<<
>>

Задачи для самопроверки

1. Акции компании Ocean Specific Company продаются по цене

150 ДОЛЛ. за штуку. Компания выпускает сертификаты-права,

которые ПОЗВОЛЯЮТ ее акционерам подписаться на дополнительные

акции по подписной цене 125 долл.

за каждую акцию

(при наличии у этого акционера девяти прав на каждую дополнительную

акцию). Вычислите теоретическую стоимость следующих

элементов:

a) сертификата-права, если акции покупаются до наступления

даты "без сертификатов-прав";

b) одной акции, если акции покупаются после наступления даты

"без сертификатов-прав";

c) сертификата-права, если акции покупаются после наступления

даты "без сертификатов-прав", а фактическая рыночная

цена акций достигает 143 долл. за штуку.

2. Компания Dim-Sum Restaurants, Inc. должна сделать выбор между

открытым размещением среднесрочных облигаций (нот)

и частным их размещением в одной из страховых компаний.

В обоих случаях требуемый объем денежных средств составляет

6 млн.

долл. на шесть лет без выплаты основной суммы долга до

902 Часть VII. Среднесрочное и долгосрочное финансирование

наступления окончательного срока погашения этих нот. В случае

открытого размещения процентная ставка будет равняться

15%, а подписной спрэд — 10 долл. на одну ноту, причем цена

ноты в открытой продаже составит 1000 долл. за единицу. Чтобы

получить прибыль в размере 6 млн. долл., компании понадобится

выпустить некоторое количество дополнительных нот с

целью компенсации подписного спрэда. Юридические издержки,

расходы на публикацию и прочие начальные затраты в случае

открытого размещения составляют 195 тыс. долл. В случае

частного размещения процентная ставка будет равняться 15,5%,

а начальные затраты составят лишь 20 тыс. долл.

a) Какой из методов характеризуется самыми высокими совокупными

затратами по истечении шести лет, если не учитывать

изменение стоимости денег во времени?

b) Рассмотрите вариант, когда срок погашения составляет 12 лет

(все прочие показатели остаются теми же).

3адачи

В течение следующих двух лет компании Turner Telecommunications

Company требуется привлечь 1,8 млрд. долл. (номинальная стоимость)

заемных средств с помощью облигаций. Если бы она воспользовалась

традиционным андеррайтингом (принятие на себя

твердых обязательств), то могла бы рассчитывать на шесть подписок

на протяжении двухлетнего периода. Подписной спрэд, вероятнее

всего, составил бы 7,50 долл. за каждую облигацию, а различные

наличные платежи — 350 тыс. долл. за каждый случай

андеррайтинга. При использовании резервной регистрации средний

размер предложения, вероятно, равнялся бы 75 млн. долл.

В этом случае спрэд оценивается величиной 3 долл. на каждую облигацию,

причем ожидается, что наличные платежи компании

достигнут 40 тыс. долл. за каждый выпуск.

a) Если не учитывать затраты на выплату процентов и изменение

стоимости денег во времени, какими будут совокупные

абсолютные издержки размещения в течение следующих

двух лет в случае использования для размещения ценных

бумаг, во-первых, традиционного метода андеррайтинга, во-

вторых, метода резервной регистрации?

b) Какой из этих методов обеспечивает меньшие совокупные

затраты?

Художественная школа Cliff Claven Artists School собирается

выпустить — путем привилегированной подписки — 200 тысяч

обыкновенных акций по цене 40 долл. за штуку. Рыночная цена

уже находящихся в обращении (и обеспечивающих соответст-

Глава 19. Рынок капитала 903

вующие права) 800 тысяч акций этой школы равняется 50 долл.

за одну акцию.

a) Вычислите количество сертификатов-прав, которое требуется,

чтобы купить одну акцию по цене 40 долл.

b) Вычислите стоимость сертификата-права.

c) Вычислите стоимость акции после наступления даты "без

сертификатов-прав".

3. Акции HAL Computer Corporation продаются по цене 50 долл. за

одну акцию. Компания собирается выпустить права, которые

позволяют ее акционерам подписаться на дополнительные акции

по цене 40 долл. за штуку (при наличии у этого акционера

пяти прав на каждую дополнительную акцию).

a) Какова теоретическая стоимость права, если акции покупаются

до наступления даты "без сертификатов-прав"?

b) Какова теоретическая стоимость одной акции после наступления

даты "без сертификатов-прав"?

c) Какова теоретическая стоимость права, если акции продаются

после наступления даты "без сертификатов-прав" по цене

50 долл. за одну акцию?

4. Две разные компании планируют размещение сертификатов-

прав. В обоих случаях текущая рыночная цена акции равняется

48 долл. Чтобы учесть колебания рыночной цены, компания X

собирается установить подписную цену в размере 42 долл., тогда

как руководство компании У полагает, что подписная цена

должна составить 41,50 долл. Количество сертификатов-прав,

необходимых для покупки одной дополнительной акции компании

X, равняется 14, а компании У — 4.

a) Какая из этих компаний (потенциально) обеспечит себе наибольший

процентный рост количества акций, находящихся в

обращении?

b) В каком из случаев риск того, что рыночная цена упадет ниже

подписной цены, оказывается меньшим?

5. Получите проспект эмиссии для одного из последних выпусков

ценных бумаг какой-либо корпорации. Проанализируйте его с

точки зрения следующих показателей.

a) Тип предлагаемых ценных бумаг. Обладают ли они какими-

либо особенностями? Если это облигации, обеспечены ли

они? Как именно они обеспечены?

b) Объем выпуска и тип компании-эмитента. Какова финансовая

надежность этой компании? Насколько стабильна получаемая

ею прибыль? Каков потенциал ее роста? Можно ли

считать адекватным объем выпуска ценных бумаг?

904 Часть VII. Среднесрочное и долгосрочное финансирование

c) Издержки размещения. Каков подписной спрэд? Не слишком

ли он велик относительно размера привлекаемых средств?

Какая часть этого спрэда направляется на поддержку гарантий

размещения? Каковы комиссионные дилеров? При каких

условиях они получат эти комиссионные?

d) Эмиссионный синдикат. Сколько андеррайтеров входит в

этот синдикат? Каково максимальное участие? Каково минимальное

участие? Кто является лид-менеджером синдиката?

Предусмотрены ли какие-нибудь меры по поддержке цены

на протяжении периода продажи?

e) Ценообразование. Установлены ли надлежащим образом цены,

связанные с этим выпуском с точки зрения компании-

эмитента? инвестора? банка-андеррайтера? Насколько успешным

оказался этот выпуск?

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Задачи для самопроверки:

  1. Задачи для самопроверки
  2. Форма для самоконтроля: вопросы для выяснения делей и задач
  3. Вопросы для самопроверки по теме 1.
  4. Вопросы для самопроверки 2.
  5. Вопросы для самопроверки
  6. Вопросы для самопроверки 6.
  7. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  8. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  9. Вопросы для самопроверки
  10. Вопросы для самопроверки 1.
  11. Задания для самопроверки
  12. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  13. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  14. Вопросы для самопроверки
  15. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  16. Вопросы для самопроверки
  17. Вопросы для самопроверки 1.