<<
>>

Задачи для самопроверки

1. Руководство компании Briarcliff Stove Company рассматривает возможность

выпуска нового ассортимента продукции (в дополнение

к уже существующему). Ожидается, что внедрение этого нового ассортимента

продукции потребует инвестиций в размере 700 тыс.

долл. в момент времени 0 и еще 1 млн. долл. по истечении первого

года. Через два года после начала реализации этого проекта ожидаются

денежные поступления в размере 250 тыс. долл. (после уплаты

налогов), через три года — 300 тыс. долл., через четыре года —

350 тыс. долл., а затем 400 тыс. долл. каждый год до истечения десяти

лет после начала реализации проекта. Несмотря на то что внедряемый

ассортимент продукции может оказаться вполне жизнеспособным

и по истечении десяти лет, руководство Briarcliff Stove

Company придерживается консервативных позиций и предпочитает

не заглядывать в столь отдаленное будущее.

a) Если требуемая минимальная ставка доходности равняется

15%, какова чистая приведенная стоимость этого проекта?

Можно ли считать этот проект приемлемым?

b) Каков IRR инвестиций этого проекта?

c) Что произойдет, если требуемая минимальная ставка доходности

будет равняться 10%?

d) Каков период окупаемости инвестиций этого проекта?

2.

Руководство компании Carbide Chemical Company рассматривает

возможность замены двух устаревших агрегатов новым и более

эффективным. Специалисты компании определили, что соответствующие

приростные операционные денежные потоки

(после уплаты налогов) этого инвестиционного предложения по

замене оборудования будут иметь следующий вид.

Конец года

0 1 2 3

Денежные потоки (ДОЛЛ.) -404 424 86 890 106 474 91 612

Конец года

4 5 6 7 8

Денежные потоки (долл.) 84 801 84 801 75 400 66 000 92 400

Какова чистая приведенная стоимость этого проекта, если требуемая

минимальная ставка доходности равняется 14%? Можно

ли считать этот проект приемлемым?

3.

Руководство компании Acme Blivet Company оценивает три инвестиционных

предложения: 1) производство нового ассортимента

алюминиевых изделий; 2) расширение существующего

ассортимента алюминиевых изделий (добавление изделий нескольких

новых типоразмеров); и 3) разработка нового ассортимента

алюминиевых изделий повышенного качества. В случае

принятия какого-либо из рассматриваемых проектов ожидаемые

приведенные стоимости и требуемые объемы инвестиций

будут выражаться следующими показателями

Проект Требуемые объемы инПриведенная

стоимость будущих

вестиций (тыс. ДОЛЛ.) денежных потоков (тыс. ДОЛЛ.)

1 200 290

2 115 185

3 270 400

Если к совместному исполнению будут приняты проекты 1 и 2,

то экономии достичь не удастся: требуемые объемы инвестиций

и приведенные стоимости будут представлять собой просто

сумму составляющих. В случае принятия проектов 1 и 3 возможна

экономия в объемах инвестиций, поскольку один из приобретенных

станков можно будет использовать в обоих производственных

процессах. Общий объем инвестиций, требуемый

для реализации проектов 1 и 3, равняется 440 тыс. долл. Если к

реализации будут приняты проекты 2 и 3, то экономия может

быть достигнута в сфере маркетинга и производства продукции,

но не в объемах инвестиций. Ожидаемая приведенная стоимость

будущих денежных потоков при совместной реализации

проектов 2 и 3 равняется 620 тыс. долл. Если к реализации будут

приняты все три проекта одновременно, перечисленные

выше виды экономии сохранятся, однако потребуется расширение

производственных площадей, стоимость которого составит

125 тыс. долл. Какой проект (или проекты) следует выбрать?

1. Руководство компании Lobers, Inc. рассматривает два инвестиционных

предложения, которые характеризуются следующими

показателями (долл.).

Проект А Проект В

Период Затраты Прибыль Чистый Затраты Прибыль Чистый

после уплаты денежный после упладенежный

налогов поток ты налогов поток

0 9000 — — 12 000 — —

1 1000 5000 1000 5000

2 1000 4000 1000 5000

3 1000 3000 4000 8000

Вычислите для каждого проекта период окупаемости инвестиций,

чистую приведенную стоимость и показатель прибыльности,

используя ставку дисконтирования, равную 15%.

2. Возвращаясь к задаче 1, какие критические замечания можно

высказать в адрес метода, основанного на периоде окупаемости

инвестиций?

3. Ниже приведены примеры расчета IRR инвестиций.

a) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. принесут нам

2000 долл. по истечении десяти лет. Каков IRR этих инвестиций?

b) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. будут приносить

нам 500 долл. по истечении каждого года в течение последующих

трех лет. Каков IRR этих инвестиций?

c) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. принесут нам

900 долл. по истечении первого года, 500 долл.— по истечении

двух лет и 100 долл. — по истечении трех лет. Каков IRR

этих инвестиций?

d) Нынешние инвестиции в размере 1000 долл. будут приносить

нам ежегодно по 130 долл. в течение неопределенно

длительного срока. Каков IRR этих инвестиций?

4. Два взаимоисключающих проекта характеризуются следующими

предполагаемыми денежными потоками.

Конец года

0 1 2 3 4

Проект А (ДОЛЛ.)

Проект В (ДОЛЛ.)

-2000

-2000

1000

0

1000

0

1000

0

1000

6000

a) Определите IRR инвестиций каждого проекта.

b) Определите чистую приведенную стоимость каждого проекта

при ставках дисконтирования, равных 0, 5,10, 20, 30 и 35%.

c) Начертите график чистой приведенной стоимости каждого

проекта при указанных ставках дисконтирования.

d) Какой проект вы предпочли бы? Ответ поясните. Какими

предположениями вы руководствовались в своих решениях?

5. Компания Zaire Electronics в момент времени 0 может предпринять

любую из двух инвестиций. Предположив, что требуемая минимальная

ставка доходности равняется 14%, определите для каждого

проекта: а) период окупаемости инвестиций, Ь) чистую приведенную

стоимость, с) коэффициент прибыльности и с!) внутреннюю

ставку доходности. Допустим, что в соответствии с MACRS рассматриваемые

нами активы относятся к пятилетнему классу имущества

и корпоративная налоговая ставка равняется 34%.

Требуемые

первоначальные инвестиции и ежегодная экономия (до выполнения

амортизационных отчислений и уплаты налогов) приведены

в следующей таблице.

Конец года

Проект Инвестиция

(ДОЛЛ.)

1 2 3 4 5 6 7

А 28 ООО 8000 8000 8000 8000 8000 8000 8000

В 20 000 5000 5000 6000 6000 7000 7000 7000

6. У компании Thoma Pharmaceutical Company есть возможность приобрести

оборудование для тестирования ДНК, стоимость которого

равняется 60 тыс. долл. Предполагается, что оно позволит сократить

трудозатраты персонала клиники на 20 тыс. долл. ежегодно.

Срок службы этого оборудования составляет пять лет, но в целях

выполнения амортизационных отчислений его относят к трехлетнему

классу имущества. Предполагается, что к концу срока

службы этого оборудования его ликвидационная стоимость будет

равна нулю. Корпоративная налоговая ставка Thoma Pharmaceutical

Company составляет 38% (сумма федерального и штатного налогов),

а ее требуемая минимальная ставка доходности — 15%. (Если

прибыль после уплаты налогов по данному проекту за какой-то год

окажется отрицательной, фирма сможет компенсировать эти убытки

за счет других своих доходов в том же году.) Какой будет — с

учетом всей этой информации— чистая приведенная стоимость

проекта? Можно ли считать его приемлемым?

7. Допустим (см. задачу 6), что в течение ближайших четырех

лет ожидается 6%-ный рост экономии трудозатрат. В результате

экономия за первый год составит 20 тыс. долл., за второй

— 21,2 тыс. долл. и т.д.

a) Какова чистая приведенная стоимость проекта, если требуемая

минимальная ставка доходности по-прежнему равняется

15%? Можно ли считать этот проект приемлемым?

b) Если бы в дополнение к указанной стоимости оборудования

требовался также оборотный капитал в сумме 10 тыс.

долл. и эта дополнительная инвестиция была бы нужна на

протяжении всего срока действия данного инвестиционного

проекта, то как это сказалось бы на его чистой приведенной

стоимости? (Все остальные условия — такие же, как

в задаче 7, пункт а.)

Глава 13. Методика планирования долгосрочных инвестиций 607

8. Руководство горнолыжного курорта Lake Tahow Ski Resort сравнивает

несколько проектов инвестиций. Для этих целей предусматривается

1 млн. долл. В приведенной ниже таблице перечислены инвестиционные

проекты и соответствующие показатели прибыльности.

Все перечисленные проекты не зависят друг от друга.

Проект Сумма (тыс. Коэффициент

ДОЛЛ.) прибыльности

' Повысить пропускную способность подъемника № 3 500 1,22

2. Построить новый магазин спортивного снаряжения 150 0,95

3. Повысить пропускную способность подъемника №4 350 1,20

4. Построить новый ресторан 450 1,18

5, Пристроить дополнительный модуль к гостинице 200 1,19

6 Построить крытый каток 400 1,05

a) Какому из перечисленных проектов следует отдать предпочтение,

если жесткое рационирование капитала предполагается

только на текущий период времени? {Подсказка. Если вы не

используете весь бюджет инвестиций, проверьте какоелибо

другое сочетание проектов и определите суммарную чистую

приведенную стоимость для каждого такого сочетания.)

b) Можно ли такой подход считать оптимальной стратегией?

9. Коммунальные службы города СанХосе

должны заменить ряд

находящихся у них на балансе грузовиковбетоносмесителей

новой

моделью. Был объявлен тендер на поставку этих машин. На

участие в тендере поступило две заявки. Комиссия внимательно

изучила эти заявки и технические характеристики предлагаемых

моделей грузовиков. Грузовик Rockbuilt стоимостью 74 тыс. долл.

имеет превосходные технические характеристики. Срок его

службы — восемь лет (при условии капитального ремонта двигателя

после четырех лет эксплуатации). Ожидается, что эксплуатационные

расходы в течение первых четырех лет составят 2000

долл. за год; на пятом году эксплуатации предполагается провести

капитальный ремонт, который обойдется в 13 тыс. долл. Ожидается,

что в течение последних трех лет эксплуатационные расходы

составят 4000 долл. в год. По истечении восьми лет эксплуатации

грузовик можно продать по цене металлолома (9000 долл.).

Компания Bulldog Trucks, Inc. предлагает грузовики по цене 59 тыс.

долл. за одну машину. Эксплуатационные расходы на эту модель

грузовика будут выше, чем у Rockbuilt. Ожидается, что в первый год

они составят 3000 долл. и в течение восьми лет эксплуатации будут

увеличиваться на 1500 долл. в год. На четвертый год эксплуатации

потребуется капитальный ремонт двигателя, который обойдется

в 15 тыс. долл. (эту сумму надо добавить к эксплуатационным расходам

за тот же год). По истечении восьми лет эксплуатации грузовик

£w//fi?og можно продать по цене металлолома (5000 долл.).

608 Часть V. Инвестиции в основной капитал

a) ЕСЛИ вмененные издержки (opportunity cost) для средств коммунальных

служб города Сан-Хосе составляют 8%, то какому из

указанных двух проектов следует отдать предпочтение? Налоговые

соображения можно не принимать в расчет, поскольку

коммунальные службы города Сан-Хосе налогов не платят.

b) Изменился ли бы ваш ответ на вопрос в пункте а), если бы

вмененные издержки равнялись 15%?

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Задачи для самопроверки:

  1. Задачи для самопроверки
  2. Форма для самоконтроля: вопросы для выяснения делей и задач
  3. Вопросы для самопроверки по теме 1.
  4. Вопросы для самопроверки 2.
  5. Вопросы для самопроверки
  6. Вопросы для самопроверки 6.
  7. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  8. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  9. Вопросы для самопроверки
  10. Вопросы для самопроверки 1.
  11. Задания для самопроверки
  12. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
  13. ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ