<<
>>

Вклад в суммарный риск фирмы: портфельный подход

В предыдущем разделе мы измеряли степень риска для отдельного,

"автономного" инвестиционного предложения. Когда же речь идет о нескольких

инвестиционных предложениях, может потребоваться вычислить их совокупный

риск.

В этом случае нам придется воспользоваться процедурой

4 Frederick S. Hillier, "The Derivation of Probabilistic Information for the Evaluation of Risky

Investments", Management Science 9 (April 1963), p. 450.

"измерения", которая отличается от соответствующей процедуры для отдельного

проекта. Принятый нами подход отвечает портфельному методу при анализе

ценных бумаг, который обсуждался в главе 5. На этот раз, однако, мы

применим его к инвестиционным проектам. Ограниченные условия, при которых

возможно использование этого подхода, описаны в главе 15 (в разделе,

где исследуются критерии приемлемости, применяемые к рискованным инвестициям).

В данном случае мы лишь ставим перед собой цель показать, как

"измеряется" риск для тех или иных сочетаний рискованных инвестиций, полагая,

что в таком измерении действительно есть необходимость.

Чистая приведенная стоимость, $

Рис. 14.5. Распределение вероятностей значений NPV для двух инвестиционных

проектов

Если фирма примет к реализации проект, будущие денежные потоки которого

могут быть в значительной степени коррелированы с денежными потоками

от использования существующих активов, тогда суммарный риск фирмы

увеличится больше, чем в случае, если она приступит к реализации проекта,

слабо коррелированного с существующими активами. Учитывая это обстоятельство,

руководство фирмы может попытаться подобрать такие проекты, сочетание

которых позволит снизить относительный риск.

На рис. 14.6 показаны графики ожидаемых денежных потоков (в зависимости

от времени) для двух проектов. Инвестиционное предложение А является

циклическим (т.е. показатели его риска и доходности соответствуют общеэкономическим

тенденциям. — Примеч. ред.), тогда как предложение В является

умеренно "контрциклическим". Объединяя эти два проекта, нетрудно заметить,

что дисперсия суммарного денежного потока уменьшилась. Комбинирование

нескольких проектов, позволяющее снизить риск, называется диверсификацией

(diversification), а используемый в этом случае принцип аналогичен

применяемому при диверсификации ценных бумаг. Мы пытаемся уменьшить

величину отклонений доходности от ее ожидаемого значения.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Вклад в суммарный риск фирмы: портфельный подход:

  1. Портфельный риск
  2. Портфельный подход
  3. 5.1. Альтернативные подходы к объяснению фирмы и ее границ 5.1.1. Неоклассическая теория фирмы
  4. 2.2. Портфельный подход к инвестиционному проектированию
  5. Теория фирмы — подход с позиций прав собственности
  6. Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага)
  7. 1. Суммарный баланс
  8. 2.2. Методы классификации суммарных затрат
  9. Учет финансовых вложений, полученных организацией в счет вклада в уставный капитал или в счет вклада по договору простого товарищества
  10. Прямое влияние ФРС на суммарные резервы банковской системы
  11. § 2. Вклады населения в иностранной валюте. Особенности оформления операций по вкладам в иностранной валюте
  12. 41. ПРЕДЛОЖЕНИЕ ФИРМЫ. РАВНОВЕСИЕ ФИРМЫ В КРАТКОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  13. Раздел 7. Формирование стартовых условий развития фирмы (расчет суммы необходимых кредитов) фирмы «Спорт».
  14. 8.1.Понятие и целевая функция фирмы. Экономическая природа фирмы
  15. 8.1. СУЩНОСТЬ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  16. Портфельные стратегии