<<
>>

3.2. Вложения в корпоративные облигации

С позиций финансового менеджмента, классическая корпоратив­ная облигация (КО) представляет собой сертификат, дающий права инвестору, вложившему в нее средства (соответственно, накладываю­щий на эмитента финансовые обязательства) двух видов:

а) на регулярное (через равные интервалы времени, называемые «купонными периодами») получение «купонного дохода»;

б) на возврат заимствованной эмитенту облигации денежной суммы, называемой «номиналом облигации».

Величины «номинала облигации» (Н), «купонного дохода» (КД) и «срока обращения» (п) объявляются при эмиссии КО и остаются неизменными до погашения (прекращения действия) данного финан­сового инструмента.

Чтобы принять решение об инвестициях в КО, нужно выполнить пять условий:

1. Правильно представить графическую форму денежного потока (ДП), порождаемого корпоративной облигацией;

2. Принять величину г - требуемой доходности инвестора;

3. Рассчитать суммарную приведённую (дисконтированную) сумму денежного потока, порождаемого корпоративной облигацией; этот показатель принято называть «теоретической приведённой це­ной» корпоративной облигации (ТПЦко);

4.

Скорректировать ТПЦко на налог с дохода инвестора, устанав­ливаемый государством;

5. Сопоставить рыночную (курсовую) цену корпоративной обли­гации, по которой она выставлена на продажу (РЦко), с теоретической приведённой ценой (с учётом налогообложения) (ТПЦнко).

Рассмотрим последовательно содержательный и формальный смыслы указанных пяти условий.

і
Н

Графическое представление ДП, порождаемого корпоративной облигацией, вытекает из тех прав (финансовых обязательств), которые генерирует выпуск облигации (рис.

29):
0 1 2 3... п
инвестор | _____ ь
1 ----------- ^
\

КД КД КД

КД ТПЦ^0;

во второй - возрастает: ТПЦко < ТПЦ^0.

Обусловлено это тем, что в первом случае налог выплачивается, как бы, сразу за счёт уменьшения величины купонного дохода; во вто­ром же КД остается неизменным, но увеличивается (из-за снижения величины г) суммарная величина встречного денежного потока, кото­рая и равна ТПЦнко. За счёт возрастания будущего денежного потока и будет выплачиваться налог.

Сопоставление рыночной цены облигации (РЦко) с рассчи­танной (с учётом налогообложения) теоретической приведённой ценой облигации (ТПЦнко).

Для того чтобы принять решение о приобретении (или, наоборот, неприобретении) корпоративной облигации, обращающейся на рынке, инвестору необходимо полученную величину ТПЦнко сопоставить с той ценой, по которой эмитент выставил на продажу свою облигацию или по которой она котируется на бирже - с РЦко. При этом может ока­заться одна из трёх ситуаций:

а) если окажется, что ТПЦнко > РЦко, то данную облигацию инвестору имеет смысл приобретать (она не только ему сохранит деньги от обесценения, но и принесёт прибыль в размере разницы между ТПЦко и РЦко;

б) если окажется, что ТПЦнко < РЦко, то облигацию инвестору приобретать нельзя, поскольку величина суммарного денежного по­тока из будущего, пересчитанная на момент принятия решения (ТПЦнко), не окупит инвестицию в такую облигацию (равную РЦко);

в) если же окажется, что ТПЦнко = РЦко, то облигацию можно приобретать (тогда она сохранит вложенные в нее деньги), а можно не приобретать, попытавшись найти более выгодное вложение своих ак­тивов.

Пример 27

На Московской бирже обращаются биржевые облигации ОАО «Райффайзенбанк» серии БО 01, размещенные 29 ок­тября 2013 года сроком на 5 лет. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей, ставка купонного дохода 7,65%, купонные выплаты предусмотрены дважды в год. Ры­ночная цена облигации составляет 977,5 рублей. Будет ли приобретать эти облигации инвестор с требуемой доходно­стью 8% годовых? (Налогообложением пренебречь). Решение:

Денежный поток от облигации в пользу любого инвестора бу­дет включать в себя 10 полугодовых платежей по

7,65 % х1 х 1000 = 38,25руб. и 1000 рублей при погашении об- 100% 2

лигации. Требуемая доходность инвестора 8% в год соответ­ствует 4% в полгода. Рассчитаем ТПЦ облигации: ТПЦКО = 38,25 х М 4(4%;10) +1000 х М2(4%;10) = 38,25 х 8,1109 + +1000 х 0,6756 = 985,81 руб.

Таким образом, максимально допустимая цена покупки обли­гации, чтобы инвестор получил 4% полугодовой доходности, составляет 985,81 руб. Поскольку рыночная цена равна 977,5 руб., то инвестор, купив ее за эту сумму, получит доходность выше ожидаемой, следовательно, такая сделка ему выгодна.

<< | >>

Еще по теме 3.2. Вложения в корпоративные облигации:

  1. Виды корпоративных облигаций
  2. УЧЕТ ПОСТУПЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ. Учет акций, облигаций и других видов финансовых вложений, приобретенных за плату
  3. Учет операций с корпоративными облигациями у эмитентов
  4. 15.9. АНАЛИЗ УСЛОВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ: КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И АКЦИИ
  5. Глава 4. РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  6. Понятие, классификация и оценка финансовых вложений. Изменение оценки отдельных видов вложений в бухгалтерском учете и отчетности. Переоценка финансовых вложений. Требования к предоставлению данных о финансовых вложениях в бухгалтерской отчетности
  7. Корпоративная репутация и корпоративный бренд
  8. Учет финансовых вложений Понятие финансовых вложений, их виды и оценка
  9. Облигации федерального займа. Облигации государственного сберегательного займа. Другие виды государственных ценных бумаг
  10. ТЕКУЩИЙ УЧЕТ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ. Последующая оценка финансовых вложений
  11. 3.3. Корпоративные структуры и налоговое планирование ТНК 3.3.1. Корпоративные структуры ТНК
  12. 5. Корпоративное налоговое планирование 5.1. Содержание корпоративного налогового планирования и прогнозирования
  13. 2.6. Корпоративные ценные бумаги
  14. Облигация
  15. Облигации
  16. 8.4. Налогообложение доходов от операций с корпоративными ценными бумагами
  17. Корпоративные ценные бумаги