10.2. Валютная система, ее модификации. Элементы валютной системы

Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся фор­мой организации международных денежных отношений, закрепленной межго­сударственными договоренностями. Она представляет собой совокупность спо­собов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осу­ществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства.

Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие про­цессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международ­ной денежной сфере.

В целом характер функционирования и стабильность международной валютной сис­темы (МВС) зависят от степени ее соответствия структуре мирового хозяйства. При измене­нии структуры мирового хозяйства и соотношения сил на мировой арене происходит замена существующей формы МВС на новую. Появившись в XIX в., мировая валютная система прошла четыре этапа эволюции: «золотой стандарт», Генуэзская, Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов и Ямайкская система плавающих валютных курсов.

Начало «золотого стандарта» было положено Банком Англии в 1821 г. Официаль­ное признание эта система получила на конференции, состоявшейся в 1867 г. в Париже. Просуществовал «золотой стандарт» до второй мировой войны. Его основой являлось зо­лото, за которым законодательно закреплялась роль главной формы денег. В рамках дан­ной системы курс национальных валют жестко привязывался к золоту и через золотое со­держание валюты соотносился друг с другом по твердому валютному курсу. Так, если 1 ф. ст. был равен 1/4 унции золота, а 1 дол. США составлял 1/20 унции золота, то за 1 ф. ст. можно было получить при обмене 5 дол. США (1 тройская унция золота равна 31,1 г золота 999 пробы). Отклонения от фиксированного валютного курса были крайне незна­чительными (не более +/- 1%) и находились в пределах «золотых точек» (так называют максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета, которые определяются расходами на транспортировку золота за границу).

Разновидностями «золотого стандарта» являются:

1) золотомо-монетный стандарт, при котором банками осуществлялась свободная чеканка золотых монет (действовал до начала XX в.);

2) золотослитковый стандарт, при котором золото применялось лишь в междуна­родных расчетах (начало XX в. - начало первой мировой войны);

3) золотовалютный (золотодевизный) стандарт, при котором наряду с золотом в расчетах использовались и валюты стран, входящих в систему «золотого стандарта», ко­торый известен как Генуэзский (1922 г. - начало второй мировой войны).

Преимущества «золотого стандарта»:

• обеспечение стабильности, как во внутренней, так и во внешней экономиче­ской политике, что объясняется следующим: транснациональные потоки золо­та стабилизировали обменные валютные курсы и создали тем самым благо­приятные условия для роста и развития международной торговли;

• стабильность курсов валют, что обеспечивало достоверность прогнозов де­нежных потоков компании, планирование расходов и прибыли.

Недостатки «золотого стандарта»:

• установленная зависимость денежной массы от добычи и производства золота (открытие новых месторождений и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции);

• невозможность проводить независимую денежно-кредитную политику, на­правленную на решение внутренних проблем страны.

Во время Первой мировой войны и особенно в период Великой депрессии (1929-1934 гг.) система «золотого стандарта» переживала кризис. Из-за высокой инфля­ции валюты большинства стран Европы стали неконвертируемыми. США превратились в нового финансового лидера, а «золотой стандарт» видоизменялся.

Генуэзская международная экономическая конференция 1922 г. закрепила пере­ход к золотодевизному стандарту, основанному на золоте и ведущих валютах, которые конвертировались в золото. Появились девизы - платежные средства в иностранной ва­люте, предназначенные для международных расчетов. Золотые паритеты сохранялись, но конверсия валют в золото могла осуществляться и косвенно, через иностранные валю­ты, что позволяло экономить золото государствам, обедневшим во время первой мировой войны. В период между войнами страны последовательно отказывались от «золотого стандарта». Первыми вышли из системы «золотого стандарта» аграрные и колониальные страны (1929-1930 гг.), в 1931 г. - Германия, Австрия и Великобритания, в апреле 1933 г. - США, в 1936 г. - Франция. Многие страны ввели валютные ограничения и валютный контроль. В это время на базе национальных валютных систем ведущих стран начинают складываться валютные блоки и зоны (стерлинговый, долларовый и золотой). Стерлинго­вый блок был образован в 1931 г. В его состав вошли страны Британского содружества на­ций (кроме Канады и Ньюфаундленда), территории Гонконга, Египта, Ирака и Португа­лия. Позднее к нему присоединились Дания, Норвегия, Швеция, Финляндия, Япония, Греция и Иран. Долларовый блок, возглавляемый США, был образован в 1933 г. В него вошли, помимо США, Канада, а также страны Центральной и Южной Америки. Золотой блок в 1933 г. создали страны, стремившиеся сохранить золотой стандарт, - Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, а позже в него вошли Италия, Чехословакия и Поль­ша. К 1936 г. в связи с отменой системы золотого стандарта во Франции блок распался. Во время второй мировой войны все валютные блоки перестали существовать.

Вторая мировая война привела к кризису и распаду Генуэзской валютной системы, которая была заменена на Бреттон-Вудскую.

Она была официально оформлена на Международной валютно-финансовой кон­ференции ООН, проходившей с 1 по 22 июля 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью- Гемпшир). Здесь же были основаны Международный валютный фонд (МВФ) и Между­народный банк реконструкции и развития (МБРР), именуемый Международным банком.

Целями создания третьей МВС явились:

• восстановление обширной свободной торговли;

• установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов;

• передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия времен­ным трудностям во внешнем балансе.

Бреттон-Вудская МВС базировалась на следующих принципах:

• установления твердых обменных курсов валют стран-участниц к курсу веду­щей валюты;

• фиксирования курса ведущей валюты к золоту;

• поддержание центральными банками стабильного курса своих валют по от­ношению к ведущей (в рамках +/- 1%) валюте с помощью валютных интер­венций;

• осуществление изменений курсов валют посредством девальвации и реваль­вации;

• создание таких организационных структур, как МВФ и МБРР, которые были призваны развивать взаимное валютное сотрудничество стран и помогать в снижении дефицита платежного баланса.

Резервной валютой стал доллар США, так как только он в это время мог быть кон­вертируем в золото (США обладали 70% от всего мирового запаса золота). Было установ­лено золотое соотношение доллара США: 35 дол. за 1 тройскую унцию. Другие страны привязали курсы своих валют к доллару США. Доллар стал выполнять в международном масштабе все функции денег: международного средства обмена, международной счетной единицы, международной резервной валюты и средства сохранения ценности. Таким об­разом, национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами, и поэтому эта МВС часто называется системой золотодолларового стандарта.

Как страна ведущей валюты, США после второй мировой войны имела постоянно пассивное сальдо платежного баланса (за исключением периода корейской войны в нача­ле 50-х гг.). В среднем сальдо составляло от 2 до 3 млрд. дол. Однако это не сказывалось негативно на экономическом положении США, а лишь способствовало экспансии амери­канского капитала в другие страны. Не считая обязательств по продаже золота, в Бреттон- Вудской системе отсутствовал какой-либо механизм санкций на случай инфляционной политики страны ведущей валюты. Слабость доллара приводила лишь к расширению денежного базиса и приросту валютных резервов в стране с сильной валютой, не вызывая при этом каких-либо противоположных эффектов в США. При данных обстоятельствах США обладали практически неограниченными возможностями для проведения своей денежной политики, основанной на внутриэкономических целях.

Бреттон-Вудская МВС могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Однако к началу 70-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы: в период 60-70-х гг. долларовые авуары центральных банков Европы утроились и к 1970 г. составляли 47 млрд. долл. против 11,1 млрд. долл. в США. Появились и значительные проблемы с международной ликвидностью, так как по сравнению с увеличением объемов междуна­родной торговли добыча золота была невелика: с 1948 г. по 1969 г. добыча золота увели­чилась на 50%, а объем международной торговли - более чем в 2,5 раза. Доверие к долла­ру как резервной валюте падало и из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Образовались новые финансовые центры (Западная Европа и Япония), что привело к ут­рате США своего абсолютного доминирующего положения в мире.

Таким образом, возникла необходимость пересмотра основ существующей валют­ной системы, кризис которой длился 10 лет. Формами его проявления были: валютная и золотая лихорадка; массовые девальвации и ревальвации валют; паника на фондовой бирже в ожидании изменения курсов валют; активная интервенция центральных банков, в том числе и коллективная; активизация национального и межгосударственного валют­ного регулирования.

После второй мировой войны образовалось шесть основных валютных зон:

а) британского фунта стерлингов;

б) доллара США;

в) французского франка;

г) португальского эскудо;

д) испанской песеты;

е) голландского гульдена.

После продолжительного переходного периода, в течение которого страны могли испробовать различные модели валютной системы, начала образовываться новая миро­вая валютная система, для которой было характерно значительное колебание обменных курсов.

Устройство современной мировой валютной системы было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. Основой этой системы явля­ются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.

Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение трех основных целей:

1) выравнивание темпов инфляции в различных странах;

2) уравновешивание платежных балансов;

3) расширение возможностей для проведения независимой внутренней денеж­ной политики отдельными центральными банками.

Ямайкская валютная система имеет следующие характеристики:

• система полицентрична, т.е. основана не на одной, а на нескольких ключевых валютах;

• отменен монетный паритет золота;

• основным средством международных расчетов стала свободно конвертируе­мая валюта, а также СДР и резервные позиции в МВФ;

• не существует пределов колебаний валютных курсов, которые формируется под воздействием спроса и предложения;

• центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты, но осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют;

• страна сама выбирает режим валютного курса, но ей запрещено выражать его через золото;

• МВФ наблюдает за политикой стран в области валютных курсов;

• страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных ба­лансов, или получать односторонние преимущества перед другими странами- членами МВФ.

По классификации МВФ страна может выбрать следующие режимы валютных курсов: фиксированный, плавающий или смешанный.

Функционирование Ямайкской валютной системы противоречиво. Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь частично. Од­ной из причин является разнообразие возможных вариантов действий стран-участниц, доступных им в рамках этой системы. Режимы обменных курсов в своем чистом виде не практикуются в течение длительного периода. Так, например, количество стран, привя­завших свои валюты к доллару за период 1982-1994 гг., уменьшилось с 38 до 20, а к СДР - с 5 до 4. Следует отметить, что если в 1982 г. лишь 8 стран осуществляли независимое пла­вание, то в 1994 г. их уже было 52. Страны, объявившие о свободном плавании своих ва­лют, поддерживали валютный курс с помощью интервенций, т.е. вместо чистого плава­ния фактически осуществлялось управляемое плавание.

Сохранение долларом США лидирующих позиций в Ямайкской валютной систе­ме объясняется рядом обстоятельств:

а) со времен Бреттон-Вудской валютной системы сохранились значительные за­пасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;

б) альтернативные к доллару, признанные всеми резервные и трансакционные валюты будут постоянно в дефиците до тех пор, пока платежные балансы стран, валюты которых могут претендовать на эту роль (Германия, Швейца­рия, Япония), имеют стабильные активные сальдо;

в) евродолларовые рынки создают доллары независимо от состояния платежного баланса США и тем самым способствуют снабжению мировой валютной сис­темы необходимым средством для трансакций.

Для Ямайкской валютной системы характерно сильное колебание валютного кур­са доллара США, что объясняется противоречивой экономической политикой США в форме экспансионистской фискальной и рестриктивной денежно-кредитной политики. Это колебание доллара стало причиной многих валютных кризисов.

Создание и существование Европейской валютной системы является одной из осо­бенностей современных валютных отношений. Решение о создании Европейской валют­ной системы (ЕВС) вступило в силу 13 марта 1979 г. Причиной ее формирования явилось развитие западноевропейской экономической и валютной интеграции, начавшейся с ор­ганизации Общего рынка в 1957 г.

Основные цели ЕВС:

1) создание зоны стабильных валютных курсов в Европе, отсутствие которой за­трудняло сотрудничество стран-членов Европейского сообщества в области выполнения общих программ и во взаимных торговых отношениях;

2) сближение экономических и финансовых политик стран-участниц.

Выполнение этих задач способствовало бы построению европейской валютной ор­ганизации, способной отражать спекулятивные атаки рынка, а также сдерживать колеба­ния международной валютной системы (особенно изменения доллара).

Принципы построения ЕВС:

1) страны-участницы ЕВС зафиксировали курсы своих валют по отношению к центральному курсу ЭКЮ;

2) на основе центрального курса к ЭКЮ были рассчитаны все основные парите­ты между курсами валют стран-участниц;

3) страны-участницы ЕВС обязаны были поддерживать фиксированный курс ва­лют с помощью интервенций. В начале создания системы курс валют не мог отклоняться более чем на +/- 2,25 % от паритетного, затем в пределах +/- 15% от паритета.

Важный инструмент ЕВС - европейская валютная единица - ЭКЮ, которая затем была отменена. Ее стоимость определялась через валютную корзину ЭКЮ, состоящую из валют стран-участниц. Эмиссия наличных ЕВРО была предусмотрена с 1 января 2002 г. Европейский центральный банк определяет объем выпуска купюр и чеканки монет и места их изготовления (в национальных центральных банках).

В рамках ЕВС европейская валютная единица (евро) выполняет ряд функций:

1) счетной единицы, так как с ее помощью определяются взаимные паритеты валют Сообщества. Кроме того, она делает возможным определение величины бюджета ЕС, сельскохозяйственных цен, расходов и т.п.;

2) платежного инструмента, так как позволяет центральным банкам определять и оплачивать взаимные долги, выраженные в ней;

3) инструмента резервирования, так как каждый центральный банк вносит 20% своих авуаров золотом и долларами в Европейский фонд валютной кооперации, который, в свою очередь, снабжает банк суммой, соответствующей внесенным авуарам.

Роль МВФ по отношению к ЕВС выполняет Европейский фонд валютного сотруд­ничества.

Несмотря на имеющиеся в функционировании ЕВС противоречия, она выполнила поставленную перед ней задачу. Однако надежды на быстрое создание Валютно- экономического союза (ВЭС) не оправдались. Причиной явились кризисные ситуации в Ев­ропе 1992-1993 гг. и жесткость требований к показателям, необходимым для перехода к ВЭС:

• стабильность обменных курсов;

• стабильность цен: уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% средний уровень инфляции трех государств, наиболее благополучных в этом отношении;

• дефицит государственного бюджета не более 3% от ВВП;

• государственный долг ниже 60% от ВВП;

• процентная ставка в длительном периоде превышает не более чем на 2% ставку трех стран, имеющих наименьший уровень инфляции.

Создание Валютно-экономического союза должно было обеспечить странам- участницам множество неоспоримых преимуществ: упразднение обменных институтов и комиссионных; отмену оплаты банковских переводов между странами; упрощение управ­ления предприятиями в разных государствах Союза; уравнивание номинальных и реаль­ных ставок процента; противопоставление ЕВРО йене и доллару и обретение им статуса международной резервной валюты; и, наконец, исчезновение ограничений между страна­ми-участницами ВЭС[100].

Международная валютная система (МВС) включает в себя ряд основных элементов:

• мировой денежный товар и международная ликвидность;

• валютный курс;

• валютный рынок;

• платежный баланс;

• конвертируемость;

• международные валютно-финансовые организации;

• межгосударственные договоренности;

• наличие или отсутствие валютных ограничений.

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства и обслуживает международные отношения.

Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фиду­циарные (основанные на доверии к эмитенту) деньги (ЕВРО и СДР).

Валютой становятся деньги, опосредующие международные торговые и кредит­ные отношения. Различают понятия «национальная валюта» и «иностранная валюта».

Под национальной валютой понимается установленная законом денежная единица данного государства.

К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требо­вания, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей или чеков.

В России в настоящее время под валютой РФ понимают:

• денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории РФ;

• изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену ука­занные денежные знаки;

• средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Под иностранной валютой понимают:

• денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монет, нахо­дящихся в обращении и являющихся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств);

• изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену ука­занные денежные знаки;

• средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах[101].

Различают понятие «резервная валюта», под которой подразумевается иностран­ная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят ре­зервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным ин­вестициям. Резервная валюта может служить базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран. Классификация валют представлена в таблице 10.

Классификация валют

Таблица 10

Критерий Виды валют
1. По статусу валюты Национальная, иностранная, международная, региональная, евровалюта
2. По отношению к валютным запасам страны Резервная и прочие валюты
3. По режиму применения Свободно конвертируемая, частично конвер­тируемая (внешне конвертируемая, внутренне конвертируемая), неконвертируемая
4. По видам валютных операций Валюта цены контракта, валюта платежа, валюта кредита, валюта клиринга, валюта векселя
5. По отношению к курсам других валют Сильная (твердая), слабая (мягкая)
6. По материально-вещественной форме Наличная, безналичная
7. По принципу построения «Корзинного» типа, обычная

Кроме национальных валют в международных расчетах используются междуна­родные валютные единицы - СДР и ЕВРО (ранее ЭКЮ).

Специальные права заимствования СДР (Брееіа1 Drawing Rights) представляют собой безналичные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. Стои­мость СДР рассчитывается на основе стандартной «корзины», включающей основные мировые валюты. Вначале «корзина» была образована из 16 валют. С 1 января 1981 г. в нее входят 5 валют. Состав и веса отдельных валют в «корзине» СДР пересматриваются каждые 5 лет. Веса валют в этой «корзине» отражают относительную роль каждой из 5 ва­лют в мировой торговле и платежах, оцениваемую по стоимости экспорта товаров и ус­луг каждой из этих стран, а также по величине активов в данной валюте, которые ис­пользовались странами-участницами МВФ в качестве резервов на протяжении предше­ствующего 5-летнего периода.

В 1979 г. появилась ЭКЮ (European Currency Unit) - валютная единица Европей­ской валютной системы, существовавшая в виде безналичных записей по счетам

стран-участниц ЕВС в Европейском валютном институте Европейского союза.

В отличие от СДР, ЭКЮ обеспечивалась не только солидарными обязательствами группы стран, но и фактическими активами (залогом) в форме золота и долларов США. Под это обеспечение страны ЕВС получили специальные счета в ЭКЮ. В 1995 г. в валют­ную корзину ЭКЮ входили: немецкая марка (30,53%), французский франк (19,43%), фунт стерлингов (12,06%), итальянская лира (9,95%), голландский гульден (9,54%), бельгийский франк (7,83%), люксембургский франк (0,31%), датская крона (2,53%), ирландский фунт стерлингов (1,12%), греческая драхма (0,77%), испанская песета (5,18%), португальское эс­кудо (0,78%). В середине декабря 1996 г. лидеры Европейского союза приняли решение о переходе с 1 января 1999 г. на единую валюту стран ЕС - ЕВРО. Все требования и обяза­тельства были пересчитаны в соотношении 1:1.

Международная ликвидность - это возможность страны или группы стран обеспечивать свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми пла­тежными средствами.

Международная ликвидность связана с обеспечением мировой валютной системы международными резервами, необходимыми для ее нормального функционирования, с порядком их создания и регулирования. Международная ликвидность характеризует со­стояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.

Международная ликвидность включает в себя следующие компоненты:

• официальные валютные резервы стран;

• официальные золотые резервы;

• резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить без­условный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);

• счета в СДР и ЕВРО.

Международная ликвидность выполняет три функции:

• является средством образования ликвидных резервов;

• средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса);

• средством валютной интервенции.

Основную часть международной валютной ликвидности составляют официальные золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.

К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драго­ценные металлы (платина и серебро), если они используются в международных своп- операциях, заложены и под них получена валюта.

Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учрежде­ниях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международ­ным классификациям, например, к центральным банкам стран «Большой семерки».

Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно ис­пользуется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за необходимую иностранную валюту или передачи кредитору в ка­честве залога при получении иностранных займов.

Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распоряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числу относятся кредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ. Использование заемных ресурсов связано с выполнением определенных требова­ний кредитора[102].

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны.

Валютный курс является основной категорией, используемой во внешнеэкономи­ческой деятельности. Основополагающая роль валютного курса связана с необходимо­стью конвертации одних денежных единиц в другие при совершении международных операций.

Валютный курс необходим:

• для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов;

• для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показате­лей разных стран;

• для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, пра­вительств и физических лиц.

Установление валютного курса путем оценки иностранных денежных единиц в национальной валюте называется прямой котировкой.

Существует и обратная котировка, когда цена национальной валюты выра­жается в единицах валют других стран.

Валютные курсы подразделяются в основном на два основных вида: фиксированные и плавающие.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установ­ленное соотношение денежных единиц разных стран. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине.

Считается, что фиксированный режим валютного курса призван обеспечивать адапта­цию национальных экономик к постоянно меняющимся условиям мирового рын­ка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов, в то время как для плавающих валютных курсов характерны резкие и непредсказуемые колеба­ния, результатом которых могут стать значительные убытки участников валютно­го рынка и национальной экономики в целом.

Система фиксированного валютного курса обладает таким важным достоинством, как его предсказуемость. Это дает возможность использовать его для обеспечения ста­бильных условий хозяйственной деятельности, для устранения валютных спекуляций и управления валютными рисками. Использовать режим фиксированного валютного курса заставляет также и стремление ограничить инфляцию, рост которой возможен при рез­ком снижении курса национальной валюты. Тем не менее, в условиях глобализации ми­ровой экономики, при режиме фиксированного валютного курса возможны шоки от не­предсказуемых переливов межстрановых финансовых потоков. Поскольку фиксирован­ный курс предполагает жесткую привязку денежной массы страны к объему ее международных резервов, при увеличении или сокращении официальных резервов ав­томатически происходит изменение объема денежного предложения.

Понять это заставили многочисленные валютные кризисы, наблюдавшиеся еще в начале 70-х гг., которые показали, что в случае использования подобного режима перед странами ставится «невыполнимая триединая задача» - одновременно поддерживать фиксированный курс, сохранять мобильность капитала и проводить денежно-кредитную политику, направленную на достижение внутриэкономических целей.

Система плавающего валютного курса наиболее приемлема для стран, которые спо­собны поддерживать стабильность своей валюты без применения специальных валютных механизмов. Это, как правило, промышленно развитые страны и крупные развивающиеся страны, имеющие относительно развитые финансовые системы, такие как, например - Ко­рея, Бразилия и Мексика. К числу таких стран не относятся небольшие страны, открытые для потоков капитала. Неизбежные значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям, как подтверждает практика, неизменно приводит к какой-либо из форм фик­сации относительно иностранной валюты, будь то валютный коридор или жесткая при­вязка. Но, как показала целая череда кризисов в 90-х гг. такая валютная политика представ­ляет превосходную мишень для спекулянтов. В случае, когда страна не в состоянии под­держивать или регулировать режим курса своей валюты, она может принять иностранную валюту в качестве законного платежного средства (официальная долларизация). Так, на­пример, Эквадор и Сальвадор перешли на долларовое обращение[103].

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действую­щий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

За январь-май 2007 года прирост реального эффективного курса рубля по предва­рительным оценкам составил 2,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США и ев­ро выросли на 3,4 и 2,4% соответственно.

Номинальный курс доллара США к рублю по состоянию на 1 июня 2007 года со­ставил 25,90 руб./долл. США, снизившись на 1,6% по сравнению с 1 января 2007 года, но­минальный курс евро к рублю повысился на 0,3%, составив на 1 июня 34,81 руб./евро. Эти изменения стали результатом действия внутренних и внешних факторов, в том чис­ле колебаний курсов на мировом валютном рынке.[104]

Валютный курс - это не технический коэффициент пересчета, а «цена» денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных ва­лютных единицах. Стоимостной основой курсовых соотношений является их покупа­тельная способность, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

В 2007 году курсовая политика Банка России была направлена на сдерживание инфляции при недопущении чрезмерного укрепления рубля и предотвращении резких колебаний курса национальной валюты. Банк России продолжает использовать режим управляемого плавающего валютного курса.

В феврале 2007 года Банка России пересмотрел состав бивалютной корзины, со­стоящей из доллара США и евро, рублевая стоимость которой используется в качестве операционного ориентира курсовой политики. Состав корзины был изменен в сторону увеличения веса евро: 0,55 доллара США и 0,45 евро по сравнению с прежним составом (0,6 доллара США и 0,4 евро).

В 2008 году Банк России продолжит проведение денежно-кредитной политики в условиях сохранения режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов, и будет проводится с учетом не­обходимости сдерживания инфляционных процессов и поддержания ценовой конкурен­тоспособности отечественного производства.

В среднесрочной перспективе Банк России перейдет к более гибкому формирова­нию валютного курса, что будет способствовать выполнению количественных ориенти­ров денежно-кредитной политики в области поддержания ценовой стабильности путем воздействия на стоимость денег в экономике, преимущественно с помощью инструмен­тов процентной политики органов денежно-кредитного регулирования.[105]

На валютный курс влияют ряд факторов:

• состояние экономики (макроэкономические показатели, темпы инфляции, уровень процентных ставок, валютная политика, состояние платежного балан­са и др.);

• политическая обстановка;

• степень доверия к валюте.

Эти факторы, в зависимости от оказываемого ими воздействия, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся: конкурентоспособность товаров страны на ми­ровом рынке и ее изменение; состояние платежного баланса страны; покупательная способ­ность денежных единиц и темпы инфляции; разница процентных ставок в различных стра­нах; государственное регулирование валютного курса; степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность ва­лютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедст­вия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране.

Перечисленные факторы определяют спрос и предложение валюты.

Например, уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на ве­личину курса национальной валюты.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояким образом. Их увеличение внутри страны приводит к повышению курса национальной валюты в краткосрочном периоде, а в долгосрочном - к понижению курса национальной валюты.

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной ва­люты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников, соответ­ственно пассивный платежный баланс порождает тенденцию к понижению курса нацио­нальной валюты.

Конъюнктурные факторы изменения валютного курса могут значительно изме­нять величину курса национальной валюты только в краткосрочных интервалах време­ни. К ним относятся колебания деловой активности в стране, прогнозы, валютные спеку­ляции и кризисы.

Мерами государственного воздействия на величину валютного курса являются ва­лютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее дей­ственным методом воздействия выступают валютные интервенции.

Валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рын­ках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ве­дущих валют мира.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по из­менению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

• наличие необходимого количества резервов в центральных банках для проведения

валютных интервенций;

• доверие участников рынка к долгосрочной политике центральных банков;

• изменение фундаментальных макроэкономических показателей (темпов экономи­ческого роста, инфляции, изменения денежной массы).

Манипулирование с валютным курсом может оказать существенное влияние на внешнеторговые операции в стране.

Валютный курс как прямо, так и косвенно влияет на стабильность экономики и макроэкономическое равновесие. Государственная стабилизационная политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Фискальная политика при фиксированном валютном курсе эффективна, но безрезультатна при плавающем режиме валютного курса. Монетарная (денежно-кредитная) политика соответственно эффективна при плавающем валютном курсе и не приносит существенных результатов при жесткой его фиксации.

Изменения валютного курса по-разному влияют на деятельность субъектов эконо­мики. Снижение курса выгодно экспортерам, т.к. они получают экспортную премию (надбавку) при обмене подорожавшей иностранной валюты, на подешевевшую нацио­нальную. Импортеры при этом проигрывают, т.к. им дороже обходится покупка валюты контракта. При падении курса национальной валюты снижается реальный долг, выра­женный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приоб­ретение которой обходится дороже.

Повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным денеж­ным единицам оказывает противоположное влияние на международные экономические отношения. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического и экспортного потенциалов страны, ее позиции в мировом хозяйстве.1

Осуществление внешнеэкономической деятельности предполагает покупку и продажу валюты на валютных рынках, на которых осуществляется формирование ва­лютного курса.

Валютный рынок можно определить как совокупность организационных форм, методов и учреждений купли-продажи валюты.

Валютный рынок в широком смысле слова - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты, кредитно-депозитных операций, проводимых участниками валютного рынка по рыноч­ному курсу или рыночной процентной ставке, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов.

Мировой валютный (форексный) рынок включает отдельные рынки, локализо­ванные в различных регионах мира, центрах международной торговли и валютно- финансовых операций. На нем осуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала, туризмом, а также со страхованием валютных рисков и проведением валютных интервенций.

С одной стороны, валютный рынок - это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками, бро­керами и другими финансовыми институтами. С другой стороны, валютный рынок об­служивает отношения между банками и клиентами (как корпоративными, так прави­тельственными и индивидуальными). Таким образом, участниками валютного рынка яв­ляются коммерческие и центральные банки, правительственные единицы, брокерские организации, финансовые институты, промышленно-торговые фирмы и физические ли­ца, оперирующие с валютой.

Максимальный вес в операциях с валютой принадлежит крупным транснацио­нальным банкам, которые широко применяют современные телекоммуникации. Именно поэтому валютные рынки называют системой электронных, телефонных и прочих кон­тактов между банками, связанных с осуществлением операций в иностранной валюте.

Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютных курсов, по степени организованности (рис. 10), по участникам (табл. 11).

Рис. 10. Классификация валютных рынков


Важнейшими функциями валютного рынка являются:

• своевременное осуществление международных расчетов;

• регулирование валютных курсов;

• диверсификация валютных резервов;

• страхование валютных рисков;

• получение прибыли участниками валютного рынка в виде курсовой разницы валют;

Участники валютного рынка

• проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Таблица 11
Участники рынка Сделки Мотивы
Коммерческие банки Сделки для клиентов

Торговля валютой за собственный

счет

Проведение платежей Получение прибыли или выравни­вание позиций по клиентским сделкам
Предприятия (импортеры, экспортеры) Покупка и продажа валюты Сделки для страхования валютных рисков

Получение и предоставление кре­дита в инвалюте

Платежи в иностранной валюте Создание надежной базы для каль­куляции себестоимости, исключе­ние валютных рисков Получение выгодных условий
Центральные банки Покупка и продажа валюты Валютные интервенции Платежи, инкассация чеков, учет векселей и т.п.

Покупка-продажа валюты для под­держания валютных рынков, обес­печение их нормального функцио­нирования

Брокеры Посредничество при валютных и процентных сделках, установлении курсов Получение прибыли в виде комис­сионных или процентов от сделки
Валютные биржи Сделки для клиентов Получение прибыли в виде комис­сионных или процентов от сделки

Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между со­бой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и про­гнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных ва­лют. Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Иорке, Чи­каго, Лос-Анжелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Го­довой объем сделок на этих валютных рынках составляет, по оценкам ведущих централь­ных банков, свыше 250 трлн. дол. На этих рынках котируются ведущие валюты мира, а т.к. отдельные региональные валютные рынки находятся в различных часовых поясах, то международный валютный рынок работает круглосуточно.

Валютный рынок в России находится на стадии формирования. Его становление началось с 1986 г., когда валютная монополия государства была отменена, и все хозяйст­вующие субъекты получили право выхода на валютный рынок. До 1991 г. практически отсутствовало валютное законодательство, регулирующее валютный рынок, затем был принят закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»[106].

Платежный баланс страны - это систематические записи всех платежей, по­ступающих в данную страну из-за границы, и денежных платежей данной страны другим странам в течение определенного периода.

Платежный баланс отражает количественное и качественное выражение объема, структуры и характера внешнеэкономических операций государства. На него воздейст­вуют различные факторы:

• изменения в международном разделении труда;

• интернационализация производства и капитала;

• сохранение и обособление национальных экономик с целью их дальнейшего ук­репления и т.п.

Тем самым платежный баланс отражает всю многочисленную сложную гамму эко­номических отношений между странами.

Поступления валюты в страну отражаются по кредиту платежного баланса. Для страны источником средств в валюте будут являться, в первую очередь, экспортируемые ею товары и услуги, а также приток капитала из-за границы в виде иностранных займов и инвестиций.

Платежи в валюте иностранным субъектам отражаются по дебету платежного ба­ланса. К подобным операциям относятся расходы, связанные с импортом товаров и услуг, а также вложения денежных средств данного государства в экономику других стран.

Основными правилами формирования платежного баланса являются: принцип ра­венства его частей и принцип двойной записи. Использование двойной записи предполагает, что каждая сделка записывается одновременно на двух счетах: и де­бетовом, и кредитовом. Принцип равенства частей означает, что общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебета платежного баланса.

Платежный баланс представляет собой чрезвычайно сложную группировку раз­личного рода платежей и поступлений государства в целом. Он включает в себя целый ряд субсчетов. Наиболее распространенным является метод составления баланса, разра­ботанный МВФ на основе принятого ООН «Руководства по платежному балансу». По этому методу баланс подразделяется на две большие части: счет (баланс) текущих опе­раций и счет (баланс) движения капитала.

Структура платежного баланса:

I. Баланс текущих операций:

1. Торговый баланс:

а) экспорт

б) импорт

2. Баланс услуг и некоммерческих платежей - баланс «невидимых» операций

II. Баланс движения капиталов и кредитов

Счета текущих операций включают в себя экспортно-импортное движение това­ров и услуг, а также трансферы. Именно поэтому составными частями счета баланса те­кущих операций являются торговый баланс, баланс «невидимых операций» (баланс ус­луг) и баланс трансферов.

Наиболее часто в печати публикуется торговый баланс, так как данные для этого баланса поставляет таможня и они являются наиболее доступными. В нем отражаются поступления по экспорту и платежи по импорту товаров. Учет ввозимых и вывозимых товаров осуществляется в разных системах цен. Экспорт страны учитывается в ценах БОВ, а импорт - в ценах С1Б.

Баланс услуг включает различные операции, объединенные нетоварным характе­ром происхождения: транспортные перевозки, экспорт-импорт лицензий и патентов, меж­дународный туризм, торговля технологиями, внешнеторговые страховые операции и т.п.

Баланс трансферов состоит из баланса некоммерческих платежей и баланса дохо­дов и расходов по заграничным инвестициям. В свою очередь, баланс некоммерческих платежей включает в себя расходы, связанные с содержанием дипломатических предста­вительств и военных миссий, а также частные и официальные односторонние переводы в виде государственной помощи иностранным государствам. В баланс доходов и расходов по заграничным инвестициям включается движение процентов и дивидендов на вложен­ный капитал между странами.

Баланс счета текущих операций образуется путем суммирования составляющих его балансов: торгового, услуг и трансферов.

Счет движения капитала связан с долгосрочными вложениями. Он включает в себя баланс долгосрочных капиталов (покупку-продажу ценных бумаг и недвижимости, по­лучение-выдачу займов и прямые инвестиции) и баланс краткосрочных капиталов (отражает краткосрочные кредиты национального и иностранных государств).

Следующим разделом счета движения капитала является баланс резервов, в кото­ром отражается движение золотовалютных ресурсов государства.

Помимо выделения основных балансов, формирующих платежный баланс страны, все статьи платежного баланса подразделяются на основные и балансирующие. К основ­ным статьям платежного баланса относятся устойчивые сделки, невосприимчивые к ко­лебаниям экономической конъюнктуры. В настоящее время к основным статьям баланса, характеризующим внешнеэкономическое положение страны, относят баланс товаров и услуг и баланс трансферов. Все остальные статьи баланса являются справочными. Платежный баланс России представлен в приложении 1.

Платежный баланс в целом всегда сводится с формальным равновесием. Когда гово­рят о дефиците платежного баланса, имеется в виду несбалансированность плате­жей и поступлений по текущим операциям платежного баланса, при которой по­ступления в валюте меньше платежей. Возникает отрицательное (пассивное) саль­до платежного баланса. При активном платежном балансе поступления, соответственно, выше платежей по текущим операциям. Образуется положитель­ное (активное) сальдо платежного баланса. В этом случае страна использует свое положительное сальдо для экспорта капитала в различных формах. Если в целом (с учетом счета движения капитала) платежный баланс остается пассивным, то пассивное сальдо балансируется за счет изменения статьи баланса запасов ино­странной валюты, а при исчерпании данной статьи баланса - международными кредитами в виде займов между центральными банками, которые предоставляют иностранную валюту друг другу. Кроме того, существует статья платежного ба­ланса «Пропуски и ошибки», позволяющая свести баланс к равновесию.

Различают и сальдо по отдельным балансам. Например, сальдо торгового баланса, сальдо баланса краткосрочных капиталов. Так, дефицит или активность торгового балан­са отражает конкурентоспособность страны на международных рынках. Если страна экс­портирует больше товаров, чем импортирует, то она имеет активное сальдо платежного баланса. И, наоборот, она имеет дефицит торгового баланса, если ввозит иностранные товары больше, чем экспортирует.

Методами регулирования платежного баланса являются:

• административный (регулирование национального таможенно-тарифного зако­нодательства);

• финансовый (связан с регулированием экспорта товаров и услуг);

• кредитный (манипулирование с величиной процентных ставок);

• валютный (понижение и повышение курса национальной валюты).

Помимо платежного баланса анализируется и расчетный баланс, который харак­теризует состояние требований и обязательств страны по отношению к зарубежным го­сударствам в валюте на определенную дату.

Платежный баланс страны является основным источником информации о взаи­модействии основных макроэкономических показателей как внутри страны, так и на ме­ждународном уровне. Большое влияние на изменение в платежном балансе оказывают величина национального валютного курса и динамика ее изменения.

С 1994 г. платежный баланс в РФ в соответствии с рекомендациями МВФ состав­ляется Центральным банком РФ ежеквартально в двух видах: со странами ближнего за­рубежья и со странами дальнего зарубежья. Приоритетное значение придается составле­нию счета текущих операций.

Важным понятием валютного рынка является конвертируемость, под которой понимается способность валюты обмениваться на другие национальные валюты.

Конвертируемость позволяет товарам и услугам преодолевать национальные гра­ницы, а также обеспечивать перелив капитала между различными сегментами мирового валютно-финансового рынка. При классификации валют в зависимости от форм и объе­мов валютных ограничений выделяют валюты: неконвертируемые (замкнутые), частично конвертируемые и полностью конвертируемые. При переходе к конвертируемости валю­ты или восстановлении ее обратимости страна должна определится:

• по каким операциям должна вводиться обратимость валют - текущим операциям платежного баланса или по операциям, связанным с движением капитала;

• для кого должны быть сняты ограничения - для резидентов или нерезидентов, и в какой последовательности;

• в какой последовательности - сначала внешняя обратимость валюты, а затем внут­ренняя или наоборот.

Валюта считается неконвертируемой, если государство-эмитент ограничивает или запрещает ее обмен на иностранные валюты по текущим операциям пла­тежного баланса.

Для стран с неконвертируемыми валютами, как правило, характерно существова­ние государственной валютной монополи, означающей, что все операции с валютными ресурсами осуществляются банками, уполномоченными на то государством по валютным курсам, установленным также государственными властями.

Постепенный переход к конвертируемости всегда связан с реализацией валютной политики, которая нацелена на сужение государственного вмешательства во внеш­неэкономическую деятельность и начинается с установления свободного обмена на иностранные валюты по текущим операциям, т.е. частичной конвертируемости.

Наиболее распространенной формой частичной конвертируемости является со­хранение ограничений на операции, связанные с международным движением капитала, в том числе и на финансовые операции.

Частичная обратимость валюты находится в зависимости от существующих в стране валютных ограничений, когда на определенные направления внешнеэкономической дея­тельности или на некоторые категории участников валютного рынка режим конвертируе­мости не распространяется или же когда устанавливаются определенные ограничения по валютным операциям с определенными странами, их объединениями или регионами.

Внутренняя обратимость валют дает право гражданам и организациям данной страны осуществлять платежи за границу и покупать иностранную валюту без ограничений, а нерезиденты таким правом не располагают. Как показывает ми­ровой опыт стран с развитой рыночной экономикой, при восстановлении обра­тимости своих валют, они начинали с внешней ее конвертируемости. Она дает право осуществлять свободный обмен денег данной страны для расчетов по те­кущим операциям с зарубежными партнерами только нерезидентам (ино­странным гражданам или иностранным фирмам), а резиденты данной страны (ее граждане и предприятия, зарегистрированные по законодательству данной страны) этим правом не обладают.

При отказе от государственной монополии на валютные операции, при либерали­зации внешней торговли, при одновременном отказе от системы множественных валют­ных курсов в странах, реформировании экономики внутренняя обратимость валют должна была не только способствовать созданию институтов валютного рынка, но и по­будить резидентов продавать свою валюту и использовать ее для размещения на депози­тах банков, интегрировать «черный» валютный рынок в официальную экономику. Продажа части валютной выручки экспортеров должна была обеспечить формирование валютных резервов стран.

Введение обратимости валют для стран с переходной экономикой в условиях от­сутствия концепции и программы обоснованной макроэкономической политики обост­рило проблему инфляции и привело к долларизации экономики, бегству капиталов по­тенциальных инвесторов, затруднило контроль за экспортными и импортными опера­циями. Следствием быстрого перехода к конвертируемости для некоторых стран стало снижение конкурентоспособности национального производства. Поддержание стабиль­ного курса национальной валюты в условиях внутренней конвертируемости осложнило формирование валютных резервов из-за оттока валюты за границу. А для стран с сырье­вой структурой экспорта в условиях падения цен на мировых рынках сырья ухудшение структуры платежного баланса не только сокращает валютные поступления в официаль­ные резервы, но и усложняет поддержание режима конвертируемости национальных де­нежных единиц.

Переход к обратимости валют по текущим операциям платежного баланса проис­ходит при сохранении многими странами валютных ограничений на свободное движе­ние капиталов.

Требование МВФ и ВТО отменить все валютные ограничения и открыть рынки финансовых услуг для свободной конкуренции предполагает введение полной конвер­тируемости валют. Это означает отмену валютных ограничений не только при платежах по текущим операциям платежного баланса, но и по операциям, связанным с загранич­ными инвестициями и другими международными перемещениями капиталов.

При режиме полной обратимости все владельцы валюты, как резиденты, так и нерезиденты, независимо от источников их получения имеют возможность использовать эти средства на любые цели в стране и за границей путем бес­препятственного обмена (купли-продажи) на любые денежные единицы.

Переход к внешней и внутренней конвертируемости валюты, как показывает ми­ровой опыт, еще не означает введение полной ее обратимости, поскольку страны пред­почитают еще долгое время сохранять ограничения на международное перемещение ка­питалов.

Из 184 стран - членов МВФ - около 40 продолжают осуществлять контроль за пла­тежами по текущим операциям и около 130 стран - по капитальным операциям, т.е. их валюты являются частично конвертируемыми[107].

Для осуществления эффективной международной торговли и инвестиций между странами, упорядочения расчетов и достижения единообразия в толковании пра­вил по проведению платежей принят ряд межгосударственных договоренностей, которых придерживается подавляющее число государств мира.

К ним относятся «Унифицированные правила по документарному аккредитиву», «Унифицированные правила по документарному инкассо», принятые Международной торговой палатой (МТП), «Единообразный вексельный закон», «Единообразный закон о чеках», «О банковских гарантиях», Устав СВИФТ, Устав ЧИПС и другие документы.

Нормативные акты МТП (своды единообразных правил) являются лишь рекомен­дациями, применение которых носит факультативный характер. Не все приведенные своды единообразных правил имеют одинаковое действие в различных государствах. Так, например:

• унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов приме­няются более чем в 175 государствах. Их юридическая сила в Италии, США, Гер­мании и Франции признается равной непосредственно международным обычаям, даже если в договоре не имеется на это обязательного указания (исключение со­ставляет Великобритания);

• иные унифицированные правила и обычаи имеют меньшее распространение и не вызывают сомнений относительно юридической силы их действия.

Безусловно, следует различать действие международных финансовых и банков­ских обычаев и нормативных актов международных организаций: первые обязательны для применения всеми субъектами международной финансовой деятельности и имеют одинаковую юридическую силу наравне с международными договорами.

Вместе с тем статус международных обычаев по отношению к нормам националь­ного права еще более не однозначен по сравнению с международными договорами: одни государства (Германия, Италия, Сан-Марино, Греция, Швейцария, Болгария, Португа­лия, Албания, Словения) прямо или косвенно признают верховенство международных обычаев над всеми национальными законами; другие государства (Великобритания, США, Швеция, Финляндия, Люксембург и т.д.) предоставляют национальным законам более высокий статус, чем международным обычаям.

Введение запрета и ограничений на валютные операции, как правило, происхо­дит в период длительного ухудшения экономической конъюнктуры. Переход к полной конвертируемости своих валют многие страны увязывают со снятием всех ограничений по валютным операциям. В тоже время наряду с тенденцией к интернационализации рынка финансовых услуг, как следствия движения стран ЕС к интеграционному единст­ву, существуют причины, которые лежат на пересечении интересов развития националь­ных и международных валютно-финансовых рынков, заставляющие сохранять валютные ограничения. К их числу можно отнести следующие:

Во-первых, наряду с общепринятым представлением о необходимости привлече­ния ссудного капитала, поскольку прямые иностранные инвестиции стимулируют раз­витие национальной промышленности, создавая дополнительные рабочие места, суще­ствует потребность защиты своей экономики от внешнего негативного влияния, напри­мер, от экспорта инфляции, когда эти инвестиции осуществляются в виде «горячих» ничем не обеспеченных долларов, а это заставляет принимать протекционистские меры. Именно так поступали некоторые страны (ФРГ, Франция, Швейцария, Бельгия, Голлан­дия, Люксембург и Испания), когда в 1971-1973 гг. ввели валютные ограничения с целью сдерживания притока капиталов.

Во-вторых, международное перемещение капиталов включает прямые и порт­фельные инвестиции, движение которых значительно опережает движение товаров и ус­луг и оказывает существенное влияние на платежный баланс и валютный курс. Учитывая это, либерализация финансовых рынков идет очень медленно: политика протекциониз­ма и введения все новых ограничений сменяется их постепенной отменой.

В-третьих, с переходом к плавающим валютным курсам постоянные нарушения модели равновесного рынка открытых экономик возникла проблема его предсказуемо­сти. Для ее решения на финансовых рынках стала использоваться «теория разумных ожиданий», не только не увеличившая возможность прогнозировать предполагаемые из­менения в движении финансовых потоков, но и не позволяющая учитывать вероятност­ные ошибки с необходимой точностью.

В-четвертых, некоторые страны рассматривают либерализацию движения капита­лов как дополнительную возможность оказывать на них не только политическое давле­ние, но и существенное экономическое влияние. Это касается в первую очередь стран с развивающимися рынками, на которые в последнее десятилетие устремились финансо­вые потоки из развитых стран.

<< | >>
Источник: Николаева Т.П.. ФИНАНСЫ И КРЕДИТ: Учебно-методический комплекс. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - 371 с.. 2008

Еще по теме 10.2. Валютная система, ее модификации. Элементы валютной системы:

  1. Валютная система Российской Федерации. Валютное регулирование и валютный контроль
  2. 20.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И ЕЕ ЭЛЕМЕНТОВ
  3. 88. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: СУЩНОСТЬ, ВИДЫ, ЭЛЕМЕНТЫ
  4. 7.1. Валютная система, ее элементы
  5. Валютная система: сущность, виды, элементы
  6. 9.2. Понятие, типы и элементы валютных систем
  7. 5.1. Валютная система: сущность, виды, элементы
  8. 84. ЭЛЕМЕНТЫ, ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
  9. 84. ЭЛЕМЕНТЫ, ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
  10. Понятие, структура и элементы валютных систем
  11. 8.2.Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система
  12. 10.1. Понятие и основные элементы мировой валютной системы
  13. Элементы национальной валютной системы
  14. Международная валютная система и валютные отношения
  15. Валютный рынок: основные понятия. Системы гибких и фиксированных валютных курсов
  16. 83. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  17. 12.3 МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  18. ТЕМА 12. Валютные отношения и валютная система
  19. 83. ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА