<<
>>

15.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Трудности осуществления инвестиционной деятельности в России усугубляются значительным усилением диспропорций в инвестици­онной сфере. Реализация инвестиций (принятие инвестиционных решений) в современных условиях определяется предприятиями с учетом таких факторов, как скрытая инфляция и ожидание роста цен на производственные ресурсы.

Для нивелирования (снижения) давления инфляции вложения осуществляются преимущественно в движимое и недвижимое иму­щество (товарно-материальные ценности, импортное оборудование, приобретение зданий и сооружений), финансовые активы и потре­бительские товары, уставный капитал совместных и акционерных предприятий. В условиях скрытой инфляции выбор таких объектов инвестирования определяется их свойством сохранять стоимость и возможностью получения прибыли (дохода) главным образом путем колебаний цен или курсов ценных бумаг.

Согласно действующему законодательству инвестиционная дея­тельность на территории России может финансироваться за счет:

собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резер­вов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихий­ных бедствий и др.);

заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджет­ные кредиты, облигационные займы и др.);

привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получа­емые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых кол­лективов, граждан, юридических лиц);

денежных средств, централизируемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов; иностранных инвестиций.

Прибыль — главная форма чистого дохода предприятия, выра­жающая стоимость прибавочного продукта.

После уплаты налогов и других платежей в бюджет у предприятия остается чистая при­быль, часть которой можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера. Эта часть прибыли может использоваться на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения, создаваемого на пред­приятии.

Крупным источником финансирования инвестиций на предпри­ятиях являются амортизационные отчисления. Накопление амор­тизации на предприятии происходит систематически (ежемесячно), в то время как основные производственные фонды не требуют воз­мещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизвод­ства. В результате формируются свободные денежные средства амор­тизационного фонда, которые могут быть направлены на расширен­ное воспроизводство основного капитала предприятий. Крометого, ежегодно вводятся в эксплуатацию новые объекты, на которые по установленным нормам начисляется амортизация. Однако такие объекты не требуют возмещения до истечения нормативного срока службы.

Выпуск ценных бумаг - акций, облигаций, векселей, казначей­ских обязательств государства, сберегательных сертификатов и дру­гих бумаг — и их оборот на финансовом рынке существенно расши­ряют возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования.

В источниках финансирования инвестиций резко снизилась доля долгосрочных кредитов банков в связи с ростом ставки банковского процента и высоким риском. Однако по мере повышения инвести­ционной активности и расширения государственных гарантий осу­ществления эффективных инвестиционных проектов эта доля долж­на увеличиваться.

Кредит выражает экономические отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещения. Важным элементом кредитного регули­рования является ссудный процент. В настоящее время инвесторы привлекают кредит в те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быстрый эффект (в форме получения прибыли или до­хода).

Практика показывает, что для предприятий, которые способ­ны быстро увеличить выпуск продукции (или платежеспособный спрос на продукцию которых достаточно устойчив), привлечение кредитов значительно выгоднее, чем инвестирование средств с вы­платой доли прибыли.

Объектами банковского кредитования капитальных вложений юридических и физических лиц могут быть затраты:

на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение объектов производственного и непроизводственно­го назначения;

на приобретение движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, зданий и сооружений); на образование совместных предприятий;

на создание научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей и других объектов собственности;

на осуществление природоохранных мероприятий. Основой кредитных отношений юридических и физических лиц с банком является кредитный договор. В этом документе предусмат­риваются, как правило, следующие условия: суммы выдаваемых ссуд, сроки и порядок их использования и погашения, процентные ставки и другие выплаты за кредит, формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, договор страхования), перечень документов, представляемых банку. Конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочного кредита, выдаваемого юри­дическим лицам, устанавливаются по договоренности банка с заем­щиком исходя из окупаемости затрат, платежеспособности и финан­сового состояния заемщика, кредитного риска, необходимости уско­рения оборачиваемости кредитных1 ресурсов.

Выдача долгосрочного кредита на объекты производственного и непроизводственного назначения осуществляется при условии пред­ставления заемщиком документов, подтверждающих его кредитоспо­собность и возможность кредитования объекта: устава (решения о создании предприятия); бухгалтерского баланса предприятия на последнюю отчетную дату, заверенного налоговой инспекцией;

технико-экономического обоснования (расчета, отражающего эко­номическую эффективность и окупаемость затрат на строительство);

других документов, подтверждающих финансовое состояние и кредитоспособность предприятия.

Банк осуществляет наблюдение за ходом выполнения кредиту­емых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обяза­тельств банк вправе применять экономические санкции, предусмотренные кредитным договором.

Одним из перспективных направлений инвестирования в пере­ходный период может стать лизинг — долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производ­ственного характера, т.е. форма инвестирования. Все лизинговые опе­рации делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупа­емостью вложений; финансовый лизинг с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связанные с приобретением сдава­емого и аренду имущества, окупаются частично в течение первона­чального срока аренды. Оперативный лизинг имеет следующие осо­бенности:

арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного арендатора (лизингополучателя);

сроки аренды не охватывают полного физического износа иму­щества;

риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

по окончании установленного срока имущество возвращается арен­додателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включаются рейтинг— краткосроч­ная аренда имущества от одного дня до одного года; хайринг — сред­несрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока арен­ды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования и способной обеспе­чить лизингодателю фиксированную прибыль. Финансовый лизинг делится на следующие операции: лизинг с обслуживанием; левередж- лизинг; лизинг в «пакете».

Лизинг с обслуживанием представляет собой сочетание финансо­вого лизинга с договором подряда и предусматривает оказание ряда услуг, связанных с содержанием и обслуживанием сданного в аренду оборудования.

Левередж-лизинг — особый вид финансового лизинга. В этой сдел­ке большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду оборудования берется у третьей стороны - инвестора. В первой половине срока аренды осуществляются амортизационные отчисления по арендован­ному оборудованию и уплата процентов по взятой ссуде на его при­обретение, что снижает облагаемую налогом прибыль инвестора и создает эффект отсрочки уплаты налога.

Лизинг в «пакете» — система финансирования предприятия, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудо­вание сдается по договору аренды.

По источнику приобретения объекта сделки лизинг можно раз­делить на прямой и возвратный. Прямой лизинг предполагает приоб­ретение арендодателем у предприятия-изготовителя (поставщика) имущества в интересах арендатора. Возвратный лизинг заключается в предоставлении предприятием-изготовителем части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде.

Таким образом, предприятие получает денежные средства от сда­чи в аренду своего имущества, не прерывая его эксплуатации. Подобная операция тем выгоднее предприятию, чем больше будут до­ходы от новых инвестиций по сравнению с суммой арендных плате­жей. В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в те­чение всего срока контракта, числится на балансе лизингодателя, за которым сохраняется право собственника.

Финансовые ресурсы лизинговых компаний формируются за счет взносов участников, поступлений арендных платежей, ссуд банков, средств, полученных от продажи ценных бумаг. Прибыль лизинго­вых компаний образуется как разность между полученными дохода­ми и расходами. Основной вид дохода арендная плата.

Арендные платежи за использование' объектов лизинга должны обеспечить лизингодателю (банку или лизинговой компании) возме­щение затрат на приобретение и содержание имущества (до сдачи его в аренду), а также необходимую величину прибыли. Арендный пла­теж может быть установлен неизменным на весь период лизинга или меняющимся исходя из уровня колебаний ссудного процента. При этом учитывается динамика инфляции. Из полученной прибыли ли­зинговая компания уплачивает проценты за кредит, налоги в бюджет, а чистая прибыль используется ею самостоятельно.

Необходимо учитывать, что лизинг дает лизингополучателю пра­во лишь временно использовать арендованное имущество, причем он может оказаться более дорогостоящим, чем банковский кредит на приобретение того же оборудования.

<< | >>
Источник: Под. Ред. дэн ,проф Н Ф Самсонова. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник Краткий курс— М ИНФРА-М, — 302 с - (Серия «Высшее образование»).. 2003

Еще по теме 15.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ:

  1. 9.5. Источники финансирования капитальных вложений
  2. §1. Классификация источников финансирования капитальных вложений
  3. 12.2. Организация и источники финансирования и кредитования капитальных вложений
  4. Источники финансирования капитальных вложений
  5. 8.2. Источники финансирования капитальных вложений
  6. ТЕМА 7. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  7. 86. Инвестиционная политика предприятий. Источники финансирования капитальных вложений
  8. 2.5. Финансирование капитальных вложений
  9. §2. Финансирование государственных централизованных капитальных вложений
  10. § 3. Финансирование и кредитование капитальных вложений потребительской кооперации
  11. § 3. Финансирование капитальных вложений за счет собственных средств инвесторов
  12. Порядок и методы финансирования капитальных вложений
  13. ДРУГИЕ ФОРМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ И КРЕДИТОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  14. § 1. Основные источники финансовых ресурсов государственных капитальных вложений
  15. Глава 8. Финансирование капитальных вложений
  16. Глава 7. ФИНАНСИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  17. Глава 12. ФИНАНСИРОВАНИЕ И КРЕДИТОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  18. Лизинг как метод финансирования капитальных вложений