<<
>>

Что означает доходность к погашению

Если бы Воображаемая Казначейская 3,5%-ная была бессрочной облигацией, то этим все бы и закончилось. Но она должна быть погашена по своей номинальной стоимости £100 в 2009 г. Таким образом, покупатель в 1999 г.
мог бы сказать себе: «Я плачу £90 за бумагу, которая принесет мне при погашении £100, если я продержу ее до 2009 г. Другими словами, в 2009 г. я получу прирост капитала на сумму £10 в дополнение к тому доходу, ко­торый я уже получил. Эти £10 на самом деле представляют со­бой часть общего дохода, который я получил бы от ценной бу­маги, если бы держал ее у себя. Если я распределю эти £10 на десять лет, которые эта облигация должна находиться в обраще­нии, то получится £1 в год. Поэтому я как бы получаю £1 в год на мое капиталовложение в £90, что составляет примерно 1,11%. Это моя прибыль к погашению (gain to redemption). Если я прибавлю ее к доходности в 3,89%, которую я получаю исходя из купонного дохода, у меня получается условная комбиниро­ванная доходность в 5%».

В реальной жизни инвестор, который сделал подобные рас­четы, ухватил бы общий принцип, но допустил бы ошибку в де­талях. Для расчета общего дохода требуется формула сложного процента, и лучше всего это делать с помощью компьютерной программы или профессионального калькулятора. Но он прав, так как Financial Times котирует две доходности для каждой го­сударственной облигации с фиксированным сроком погашения. Первая из них текущая доходность (interest yield), затем следует доходность к погашению (redemption yield), которая объединяет текущую доходность с условной прибылью или убытками к пога­шению (gain or loss to redemption) (см. далее). Если Воображае­мая Казначейская 3,5%-ная 2009 г. по цене £90 демонстрирует текущую доходность в 3,89%, в действительности она давала бы доходность к погашению примерно 4,78%.

Возможно, легче всего понять принципы обращения, связан­ные с облигациями с фиксированными процентами, взяв — как

сделали это мы — облигацию, которая держится на рынке ниже своей номинальной стоимости в £100 и соответственно по ней существует прибыль к погашению для инвестора. Так может про­исходить, если облигация первоначально была выпущена в пери­од очень низких процентных ставок, когда инвесторы ожидали дохода всего в 3,5% Даже после очень резких сокращений зна­чительно более высоких процентных ставок, превалировавших в предшествующий период, в 1999 г. инвесторы все еще ожидали доходность более чем 3,5% на десятилетнюю облигацию. Поэто­му они не купили бы нашу Воображаемую Казначейскую 3,5%-ную 2009 г., пока цена не упала бы до уровня, который по­казал бы доход на их капиталовложение в соответствии с тем, что они могли бы получить по сравнимым облигациям: в целях иллюстрации мы взяли примерно 4,8%.

В 1999 г. большинство государственных облигаций котиро­вались примерно на уровне 100. Облигации выпускались с большими купонами, в то время как процентные ставки были высокими. Когда ожидаемые доходности упали, инвесторы со­глашались платить за облигацию больше ее номинальной стои­мости в £100. В этой ситуации покупатель, конечно, будет реги­стрировать для себя капитальный убыток, а не прирост капита­ла, так как за облигацию при погашении заплатят только £100. В этом случае доходность к погашению будет ниже, чем теку­щая доходность Доход, который получает инвестор за эти годы, должен быть достаточно высоким, чтобы компенсировать ука­занный выше капитальный убыток при погашении.

Возьмем пример В конце 1999 г. Казначейские 9%-ные 2012 г. стояли на рынке на отметке 134,22. Эти облигации предлагали текущую доходность величиной 6,57%, но доходность к погаше­нию составляла только 5,03%, если учитывать убыток инвестора в результате погашения в 2012 г. по £100.

<< | >>
Источник: Майкл Бретт. Как читать финансовую информацию. Простое объяснение того, как работают деньги. Пер. с 5-го англ. изд. - М.: — 464 с.. 2004

Еще по теме Что означает доходность к погашению:

  1. 8.5. ПОЧЕМУ ЦЕННЫЕ БУМАГИ С ОДИНАКОВЫМИ СРОКАМИ ПОГАШЕНИЯ МОГУТ ИМЕТЬ РАЗЛИЧНУЮ ДОХОДНОСТЬ 8.5.1. Влияние купонной доходности
  2. 8.3. КУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ПОГАШЕНИИ
  3. § 8.4. ДОХОДНОСТЬ ОБЛИГАЦИИ ПРИ ПОГАШЕНИИ В КОНЦЕ СРОКА
  4. Что означает выражение «делать деньги»?
  5. Что на самом деле означает согласованность бренда?
  6. ДОГОВОРИТЕСЬ С СОТРУДНИКАМИ:ЧТО ОЗНАЧАЕТ ФРАЗА «КОНЕЧНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ»?
  7. Если вы контролируете его в мелочах, то фактически это означает, что вы ему не доверяете жить.
  8. Это означает миллионы долларов
  9. 3.5. РАЗЛИЧИЕ МЕЖДУ АКЦИОНЕРНОЙ ДОХОДНОСТЬЮ И ДОХОДНОСТЬЮ АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА
  10. ЕЩЕ ДВАДЦАТЬ ПРИЧИН, ПОЧЕМУ QUIXTAR.COM ОЗНАЧАЕТ УСПЕХ
  11. Срок погашения.
  12. ГЛАВА 6СИНЕРГИЯ ГЛУБОКО ЛИЧНОГО МАРКЕТИНГА И ЕЩЕ ДВАДЦАТЬ ПРИЧИН, ПОЧЕМУ QUIXTAR.COM ОЗНАЧАЕТ УСПЕХ
  13. 76. Погашение кредита
  14. 3.Погашение долга равными суммами