<<
>>

Условия долговых контрактов и рейтинги облигаций

Соглашение об эмиссии облигаций — это официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигаций и эмитента и указывается попечитель — офици­альное лицо (обычно банк), представляющее интересы владельцев облигаций.
Эмиссионное соглашение может иметь объем в несколько сотен страниц и включать огра­ничительные статьи, в том числе определяющие условия, при выполнении которых эмитент может погасить долг досрочно; уровень покрытия процентов к уплате доходами предприятиями, который оно обязан обеспечить для до­полнительной эмиссии облигаций; ограничения выплаты дивидендов в том случае, если доходы предприятия не достигают определенной величины.

Ограничительные статьи включаются в эмиссионные соглашения для преодоления конфликта между менедже­рами, действующими от имени акционеров, и держателя­ми облигаций. Укажем основные источники конфликта: 1) дивиденды выше ожидаемых — неожиданно высокие дивиденды, выплачиваемые акционерам, могут отрица­тельно сказаться на возможности предприятия оплачивать долги; 2) эмиссия новых долговых обязательств — она сокращает долю активов, на которую претендуют владель­цы ранее выпущенных облигаций; 3) замена активов — если предприятие продает имущество и на вырученные средства приобретает высокорисковые активы, то риско- вость долга растет, рыночная стоимость падает.

Условие досрочного погашения облигаций эмитентом дает ему право досрочно отозвать с рынка облигацию или привилегированные акции. Оговорка о возможности дос­рочного погашения предусматривает премию за досрочное погашение, которая выплачивается держателю облигации сверх ее номинала. Обычно премия пропорциональна го­довому процентному доходу облигации и обратно пропор­циональна числу лет с момента эмиссии. Наличие указан­ной оговорки обычно сопровождается повышением гаран­тированного процентного дохода выпускаемой облигации.

Фонд погашения — это условие, обеспечивающее систе­матическое погашение облигаций или привилегированных акций. Условие о создании фонда погашения обязывает предприятие-эмитент пользоваться правом досрочного погашения и ежегодно погашать некоторую долю, напри­мер 2% облигаций выпуска в год. Этот фонд предприятие или создает само, или перечисляет средства на его фор­мирование попечителю.

Обеспечение займа. Часто в облигационных займах и банковских кредитах заемщик отдает в залог в качестве обеспечения определенные активы. Ипотечные облигации представляют собой одну из форм обеспеченных залогом долговых обязательств. Обеспечение уменьшает риск займа для кредиторов, поскольку у них есть право погасить долг в случае неплатежеспособности заемщика за счет стоимо­сти заложенных активов. Иногда кредиторов вводят в заб­луждение, и они думают, что заложенное имущество су­ществует, хотя на самом деле это не так.

Рейтинги облигаций. В 90-х годах XX в. широко распро­странилась практика присвоения облигациям рейтинговых показателей, которые отражают вероятность непогашения долга эмитентом, иными словами, рисковость облигаций как ценных бумаг, как финансовых инструментов. В ре­зультате повышения риска и большей ограниченности рынка сбыта облигации с низким рейтингом имеют более высокую требуемую доходность. Для оценки требуемой доходности облигаций может использоваться зависимость, подобная линии рынка ценных бумаг (ЗМЬ), вместо р-коэффициента используют показатель рейтинга. Рейтин­ги облигаций периодически пересматривают.

<< | >>
Источник: Басовский Л.E.. Финансовый менеджмент: Учебник — М.: ИНФРА-М, — 240 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме Условия долговых контрактов и рейтинги облигаций:

  1. Рейтинг облигаций
  2. Облигации — долговые обязательства
  3. Лекция 5. ОБЛИГАЦИИ КАК ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  4. Базисные условия контракта
  5. Базисные условия поставки в контракте сделки
  6. Условия консалтингового контракта не выполняются командой или заказчиком
  7. 4.2. неполнота контракта и оппортунистическое поведение 4.2.1. что такое «полный контракт»?
  8. Рейтинги ценных бумаг
  9. Лекция № 15 ТИПЫ КОНТРАКТОВ 15.1. Понятие контракта
  10. Контракт шорт (short), контракт короткий
  11. Рейтинг ценных бумаг и участников рынка
  12. 1.8.1 Понятие рейтинга
  13. § 7. Рейтинги ценных бумаг