<<
>>

3.5. ФОНДОВЫЕ РЫНКИ

Индексы развитых фондовых рынков. Характерными особенностями развитых фондовых рынков являются:

1. Высокий уровень ликвидности рынка.

2. Насыщенность ценными бумагами.

3. Высокий уровень отношения показателя капитализации к показателю валового внутреннего про­дукта.

4. Диверсификация продуктов на рынке ценных бумаг и на срочном рынке.

5. Относительно низкий уровень рискованности вложений в ценные бумаги, меньшая волатильность в сравнении с формирующимися рынками.

Основным подходом к созданию фондовых индексов является разработка не одного обязательного индекса, а группы или семейства индексов с целью всестороннего представления динамики рынка ак­ций как в целом по рынку, так и по отдельным сегментам.

При анализе фондового рынка США учитываются следующие важнейшие группы (семейства) ин­дексов:

1. Семейство индексов Dow Jones включает в себя Dow Jones Industrial Index, Dow Jones Transporta­tion Average, Dow Jones Utility Average.

Dow Jones average stock prices - индекс средних цен акций, котирующихся на Нью-Йоркской фон­довой бирже, рассчитываемый корпорацией Доу Джонса, в том числе общий индекс средних цен акций 65 промышленных, транспортных компаний и компаний сферы услуг, индекс средних цен акций 30 промышленных компаний, индекс средних цен 20 транспортных компаний и индекс средних цен акций 15 компаний сферы услуг.

Средние цены рассчитываются ежедневно на основе цен, взятых на момент закрытия Нью- Йоркской фондовой биржи. За базовый год берётся 1920 г. Перечень акций компаний, включенных в индекс Доу Джонса, составлен на основе их высокой надёжности и стабильности. В настоящее время основу составляет перечень компаний, подготовленный в октябре 1928 г. для 30 акций промышленных компаний, в марте 1928 г. для 20 транспортных компаний и 15 компаний сферы услуг после июля 1928 г., когда их количество было сокращено с 20 до 15.

Связано это было с тем, что в период Великой Депрессии 1930-х гг. многие компании прекратили свое существование. В этот же период было отмечено резкое падение индекса средних цен акций. Так, если в 1920 г. индекс средних цен акций 30 промышленных компаний составлял 100, а в 1929 г. - 381,17, то в 1932 г. - всего лишь 41,22. Причём уровень 1929 г. был достигнут лишь после Второй мировой войны. В целом, индекс средних цен акций следует за изменениями номинального ВНП.

Первоначальная методика была разработана и предложена основателем и редактором крупнейшей в США газеты «Уолл-стрит джорнел» Чарльзом Доу. В настоящее время корпорация «Доу Джонс энд К» принадлежит к 500 крупнейшим компаниям США.

2. Семейство индексов NYSE (New York Stock Exchange) включает в себя индексы, в состав кото­рых входят акции всех компаний, котирующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Для того, чтобы акции какой-либо организации котировались на Нью-Йоркской фондовой бирже, она должна соответствовать определённым стандартам. Годовой доход - по меньшей мере, 2,5 млн. долларов. Корпорация должна иметь активов не менее 16 млн. долларов и по меньшей мере 2000 держа­телей 100 и более обычных акций.

3. Семейство индексов NASDAQ (см. словарь), в состав которого входят:

• NASDAQ Composite Index, в состав которого включены все акции, котирующиеся на рынке NASDAQ;

• NASDAQ - 100 Index, в состав которого включены 100 акций крупнейших компаний;

• NASDAQ Computer Index, в состав которого включены все акции 600 компаний, производящих компьютеры и программное обеспечение;

• NASDAQ Biotechnology Index, включающий акции свыше 100 компаний, занимающихся биомеди­цинскими исследованиями и производством, связанным с применением биотехнологий;

• NASDAQ Telecommunications Index, базирующихся на ценах свыше 170 телекоммуникационных компаний.

4. Семейство индексов Standard&Poor's, в состав которого входят:

• Standard&Poor's 500 Index, в расчёт которого входят акции 500 лучших компаний из лидирующих отраслей;

• Standard&Poor's Midcap 400, в расчёт которого входят акции 400 средних по размеру компаний;

• Standard&Poor's 100, в расчёт которого входят акции 100 «голубых фишек» из различных про­мышленных групп.

Одним из параметров классификации индексов является количество компаний, включённых в базу расчёта. В зависимости от широты охвата рынка индексы можно разделить следующим образом:

• в первую группу (до 100 компаний) входят индексы Dow Jones, FTSE и др.,

• во вторую группу (от 100 до 1000 компаний) входят такие индексы, как Standard&Poor's - 500 корпораций, Nikkei - 225 корпораций и др.,

• в третью группу (свыше 1000 компаний) входят сводный индекс NYSE - 1500 компаний, Value line - 1700 компаний, индекс «Уилшир» - 5000 и др.

В зависимости от выбора методики расчёта индексы можно разделить на три группы:

• среднеарифметические;

• среднегеометрические;

• метод капитализации.

Например, среднеарифметический -

N

1=

N• К

где Р - курс 1-й акции; К- делитель; N- число компаний.

Для обозрения современного состояния на рынке ценных бумаг есть сайты в Интернете. Вот только некоторые из них.

Биржи.

Лондонская фондовая биржа - http://www.londonstockex.co.uk.

Московская межбанковская валютная биржа - http://www.fibv.com.

Нью-Йоркская фондовая биржа - http://www.nyse.com.

Токийская фондовая биржа - http://www.tse.or.jp.

Франкфуртская фондовая биржа - http://www.exchange.de.

Листинг ценных бумаг. Листинг ценных бумаг, или биржевое ранжирование - это ранжирование ценных бумаг, осуществляемое организаторами фондовой биржи.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» листинг - это включение ценных бумаг в котировальный список.

Котировальный список - это список ценных бумаг, допущенных для торговли профессиональным организатором рынка.

Листингу подвергаются любые ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже. В этом смысле нет разницы между листингом акций и листингом облигаций.

Включение ценных бумаг в котировальный список есть особая юридическая процедура, которая определяется правилами, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Каждая фондовая биржа осуществляет свой листинг ценных бумаг, которые она допускает к обра­щению.

Результатом листинга являются:

1. Допуск ценных бумаг соответствующей компании на биржу.

2. Получение акциями или облигациями компании публичной котировки, т.е. официально регистри­руемого биржей курса ценной бумаги.

Листинг ценных бумаг компании даёт следующие важные преимущества на рынке:

1) повышение доверия со стороны участников рынка;

2) общественную известность;

3) обеспечение доступа к сравнительно дешёвым и потенциально неограниченным источникам фи­нансирования;

4) рост капитализации компании, т.е. увеличение цен на её акции;

5) повышение ликвидности её ценных бумаг;

6) возможность получить налоговые льготы в соответствии с имеющимся в стране налоговым зако­нодательством.

Компания, желающая получить листинг на фондовой бирже, должна удовлетворять предъявляемым к ней и её ценным бумагам определённым требованиям, которые включают:

1) наличие у компании истории;

2) достаточную известность в стране и в мире;

3) место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

4) минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;

5) размеры акций, находящихся в свободном обращении;

6) численность акционеров и т.д.

В нашей стране требования листинга, устанавливаемые фондовой биржей, включают ряд критериев, приведённых в прил. 4. Без соответствия этим критериям договор о листинге с эмитентом не может быть заключён.

За получение листинга уплачивается бирже единовременный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список, а затем уплачивается ежегодный взнос за поддержание лис­тинга. После первого листинга взимается сбор за листинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализации компании (например, при консолидации её акций или, наоборот, при их расщеплении), за изменение названия фирмы или другие изменения, затрагивающие биржевой листинг и требующие внесения изменений в него.

Делистинг - это исключение ценных бумаг из котировального списка биржи. Функционально де- листинг представляет собой установленную процедуру исключения ценных бумаг компании из листин­га фондового рынка. Необходимость делистинга возникает в следующих основных случаях:

1. Подача эмитентом заявления на исключение его из котировального листа.

2. Принятие регулирующим органом решения о признании выпуска ценных бумаг несостоявшимся.

3. Вступление в силу решения о недействительности выпуска ценных бумаг.

4. Ликвидация самим эмитентом котируемых ценных бумаг.

5. Истечение сроков допуска ценных бумаг к обращению на бирже.

6. Истечение сроков обращения определённых ценных бумаг.

7. Невыполнение эмитентом обязательств перед биржей, принятых при включении его ценных бу­маг в котировальный лист биржи.

8. Несоответствие показателей, относящимся к эмитенту или к его ценным бумагам, требованиям, предъявляемым для включения ценных бумаг в котировальный лист определённого уровня.

Выбор оптимального портфеля ценных бумаг агентом, не склонным к риску. В этом разделе рассмотрим теоретические основы выбора портфеля ценных бумаг из всех доступных инвесторам акти­вов.

Вначале предположим, что большинство инвесторов не склонны к риску, т.е. стремятся не только максимизировать ожидаемую доходность, но и уменьшить риск. Основной афоризм этой теории «не кладите яйца в одну корзину».

Формально портфель - это набор активов, как финансовых (деньги, акции, облигации и т.п.), так и реальных (земля, золото, картины и т.п.). Портфельная теория начинается с утверждения, что владель­цы богатства должны заботиться о характеристиках портфеля в целом, а не о некоторых его компонен­тах или о каком-либо одном активе.

Актив, который сам по себе может быть рискованным, может оказаться абсолютно надёжным в портфеле с другими активами. Поэтому инвесторы интересуются двумя показателями рискованного портфеля: ожидаемой доходностью и риском.

При определении ожидаемой доходности портфеля активов, начнем с ожидаемой доходности от­дельного актива. Предположим, что доходность долгосрочной облигации «Max's company» с вероятно­стью 0,5 составляет 20 % и с вероятностью 0,5 - 10 %. Ожидаемая доходность - это взвешенная сред­няя величина возможных доходов, где весами являются вероятности получения каждого из них. В дан­ном примере ожидаемая доходность равна 15 %:

0,5 • 20 % + 0,5 • 10 % = 15 %.

В общем случае, если доходность актива составляет г с вероятностью p, доходность г с вероятно­стью p, то ожидаемая доходность Г

Г = Р1 Г + Р Г +....+ Pn Гп .

Вероятности в уравнении в сумме должны давать единицу: p1 + p +...+ pn = 1.

Пусть инвестор владеет портфелем с N числом различных активов. Предположим, что инвестор располагает определённым богатством Щ, которое он инвестирует в п активов. Часть портфеля, инве­стируемую в актив обозначим а|. Так как доли всех активов в сумме должны давать единицу, то мы имеем а + а +.+ ап = 1.

Рассчитаем теперь ожидаемую доходность всего портфеля, которую обозначим гер . Определим сна­чала ожидаемую доходность каждого из Nактивов. Обозначим их как г{, г£,...,р для активов 1, 2, ..., N соответственно. Тогда ожидаемая доходность портфеля р рассчитывается как

Р _ аРе + а2р +.... + ар.

Таким образом, ожидаемая доходность портфеля зависит как от доходности каждого входящего в портфель актива, так и от долей богатства, инвестированного в эти активы.

Рассмотрим простой пример.

Пример. Пусть имеются два актива. Актив 1 имеет ожидаемую доходность 10 %, а актив 2 - ожи­даемую доходность 20 %. Если портфель поровну распределён между этими двумя активами, т.е. а1 = аг = 0,5, тогда ожидаемая доходность портфеля равна:

0,5 • 10 % + 0,5 • 20 % = 15 %.

Инвесторы основывают свои решения на ожидаемой доходности портфеля гр, а фактические ре­зультаты вложения их средств зависят от действительной доходности.

Рискованность портфеля можно измерять дисперсией доходности, которую он приносит. Традици­онно используемой статистической мерой риска является дисперсия о2. Формально дисперсия дохода от актива определяется как сумма квадратов отклонений от среднего дохода, где каждое отклонение имеет вес, равный вероятности получения данного конкретного дохода. Используя ранее введённые обозначения, предположим, что актив имеет доходности р, р, ..., гп с вероятностями р, р2, ..., рп. Тогда ожидаемая доходность определяется по предыдущей формуле, а дисперсия определяется так:

о2 = р(г1 - Р)2 + р(р - Р)2+....+ Рпрп- р)2,

а стандартное отклонение о равно квадратному корню из дисперсии.

Принципы управления портфелем ценных бумаг компаний и банков. Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. В портфель входят ценные бумаги одного или нескольких видов, со­став которых может меняться. Цель формирования портфеля - улучшить условия инвестирования сво­бодных денежных средств.

Для каждого портфеля существует свой баланс между доходом и риском. Это определяет тип порт­феля, который в зависимости от источника дохода может быть портфелем роста или портфелем дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель порт­феля - рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько портфелей роста.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала, сюда входят акции мо­лодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.

Портфель консервативного роста - наименее рискованный, включает акции крупных компаний. Со­став портфеля устойчив в течение длительного времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрес­сивного и консервативного роста. Наряду с надёжными ценными бумагами сюда включаются рискован­ные фондовые инструменты. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому рис­ку.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода в виде процентных и ди­видендных выплат. Величина дохода соответствует минимальному уровню риска. В состав портфеля входят высоконадёжные инструменты. Здесь также различают несколько типов портфелей.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, при­носящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфели роста и дохода формируются для избежания потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных выплат.

Основными качествами портфеля являются:

• ликвидность - возможность быстрого превращения ценных бумаг портфеля в денежную налич­ность;

• налоговые льготы;

• отраслевая принадлежность.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается совокупность методов, которые позволяют:

- сохранить первоначально инвестированные средства,

- достигнуть максимального уровня дохода,

- обеспечить инвестиционную управляемость портфелем.

Основной способ управления портфелем - мониторинг, анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, анализ показателей эмитента, инвестиционных качеств ценных бумаг.

Мониторинг может быть:

- активным - предполагает постоянную ревизию портфеля;

- пассивным - требует создания хорошо диверсифицированных портфелей на длительную пер­спективу, это возможно при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хо­рошего качества и низкого риска.

Управление портфелем ценных бумаг, как правило, передаётся специализированному учреждению.

<< | >>
Источник: Макарова Л. А.. Финансы и кредит: учебное пособие / Л. А. Макарова. - Тамбов : Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, - 120 с.. 2009

Еще по теме 3.5. ФОНДОВЫЕ РЫНКИ:

  1. 12.4.ВНЕБИРЖЕВЫЕ ФОНДОВЫЕ РЫНКИ
  2. Первичный и вторичный фондовые рынки
  3. Глава 17. Фондовые рынки стран Восточной Европы и СНГ
  4. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа
  5. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля
  6. 21.3. Первичный и вторичный фондовый рынок. Фондовая биржа
  7. Правила лицензирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов
  8. Рынки ресурсов
  9. Финансовые рынки
  10. По каким критериям классифицируются рынки?
  11. 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  12. Финансовые рынки: развитые и развивающиеся
  13. ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?