Глава 10. Задачи по оценке инвестиционных проектов

Компания принимает решение о реализации одного из двух инве­стиционных проектов, информация о которых приведена ниже:

Проект «А» Проект «Б»

Год ДП, млн. руб. ДП, млн.

0 (Инвест) - 6000 - 6000

1 год 2000 4000

2 год 3000 3000

3 год 4000 2000

Рассчитайте для каждого проекта критерии «срок окупаемости с учетом дисконтирования», «чистый приведенный эффект», «внутрен­няя норма рентабельности», «индекс рентабельности инвестиций» при условии, что средневзвешенная стоимость капитала компании состав­ляет 10%.

На основании каждого критерия ответьте, какой из двух проектов компании следует выбрать и почему?

Как изменятся значения этих критериев, если средневзвешенная стоимость капитала возрастет до 15%?

Задача 2

Производственно-технический отдел компании разработал два варианта устройства технологической линии для расширения произ­водства продукции. Стоимость оборудования для обоих вариантов со­ставляет 400 млн. рублей, а ожидаемые финансовые результаты пред­ставлены в таблицах ниже:

Для приобретения оборудования компания планирует использо­вать капитал стоимостью 9%.

1. Определите величину ежегодного чистого денежного потока, на который вправе рассчитывать компания для возврата вложенных ин­вестиций.

2. Рассчитайте по обоим проектам критерии «срок окупаемости с учетом дисконтирования», «чистый приведенный эффект», «индекс рентабельности инвестиций» и «внутренняя норма доходности». По каждому критерию охарактеризуйте, какой из двух проектов компании более выгоден? Почему?

Задача 3

Лесопильная компания выбирает между двумя способами транс­портировки заготовленной древесины из тайги на перерабатывающий завод.

В соответствии со вторым способом, компания может отсыпать грунтовую дорогу, транспортировка по которой будет осуществляться значительно быстрее, а значит, компания сможет увеличить объемы производства и продаж.

Необходимые инвестиции и планируемые денежные потоки по обоим вариантам представлены ниже.

Денежный поток (СБ), млн. руб.

Год «Просека» «Грунтовая дорога»

0 - 60 - 200

1 20 60

2 20 60

3 20 60

4 20 60

5 20 60

Предполагается, что компания может привлечь любой объем ка­питала для реализации проекта стоимостью 10%.

1. Рассчитайте по каждому проекту критерии оценки:

а) дисконтированный срок окупаемости;

б) чистый приведенный эффект;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) индекс рентабельности инвестиций.

2. Объясните, как разрешить противоречие между критериями IRR и NPV? Какой из двух критериев является основным при возникновении этого противоречия?

3. Постройте денежные потоки для «виртуального» проекта «Дельта», который представляет собой разницу между инвестициями и денеж­ными потоками второго и первого проектов (т.е. приростные денеж­ные потоки). Оцените, способны ли дополнительные 140 млн. рублей, вкладываемые в строительство дороги в сравнении с вырубкой про­секи, принести положительный эффект? Значит ли это, что дополни­тельные инвестиции оправданы?

4. Ответьте, при каком значении средневзвешенной стоимости капи­тала противоречие между критериями NPV и IRR пропадет? (под­сказка: для этого нужно определить при каком значении WACC допол­нительные инвестиции не принесут положительной отдачи).

Задача 4

Компания осуществляет выбор между двумя проектами, плани­руемые денежные потоки по которым представлены ниже

Проект 1

млн. руб.

Год Инвестиции Денежный поток

0 2000 -

1 1500 800

2 1000 1000

3 1400

4 1450

5 1550

Проект 2

млн. руб.

Год Инвестиции Денежный поток

0 2000 -

1 1500 800

2 1000 2500

3 1200

4 900

5 300

Прогнозный темп инфляции составляет 10%, Средневзвешенная стоимость капитала компании - 12%

1. Рассчитайте по каждому проекту критерии оценки:

а) дисконтированный срок окупаемости;

б) чистый приведенный эффект;

в) внутренняя норма рентабельности;

г) индекс рентабельности инвестиций.

2. Объясните, как разрешить противоречие между критериями IRR и NPV? Какой из двух критериев является основным при возникновении этого противоречия?

3. Используйте расчет критерия IRR для приростных денежных пото­ков (т.е. потоков инвестиций и доходов, на которые отличается про­екті от проекта 2) для обоснования вашего решения, принятого в во­просе 2.