<<
>>

4.2. Выбор источников финансирования обновления внеоборотных активов

Одной из наиболее важных функций финансового менедж­мента является обеспечение своевременного и эффективного обновления внеоборотных операционных активов (далее - BOA), которое предполагает решение ряда задач:

— определение необходимого уровня интенсивности об­новления отдельных групп BOA и в первую очередь основных средств с учетом их физического и морального износа;

— определение необходимого и возможного объема об­новления BOA в предстоящем периоде с учетом задач предпри­ятия по обеспечению темпов роста выпуска продукции;

— выбор наиболее эффективных форм обновления от­дельных групп BOA и источников их финансирования, которые могут быть осуществлены за счет собственного капитала или за счет привлечения заемных источников (в форме долгосрочного банковского капитала или в форме аренды (лизинга)).

Необходимость развития и повышения эффективности про­изводства, а также обеспечение конкурентоспособности продук­ции требуют систематического обновления основных средств. По формам воспроизводства основных средств различают:

— новое строительство, осуществляемое на новых площад­ках в целях создания новых производственных мощностей и предполагающее сооружение комплекса объектов основного, вспомогательного и обслуживающего назначения вновь созда­ваемых предприятий, а также филиалов и отдельных произ­водств, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе;

— расширение действующих предприятий, под которым понимается строительство новых производств (цехов, объек­тов) на уже существующих предприятиях, также приводящих к увеличению производственных мощностей и характеризуемых меньшими удельными капитальными затратами по сравнению с новым строительством, и которые после ввода в эксплуатацию не будут находиться на самостоятельном балансе;

— реконструкция, к которой относится переустройство существующих цехов и объектов, связанное с совершенствова­нием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры выпускаемой продукции;

— техническое перевооружение, включающее комплекс ме­роприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматиза­ции производства, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более произво­дительным, основной целью которого является интенсифика­ция производства, увеличение выпуска продукции и улучшение ее качества при обеспечении роста производительности труда и сокращения рабочих мест, снижения материалоемкости и себе­стоимости продукции, экономии материальных и топливно- энергетических ресурсов, улучшения других технико-экономи- ческих показателей работы предприятия в целом.

Как следует из приведенных выше характеристик, при любой форме воспроизводства обеспечивается рост производ­ственных мощностей предприятия и качественное улучшение технико-экономических параметров основных средств.

В то же время, каждое предприятие осуществляет ремонт основных средств, основной целью которого является обеспечение под­держания основных средств в рабочем состоянии, восстановле­ние утраченной работоспособности на прежнем уровне, пре­дохранение их от преждевременного выхода из строя путем устранения выявленных неисправностей и замены изношенных деталей и узлов. Таким образом, выполнение ремонта предпо­лагает, прежде всего, сохранение технико-экономических пара­метров, характерных для данного вида основных средств. Однако проведение ремонта и, тем более, обновление основных средств, требует определения источников их финансирования, в качестве которых могут выступать издержки производства, амортизационные отчисления, реинвестированная прибыль и иные собственные и заемные источники.

Рассмотрим подходы к выбору источника финансирования обновления внеоборотных активов в современных условиях. В экономической литературе используются термины «аренда» и «лизинг». Сущность обоих терминов установлена положениями Гражданского кодекса РФ и Закона «О лизинге», принятого 29.10.1998 № 164-ФЗ (в последующих редакциях). Ключевые вопросы, регулирующие арендные отношения, рассмотрены в главе 34 «Аренда» ГК РФ. В § 6 указанной главы, который носит название «Финансовая аренда (лизинг)», установлены особен­ности лизинговых отношений, что позволяет считать лизинг одной из разновидностей аренды. В то же время в ст. 17 Федерального закона «О лизинге» рассматривается «предостав­ление во временное владение и пользование предмета договора лизинга, его обслуживание и возврат», т.е. предполагается хозяйственная операция, которая на практике называется арен­дой. Это позволяет считать, что принципиальные различия между терминами «аренда» и «лизинг» отсутствуют, поэтому в дальнейшем мы будем пользоваться термином «лизинг». Объек­тами лизинга могут быть предприятия и иные имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудования, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Лизинг — соглашение, посредством которого лизингода­тель, т.е.

собственник имущества, передает лизингополучателю право пользования этим имуществом в течение оговоренного срока и за согласованную плату Различают два основных вида лизинга: оперативный и финансовый.

Оперативный лизинг представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу лизингополучателю права пользования основными средствами, принадлежащими лизингодателю, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Как прави­ло, основные средства, переданные в оперативный лизинг, остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг представляет собой операцию, предусмат­ривающую приобретение лизингодателем по заказу лизингополу­чателя основных средств с дальнейшей их передачей в пользова­ние последнего на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права соб­ственности на эти объекты лизингополучателю*. То есть факти­чески лизинговая компания финансирует приобретение имуще­ства. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, как правило, включаются в состав основных средств арендатора (с учетом условий договора). Одной из форм финансового лизинга является возвратный лизинг, который представляет собой опера­цию, предусматривающую продажу предприятием объектов ос­новных средств лизинговой компании с одновременным обрат­ным получением этих основных средств в финансовый лизинг, т.е. с условием обязанности выкупить по истечении срока лизингового соглашения. В этом случае лизингополучатель продолжает пользо­ваться принадлежащим ему ранее имуществом и получает допол­нительные финансовые средства.

' Необходимо отметить, что в соответствии с действующим законодательством учет лизингового имущества осуществляется в полном соответствии с положениями заключенного договора.

Основными преимуществами лизинга (по сравнению с приобретением основных средств в собственность при условии оплаты в момент приобретения) являются:

— возможность увеличения объема выпуска продукции и диверсификации хозяйственной деятельности в условиях отсут­ствия инвестиционных ресурсов;

— значительное снижение риска потери финансовой ус­тойчивости (при оперативном лизинге), так как он не ведет к росту финансовых обязательств;

— снижение налогооблагаемой базы предприятия по на­логу на прибыль, так как величина лизинговых платежей в полном объеме учитывается для целей налогообложения.

В то же время необходимо отметить и недостатки, прису­щие лизингу:

— рост себестоимости продукции, вызванный тем, что сумма лизинговых платежей, как правило, значительно выше, чем сумма амортизационных отчислений, что снижает конкурентные преиму­щества предприятия при формировании цены выпускаемой про­дукции и приводит к уменьшению операционной прибыли;

— невозможность модернизации или реконструкции объектов лизинга без согласия лизингодателя;

— более высокая, как правило, стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с установленной платой за долгосрочный банковский кредит.

Критерием принятия управленческих решений о приобре­тении (на различных условиях) или лизинге объектов основных средств, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга, является сравнение дисконтированных потоков платежей при различных формах финансирования обновления основных средств. Как известно, основу денежного потока, необходимого для приобретения или лизинга основных средств, составляют:

— в случае приобретения объектов за счет собственных ресурсов — расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива;

— при приобретении за счет долгосрочного кредита — проценты за пользование банковским кредитом и общая сумма самого кредита, подлежащая возврату;

— при лизинге — сумма регулярных лизинговых плате­жей и сумма авансового лизингового платежа (в случае, когда он предусмотрен договором).

Для выбора оптимального варианта финансирования выпол­няется расчет и сравнение величин дисконтированных денежных потоков по трем вышеперечисленным основным вариантам:

— приобретение активов в собственность за счет собствен­ных средств;

— приобретение активов в собственность за счет привле­чения долгосрочного банковского кредита;

— финансовый лизинг активов.

Для расчета дисконтированных денежных потоков приме­няются следующие формулы:

ск

+-

М (1+0' (1+/У

где ДПКН — сумма дисконтированного денежного по­тока по долгосрочному банковскому кре­диту, руб;

ПК — сумма процентов за кредит за год, руб;

Н „ — ставка налога на прибыль, в долях единицы;

СК — сумма полученного кредита, подлежаще­го погашению в конце кредитного перио­да, руб;

/ — годовая процентная ставка за долгосроч­ный кредит, в долях единицы; я — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет , процентных плате­жей, в общем периоде.

/=1 (1+0

где ДПЛН — сумма дисконтированного денежного по­тока по лизингу, руб;

АПд — сумма авансового лизингового платежа, руб;

ЛП — сумма регулярного лизингового платежа за календарный год, руб.

Пример II. Выбрать вариант финансирования обновления основных средств при следующих заданных условиях:

— стоимость необходимого объекта основных средств - 100,0 тыс. руб;

— срок полезного использования - 5 лет;

— годовая процентная ставка по долгосрочному банковско­му кредиту — 18%;

— авансовый лизинговый платеж составляет 5 тыс. руб;

— регулярный лизинговый платеж за использование акти­ва —30 тыс. руб. в год;

— ставка налога на прибыль — 24%;

Проведем необходимые расчеты стоимости денежного пото­ка по вариантам (с использованием вышеприведенных формул).

1. При приобретении за счет собственных финансовых ресурсов

ДПСн = 100,0 тыс. руб.

2. При приобретении за счет долгосрочного кредита

ДПКн = 86,46 тыс. руб.

3. При финансовом лизинге актива

ДПЛн = 76,33 тыс. руб. Сравнив результаты расчетов по вариантам, необходимо отметить, что наименьшей является стоимость денежного потока при лизинге:

76,33 < 86,4 < 100,0. Результаты расчетов показали, что в данном случае наибо­лее эффективной формой обновления основных средств является лизинг

Следует отметить, что результаты расчетов непосредствен­но зависят от сочетания анализируемых параметров, поэтому выбор варианта финансирования необходимо проводить на основе учета условий, действующих на конкретный момент времени с учетом возможной перспективы их изменения.

В результате принятия управленческих решений в отноше­нии выбора форм обновления и (или) ремонта основных средств, а также в выявлении потребности в других видах внеоборотных активов необходимо сформировать баланс, пред­ставленный в табл. 17.

Таблица 17
Потребность в ремонте и обновлении внеоборотных активов Источники финансирования внеоборотных активов
Формы ремонтам обновления внеоборотных активов Сумма Источники финансирования внеоборотных активов Сумма
1. Те куши й ремонт

2. Капитальный ремонт

3. Приобретение новых внеоборотных активов

4. Иные формы обновления основных средств (реконст­рукция, модернизация)

1. Издержки производства

2. Амортизационные отчис­ления

3. Нераспределенная прибыль

4. Иные собственные средства

5. Долгосрочные банковские кредиты

6. Лизинг

7. Прочие

Итого Итого
В том числе:

— основные средства;

— нематериальные активы;

В том числе:

— собственные источники;

— заемные источники;

Вопросы для самоконтроля

1. Что такое внеоборотные активы и какова их структура?

2. Каковы основные этапы политики управления основ­ными средствами?

3. Какие элементы можно выделить в амортизационной политике предприятия?

4. Чем различаются ремонт и обновление основных средств?

5. Какова сущность аренды и лизинга? Какие виды лизин­га вы знаете?

6. Какой критерий является основным при выборе форм финансирования обновления основных средств?

<< | >>
Источник: Лисовская И.А.. Основы финансового менеджмента.— М.: ТЕИС,— 120 с.. 2006

Еще по теме 4.2. Выбор источников финансирования обновления внеоборотных активов:

  1. ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  2. 83. Внеоборотные активы предприятия, их особенности, состав и источники формирования
  3. Глава 2. Финансирование внеоборотных активов
  4. Глава 8. ИНВЕСТИЦИОННАЯДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ОРГАНИЗАЦИЙ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
  5. Глава 15. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ОРГАНИЗАЦИИ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
  6. 3.1. Выбор источника краткосрочного финансирования
  7. 3.2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  8. Управление активами и источниками финансирования
  9. 7.2.Выбор источников финансирования инвестиционных проектов
  10. ГЛАВА 3 ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ
  11. 4. Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования
  12. § 5. Выборы как технология обновления политической системы
  13. Учет вложений во внеоборотные активы
  14. 15.3. СОСТАВ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЙ И ХОЗЯЙСТВЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
  15. ПОНЯТИЕ, ВИДЫ ВЛОЖЕНИЙ ВО ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
  16. Проверка вложений во внеоборотные активы