Условия долговых контрактов и рейтинги облигаций
Ограничительные статьи включаются в эмиссионные соглашения для преодоления конфликта между менеджерами, действующими от имени акционеров, и держателями облигаций. Укажем основные источники конфликта: 1) дивиденды выше ожидаемых — неожиданно высокие дивиденды, выплачиваемые акционерам, могут отрицательно сказаться на возможности предприятия оплачивать долги; 2) эмиссия новых долговых обязательств — она сокращает долю активов, на которую претендуют владельцы ранее выпущенных облигаций; 3) замена активов — если предприятие продает имущество и на вырученные средства приобретает высокорисковые активы, то риско- вость долга растет, рыночная стоимость падает.
Условие досрочного погашения облигаций эмитентом дает ему право досрочно отозвать с рынка облигацию или привилегированные акции. Оговорка о возможности досрочного погашения предусматривает премию за досрочное погашение, которая выплачивается держателю облигации сверх ее номинала. Обычно премия пропорциональна годовому процентному доходу облигации и обратно пропорциональна числу лет с момента эмиссии. Наличие указанной оговорки обычно сопровождается повышением гарантированного процентного дохода выпускаемой облигации.
Фонд погашения — это условие, обеспечивающее систематическое погашение облигаций или привилегированных акций. Условие о создании фонда погашения обязывает предприятие-эмитент пользоваться правом досрочного погашения и ежегодно погашать некоторую долю, например 2% облигаций выпуска в год. Этот фонд предприятие или создает само, или перечисляет средства на его формирование попечителю.
Обеспечение займа. Часто в облигационных займах и банковских кредитах заемщик отдает в залог в качестве обеспечения определенные активы. Ипотечные облигации представляют собой одну из форм обеспеченных залогом долговых обязательств. Обеспечение уменьшает риск займа для кредиторов, поскольку у них есть право погасить долг в случае неплатежеспособности заемщика за счет стоимости заложенных активов. Иногда кредиторов вводят в заблуждение, и они думают, что заложенное имущество существует, хотя на самом деле это не так.
Рейтинги облигаций. В 90-х годах XX в. широко распространилась практика присвоения облигациям рейтинговых показателей, которые отражают вероятность непогашения долга эмитентом, иными словами, рисковость облигаций как ценных бумаг, как финансовых инструментов. В результате повышения риска и большей ограниченности рынка сбыта облигации с низким рейтингом имеют более высокую требуемую доходность. Для оценки требуемой доходности облигаций может использоваться зависимость, подобная линии рынка ценных бумаг (ЗМЬ), вместо р-коэффициента используют показатель рейтинга. Рейтинги облигаций периодически пересматривают.
Еще по теме Условия долговых контрактов и рейтинги облигаций:
- Рейтинг облигаций
- Облигации — долговые обязательства
- Лекция 5. ОБЛИГАЦИИ КАК ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
- Базисные условия контракта
- Базисные условия поставки в контракте сделки
- Условия консалтингового контракта не выполняются командой или заказчиком
- 4.2. неполнота контракта и оппортунистическое поведение 4.2.1. что такое «полный контракт»?
- Рейтинги ценных бумаг
- Лекция № 15 ТИПЫ КОНТРАКТОВ 15.1. Понятие контракта
- Контракт шорт (short), контракт короткий
- Рейтинг ценных бумаг и участников рынка
- 1.8.1 Понятие рейтинга
- § 7. Рейтинги ценных бумаг