<<
>>

8.2. ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Инвесшрование в ценные бумаги преследует те же цели, что и вло­жение средств в любые другие активы. Важнейшей из этих целей явля­ется обеспечение стабильного дохода Вложения в акции для получе­ния дохода сопровождаются рядом математических расчетов, циф­ровые данные для которых инвесторы выбирают по собственному усмотрению, исходя, как правило, из ожидаемых или предполагае­мых событии Иными словами, математическая формализация не дает никакой гарантии получения ожидаемого дохода. Он будет получен только при условии неизменности числовых значений, внесенных в математическую формулу, в том периоде, по завершении которого ожидается получение этого дохода.

Исходной формулой при подсчете дивидендного дохода от вло­жении в акции является формула сложных процентов:

У=С( 1 + О",

где V — величина богатства, владельцем которого хочет стать ин­вестор;

С — капитал, который он хочет инвестировать с целью получе­ния богатства;

/— норма доходности на вложенный капитал, предполагаемая инвестором;

п — срок инвестирования, выраженный в единицах измерения времени, каждая из которых соответствует периоду начисления дохода.

V

Можно вывести и обратную формулу: С =----------- , экономиче-

М"

ский смысл которой заключается в следующем: инвестор станет вла­дельцем богатства (V) в заранее установленном размере через какой- то промежуток времени (п) при условии начисления дохода в едини­цу времени по установленной ставке (0. На основе этой формулы выводится производная формула, дающая возможность исчислить уже упоминавшуюся «действительную» стоимость акции:

1+< (1+/) (1+/)3 (1+/)"

где Сл — сегодняшняя действительная стоимость акции;

Д - ожидаемые в будущем дивиденды по акциям (в руб ); / - требуемый уровень прибыльности (ТУП) в долях едини­цы.

ТУП представляет собой минимальную ожидаемую прибыльность на вложенный в бумагу капитал, при которой инвестор еще рассмат­ривает возможность вложения средств в эти бумаги. При низком уров­не он отказывается от вложений, поскольку имеет альтернативный вариант с такой же гарантией получения дохода, но с более высоким его уровнем. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

ТУП = БУ + ПР,

где БУ —безопасный уровень прибыльности, соответствующий, например, уровню процента по государственным обли­гациям, которые считаются самыми устойчивыми ин­струментами фондового рынка; ПР - плата за риск. В свою очередь:

БУ = РД + ИК,

где РД — реальная доходность;

ИК — инфляционная компенсация (уровень инфляции в про­центах).

Плата за риск (ПР) рассчитывается по формуле: ПР= Р(РУ- БУ),

где РУ — общерыночный средний уровень прибыльности;

Р - коэффициент (меняющийся от 0,5 до 1,5), характеризу­ющий на основе статистических данных тесноту связи между прибыльностью, ценой данной бумаги и общим состоянием рынка ценных бумаг.

Этот коэффициент называют также показателем систематиче­ского риска какой-либо акции, который связан с вероятностью собы­тии, влияющих на фондовый рынок в целом. Он не может быть уст­ранен путем диверсификации портфеля ценных бумаг, т.е. путем рас­ширения числа видов ценных бумаг, входящих в портфель, с целью снижения риска потери капитала от падения рыночной стоимости каждого из этих видов бумаг. Принято считать, что показатель систе­матического риска для «средней» акции, изменение доходов по кото- рои совпадает с изменениями на рынке ценных бумаг в целом, изме­ряемом каким-либо фондовым индексом, равен единице.

Расчетом показателей рисков занимаются специальные компании. Если пока­затель Р по какой-либо акции составляет 1,25, то это означает, что рискованность вложений в эту бумагу на 25% выше рискованности фондового рынка в целом. Если он равен 0,9, то рискованность вло­жений на 10% ниже.

В случае, когда дивиденды и сроки их поступления непредсказу­емы, может быть использована упрощенная формула определения «действительной» стоимости акции:

где Д— желаемый постоянный доход;

К— требуемый уровень доходности.

Например, если инвестор желает получать по акции дивиденд в размере 100 руб. и оценивает требуемый уровень доходности вклады­ваемых в бумагу средств в 15% годовых, то при текущей рыночной стоимости акции 600 руб. ее действительная стоимость составит 100 : 0,15 = 666,6 руб., т.е. для инвестора имеет смысл приобрести эту бумагу. В странах с развитой рыночной экономикой большинство ин­весторов отличаются оптимистическими настроениями в отношении дальнейшего развития экономики. В связи с этим наибольшее распро­странение получила формула исчисления действительной стоимости акции, когда инвестор рассчитывает на рост дивидендов в будущем:

К-Р '

где Д - сумма дивидендов, полученных по акции в предшеству­ющем периоде;

К— требуемый уровень прибыльности;

Р— предполагаемый рост дивидендов в каждом периоде.

Как видим, несмотря на строгость и простоту математических формулировок, вложения в акции, в конечном счете, основываются на субьективных оценках. Они, в свою очередь, отражают глубину и основательность экономических знаний инвестора, на которые он опирается в своих предположениях.

Принципы вложения средств в облигации отличаются от тех, ко­торые применяются при инвестировании в акции. Поскольку обли­гация оформляет заем, важнейшим принципом будет тот, который применяется при кредитовании, - обеспечение возвратности ссуды. Кредитоспособность, т.е. надежность возврата денежных средств по облигациям, оценивается посредством их кредитного рейтинга, ос­новой которого является предполагаемая вероятность несостоятель­ности эмитента. Рейтинги устанавливают специальные агентства на основе собственных оценок. Эмитенты и владельцы облигаций опла­чивают их работу. При составлении рейтинга применяются особые символические обозначения — буквенные ранги, публикуемые с це­лью информирования инвесторов: ранг AAA означает, что риск несо­стоятельности очень мал, ААВ — риск несколько больше, чем в пер­вом случае, ABB - еще больше и т.д. вплоть до DDD.

Другой важный принцип инвестирования в облигации - обеспе­чение необходимой доходности. Если облигация куплена по цене, рав­ной номиналу, то доходность совпадает с купонной ставкой. Предпо­ложим, номинал купленной за 100 долл. облигации равен 100 долл., срок погашения составляет 5 лет, купонная ставка — 8% годовых. Сумма общего дохода за год составит: 8 долл. (годовой процент) + + 0 (прирост или убыток капитала) = 8 долл., а доходность будет рав­на 8% годовых (8/100). Если облигация будет куплена с дисконтом (со скидкой), то доходность ее окажется выше купонной ставки. Пред­положим, при тех же условиях, что и в первом случае, облигация куп­лена за 95 долл. Общий доход за год составит: 8 долл. + + 1 долл. [5 долл. прироста капитала : 5 лет] = 9 долл., а доходность — 27% годовых (9/95). Если облигация куплена с премией (надбавкой к цене), то доходность ее, наоборот, окажется ниже купонной ставки. Предположим, при тех же условиях, что и в первом случае, облигация куплена за 105 долл.

Общий доход равен: 8 долл. — 1 долл. (годовой убыток капитала) = 7 долл., а доходность — 6,67% годовых (7/105).

Вложения в опционы и фьючерсные контракты основаны на принципах, обусловленных особенностями этих бумаг. Главная осо­бенность - отсутствие материальных активов, связанных с этими бу­магами. Поэтому они могут быть использованы в торговых операци­ях с целью хеджирования и спекулятивной игры.

Суть хеджирования - одновременное заключение дополнитель­ной и основной сделок, но в противоположных направлениях. На­пример, сделка на покупку актива дополняется сделкой на его про­дажу; при этом первая сделка совершается с физически осязаемым товаром (акцией), а другая оформляется фьючерсным конгракгом. Движение цен на физическом и фьючерсном рынках происходит в одном направлении. Поэтому, оказавшись в проигрыше как покупа­тель, хеджер выигрывает, ликвидируя фьючерсный контракт, и по­крывает убыток от одной операции выигрышем от другой. При хед­жировании с помощью опциона его покупатель рискует только упла­ченной премией, кроме того, в отличие от хеджирования с помощью фьючерсных контрактов опционное хеджирование отличается боль­шим разнообразием.

Вложения в ценные бумаги всегда связаны с риском невозврата вложенных средств в связи с возможным обесценением бумаг. Мини­мизация риска — один из ведущих принципов портфельных инвести­ций. Российское законодательство предусмотрело создание на пред­приятиях резерва для обеспечения вложений в ценные бумаги. Этот резерв создается за счет финансовых результатов в случае, когда ры­ночная стоимость акций, регулярно котирующихся на биржах или специализированных аукционах, на конец отчетного периода оказы­вается ниже их балансовой стоимости. Величина резерва определя­ется размером такого снижения.

Проблемы достижения наибольшей эффективности вложения в ценные бумаги возникают не только применительно к отдельным их видам, но и ко всей их совокупности, которой владеет инвестор. Дан­ная совокупность получила название портфеля ценных бумаг. Он имеет свои принципы формирования, обеспечивающие сочетаниедвух глав­ных целей инвестирования, — максимальный доход от вложений и минимальный риск потери вложенных средств. Принципы форми­рования портфеля нашли свое выражение в его типе.

В зависимости от источника поступления инвестиционного до­хода, а таковым служит рост курсовой стоимости ценной бумаги либо текущие выплаты по ней (дивиденды, проценты), портфели делят на:

портфель роста, создаваемый из акций с растущей курсовой сто­имостью, но небольшими дивидендами;

портфель агрессивного роста, который составляется из акций но­вых компаний, обещающих очень высокий и быстрый рост курсовой стоимости бумаг, но вместе с тем склонных к значительному риску;

портфель консервативного роста, состоящий из надежных бумаг, дающих небольшой, но стабильный доход при очень небольшом ри­ске вложений;

портфель среднего роста, наиболее распространенный среди ин­весторов и представляющий собой сочетание бумаг с полярно про­тивоположными целями - консервативного и агрессивного роста;

портфель дохода, рассчитанный на получение высокого текущего дохода в виде процентных и дивидендных выплат, но при умеренном росте курсовой стоимости самих бумаг;

портфель регулярного дохода, отличающийся от предыдущего тем, что приносит меньший, но более надежный доход.

Портфель, владелец которого желает сочетать рост курсовой сто­имости и приемлемую доходность, формирует портфель роста и до­хода, дающий возможность компенсировать потери одной части до­хода за счет другой.

Типы портфелей, различаемые по степени риска, приемлемого для инвестора, соответствуют типу самого инвестора и могут быть высо­конадежными, но низкодоходными; диверсифицированными; высокодоходными, но рискованными; бессистемными, но с низкой степенью риска.

<< | >>
Источник: Под. Ред. дэн ,проф Н Ф Самсонова. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник Краткий курс— М ИНФРА-М, — 302 с - (Серия «Высшее образование»).. 2003

Еще по теме 8.2. ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ:

  1. 50. Принципы и показатели инвестирования в ценные бумаги
  2. Тема 5. Инвестирование в ценные бумаги
  3. Ценные бумаги как объект инвестирования
  4. ЧАСТЬ 15. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  5. Деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги
  6. 2. Ценные бумаги, допущенные к обращению (торгам) на Бирже без включения в котировальные листы ММВБ (внесписочные ценные бумаги).
  7. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  8. 3.6.1. Ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  9. 3.6.2. Ценные бумаги, не обращающиеся на организованном рынке ценных бумаг
  10. Учет финансовых вложений в ценные бумаги Виды и классификация ценных бумаг
  11. 53. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ. ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  12. 2.7. Ценные бумаги, выпускаемые зарубежными эмитентами
  13. 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  14. Вторичные ценные бумаги
  15. 2.6. Корпоративные ценные бумаги