финансовых рынков (рис. 3.1).

Смнакобый р**ск Временюеделение

Рис 3.1. Временное и институциональное деление финансового рынка Источник: Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. — М.: ГУ — ВШЭ, 2000. С. 47.

Введение институционального подхода к структуре финансовых рынков требует разъяснения термина «фондовый рынок»: при этом следует отметить, что внутренняя структу ризация его во всех странах различна. Так. возможно рассмотрение фондового рынка как аналога рынка ценных бумаг и выделение несоответствия между этими рын­ками в рамках определенного национального финансового рынка.

Тем не менее термин «фондовый рынок» — чрезвычайно важный институт финансовой системы любого государства, поэтому переходим к его характеристике. Фондовые рынки — это рынки стандартно оформленных обращающихся финансовых активов; они представляют собой абстрактное понятие, служащее для обозначения совокупности действий и механизмов, делающих возможным торговлю ценными бумагами (акции,облигации, срочные контракты). Термин «фондовый рынок» не следует путать с термином «фондовая биржа», который обозначает конкретную организацию, ее целями является предостав­ление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов ценных бумаг.

В состав любого фондового рынка входят следующие компоненты:

• субъекты рынка;

• собственно рынок (биржевой и внебиржевой фондовые рынки): ■ органы государственного регулирования и надзора (в России —

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), Цент­ральный банк. Министерство финансов и т.д.):

• саморегулнруемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например НАСД (США) и т.п.). Фондовый рынок регулирует обращение акций, облигаций, за­кладных и других ценных бумаг различного срока функционирования. Учитывая национальные особенности структуры фондового рынка, следует отметить, что в России под фондовым рынком понимается рынок акций и срочных контрактов (производных ценных бумаг). Выделение данного рынка предполагает, что представленные на нем финансовые активы (инструменты) имеют следующие характеристики:

• обращаемость, т.е. способность переходить из рук в руки:

• стандартизованность:

• серийность.

На практике существуют три модели фондового рынка в зависи­мости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

• небанковская модель (США) — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам;

• банковская модель (Германия) — посредниками выступают банки;

• смешанная модель (Япония) — посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

В России изданном этапе превалирует банковская модель. Фондовый рынок в России регулируется как законодательно Фе­деральной службой по финансовым рынкам, так и с помощью не­коммерческих организаций — объединении профессиональных участ­ников рынка ценных бумаг. В настоящее время на российском фон­довом рынке действуют две крупнейшие некоммерческие организации:

• НАУФОР — Национальная ассоциация участников фондового

рынка;

• ПАРТАД — Профессиональная ассоциация регистраторов.

трансфер-агентов и депозитариев.

ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исклю­чением страховой, банковской и аудиторской деятельности). ФСФР РФ находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации.

Благодаря этим организациям современный российский фондовый рынок постоянно развивается и приходит к цивилизованным формам взаимоотношении между его участниками.

Фондовые рынки делятся на первичные и вторичные. Первичный рынок — это рынок привлечения нового капитала, т.е. рынок продажи вновь выпущенных ценных бумаг. Таким образом, первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. К участникам этого рынка относятся эмитенты и финансовые посредники (аналог — финансовые ин­ституты). Существует публичное и частное размещение ценных бумаг. Особое значение имеет первичное публичное размещение, которое организуют крупные корпорации.

Первичное публичное предложение (I II II I) (Initial Public Offering — IPO) — первая пу бличная продажа акций частной компании, в том числе и в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной ком­пании.

В 2006 г. во всем мире было проведено 1729IPO на сумму 247 млрд долл. США. В 2007 г. этот показатель был существенно превышен. Лидерами по сумме сделок являются США и Китай. Крупнейшее IPO в 2006 г. провел китайский банк 1C ВС. который привлек 22 млрд долл. США.

Основной целью проведения IPO является получение так назы­ваемой учредительской прибыли — прибыли, получаемой учреди­телями акционерных обществ в виде разницы между суммой от про­дажи выпушенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие. Возможность получения учреди­тельской прибыли связана с тем. что цена акций представляет собой капитализированный (поставке процента) дивиденд, в то время как реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем ставка процента, средней норме прибыли. Однако появление публичных компаний в определенной отрасли производства в даль­нейшем приводит к тому, что капитал в этой отрасли приносит не среднюю прибыль, а только процент. Данный процесс вынуждает частные компании либо также становиться публичными, либо при­менять своп капитал в другой отрасли. Как одну из целей можно выделить повышение ликвидности компании. В этих условиях ак­ционеры после проведении IPO могут продать все своп акции по рыночной цене, причем очень быстро. Также к целям вывода ком­пании на IPOотносится возможность зашиты от поглощения недру­жествен н ы м и ком па н ии м и.

После проведения IPO компания становится публичной, ее от­четность — ясной н прозрачной, что является приоритетом боль­шинства компаний, так как IPO расширяют возможности их инвес­тиционного роста.

Вторичный рынок — это рынок обращения ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. В свою очередь, вторичный фон­довый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. Участники данного рынка — инвесторы и финансовые по­средники. у которых размешены указанные активы. Являясь меха­низмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы не­возможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необ­ходимой финансовой поддержки.

Выделение вторичных рынков требует введения классификации фондового рынка по принципу места ведения торгов финансовыми инструментами. В соответствии с этим принципом выделяются бир­жевой и внебиржевой рынки.

Биржевой рынок — это рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Отличительным признаком биржевой торговли является наличие торговой площадки, где встречаются покупатели и продавцы. Ценные бумаги биржевого рынка проходят листинг. Фондовые биржи — это инструмент вторичного рынка, так как имеют дело с размещенными ценными бумагами, а не с новыми выпусками. Вторичные рынки существуют по всем видам ценных бумаг, а не только по акциям и облигациям.

Прямой доступ на биржевой рынок имеют только профессио­нальные участники рынка ценных бумаг, имеющие соответствующую лицензию. На биржевом рынке существует несколько групп участ­ников, осуществляющих профессиональную деятельность.

1. Брокер — лицо, непосредственно совершаюшее сделки на тор­говой площадке от имени или по поручению клиента.

2. Дилер — лицо, совершаюшее сделки от своего имени и на свои средства. Чаше всего брокерские компании также осуществляют торговые операции на свои средства.

3. Управляющий активами — лицо, совершающее операции на фондовом рынке в интересах своего клиента. В отличие от брокера, который просто исполняет заявки, управляющий самостоятельно принимает торговые решения согласно выбранной стратегии.

4. Клиринговая палата — осуществляет учет сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

5. Депозитарий — лицо, осуществляющее учет н переход прав на ценные бумаги, ведущее реестр ценных бумаг. Реестр собирает, учитывает, обрабатывает и хранит данные по владельцам ценных бумаг.

Биржа организует проведение сделок по купле-продаже ценных бумаг. В России две крупнейшие биржи — биржи при ММВБ и РТС. Биржи формируются для проведения торгов ценными бумагами и совершения сделок с ценными бумагами. Тины биржевых сделок не следует рассматривать в качестве финансовых инструментов.

Биржевой сделкой называется сделка, совершенная с ценной бу­магой или срочным биржевым контрактом, с помощью биржи. Не­обходимо выделять следующие типы биржевых сделок с ценными бумагами.

Сделка с расчетами день в день (today) — сделка, по которой исполнение обязательств сторонами выполняется практически моментально. Контрагентом по такой сделке, как правило, высту­пает биржа. Для заключения таких сделок необходимо предвари­тельное резервирование денежных средств и/или ценных бумаг на бирже.

Наличная сделка (spot) — сделка с расчетами в течение двух дней. Сделка «today» является разновидностью jpof-сделки.

Форвардная сделка (forward, срочная сделка) — сделка с расчетами от трех дней. Для таких сделок, как правило, не требуется резерви­ровать средства накануне торгов. Обозначается как Т+ /V, -ь JV,, где N{ — количество рабочих дней со дня заключения до дня планируемой поставки ценных бумаг: .V, — количество рабочих дней со дня заклю­чения до дня планируемой оплаты. Если оплата и поставка произво­дятся в один день, то сделка обозначается как Т-f Nr где .V, — дата поставки и оплаты.

Пример обозначения:

Т+ 3 + 5 — сделка, заключенная на следующих условиях: дата поставки — через три дня после заключения сделки, дата оплаты — через пять дней после заключения сделки.

На большинстве бирж сделки заключаются только на условиях ЭУР— поставка против платежа (поставка и оплата производятся в один день). Факт оплаты отслеживается депозитарным центром.

Сделка РЕПО — сделка по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратно)! покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же коли­честве (вторая часть РЕПО) через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части такой сделки.

Маржинальная сделка — сделка, совершаемая на кредитные средства (предоставляемые брокером или банком).

Биржевой рынок представлен совокупностью различных биржевых площадок (характеристика крупнейших бирж Российской Федерации и мира представлена в приложении 3).

Внебиржевой рынок предназначен для торговли ценными бумагами, не нмеюшими допуска на фондовые биржи. Механизм заключения сделок на внебиржевом рынке выглядит примерно следующим об­разом. Участник торгов выставляет в информационной системе заявку о том, что он хочет купить или продать те или иные ценные бумаги в определенном количестве и по определенной цене; другие участники видят эту заявку и, если у них есть заинтересованность в заключении сделки, связываются с ним и договариваются об условиях заключения сделки. В качестве информационных систем используются различные информационные агентства, такие как АКМ и Росбизнесконсалтинг, которые собирают заявки и распространяют их в своих информаци­онных бюллетенях через Интернет или в печатном виде. Основным отличием внебиржевого рынка от бирж и торговых систем является то, что на нем полностью отсутствуют централизованный контроль за выполнением обязательств и стандартизация заключения сделок.

Ценные бумаги, заявки на которые выставляются в информаци­онных системах, относятся к категории условно ликвидных, потому что по данным этих систем можно лишь приблизительно судить о наличии реатьного спроса на них. так как информационные системы не дают информации о количестве реально заключенных сделок на внебиржевом рынке и реальных ценах этих сделок. Следует конста­тировать. что на внебиржевом рынке обращается значительно большее количество разновидностей ценных бумаг, чем на биржевом. При этом все они обладают различной ликвидностью, т.е. на них существует разный спрос. Па некоторые виды ценных бумаг, такие как векселя Сбербанка или Газпрома, спрос существует практически всегда, и их реальная ликвидность ничуть не ниже, а иногда даже выше, чем у бумаг, обращающихся на биржевом рынке. Помимо подобных бумаг, существуют еще и бумаги, которые находят своего покупателя, хотя для этого надо приложить некоторые усилия; в основном к ним от­носятся акции средних российских предприятий, некоторые векселя н муниципальные облигации. Понятие неликвидных ценных бумаг весьма условно. Когда говорят о неликвидных ценных бумагах, име­ется в виду только то, что на них отсутствуют заявки в информаци­онных системах. Как правило, это означает, что они не могут заин­тересовать достаточно широкий круг покупателей либо из-за того, что недостаточно обеспечены реальными активами, либо из-за того, что недостаточно известны широкому кругу покупателей.

Найти покупателя на небольшое количество акций подобного типа (в процентах от уставного капитала) крайне сложно, так как они не могут применяться для спекуляций на рынке, не обеспечивают получение солидных дивидендов, не дают возможности реально влиять на работу того предприятия, которое их выпустило. Как пра­вило. если на них находится покупатель, то он является крупным акционером этого предприятия и докупает акции в целях усиления контроля над ним. В случае если продается пакет акций, который дает реальный контроль над предприятием (от 25% уставного капи­тала). найти покупателя несколько легче: как правило, им становится либо руководство предприятия, либо его смежник или конкурент.

Внебиржевая сделка (ОТС deal — over the counter) — это сделка с финансовым инструментом (акция, облигация, депозитарная рас­писка). заключенная сторонами напрямую, вне бирж. Большинство внебиржевых сделок заключается через организаторов торговли, однако в отличие от биржевых торгов на внебиржевом рынке орга­низатор не несет ответственность в случае неисполнения обязательств одним из участников. Для заключения внебиржевых сделок не тре­буется резервировать средства накануне торгов, так как участники сделок рассчитываются напрямую. Как правило, внебиржевые сделки заключаются с отсроченными расчетами. Такие сделки обозначаются Т + .V, + N2, где и Л\ соответственно дата поставки ценных бумаг и дата оплаты (например. Т +■ 5 + 7 — поставка через пять рабочих дней, оплата через семь рабочих дней). По внебиржевой сделке может быть оформлен договор купли-продажи ценных бумаг. К внебиржевым сделкам относятся следующие типы сделок.

Поставочный форвард — является самой распространенной формой заключения внебиржевых сделок: одна сторона поставляет базовый актив, другая платит деньги. Сделки спот можно рассматривать как частный случай таких сделок с «ближайшим» сроком расчетов.

Расчетный форвард — менее распространенная форма. Дія России данный вид сделок является достаточно редким ввиду своей правовой незащищенности. В 1998 г. после августовского кризиса российским судом было отказано нескольким зарубежным банкам в их исках по поводу неуплаты российскими банками их обязательств по расчетным форвардам. Российский суд приравнял данные сделки к пари.

Внебиржевой опшюн — распространенный тип внебиржевой сделки, но которой одна сторона получает право, но не обязательство на покупку/продажу актива. Не следует путать внебиржевые опционы со стандартными биржевыми финансовыми инструментами. Дли внебиржевых рынков опцион — это скорее не инструмент торговли, а тип сделки, тогда как для биржевых торгов биржевой опцион явля­ется именно финансовым инструментом.

Таким образом, общую структуру фондового рынка можно пред­ставить в следующем виде (рис. 3.2).

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по ряду других критериев:

• по территориальному признаку (международные, национальные и региональные рынки):

• по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.);

• по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);

• по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государ­ственных ценных бумаг и т.п.);

• по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);

• по отраслевому и другим критериям.

Все представленные классификации фондового рынка имеют место в теории и практике функционирования и развития финансовой системы. Множество классификационных признаков фондового рынка обусловливает сложность классификации и финансовых рынков, элементом которой является фондовый рынок.

Кредитный рынок в институциональном подходе к классификации финансовых рынков можно рассматривать как рынок долговых де­нежных инструментов.

Предложенная обшая классификация финансовых рынков не является исчерпывающей. Так, существует деление финансовых рынков по сегментам, т.е. финансовые рынки можно условно под­разделить на основные сегменты по признаку функционирующих на них финансовых инструментов:

• рынок облигаций (Bond Market) — рынок различного рода обяза­тельств — от корпоративных до государственных — с различными сроками исполнения;

• товарный рынок (Commodities Market) — рынок, на котором тор­гуется сырье и так называемые биржевые товары;

• фондовый рынок (Stock Market) — на нем осуществляются операции с акциями по первичному размещению (это размещение и есть /РО) и их вторичному перераспределению. Это происходит на биржах или через ОТС (внебиржевая торговля);

• валютные рынки и международный валютный рынок Forex (currency), на котором осуществляются валютообменные операции как в режиме ОТС. т.е. банк — банк, так и на централизованных регулируемых биржах (ЕТМ). Рынок валютных операций (Forex) — это мощнейший финансовый инструмент, дающий возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний иен на мировом рынке валют (при этом остается реальная воз­можность потерять свои инвестиции). Масштабы валютного рынка огромны. Ежедневно здесь продается и покупается около 4 трлн долл., и объемы производимых операций увеличиваются на 5-7% ежегодно. Указанная величина много больше объема любого то­варного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (для сравнения: ежедневный объем рынка ценных бумаг — около 300 млрд долл.. рынка валютных фьючерсов — около 40 млрд долл. — приложение 2);

• рынок деривативов (Derivatives Market) или срочных кон фактов — рынок финансовых инструментов, стоимость которых является производной от стоимости и характеристик других финансовых инструментов (базовых активов).

Вышеуказанные финансовые рынки взаимосвязаны движением капиталов и поэтому воздействуют друг на друга. Конечно, взаимо­влияние этих рынков не является процессом линейным и одно­значным. На валютный рынок Forex воздействуют товарный рынок, рынок облигаций и деривативов: при этом Forex, соответственно, влияет на них. Это обусловливает сложность прогнозирования по­зиций на финансовых рынках.

Следует отметить, что в национальной финансовой системе су­ществуют принципиальные различия в господствующих на эконо­мическом пространстве финансовых рынках. В каждой конкретной стране действует множество финансовых рынков, каждый из которых имеет дело с конкретным типом финансового актива (инструмента), обслуживает определенны)! тип потребителя или функционирует в определенном регионе страны. Рассмотрим классификацию финан­совых рынков в Российской Федерации.

3.1.1.

<< | >>
Источник: О.В. Малиновская, И.П. Скобелева, A.B. Бровкина. Финансы: Учеб. пособие . В 2 т. — М.: ИНФРА-М. — 320 с. — (Высшее образование). 2012

Еще по теме ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ КАК ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ:

  1. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: НАЦИОНАЛЬНЫЙ И МИРОВОЙ КОНТЕКСТ. СОДЕРЖАНИЕ КАТЕГОРИИ «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»
  2. Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
  3. Признаки кризиса финансовой системы России в условиях реформирования экономики и меры по преодолению финансовых трудностей
  4. Финансовые рынки в системе мирового капитализма
  5. Глава 23. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ СИСТЕМ
  6. 1.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  7. Финансовые рынки и финансовые инструменты
  8. ЧАСТЬ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ПРЕДМЕТ, ТЕРМИНОЛОГИЯ, ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
  9. 5.5. Основы построения системы финансового менеджмента
  10. 7.2.1. Модели бизнеса как основа описания финансовой жизни предприятия
  11. Финансовые рынки
  12. Глава 6 КРЕДИТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКИ
  13. Глава 6 КРЕДИТНО-ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКИ
  14. Финансовые рынки: развитые и развивающиеся