<<
>>

8.2. Источники финансирования капитальных вложений

Трудности осуществления инвестиционной деятельности в Российской Федерации усугубляются существенным усилением диспропорций в инвестиционной сфере. Реализация инвести­ций (принятие инвестиционных решений) в современных усло­виях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как скрытая инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы.

Для нивелирования (снижения) давления инфляции вложе­ния осуществляются преимущественно в движимое и недвижи­мое имущество (в товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), в финансо­вые активы и потребительские товары, в уставный капитал сов­местных и акционерных предприятий. В условиях скрытой ин­фляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения при­были (дохода) главным образом путем колебаний цен или курсов ценных бумаг.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может фи­нансироваться за счет:

♦ собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, де­нежные накопления граждан и юридических лиц, средства, вы­плачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);

♦ заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюд­жетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

♦ привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

♦ денежных средств, централизируемых объединениями (со­юзами) предприятий в установленном порядке;

♦ инвестиционных ассигнований из государственных бюдже­тов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

♦ иностранных инвестиций.

Прибыль — главная форма чистого дохода предприятия, вы­ражающая стоимость прибавочного продукта.

После уплаты на­логов и других платежей в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, часть которой можно направлять на капитальные вло­жения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, созда­ваемого на предприятии.

Крупным источником финансирования инвестиций на пред­приятиях являются амортизационные отчисления. Накопление амортизации на предприятии происходит систематически (еже­месячно), в то время как основные производственные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денеж­ные средства амортизационного фонда, которые могут быть на­правлены на расширенное воспроизводство основного капитала предприятий. Кроме того, ежегодно вводятся в эксплуатацию но­вые объекты, на которые по установленным нормам начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Выпуск ценных бумаг — акций, облигаций, векселей, казна­чейских обязательств государства, сберегательных сертификатов и других — и их оборот на финансовом рынке существенно рас­ширяют возможности привлечения временно свободных денеж­ных средств предприятий и граждан для инвестирования.

В источниках финансирования инвестиций резко снизилась доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки бан­ковского процента и высоким риском. Однако по мере повыше­ния инвестиционной активности и расширения государственных гарантий осуществления эффективных инвестиционных проек­тов эта доля должна увеличиваться.

Кредит выражает экономические отношения между заемщи­ком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещения. Важным элементом кре­дитного регулирования является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринима­тельской деятельности, которые дают быстрый форме получения прибыли или дохода).

Практика показывает, что для предприятий, способных быстро увеличить выпуск продукции (или платежеспособный спрос на продукцию которых достаточ­но устойчив), привлечение кредитов значительно выгоднее, чем инвестирование средств с выплатой доли прибыли.

Объектами банковского кредитования капитальных вложе­ний юридических и физических лиц могут быть затраты:

♦ на строительство, расширение, реконструкцию и техничес­кое перевооружение объектов производственного и непроизвод­ственного назначения;

♦ на приобретение движимого и недвижимого имущества (ма­шин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооруже­ний);

♦ на образование совместных предприятий;

♦ на создание научно-технической продукции, интеллекту­альных ценностей и других объектов собственности;

♦ на осуществление природоохранных мероприятий.

Основой кредитных отношений юридических и физических

лиц с банком является кредитный договор. В этом документе пре­дусматриваются, как правило, следующие условия: суммы выда­ваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспече­ния обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительст­ва, договор страхования), перечень документов, представляемых банку. Конкретные сроки и периодичность погашения долго­срочного кредита, выдаваемого юридическим лицам, устанавли­ваются по договоренности банка с заемщиком исходя из окупае­мости затрат, платежеспособности и финансового состояния за­емщика, кредитного риска, необходимости ускорения оборачи­ваемости кредитных ресурсов.

Выдача долгосрочного кредита на объекты производственно­го и непроизводственного назначения осуществляется при усло­вии представления заемщиком документов, подтверждающих его кредитоспособность и возможность кредитования объекта:

♦ устава (решения о создании предприятия);

♦ бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчет­ную дату, заверенного налоговой инспекцией;

♦ технико-экономического обоснования (расчета, отражаю­щего экономическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);

♦ других документов, подтверждающих финансовое состоя­ние и кредитоспособность предприятия.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения креди­туемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обя­зательств банк вправе применять экономические санкции, пре­дусмотренные кредитным договором.

Одним из перспективных направлений инвестирования в России может стать лизинг, который представляет собой долго­срочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т. е. форму ин­вестирования. Все лизинговые операции делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупаемостью вложений; фи­нансовый лизинг с полной окупаемостью.

Коперативному лизингу относятся все сделки, в которых за­траты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативный лизинг имеет сле­дующие особенности:

♦ арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизингополучателя);

♦ сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;

♦ риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

♦ по окончании установленного срока имущество возвраща­ется арендодателю, который продает его или сдает в аренду дру­гому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются: рейтинг — крат­косрочная аренда имущества от одного дня до одного года; хай- ринг - среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указан­ные операции предполагают многократную передачу стандартно­го оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточ­ной для полной амортизации машин и оборудования и способ­ной обеспечить лизингодателю фиксированную прибыль. Фи­нансовый лизинг делится на следующие операции: лизинг с об­служиванием; леверидж-лизинг; лизинг «в пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой со­четание финансового лизинга с договором подряда и предусмат­ривает оказание ряда услуг, связанных с содержанием и обслужи­ванием сданного в аренду оборудования.

Леверидж-лизинг — особый вид финансового лизин­га. В этой сделке большая доля (по стоимости) сдаваемого в арен­ду оборудования берется у третьей стороны — инвестора. В пер­вой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендованному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его приобретение, что снижает облагаемую на­логом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки уплаты на­лога.

Лизинг «в пакете»— система финансирования пред­приятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается по договору аренды.

По источнику приобретения объекта сделки лизинг можно разделить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-изготовителя (по­ставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем час­ти его собственного имущества лизинговой компании с одновре­менным подписанием контракта об его аренде.

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сдачи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше бу­дут доходы от новых инвестиций по сравнению с суммой аренд­ных платежей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта, числится на балан­се лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков, средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинговых компаний образуется как разность между полученны­ми доходами и расходами. Основной вид дохода — арендная плата.

Арендные платежи за использование объектов лизинга долж­ны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возмещение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный платеж может быть установлен неизменным на весь период лизинга меняющимся исходя из уровня колебаний ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли лизинговая компания уплачивает про­центы за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль использует­ся ею самостоятельно.

Необходимо учитывать, что лизинг дает лизингополучателю право лишь временно использовать арендованное имущество, причем он может оказаться более дорогостоящим, чем банков­ский кредит на приобретение того же оборудования.

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проек­тов занимает важное место в процессе обоснования выбора аль­тернативных вариантов вложения предприятиями средств. Оши­бочно считать, что достоверная оценка эффективности проекта необходима только аналитикам банков, инвестиционных фондов и других финансовых институтов, которые будут эти проекты анализировать и решать вопрос, стоит ли под них выделять пред­приятию финансовые ресурсы для закупки оборудования или других объектов инвестиционной деятельности. Прежде всего эти проекты необходимы самому предприятию, экономисты ко­торого должны готовить инвестиционные проекты, а затем зани­маться их реализацией. При всех прочих благоприятных показа­телях инвестиционного проекта предприятие никогда не сможет его реализовать, если не докажет эффективность использования инвестиций.

Реальность достижения такого результата произведенных ин­вестиций является ключевой задачей финансово-экономической оценки любого проекта вложения средств. гра­

мотное и достоверное проведение такой оценки — сложная зада­ча для предприятия.

Рассматриваемая проблема усложняется экономической си­туацией в России, пока не благоприятствующей инвестиционной деятельности предприятий, а также недостаточной экономичес­кой грамотностью разработчиков инвестиционных проектов на большинстве предприятий.

Несмотря на это, все большее число банков, промышленно- финансовых и инвестиционных компаний и предприятий прояв­ляют повышенный интерес к современным методам оценки ин­вестиционных проектов. Факт возрастающего интереса участни­ков инвестиционной деятельности к методам разработки и оцен­ки инвестиционных проектов объясняется необходимостью вы­полнения подробного инвестиционного исследования как одно­го из возможных путей снижения риска инвестирования в неста­бильных экономических условиях.

Как правило, для финансово-экономической оценки инвес­тиционных проектов использования лизингового оборудования применяются стандартные методы промышленных технико-эко­номических исследований. Наиболее часто применяется так на­зываемая методика ЮНИДО, основанная на сопоставлении пла­нируемых величин притоков и оттоков денежных средств.

Учитывая, что для проведения всесторонних финансово-эко­номических расчетов к инвестиционным проектам необходимо выполнять значительное количество вычислений, специалиста­ми используются разнообразные программные средства. Наибо­лее известен пакет СОМЕАЯ, разработанный Центром промыш­ленных технико-экономических исследований ЮНИДО и ус­пешно реализующий одноименную методику.

Из отечественных разработчиков, наиболее близко подошед­ших к решению проблемы создания методики достоверной фи­нансово-экономической оценки инвестиционных проектов, можно назвать фирмы «Инэк», «Кивер», специалистов Государ­ственного университета управления. Дальше всех в этом направ­лении удалось продвинуться разработчикам программного про­дукта «Аль-инвест». Ими подготовлена и Петербургской иссле- довательско-консультационной фирмой «Альт» реализуется со­ответствующая компьютерная программа. Компьютерный про­дукт «Аль-инвест» в методическом отношении аналогичен паке­ту программ СОМРАБ, но в отличие от последнего адаптирован к российской системе налогообложения и бухгалтерской отчет­ности. Однако опыт работ по финансово-экономической оценке инвестиционных проектов, реализуемых на территории России с использованием стандартных, международно признанных подхо­дов, показал их методическую недостаточность.

Это связано прежде всего с проблемами учета инфляции. Так, например, рекомендуемый методикой ЮНИДО расчет в посто­янных ценах (в случае финансирования инвестиционных проек­тов за счет банковских кредитов) требует стабильной ставки бан­ковского процента, что в действующих экономических условиях является практически неразрешимой задачей.

В случае же выполнения расчетов в текущих (номинальных) ценах возникает проблема прогнозирования вызванного инфля­цией роста цен на производимую в рамках инвестиционного про­екта продукцию и издержек производства, что при длительной, в течение 5!—7 лет, жизни проекта также весьма затруднительно.

Как уже ранее отмечалось, одним из перспективных направ­лений инвестирования в современных экономических условиях для предприятий может стать финансовый лизинг. Для финансо­во-экономической оценки лизинговых инвестиционных проек­тов используются стандартные методы разработки и анализа ин­вестиционных проектов вложения средств в производство.

В методическом плане это позволяет рассмотреть методы оценки эффективности инвестиционных проектов на актуаль­ном для предприятий примере оценки инвестиционного проекта по закупке оборудования на условиях финансового лизинга. Рас­смотрим имеющиеся возможности финансово-экономической оценки инвестиционных проектов использования лизингового оборудования. Наиболее известны пять основных методов оцен­ки экономической привлекательности инвестиций:

• определение чистой текущей стоимости;

• расчет рентабельности инвестиций;

• расчет внутренней нормы прибыли;

• расчет периода окупаемости инвестиций;

• определение бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Наиболее часто применяются первые три метода, основанные

на определении чистой текущей стоимости, расчетах рентабель­ности инвестиций и внутренней нормы прибыли, базирующиеся на применении концепции дисконтирования. Методы расчета периода окупаемости и определения бухгалтерской рентабельно­сти инвестиций не предполагают использования концепции дис­контирования.

1. Метод определения чистой текущей стоимости. Основан на

определении чистой текущей стоимости, на которую доход фир­мы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. При этом исходят из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимализации доходов и разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Широкая распространенность данного метода оценки прием­лемости инвестиций обусловлена его универсальностью. При разных комбинациях исходных для расчетов условий он позволя­ет дать достаточно достоверный ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту доходов фирмы, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А это имеет большое значение для принятия решения об инвестирова­нии. Для определения относительности роста доходов использу­ется следующий способ.

2. Метод расчета рентабельности инвестиций. Рентабель­ность инвестиций позволяет определить, в какой мере возрастут доходы фирмы в расчете на 1 руб. (долл.) инвестиций. При дан­ном методе общий подход к оценке инвестиционного проекта со­стоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств. Недостатком этого метода оценки яв­ляется то, что он не может использоваться как критерий ранжи­рования вариантов

3. Методрасчета внутренней нормы прибыли. Этот показатель в литературе часто называютвнутреннимкоэффициентом окупаемо­сти инвестиционных проектов. Он показывает уровень окупаемо­сти средств, направленных на цели инвестирования. Внутренняя норма прибыли по своей экономической сущности близка к раз­личного рода процентным ставкам, используемым в финансовых расчетах, например к процентной ставке сберегательного банка по вкладам, начисляемой по формуле сложных процентов.

В качестве критерия финансово-экономической оценки ин­вестиционных проектов внутренняя норма прибыли использует­ся аналогично показателям чистой текущей стоимости и рента­бельности инвестиций, что позволяет установить экономическую границу приемлемости рассматриваемых инвестиционных про­ектов и ранжировать их по уровню привлекательности (выгодно­сти) для инвестора.

Методы оценки инвестиционных проектов, основанные на дисконтировании денежных потоков, довольно сложны. Они требуют применения достаточно трудоемкого математического аппарата. Обычно для вычислений пользуются электронными таблицами или специальными справочниками. Расчеты, осно­ванные на дисконтировании денежных потоков, достаточно пол­но представлены в экономической литературе.

Приведем пример финансово-экономической оценки инвес­тиционного проекта использования лизингового оборудования в соответствии с выбранной предприятием конкретной стратегией. Расчеты производятся с учетом дисконтирования.

Основной вид деятельности предприятия — оптовая торговля оргтехникой и бытовой техникой. В последнее время в связи с об­щим снижением доходности по торгово-закупочным операциям компания стала оказывать услуги по экспедированию и транс­портировке грузов. В связи со сложившимися тенденциями на рынке услуг по автоперевозкам и финансовыми возможностями компании ее руководство приняло решение об увеличении парка автотранспортных средств путем предоставления автомобиль­ным строительным концерном в лизинг грузовых тягачей.

Максимальный срок лизинга — 4 года; авансовый платеж — 30% суммы контракта должен быть проведен в течение 30 дней после подписания контракта; оставшиеся платежи, включая бан­ковский процент, премию в пользу страховой компании и стра­ховку, осуществляются путем 16 ежеквартальных платежей — 0,0611 от суммы контракта; дополнительных банковских ссуд не требуется. По окончании лизинговой сделки арендуемое имуще­ство переходит в собственность компании-лизингополучателя. Проектом предусматривается арендовать два тягача ДАФ ФТ85400. Условия лизинговой сделки представлены ниже.

Срок аренды 4 года
Сумма контракта, долл. 230964
Два тягача ДАФ ФТ85400 (79 902 долл. • 2) 159804
Два полуприцепа (35 580 долл. • 2) 71160
Авансовый платеж (30%) 69 289
Ежеквартальные выплаты (230 964 долл. • 0,0611) 141 112
Ежегодные выплаты (14 112 долл. • 4) 56 448
Общая стоимость лизинга
Авансовый платеж (30%), долл. 69 289
Сумма 16 квартальных платежей (14 112 долл. • 16),
ДОЛЛ. 225790
Общая стоимость инвестиций за 4 года, долл. 295 080

Финансово-экономическая оценка эффективности инвести­ционного проекта осуществлена на основе прогнозируемого фи­нансового результата от эксплуатации автопоездов в течение восьми лет. Расчет доходов основан на применяемой в настоящее время автотранспортными агентствами ставке автогрузовых пе­ревозок, составляющей 2042долл. без НДС (табл. 8.1).

В соответствии с Инструкцией Госналогслужбы РФ «О поряд­ке исчисления и уплаты налогов, поступающих в дорожные фон­ды» от 15 мая 1995 г. № 30 (с последующими изменениями и до­полнениями) налог на приобретение автотранспортных средств взимается по ставкам: для грузовых автомобилей — 20% г для при­цепов и полуприцепов — 10%. Причем налог уплачивается за ав­тотранспортные средства, полученные в долгосрочное пользова­ние с правом выкупа (лизинга) или без права выкупа на срок, превышающий шесть месяцев. Это требование конкретизирова­но в п. 51.4 указанной Инструкции Госналогслужбы РФ.

Расчет финансового результата
Показатель 1-й 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й 7-й год 8-й год
Выручка (без НДС) Эксплуатационные расходы Амортизация оборудования Налог на приобретение автотранс - портных средств Таможенное оформление Выплаты арендной платы 195 000 80 064 73 339

39 077 10 876 56 448

195 000 80 064 60 810

10 876 56 448

195 000 80 064 49 912

12 012 56 448

195 000 80 064 11207

56 448

195 000 80 064 7116 195 000 80 064 7116 195 000 80 064 7116 195 000 80 064 7116
Всего издержек 259 804 208 198 191 436 147 719 87 180 87 180 87 180 87 180
Прибыль до уплаты налогов Налог на прибыль (35%) - 64 804

0

- 13 198

0

3 564 1247 47 281 16 548 107 820 37 737 107 820 37 737 107 820 37 737 107 820 37 737
Чистые денежные поступления 8 535 47 612 45 229 41940 77 199 77 199 77 199 77 199
Прибыль -64 804 - 13 198 2 317 30 733 70 083 70 083 70 083 70 083
(тыс. долл.)

Ставки ввозных таможенных пошлин следующие, %:

• код 87042 (автомобили грузовые общей массой не более 5 т) - Ю;

• код 8716 (прицепы и полуприцепы) — 20.

Допускается временный ввоз с разрешения таможенных орга­нов не более чем на два года. При временном ввозе за каждый полный или неполный месяц уплачиваются проценты от суммы, которая подлежала бы уплате, если бы товары были выпущены для свободного обращения. Оплата производится авансом за квартал в случае перевода оборудования в режим импорта обору­дования. При этом ранее уплаченные суммы засчитываются, а с оставшейся суммы начисляются проценты исходя из ставки ЦБ РФ. В данном случае предпочтительнее воспользоваться режи­мом временного ввоза на два года и уплатить таможенные пош­лины в соответствии с установленными правилами.

Выплата таможенных ввозных пошлин будет распределяться следующим образом:

• сумма ввозных таможенных пошлин [(159 804 долл. • 10%) + + (71 160 долл. • 20%)] = 30 212 долл.;

• сумма выплат за два года из расчета 3% ежемесячных от сум­мы импортной пошлины (30 212 долл. • 12%) -2 = 21 753 долл.;

• оставшаяся сумма импортной пошлины, подлежащая вы­плате по окончании двух лет, 8459 долл.;

• сумма начисленных процентов по ставке ЦБ РФ 42% (8459 долл. • 42% = 3553 долл.).

Для определения основных финансовых результатов от про­изведенных инвестиций в соответствии с выбранной стратегией были рассчитаны следующие показатели. Ставка альтернативно­го вложения принята на уровне 40%, что соответствует рента­бельности капитала предприятия по итогам прошедшего года. Сумма инвестированного капитала составляет 30%, авансовый платеж - 69 289 долл.

• Чистая текущая стоимость (^У):

МРУ = Е (И - 31) • 1: (1 + г)1 - КУ,

где г — 40%, I — горизонт расчета (8 лет); КУ — 69 289;

225

МРУ= 2 5 661 ДОЛЛ.

1 £-3903

• Рентабельность инвестиций (PI):

PI = 1 :KV-E (Rt - 3t) «1: (1 + г) t,

где r = 40%; t - горизонт расчета (8 лет); KV - 69 289; PI - 1,37.

• Внутренняя нормарентабельности (IRR):

IRR =

• Срок окупаемости (Ток) составляет три года, поскольку ку­мулятивная сумма чистых денежных поступлений за этот период (101 376 долл.) превышает объем капитальных вложений.

Показатель NPV — разность между дисконтированными ве­личинами поступлений и инвестиций по проекту. Измеряет всю массу дохода, полученного за период осуществления проекта, в современной стоимости отражает не только выгоду, но и мас­штаб. Очевидно, что если NPV < 0, то проект убыточный, в на­шем примере этот показатель имеет значение 25 661 долл., что от­ражает ценность проекта.

Показатель PI — отношение всей суммы дисконтированных доходов по проекту к сумме дисконтированных инвестиционных затрат. Для нашего проекта этот показатель составляет 1,37, что подтверждает его экономическую целесообразность.

Показатель IRR — значение дисконтирования, при котором NPV = 0, т. е. IRR показывает максимально допустимый относи­тельный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом, IRR = 53%.

Показатель Ток — срок окупаемости, при котором инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Для проекта этот срок составляет три года.

Продолжим пример финансово-экономической оценки инве­стиционного проекта предприятия, используя для контрольного расчета метод определения периода окупаемости, не учитываю­щей концепцию дисконтирования. Для расчетов применим сле­дующую формулу определения периода окупаемости инвестиций:

PP =

где РР — период окупаемости инвестиционного проекта;

10 — сумма первоначального инвестирования, которая для нашего примера составляет 161 675долл.

Расчет окупаемости в этом случае дает следующий результат: РР = 161 675 : 56 448.

Таким образом, результаты расчета периода окупаемости ин­вестиционного проекта, исчисленного с учетом дисконтирова­ния (три года), существенно не отличаются от итогов контроль­ного расчета (2,9 года), произведенного более простым способом, не учитывающим концепцию дисконтирования.

Следовательно, сумма первоначальных инвестиций будет возмещена за три года. Последующие пять лет инвестор будет по­лучать доход от эксплуатации взятого в лизинг имущества, что го­ворит о большой привлекательности анализируемого инвестици­онного проекта.

Достоверность полученных результатов оценки проекта могла бы быть поставлена под сомнение, если бы расчеты лись не в относительно стабильных долларах, а в рублях. Невоз­можно точно указать покупательную способность рубля на во­семь лет вперед в условиях нестабильной социально-экономиче­ской обстановки. Что касается лизинговых платежей, то, безус­ловно, они производятся в рублях.

Изложенная схема финансово-экономической оценки инвес­тиционного проекта использования лизингового оборудования типична и будет способствовать инвестиционной деятельности отечественных предприятий.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. А. М. Ковалевой. Финансы и кредит: Учеб. пособие — М.: Финансы и статистика, — 512 с: ил.. 2005

Еще по теме 8.2. Источники финансирования капитальных вложений:

  1. 9.5. Источники финансирования капитальных вложений
  2. §1. Классификация источников финансирования капитальных вложений
  3. 12.2. Организация и источники финансирования и кредитования капитальных вложений
  4. Источники финансирования капитальных вложений
  5. 15.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  6. ТЕМА 7. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  7. 86. Инвестиционная политика предприятий. Источники финансирования капитальных вложений
  8. 2.5. Финансирование капитальных вложений
  9. §2. Финансирование государственных централизованных капитальных вложений
  10. § 3. Финансирование и кредитование капитальных вложений потребительской кооперации