<<
>>

14.2. Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ

Денежно-кредитная политика является составной частью эконо­мической политики государства, главные стратегические цели кото­рой — повышение благосостояния населения и обеспечение максималь­ной занятости.
В связи с этими основными ориентирами макроэконо­мической политики правительства обычно выступают обеспечение роста ВВП и снижение инфляции. Реальная макроэкономическая си­туация может вносить определенные коррективы в формулировку це­лей макроэкономической политики.

В соответствии с принятыми на текущий год целями макроэконо­мической политики формулируются конечные цели денежно-кредит­ной политики Банка России. В 1999 г. такой целью было сдерживание роста инфляции при ограничении спада в экономике, в 2000 г. сниже­ние инфляции при сохранении и возможном ускорении темпов роста ВВП. В качестве конечной цели на 2001 г. Банк России определил сни­жение инфляции до 12—14%.

Конечные цели денежно-кредитной политики определяют ее про­межуточные цели в виде установления определенных ориентиров роста денежной массы, рассчитанных с учетом необходимого в данных эко­номических условиях соотношения между динамикой ВВП и де­нежным предложением. В 2000 г. в качестве промежуточной цели пре­дусматривался прирост денежной массы в размере 21 —25%, что озна­чало увеличение денежной массы в реальном выражении. Операционная цель денежно-кредитной политики выражается в установлении того конкретного параметра, управление которым должно осуществляться в оперативном режиме. В 2000 г. таким параметром была выбрана де­нежная база.

Разработку денежно-кредитной политики осуществляет непосред­ственно Центральный банк РФ (Банк России). Этот процесс орга­низован следующим образом. Разработанный Банком России проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год передается на рассмотрение Националь­ному банковскому совету, который дает по нему заключение; далее уточ­ненный по рекомендациям Совета проект представляется Президенту и Правительству РФ; не позднее 1 октября Банк России представляет в Государственную Думу проект Основных направлений единой госу­дарственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря — Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Они содержат ана­лиз состояния и прогноз развития экономики России, основные ори­ентиры, параметры и инструменты единой государственной денежно- кредитной политики. Государственная Дума рассматривает их и при­нимает решение. Председатель Банка России ежегодно представляет Государственной Думе годовой отчет, в котором содержится перечень мероприятий по единой государственной денежно-кредитной полити­ке, проведенных Банком России.

Реализация утвержденной денежно-кредитной политики также целиком возложена на Банк России. Закон регламентирует инстру­менты и методы, которыми может пользоваться при этом Банк Рос­сии, в том числе установление процентных ставок по собственным операциям, нормативы обязательных резервов, депонируемых в Бан­ке России (резервные требования), операции на открытом рынке, ре­финансирование банков, валютное регулирование, установление ориен­тиров роста денежной массы, прямые количественные ограничения.

Процентная политика Банка России используется для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления национальной валюты. Банк России может устанавливать одну или несколько про­центных ставок по различным видам операций или проводить процент­ную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки Банка России — это минимальные ставки, по которым он осуществля­ет свои операции. Особенность процесса регулирования процентных ставок в экономике в настоящее время заключается в том, что Банк России не оказывает непосредственного воздействия на рыночные про­центные ставки, в частности на ставки по операциям банков со своими клиентами. Последние определяются количеством денег в обращении, эффективностью посреднической деятельности банковской системы, уровнем развития и стабильностью функционирования финансовых рынков. Влияние Банка России на уровень процентных ставок осуще­ствляется главным образом посредством регулирования денежного предложения и мер по повышению устойчивости и эффективности банковской системы. В этих условиях ставка рефинансирования Бан­ка России является для коммерческих банков лишь индикатором, от­ражающим характер проводимой денежно-кредитной политики. Офи­циальная ставка рефинансирования Банка России оказывает опосред­ствованное влияние на уровень ссудного процента в связи с тем, что в пределах официальной ставки проценты за кредит банка относятся на затраты (включаются в себестоимость продукции), а сверх этой вели­чины — выплачиваются из прибыли. Коммерческие банки, заключая кредитные договоры, не должны ориентироваться исключительно на ставку рефинансирования Банка России. Устанавливаемые банками процентные ставки по кредитам реально определяются стоимостью привлеченных ресурсов, уровнем прочих расходов банка, кредитных рисков, планируемой нормой прибыли, к достижению которой стре­мится банк.

Устанавливая официальные ставки по своим операциям, Банк Рос­сии учитывает динамику процентных ставок коммерческих банков, однако величина официальных ставок не обязательно изменяется в соответствии с динамикой рыночных процентных ставок. Банк Рос­сии, воздействуя на уровень процентных ставок денежного рынка че­рез свои операции, стремится к поддержанию реальных процентных ставок на низком положительном уровне, стимулирующем спрос на заемные средства со стороны реального сектора и соответственно эко­номический рост.

Политику резервных требований Банк России использует как ме­ханизм регулирования общей ликвидности банковской системы и конт­роля денежных агрегатов посредством снижения денежного мульти­пликатора. Резервные требования устанавливаются в целях ограниче­ния кредитных возможностей банков и поддержания на определенном уровне денежной массы в обращении. Кроме того, при отзыве лицен­зии на совершение банковских операций депонированные в Банке России средства используются для погашения обязательств кредит­ной организации перед вкладчиками и кредиторами.

Банк России, устанавливая и изменяя нормативы обязательных резервов, воздействует на объем и структуру привлеченных кредит­ными организациями ресурсов, а следовательно, на их кредитную по­литику. Уменьшение Банком России норм резервирования позволяет коммерческим банкам шире использовать сформированные кредитные ресурсы; увеличение им кредитных вложений ведет к росту денежной массы, что в фазе подъема экономики обеспечивает прирост объемов ВВП, а в условиях спада производства стимулирует инфляционные процессы в экономике. При развитии инфляции и нарастании инфля­ционных ожиданий Банк России проводит политику кредитной рест­рикции путем увеличения нормативов обязательных резервов, вынуж­дая банки сократить объем активных операций и замораживая тем са­мым объем денежной массы.

Действующий в Российской Федерации механизм обязательного резервирования заключается в депонировании части привлеченных кредитной организацией средств на отдельном счете в Банке России и фактическом их блокировании на этом счете в течение всего периода функционирования банка. При этом обязательные резервы выполня­ют также и функцию страхового резерва. В случае ликвидации кре­дитной организации они служат источником погашения обязательств по возврату привлеченных денежных средств вкладчиков и кредито­ров. Обязанность выполнения нормативов обязательных резервов воз­никает с момента получения лицензии Банка России на право совер­шения соответствующих операций. Покрытие обязательных резервов различными видами приносящих доход активов не допускается. На обязательные резервы, депонируемые кредитными организациями в Банке России, проценты не начисляются. Согласно ст. 38 Федераль­ного закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% обязательств кредитной организации, быть единовременно изменены более чем на пять пунктов, при этом они могут дифференцироваться для различных кредитных организаций.

Размер обязательных резервов в процентном отношении к обяза­тельствам кредитной организации, а также порядок их депонирова­ния устанавливаются Советом директоров Банка России и периоди­чески пересматриваются в соответствии с целями проводимой денеж­но-кредитной политики. С января 2000 г. установлены следующие нормативы обязательных резервов:

—» по привлеченным средствам юридических лиц в валюте Россий­ской Федерации и привлеченным средствам юридических и физичес­ких лиц в иностранной валюте — 10%;

—> по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вкла­ды (депозиты), в валюте РФ — 7%.

Порядок обязательного резервирования постоянно совершенству­ется. Так, Основными направлениями единой государственной денеж­но-кредитной политики на 2001 г. предполагалось уточнить перечень резервируемых счетов, период расчета обязательных резервов, унифи­цировать сроки представления расчета регулирования обязательных резервов и сроки проведения перерасчетов по ним и т.д.

Операции на открытом рынке — это операции по купле-продаже Банком России государственных облигаций, казначейских векселей и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки. Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров Бан­ка России. Покупая у коммерческих банков ценные бумаги, Банк Рос­сии высвобождает их ликвидность и расширяет возможности для кре­дитования. Напротив, при продаже ценных бумаг происходит сокра­щение свободных резервов банковской системы и уменьшается ее потенциал для кредитования экономики. В настоящее время для опе­раций на открытом рынке Банк России использует исключительно го­сударственные ценные бумаги — ГКО и ОФЗ. В некоторых западных странах для операций на открытом рынке используются наряду с го­сударственными и высококлассные корпоративные ценные бумаги.

Операции на открытом рынке подразделяются на операции купли- продажи и операции с обратным выкупом (сделки РЕПО). Сделка РЕПО состоит из двух частей: сначала одна сторона продает ценные бумаги другой стороне и одновременно берет на себя обязательства вы­купить их в определенный срок (либо по требованию второй стороны), затем происходит обратная покупка ценных бумаг по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и представ­ляет тот доход, который получает покупатель ценных бумаг по первой части РЕПО (продавец денежных средств). Юридически договор меж­ду участниками сделки РЕПО — особый вид договора купли-продажи, в котором стороны поочередно являются продавцами и покупателями. Преимущества РЕПО по сравнению с другими инструментами денеж­но-кредитной политики заключаются в том, что они, во-первых, обес­печивают финансовую систему ликвидностью на некоторый срок, по истечении которого не нужно вновь выходить на рынок, чтобы изъять из обращения избыточную денежную массу; во-вторых, ценные бума­ги, выступающие в качестве объекта сделки, не выходят из оборота, а продолжают в нем участвовать. Мировой опыт показывает, что опера­ции РЕПО являются наиболее действенным инструментом достиже­ния оперативных целей денежно-кредитной политики.

Под рефинансированием коммерческих банков понимается креди­тование Банком России кредитных организаций, в том числе учет и переучет векселей. Банк России предоставляет коммерческим банкам кредиты для пополнения их ликвидности и расширения ресурсной базы. В настоящее время Банк России предоставляет банкам, заклю­чившим Генеральный кредитный договор, следующие виды обеспечен­ных кредитов: внутридневные кредиты; кредиты «овернайт»; ломбард­ные кредиты.

Ломбардные кредиты предоставляются под залог (блокировку) цен­ных бумаг, включенных в Ломбардный список Банка России. Ломбард­ный список, т.е. список ценных бумаг, принимаемых в качестве залога, утверждается Советом директоров Банка России и публикуется в сред­ствах массовой информации. Эти кредиты выдаются коммерческим банком на основе заключения кредитных договоров на срок от 3 до 30 дней включительно. Кредиты предоставляются двумя способами: на аукционной основе и по фиксированным ломбардным процентным ставкам по заявлениям банков. Для получения ломбардного кредита банк обращается с заявкой в Главное управление, которое производит расчет достаточности обеспечения, исходя из тех бумаг, которые бан­ком предварительно депонированы. Кредит предоставляется при на­личии обеспечения, покрывающего объем требований Банка России, т.е. превышающего сумму запрашиваемого кредита с учетом начисленных процентов за предполагаемый период пользования данным кредитом.

Однодневный расчетный кредит (кредит «овернайт») предостав­ляется для завершения банком своих расчетов в конце операционного дня путем зачисления на его корреспондентский счет суммы кредита с последующим списанием средств с этого счета по неисполненным платежным документам, находящимся в РКЦ Банка России. Кредит предоставляется на один операционный день и не подлежит пролон­гации. Получение расчетного кредита в течение двух дней подряд не допускается. Размер процентной ставки по этому кредиту устанавли­вается Советом директоров Банка России в зависимости от частоты и периодичности пользования им. Так, в настоящее время используется следующая шкала:

—> при предоставлении кредита в течение 1—2 рабочих дней под­ряд применяется установленная ставка по кредитам «овернайт»;

—> при предоставлении кредита в течение 3 рабочих дней подряд применяется 1,2 ставки «овернайт».

Внутридневные кредиты предоставляются Банком России путем оплаты с корреспондентского счета банка платежных документов при отсутствии или недостаточности средств на этом счете. Погашаются эти кредиты за счет текущих поступлений на корреспондентский счет банка в сумме, покрывающей допущенное банком внутридневное раз­решенное дебетовое сальдо. При непогашении кредита в течение опера­ционного дня непогашенная сумма в конце дня переоформляется в кре­дит «овернайт». Плата за пользование этими кредитами не взимается.

Банк самостоятельно определяет количество ценных бумаг, кото­рое ему необходимо заблокировать, чтобы пользоваться кредитами Банка России. При расчете обеспечения рыночная стоимость данных ценных бумаг корректируется на соответствующий поправочный коэф­фициент, величина которого устанавливается Банком России по каж­дому виду ценных бумаг и в зависимости от вида кредита Банка Рос­сии. При подписании Генерального кредитного договора банк может самостоятельно определить необходимые ему виды кредитов. При под­писании Генерального кредитного договора каждому банку устанав­ливается лимит рефинансирования по внутридневному кредиту и (или) кредиту «овернайт». В один день при наличии достаточного обес­печения банк может получить несколько видов кредитов.

Кредиты Банка России позволяют коммерческим банкам пополнять их денежные резервы и регулировать на этой основе свою ликвидность.

Кредиты предоставляются через Главные территориальные управле­ния (ГТУ) Банка России, который устанавливает лимиты по каждой форме кредитования.

Составной частью проводимой Банком России политики рефинан­сирования являются его депозитные операции с кредитными органи­зациями. Цель этих операций — изъятие излишней ликвидности бан­ковской системы путем привлечения на депозитные счета в Банке Рос­сии свободных денежных средств кредитных организаций. Банк России использует на практике следующие варианты проведения де­позитных операций:

5 депозитные аукционы;

5 привлечение депозитов по фиксированной процентной ставке;

5 прием в депозит средств банков, заключивших с Банком России Генеральное соглашение о проведении депозитных операций в валюте РФ с использованием системы «рейтере—дилинг»;

.прием в депозит средств банков на основе отдельного соглаше­ния, определяющего условия депозита.

Банк России оставляет за собой право выбирать банки-контраген­ты, с которыми он осуществляет депозитные операции, а также приос­танавливает действие Генерального соглашения на неопределенный срок без предварительного уведомления банка (по причинам невыпол­нения банком обязательных резервных требований Банка России, при наличии просроченной задолженности по кредитам Банка России и (или) по другим причинам).

Дата и способ проведения депозитных аукционов и привлечения де­позитов по фиксированной процентной ставке определяются Банком России. Основные условия размещения банком денежных средств в депозит оформляются двусторонним договором-заявкой. Проценты по депозитам начисляются по формуле простых процентов за период фак­тического срока привлечения средств, исходя из количества календар­ных дней в году. Досрочное изъятие банком средств и пролонгация депозитов не допускаются. Проведение Банком России депозитных операций с использованием системы «рейтере—дилинг» осуществляется на следующих стандартных условиях: «овернайт», «томнекст», «1 не­деля», «2 недели», на других стандартных условиях, объявленных Бан­ком России. Факт заключения Банком России и банком-контраген­том депозитной сделки по системе «рейтере—дилинг» фиксируется Документарным подтверждением переговоров. В нем указываются основные условия заключения сделки: сумма депозита; процентная ставка по депозиту (в процентах годовых); стандартное условие, на котором заключена депозитная сделка; дата и время заключения сдел­ки; дата размещения денежных средств банка в депозит, открываемый в Банке России; дата возврата суммы депозита и уплаты процентов на корреспондентский счет банка, отрытый в подразделении расчетной сети Банка России; реквизиты корреспондентского счета банка; рек­визиты депозитного счета, открытого банку в Банке России.

В 1999 г. депозиты привлекались Банком России по ставкам и в размерах, устанавливаемых им самим. Уровень процентных ставок по депозитам в январе—сентябре 1999 г. колебался от 0,6 до 28% годовых и зависел от состояния межбанковского рынка и вида депозитных опе­раций. При этом средневзвешенная процентная ставка составляла 18,02%. Минимальная сумма привлекаемого депозита была зафикси­рована на уровне 20 млн руб. В 2000 г. Банк России использовал депо­зитные операции для регулирования не только краткосрочной ликвид­ности банков, но и их ликвидности в среднесрочной перспективе, был расширен круг банков — участников депозитных операций путем сни­жения установленных лимитов привлечения средств в депозиты, под­ключения к системе «рейтере—дилинг» региональных банков, а также путем проведения депозитных операций с банками всех регионов РФ.

Валютное регулирование подразумевает разработку и реализацию Банком России политики валютного курса. В рамках своей компетен­ции, определенной Федеральными законами «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О валютном регулирова­нии и валютном контроле» Банк России совместно с Правительством РФ определяет текущую политику государства в области обменного курса национальной валюты. Направления валютной политики Банк России вырабатывает в результате анализа множества экономических параметров, как текущих, так и прогнозируемых. Важнейшими из этих параметров являются: состояние платежного баланса страны, внутрен­няя денежно-кредитная политика, система валютного регулирования. Кроме того, существенным фактором, влияющим на выбор Банком Рос­сии валютной политики, являются международные обязательства в от­ношении конверсии национальной валюты, принимаемые на себя Рос­сийской Федерацией перед международными организациями (в част­ности, перед Международным валютным фондом).

В ходе разработки валютной политики государства Банк России выбирает оптимальный режим обменного курса и определяет эконо­мически обоснованный его уровень. Центральный банк должен под­держивать (в том числе с помощью интервенций) то значение курса

национальной валюты, которое в данный момент в наибольшей степе­ни соответствует текущим целям экономической политики государ­ства. При этом факторами, ограничивающими возможности достиже­ния (удержания) определенного уровня валютного курса, являются текущий размер золотовалютных резервов центрального банка и сте­пень их ликвидности[60]. Для обеспечения экономически обоснованной динамики валютного курса рубля с 1998 г. Банк России отказался от политики фиксированного курса и перешел к режиму плавающего ва­лютного курса. При реализации избранной валютной политики Банк России использует широкий арсенал методов, которые условно мож­но подразделить на рыночные и административные.

К рыночным методам можно отнести проведение Банком России операций по покупке-продаже иностранной валюты на биржевом и межбанковском рынке (валютные интервенции) для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Осуществле­ние интервенций на валютном рынке может преследовать различные цели, в том числе: удержание курса на заданном уровне (в диапазоне), сглаживание резких колебаний валютного курса, обеспечение требуе­мой динамики курса, пополнение валютных резервов Банка России.

Административные методы основаны на принуждении участников рынка к действиям, направленным на изменение спроса и предложе­ния иностранной валюты на рынке. К их числу относятся:

• мероприятия в области валютного регулирования (установление норм и сроков репатриации, а также обязательной продажи валютной выручки, прямое и косвенное ограничение доступа к покупке иност­ранной валюты для различных категорий);

• лимитирование, т.е. установление количественных (абсолютных либо относительных) ограничений для субъектов рынка, прежде всего уполномоченных банков, величины возможной покупки (продажи) ино­странной валюты. Наиболее характерное ограничение такого рода — ус­тановление для уполномоченных банков лимитов открытой валютной позиции, которые помимо основной функции — регулирования валют­ного риска — несут в себе значительные возможности по воздействию на валютный рынок. В зависимости от стоящих задач в области курсо­вой политики Банк России может менять принцип расчета открытой валютной позиции, перечень компонентов, включаемых в расчет откры­той валютной позиции, соотношение этих компонентов;

• прямой запрет для уполномоченных банков на совершение опре­деленных операций с иностранной валютой (как за свой счет, так и по поручению клиентов), включая лишение участника технической воз­можности заключать сделки на валютном рынке. В Российской Феде­рации прямые запреты на совершение операций с иностранной валю­той в настоящее время не применяются.

В рамках предоставленных полномочий по проведению валютной политики Банк России обеспечивает регулирование и совершенство­вание инфраструктуры валютного рынка. Основным звеном этой инф­раструктуры служит система уполномоченных валютных бирж, кото­рые функционируют на основании лицензии Банка России. Текущее воздействие на валютный курс Банк России проводит, выходя непос­редственно на валютные биржи. Валютные биржи ведут свою деятель­ность под контролем Банка России, что позволяет ему видеть склады­вающуюся конъюнктуру рынка и оперативно устранять негативные тенденции. Вместе с тем в определенные периоды времени Банк Рос­сии проводит интервенции и на межбанковском валютном рынке, воз­действовать на операции которого и осуществлять контроль за ним труднее, чем за валютными биржами. В целях адекватной реализации валютной политики и своевременного реагирования на неблагопри­ятные изменения Банк России осуществляет постоянный мониторинг всех сегментов валютного рынка.

Прямые количественные ограничения могут применяться Банком России в исключительных случаях в целях проведения единой госу­дарственной денежно-кредитной политики после консультаций с Пра­вительством РФ. К ним можно отнести:

•/ установление кредитным организациям лимитов на предостав­ление кредитов и привлечение средств, на проведение кредитными организациями отдельных банковских операций, определение видов обеспечения активных операций банков;

5 введение предельных размеров процентных ставок по предос­тавляемым банками кредитам, определение размера комиссионного вознаграждения и тарифов за оказание отдельных видов банковских услуг. Эта мера практиковалась Центральным банком РФ в 1991 г., когда для коммерческих банков была установлена предельная ставка по выдаваемым ими кредитам в размере 25% годовых;

5 установление фиксированного соотношения процентных ставок коммерческих банков и официальных ставок, прямое ограничение раз­мера кредитной маржи (разницы между ценами приобретения ресур­сов и их последующей перепродажи в виде кредита, или разницы меж­ду средними процентными ставками по активным и пассивным опера­циям банков). Так, при предоставлении Банком России централизо­ванных кредитных ресурсов коммерческим банкам до февраля 1994 г. устанавливался предельный размер маржи, которая независимо от роста ставки рефинансирования должна была составлять три процент­ных пункта. В современных условиях Банк России отказался от прак­тики использования прямых количественных ограничений.

Принятие текущих решений в области денежно-кредитной поли­тики о величине резервных требований, изменении процентных ста­вок Банка России, определении лимитов операций на открытом рын­ке, условий и порядка предоставления кредитов и др. входят в компе­тенцию Совета директоров Банка России.

(?) ВОПРОСЫ Й ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Назовите конечные, промежуточные и операционные цели денежно-кре­дитной политики.

2. Как осуществляются разработка и реализация денежно-кредитной по­литики в Российской Федерации?

3. Какова роль официальной процентной ставки Банка России в регули­ровании общего уровня процентных ставок в экономике?

4. Что понимают под «операциями на открытом рынке»? Назовите их ос­новные виды.

5. С какой целью и каким образом Банк России проводит депозитные опе­рации с кредитными организациями?

<< | >>
Источник: Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / М.В. Романовский и др.;— М.: Юрайт- Издат, - 543 с.. 2006

Еще по теме 14.2. Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ:

  1. 66. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ
  2. 59. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  3. Методы денежно-кредитной политики центрального банка
  4. 59. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  5. Операции центрального банка денежно-кредитная политика и Федеральная резервная система
  6. 18.3. Центральный банк: инструменты денежно-кредитной политики
  7. Приложение 1: Меры денежной политики Центрального банка РФ 01.01.91.
  8. 6.3.Денежно-кредитная политика Банка России
  9. 8.3. Функции Банка России. Денежно-кредитная политика и методы ее проведения
  10. 17. Компетенция Банка России в области денежно-кредитной политики
  11. 9. 4. Европейский центральный банк: организационное устройство, цели деятельности и инструменты денежно-кредитной политики
  12. § 3.6. Наблюдения и выводы для денежно-кредитной политики Банка России
  13. Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты