<<
>>

9.4. Источники формирования оборотного капитала

Источники формирования оборотного капитала в значитель­ной степени определяют эффективность его использования. Ус­тановление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами, обусловленного специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйству­ющем субъекте, является важной задачей управляющей системы.
В процессе управления формированием оборотного капитала должны быть обеспечены права предприятий и организаций в со­четании с повышением их ответственности за эффективное и ра­циональное использование средств. Достаточный минимум соб­ственных и заемных средств должен обеспечивать непрерывность движения оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и де­нежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом, банками и другими коррес­пондирующими звеньями.

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные оборотные средства.

Они должны обеспечи­вать имущественную и оперативную самостоятельность предпри­ятия, столь необходимую для рентабельной предприниматель­ской деятельности. Собственные оборотные средства свидетель­ствуют о степени финансовой устойчивости предприятия, его по­ложении на финансовом рынке. Эти средства служат источником покрытия запасов, т. е. нормируемых оборотных средств. Перво­начальное формирование их происходит в момент создания ком­пании и образования ее уставного капитала. Источником собст­венных оборотных средств на этой стадии являются инвестици­онные средства учредителей. В дальнейшем по мере развития предпринимательской деятельности собственные оборотные средства пополняются за счет получаемой прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно привлекаемых средств.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива обо­ротных средств в процессе ее распределения. С развитием акци­онирования предприятия имеют право использовать получен­ную прибыль по своему усмотрению, кроме той ее части, кото­рая подлежит обязательным вычетам, налогообложению и дру­гим направлениям в соответствии с законодательством. Эконо­мически обоснованная система распределения прибыли в пер­вую очередь должна гарантировать выполнение финансовых обязательств перед государством максимально обеспечить производственные, материальные и социальные нужды пред­приятий.

Рыночные условия хозяйствования определяют приоритет­ные направления чистой прибыли, т. е. прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Развитие конкуренции вызывает необходимость направлять чистую прибыль прежде всего на рас­ширение производства, его модернизацию и совершенствование. В плане этих мероприятий часть чистой прибыли направляется на прирост собственных оборотных средств.

Конкретная величина этой прибыли определяется в процессе финансового планирования и зависит от ряда факторов: размера прироста норматива оборотных средств, общего объема прибыли в предстоящем периоде, возможности привлечения заемных средств, необходимости первоочередного направления прибыли на инвестиционные процессы и т. д.

Дополнительно привлекаемые средства (которые ранее име­новались устойчивыми пассивами) по существу не принадлежат предприятию, поэтому их нельзя отнести к собственным. Однако эти средства постоянно находятся в обороте и в сумме минималь-

1 £-3903 ного остатка используются в качестве источника формирования собственных оборотных средств.

К этим средствам относятся: минимальная переходящая за­долженность по оплате труда работникам предприятия; резерв предстоящих платежей; минимальная переходящая задолжен­ность бюджету и внебюджетным фондам; минимальная задол­женность покупателям по залогам за возвратную тару; средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию (то­вары, услуги); переходящие остатки фонда потребления и др.

Дополнительно привлекаемые средства являются источни­ком покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста, т. е. разницы между их величинами на конец и начало предстоящего года.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия определяется за промежуток времени между концом расчетного периода, за который производится оп­лата труда, и конкретной датой выплаты средств по формуле

М3 = (ФД):90,

где М3 — минимальная переходящая задолженность по оплате труда;

Ф — фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года;

Д — число дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы.

Например, фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего го­да — 12 600 тыс. руб. Сроки выплаты — один раз в месяц, т. е. 7-го числа следующего месяца.

Минимальная задолженность по оплате труда составит 840 тыс. руб. [(12600-6) :90].

Резерв предстоящих платежей формируется для резервирова­ния средств на оплату отпусков работникам предприятия и дру­гие подобные расходы.

Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его мини­мального остатка за истекший год и изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Например, в отчетном году фонд оплаты труда составлял 6000 тыс. руб., а минимальная задолженность по резерву предстоящих платежей — 200 тыс. руб. На предстоящий год фонд оплаты труда определен в сумме 7200 тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей для оплаты отпусков в предсто­ящем году составит 240 тыс. руб. [(7200 • 200): 6000].

Если на предприятии резервируются средства для выплаты вознаграждений за выслугу лег, то резерв образуется путем вклю­чения в себестоимость ежемесячно У12 общей суммы вознаграж­дения, выплачиваемого один раз в год. Таким образом, к концу года резерв достигнет максимальной величины, равной годовой сумме выплачиваемых за выслугу лет вознаграждений.

Минимальная переходящая задолженность бюджету и внебюд­жетным фондам определяется за интервал времени между концом расчетного периода, за который производятся платежи, и конкрет­ными сроками уплаты.

Платежи в бюджет производятся в порядке уплаты определенных налогов и сборов на основании действую­щего законодательства. Минимальная сумма задолженности бюд­жету постоянно переходит из месяца в месяц и потому учитывает­ся в составе дополнительно привлекаемых в оборот средств.

Взносы в государственные внебюджетные фонды (фонд со­циального страхования, Пенсионный фонд Российской Федера­ции и фонды обязательного медицинского страхования) с 2001 г. производятся в составе единого социального налога.

После расчета минимальной переходящей задолженности по оплате труда работникам предприятия и применения установлен­ных процентов отчислений определяется минимальная перехо­дящая задолженность внебюджетным фондам в составе единого социального налога. Средства этой задолженности постоянно на­ходятся в обороте у предприятия.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за воз­вратную тару возникает при отгрузке готовой продукции в воз­вратной таре.

Предприятия - поставщики такой продукции получают от по­купателя залог в счет возврата тары. При регулярной отгрузке гото­вой продукции в возвратной таре предприятия имеют остаток залогов за тару. Учитывая встречный процесс возврата за­логов покупателям при получении них возвратной тары, постав­щики определяют минимальную сумму залогов, которая включа­ется в состав дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

18*

Недостатоксобственныхоборотньхсредств возникает в том случае, если величина действующего норматива превышает сум­му собственных оборотных средств. Этот недостаток средств, как правило, является результатом недополучения запланированной прибыли или неправомерного, нерационального ее использова­ния, «проедания» оборотных средств (использования их не по на-

275

значению) и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности. Недостаток собственных оборот­ных средств покрывается исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое положение. Прежде всего на покрытие недостатка направляется часть чистой прибыли, оста­ющейся в распоряжении предприятия.

Кроме того, хозяйствующий субъект в процессе распределе­ния прибыли может образовать резервные фонды, часть которых используется на покрытие недостатка собственных оборотных средств.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Эти средства покрывают временную дополнительную потребность предприятия в них. Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложны­ми расчетно-платежными отношениями, возникшими при пере­ходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения не­достатка собственных оборотных средств и другими объективны­ми и субъективными причинами.

В теории финансов существует показатель финансового рыча­га, называемый финансовым левериджем (леверидж — от англ. рычаг). Используя этот показатель, можно определить эффектив­ность соотношения собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского кредитования, за порогом ко­торого нарушается финансовая устойчивость предприятия.

Показатель финансового рычага зависит прежде всего от про­центной ставки банковского кредита. Если эта ставка ниже рен­табельности собственных оборотных средств, рассчитанной как отношение чистой прибыли к собственным средствам, то соот­ветствующая доля кредита в сумме всего капитала (собственного и заемного) будет оптимальной, так как приведет к росту рента­бельности собственного капитала.

По мере роста ставки банковского кредита и приближения ее к уровню рентабельности собственных средств эффективность использования заемных средств падает.

Если ставка банковского кредита превышает показатель рен­табельности собственных средств, использование кредита неце­лесообразно, так как падение при этом рентабельности собствен­ного капитала будет означать сокращение прибыли, приходя­щейся на этот капитал.

Финансовый рычаг (ФР) измеряется с помощью следующих показателей:

ФР) = Заемные средства : Собственные средства или ФР2 = Чистые активы : Собственные средства, а также с помощью показателя рентабельности собственного капитала определяемого по формуле

Рск = Чистая прибыль : Собственный капитал. В зарубежной литературе формирование показателя рента­бельности собственного кацитала представлено как «формула Дюпона»:

Чистая Чистая

прибыль прибыль . Объем продаж Чистые активы

Собственный Объем продаж Чистые активы Собственный"

капитал капитал

Если показатель финансового рычага способствует максими­зации рентабельности собственного капитала, то действие его бу­дет аффективно.

Эффект финаж0тм>рычага (Эф р) можно рассчитать по фор­муле

Эфр = КФР1,

где К - разница между рентабельностью собственного капитала и уров­нем процентной ставки за банковский кредит; ФР, - отношение заемного капитала к собственному капиталу, назы­ваемое плечом финансовогорычага.

В зарубежной практике показатель эффекта финансового ры­чага считается оптимальным, если он колеблется в пределах 1,3—1,2 уровня рентабельности собственного капитала, а отноше­ние заемных средств к собственным не должно быть меньше

Однако слишком большое значение показателя плеча финан­сового рычага (соотношение заемных и собственных средств) со­пряжено с финансовым риском, так как в случае недопоступле­ния выручки от реализации продукции, т. е. объема продаж и дру­гих непредвиденных факторов, резко сократится прибыль, а сле­довательно, снизится рентабельность собственного капитала и ухудшатся все взаимосвязанные показатели.

В российской практике к заемным средствам относятся преж­де всего банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит и займы.

Заемные средства в виде банковских кредитов используются эффективнее, чем собственные оборотные средства, так как со­вершают более быстрый кругооборот, имеют целевое назначение, выдаются на определенный срок, сопровождаются взиманием банковского процента.

Все это побуждает предприятие постоянно следить за движе­нием заемных средств и результативностью их использования.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только ком­мерческими банками, но и финансово-кредитными компания­ми, а также организациями.

Так, государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется предприятиям в соответствии с поста- новлениемПрезидиумаВерховногоСоветаРоссийскойФедерациии Правительства Российской Федерации«0 неотложныхмерахпо улучшениюрасчетоввнародномхозяйстве иповышении ответст­венности предприятий за их финансовое состояние» от 25 мая 1992г. №2837—1и постановлением Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации «Опорядке урегулирования неплатежей государственныхпредприятий» от 1 июля 1992г. №458с последующими изменениями и дополнениями. Государственный кредит на пополнение оборотных средств име­ет целевой характер и предоставляется финансовыми органами из целевого внебюджетного фонда на основании соглашений с предприятиями.

Государственный кредит на пополнение оборотных средств предоставляется государственным предприятиям и организаци­ям, акционерным обществам, у которых доля государства в устав­ном капитале более 50%, а также приватизированным предприя­тиям и организациям независимо от их организационно-право­вой формы. При реорганизации предприятия и изменении его статуса задолженность по целевому государственному кредиту на пополнение оборотных средств передается правопреемникам.

Данный кредит погашается за счет прибыли предприятия. Ес­ли кредит погашается в пределах установленных сроков, то эта прибыль освобождается от налогообложения. Что касается упла­ты процентов за кредит, то в пределах установленных сроков по­гашения эти расходы относятся на себестоимость продукции. Та­кой порядок обусловлен тем, что кредит на пополнение оборот­ных средств предоставляется за счет кредитной линии, открытой Министерству финансов Российской Федерации Центральным

банком Российской Федерации по плавающей кредитной ставке, не превышающей учетную ставку Банка России. При возникно­вении просроченного кредита его суммы, а также проценты по кредиту уплачиваются за счет прибыли, остающейся в распоря­жении предприятия, т. е. чистой прибыли.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме крат­косрочного банковского кредитования широкое распростране­ние в рыночной экономике получил коммерческий кредит. Фир­ма-покупатель, получив товарно-материальные ценности, не оп­лачивает их стоимость до установленного поставщиком срока платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставля­ет покупателю коммерческий кредит.

Исходя из зарубежной практики, коммерческий кредит мо­жет быть оформлен тремя способами: открытыми счетами, вексе­лями и акцептованными товарными накладными. Самый про­стой и распространенный способ — первый. Поставщик после от­грузки продукции выписывает накладную с указанием размера, цены, стоимости, условий поставки и срока платежа. Эта наклад­ная или открытый счет является для покупателя основанием пре­доставления кредита.

Второй способ оформления коммерческого кредита заключа­ется в том, что покупатель, получив товар, выписывает простой вексель с указанием срока платежа.

Оформление кредита с помощью акцептованных товарных накладных сводится к тому, что поставщик выписывает покупа­телю переводной вексель, в котором указывается срок его опла­ты. Товары отгружаются только после акцепта покупателем пере­водного векселя. Акцептованный вексель в виде акцептованной товарной накладной может обращаться на рынке ценных бумаг.

Специфическими формами финансирования оборотных средств являются инвестиционный налоговый кредит и инвести­ционный вклад работников фирмы. Закон РФ «Обинвестицион­ном налоговом кредите» от 20 декабря 1991 г. № 2071-1 с последующими изменениями и дополнениями означает не что иное, как отсрочку налогового платежа. Фирма заключает с налоговой инспекцией кредитное соглашение, по которому наряду с от­срочкой платежа может сократить его величину на 10% стоимос­ти приобретенного оборудования.

Инвестиционный вклад работников фирмы осуществляется на основе специального договора или положения. Цель денеж­ных вкладов — экономическое развитие предприятия. В зависи­мости от суммы вклада работники фирмы получают определен­ный процент.

В порядке привлечения заемных средств для покрытия по­требности в оборотных средствах предприятие может выпустить в обращение такие долговые ценные бумаги, как облигации. Тем самым оформляются отношения займа между эмитентом и дер­жателями облигаций.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, т. е. остатков фондов и резервов самого предприятия, временно не используемых по целевому назначе­нию.

Характерно, что в современных экономических условиях в России кредиторская задолженность является основным источ­ником формирования оборотного капитала. На ее долю прихо­дится более 85% всех источников, тогда как задолженность по полученным кредитам и займам составляет примерно 10%.

Кредиторская задолженность означает привлечение в хозяйст­венный оборот предприятия средств других предприятий, органи­заций или отдельных лиц. Использование этих привлеченных средств в пределах действующих сроков оплаты счетов и обяза­тельств правомерно. Однако в большинстве случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-пла- тежной дисциплины. В связи с этим у предприятий образуется за­долженность поставщикам за полученные, но неоплаченные то­варно-материальные ценности, по выданным векселям и получен­ным авансам. При нарушении сроков уплаты налоговых платежей возникает просроченная задолженность налоговым органам.

Несвоевременные взносы во внебюджетные фонды, органам социального страхования также приводят к возникновению неза­конной кредиторской задолженности. В современных условиях наибольшая доля кредиторской задолженности приходится на товары, работы и услуги, причиной чему являются взаимные не­платежи.

Кредиторская задолженность сопряжена с образованием де­биторской задолженности и является основным источником ее покрытия. Поэтому может возникнуть мнение, что кредиторская задолженность не должна быть меньше дебиторской. Такое поло­жение было бы крайне необоснованным, так как временно отвле­ченные и временно привлеченные в оборот средства отнюдь не должны корреспондироваться по величине.

Кредиторская задолженность должна погашаться предприя­тием независимо от величины дебиторской задолженности.

Кредиторская задолженность, как и дебиторская, подлежит детальному анализу с использованием тех же формул оборачива­емости, показывающих число оборотов средств в кредиторской задолженности и длительность одного оборота в днях.

В обороте предприятия кроме задолженности

могут находиться прочие привлеченные средства. Это остатки фон­дов, резервов и целевых средств самого предприятия, временно не используемых по прямому назначению. Целевые фонды и ре­зервы образуются за счет себестоимости, прибыли и других целе­вых поступлений. К этой группе средств относятся суммы вре­менно не используемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва предстоящих платежей, финансового резерва, премиального и благотворительного фондов и др. Все эти фонды и резервы предприятия в установленные сроки используются по целевому назначению. В качестве источников покрытия оборот­ных средств в оборот могут вовлекаться лишь остатки этих фон­дов на период, предшествующий их целевому использованию.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. А. М. Ковалевой. Финансы и кредит: Учеб. пособие — М.: Финансы и статистика, — 512 с: ил.. 2005

Еще по теме 9.4. Источники формирования оборотного капитала:

  1. 5.3. Источники формирования оборотного капитала
  2. 14.4. ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА
  3. 67 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА, ИСТОЧНИКИ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
  4. 76. Роль чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств), кредитов и займов, кредиторской задолженности, привлеченных источников. Выбор стратегии
  5. 42. Источники формирования оборотных средств
  6. 7.4 ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
  7. Вопрос 9 Источники формирования оборотных средств
  8. 3.3. Источники формирования оборотных средств
  9. 8.3. Источники формирования оборотных средств
  10. 75. Источники формирования оборотных средств, их оптимизация
  11. 4.2. Стратегия формирования уровня оборотного капитала
  12. Оборотные средства (оборотный капитал) предприятий
  13. 5.1. Сущность оборотных средств (оборотного капитала) предприятий, их состав и структура