<<
>>

Другие способы эмиссии акций

Как мы видели, льготная эмиссия не умирает, но все более об­щепринятыми стали другие методы эмиссии новых акций в об­мен на наличные. Те из них, о которых вы, вероятно, читали, включают в себя следующие:

• Прямое размещение среди инвесторов (плейсинг).

Оно рабо­тает во многом так же, как прямое размещение, исполь­зуемое в качестве способа вывода новой компании на ры­нок (см. главу 8). Выпускаются новые акции, и финансо­вый консультант компании будет напрямую продавать их ряду инвесторов. Возможно, что акции будут предлагаться по цене немного ниже рыночной цены, но не так далеко, как в случае с эмиссией прав. Иногда все новые акции

могут предлагаться инвесторам на зарубежных биржах. В 1980-х гг. компании и их консультанты часто подавали это как способ выиграть от более широкого географического распределения инвесторов. Это полезно для международ­ного положения компании, утверждали они. На практике иностранные покупатели, которые приобретали акции по цене ниже рыночной, часто быстро продавали их англии- ским инвесторам и оставались с прибылью (процесс, из­вестный как обратный приток (flow back)).

Ограничения, налагаемые институциональными инвесторами, обычно таким способом позволяли размещение только небольших частей капитала компании, если только не было подписа­но соглашений о возврате обещанного (clawback) для суще­ствующих акционеров (см. далее).

• Размещение и открытое предложение. Это процесс, кото­рый в определенной степени сохраняет принцип преиму­щественного права и становится все более обычной прак­тикой, используемой вместо льготной эмиссии. Он может быть описан разными способами. Например, новые акции выпускаются и условно продаются (обычно с небольшим дисконтом) крупным инвесторам, в основном институтам. При этом существующие акционеры имеют право купить эти новые акции по той же самой цене вместо них (это называется возвратной (clawback) особенностью).

Поэтому новые акции окажутся у покупающих институтов только в том объеме, в каком их не купят существующие акцио­неры. С точки зрения компании итоговый результат такой эмиссии во многом напоминает тот, как и в случае с га­рантированной льготной эмиссией. Договоренность с ин­ститутами о покупке акций служит той же самой цели, что и общепринятое соглашение о гарантиях: компания знает, что она получит свои деньги. Но заметим, что для акционеров такое размещение не дает того же самого ре­зультата, как обычная эмиссия прав. Держатель акции, который не воспользуется своим правом на возврат обе­щанного, не получает никаких прав для продажи за на­личные. Прибыль от новых акций по цене ниже рыноч­ной уходит кому-то еще. • Размещение для финансирования поглощения (vendor plac­ing) Допустим, компания А хочет купить подразделение компании В и хочет использовать для оплаты свои собст­венные акции. Компания В, с другой стороны, хочет на­личные а не акции компании А. Компания А могла оы, конечно, осуществить обычную льготную эмиссию для старых акционеров, чтобы собрать наличные для платежа

компании В. Но может оказаться быстрее и проще выпус­тить новые акции на сумму требуемой стоимости для при­обретения компании В и одновременно подписать согла­шения о покупке всех новых акций институциональными инвесторами за наличные. Это было бы размещение для финансирования поглощения (акции размещаются между институтами от имени продавца). Покупатель, таким об­разом, платит акциями, но продавец получает наличные. И снова правила институциональных акционеров устанав­ливают верхний предел на величину сделки, которая мо­жет быть проведена подобным образом без предложения новых акций существующим акционерам на основе согла­шения о возврате обещанного.

Эмиссия евроакций (euroequity). Компания использует бро­керские дома или несколько фирм, торгующих ценными бумагами, чтобы разместить на рынке новые акции, кото­рые она выпускает для инвесторов ряда зарубежных стран через механизмы международных рынков (см.

главу 17). Такие операции английских компаний будут ограничи­ваться правилами преимущественного права. Купленная сделка (bought deal). Вместо размещения акций среди ряда инвесторов компания может получить предло­жение о покупке всех акций от инвестиционных компаний или брокерских фирм (securities houses). Инвестиционная компания, предложившая самую высокую цену, заключает сделку и платит за акции наличными, надеясь получить прибыль от их продажи через сеть распространения ряду инвесторов. Это может быть охарактеризовано как «пер­вичная» купленная сделка, и в Британии их использова­ние ограничивается правилами преимущественного права. Но в принципе купленная сделка не ограничивается но­выми акциями, которые выпускает компания. Компания, владеющая большим инвестиционным портфелем из ак­ций других компаний, желающая от них избавиться, дела­ет предложения на все из них («вторичная» купленная сделка). Оба вида сделок могут оказаться очень прибыль­ными для инвестиционных компаний, хотя они также от­личаются высоким риском — покупатель мог бы здорово потерять, если бы цена акций упала в период между по­купкой этих акций одним блоком и их продажей конеч­ным покупателям. Такая операция требует большого коли­чества капитала — это одна из причин того, почему анг­лийские инвестиционные фирмы нуждаются в больших финансовых ресурсах, с тем чтобы быть в состоянии кон­курировать со своими американскими соперниками. По­добные операции возможны только при наличии мощного отдела маркетинга с широкими связями среди инвесторов. Опасность процедуры купленной сделки лежала в основе событий 1990-х гг., когда торговый банк Kleinwort Benson заплатил £138 млн (или 99 пенсов за акцию) компании Burmah Castrol за ее долю в 29% в Premier Consolidated Oil­fields надеясь быстро распродать эти акции с прибылью. Вместо этого цена сильно упала, и Kleinwort Benson факти­чески вышел на цену 78 пенсов за акцию, потеряв на этой

операции £34 млн. • Эмиссия конвертируемых облигаций на еврорынках. Компа­нии могут выпускать «отсроченные акции» как для между­народных, так и для отечественных инвесторов посредст­вом эмиссии конвертируемых облигаций через механизмы еврорынков (см. главу 17). В прошлом некоторые компа­нии использовали такой ход как средство избежать прав институциональных владельцев на выпуски новых акции. Но лимиты на сумму нового капитала, которая могла быть предложена инвесторам вместо старых акционеров, сего­дня применяется к конвертируемым эмиссиям точно так же, как и к прямым эмиссиям акций.

<< | >>
Источник: Майкл Бретт. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги. Пер. с 5-го англ. изд. - М.: — 464 с.. 2004

Еще по теме Другие способы эмиссии акций:

  1. 2.1.1. ЭМИССИЯ АКЦИЙ
  2. Эмиссия акций акционерного общества
  3. Эмиссия новых акций
  4. ОСОБЕННОСТИ ЭМИССИИ И КОНСОЛИДАЦИИ АКЦИЙ
  5. Особенности эмиссии и размещения акций
  6. 47. Эмиссия кредитными организациями акций и облигаций
  7. Способы эмиссии ценных бумаг
  8. 9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
  9. 9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
  10. 9. СПОСОБЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ
  11. 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
  12. 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
  13. III. Продажа акций (доли акций) в капитале предприятия.
  14. 10. ПОНЯТИЯ «ЭМИССИЯ ДЕНЕГ» И «ВЫПУСК ДЕНЕГ В ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ ОБОРОТ». ФОРМЫ ЭМИССИИ
  15. 10. ПОНЯТИЯ «ЭМИССИЯ ДЕНЕГ» И «ВЫПУСК ДЕНЕГ В ХОЗЯЙСТВЕННЫЙ ОБОРОТ». ФОРМЫ ЭМИССИИ
  16. 4.1. Понятия «выпуск денег» и «эмиссия денег». Формы эмиссии