<<
>>

Упражнения

1. Компания «Парус» эмитировала облигации в 1000 руб. со сроком погашения через 15 лет и полугодовым начислением в размере 50 руб. (100 руб. в год).

а) Какова текущая цена облигаций, если банковская процентная ставка равна соответственно 6, 9, 12%?

б) Теперь предположим, что «Парус» эмитировала также облигации в 1000 руб.

и полугодовым начислением процентов в размере 50 руб., которые будут погашены через год. Какова стоимость этих облигаций при банковской процентной ставке 6,9,12%?

в) Почему в случае изменения процентных ставок стоимость долго­срочных облигаций (срок 15 лет) колеблется в большей степени по сравнению с краткосрочными облигациями со сроком погашения один год?

2. Компания «Авиатор» выпустила 1 января 2000 г. облигации но­миналом 1000 руб. с купонной ставкой 12%, сроком погашения 30 лет и полугодовым начислением процентов (30 июня и 31 декабря).

а) Рассчитайте общую доходность облигации ^ТМ) на 1 января 2000 г., если уровень банковской процентной ставки составил 12%.

б) Каков был курс облигации на 1 января 2003 г., т.е. три года спус­тя, если предположить, что уровень банковской процентной ставки упал до 10%?

в) Рассчитайте текущую доходность и капитализированную доход­ность на 1 января 2004 г. при курсе, определенном в пункте «Б». (Ука­зание: текущая доходность рассчитывается делением годового купон­ного дохода на текущую цену; капитализированная доходность рас­считывается вычитанием текущей доходности из УТМ.)

г) На 1 июля 2002 г. облигации продавались за 896, 64 руб. Рассчи­тайте YTM на эту дату. Какова была эффективная годовая процентная ставка?

д) Рассчитайте показатели текущей и капитализированной доход­ности на 1 июля 2002 г.

е) Рассчитайте доходность после выплаты налога на 1 июля 2002 г., ставка налога равна 34%.

3.

В феврале 1997 г. компания «Восход» выпустила облигации но­миналом 1000 руб. со сроком погашения 30 лет и ежегодной выплатой по купону 3,4%. Процентные ставки в последующие годы существенно возрастали, в связи с чем курс облигаций падал. В феврале 2000 г., 3 года спустя, курс облигаций упал до 650 руб.

а) Первоначально облигации продавались по номинальной стоимо­сти 1000 руб. Какова была YTM на момент эмиссии?

б) Найдите значение YTM в феврале 2000 г.

в) Допустим, что процентные ставки стабилизировались на уровне 2000 г. и будут оставаться неизменными до момента погашения обли­гаций. Какова будет их рыночная цена за пять лет до погашения?

г) Какова будет рыночная цена облигаций за день до погашения.

4. 1 января 2004 г. вы собираетесь купить облигацию, выпущенную 1 января 2001 г. Облигация имеет годовую купонную ставку 10,5% и срок погашения 2021 г. Первоначально была объявлена 5-летняя защи­та от выкупа (31 декабря 2005 г.); по истечении этого времени облига­ция может быть объявлена к досрочному погашению по цене 1100 руб. (110% к номиналу). Со времени выпуска облигации процентные став­ки упали, и теперь облигация продается за 1151, 74 руб. (115,174% к номиналу). Вам нужно определить YTM и УТС.

а) Каковы значения YTM и YTC на 1 января 2003г.?

б) Если вы купите эту облигацию, какова, по вашему мнению, бу­дет ее фактическая общая доходность? Приведите ваши доводы.

в) Предположим, облигация была продана со скидкой. Какой пока­затель УТМ или УТС более значим?

5. 1 января 1998 г. компания «ХХХ» выпустила облигации номина­лом 1000 руб. с полугодовой выплатой процентов, годовой купонной ставкой 18%, с защитой от выкупа на 10 лет и сроком погашения 30 лет. Облигации могут быть выкуплены за 1120 руб. 1 января 2008 г., затем цена выкупа ежегодно будет уменьшаться на 6 руб. К 1 января 2003 г. процентные ставки по облигациям аналогичного класса упали до следующих уровней: со сроком погашения пять лет — до 8%; со сроком погашения 20-30 лет — до 10%.

а) В каких пределах, по вашему мнению, будет колебаться цена об­лигаций 1 января 2003 г.?

б) К какой границе диапазона будет ближе действительная цена?

6.

Компания «Иванов и К» эмитировала бессрочные привилегиро­ванные акции со ставкой 10%. Номинал акции — 100 руб., дивиденды выплачиваются поквартально. Акции продаются за 85 руб.

а) Какова ожидаемая номинальная доходность?

б) Какова ожидаемая эффективная годовая доходность?

в) Какова ожидаемая доходность после налогообложения для физи­ческого лица со ставкой налогообложения 35% и для корпорации со ставкой налогообложения 24%?

7. Запасы руды компании «Северные зори» истощаются, и затраты по ее добыче возрастают. В результате прибыль и дивиденды компа­нии падают с темпом 10% в год.

а) Если дивиденд, выплаченный в текущем году, составил 6 руб. на акцию, а требуемая доходность акционеров 15%, какова стоимость акции компании?

б) Объясните, почему находятся желающие купить акции, курс ко­торых, как ожидается, будет со временем падать.

8. Согласно прогнозу, компания «Северные зори» выплатит оче­редной годовой дивиденд в размере 2 руб.; в дальнейшем дивиденды будут увеличиваться с темпом прироста 6% в год. Требуемая доход­ность акций составляет 15%.

а) Какова теоретическая стоимость акции?

б) Рассчитайте теоретическую стоимость акции с помощью модели поквартального роста.

в) Объясните, почему различаются ваши ответы на пункты «а» и «б».

9. Сегодня 1 января 2003 г. В прошлом году компания «Немиров и К» пострадала от чрезвычайной ситуации, оказавшей разрушительное действие на финансовое положение фирмы, что вынудило админист­рацию временно приостановить выплату дивидендов. Ожидается, что фирма не будет выплачивать дивиденды в 2003 г. или 2004 г., но объя­вит в 2005 г. дивиденд в размере 0,50 руб. на акцию. В 2006 и 2007 гг. ожидается прирост дивидендов в размере 3% в год, а в дальнейшем темп прироста выйдет на среднеэкономический уровень — 6%. Тре­буемая доходность акций — 15%.

а) Подсчитайте ожидаемые дивиденды с 2003 по 2008 гг. (руб.).

б) Определите стоимость акции на 1 января 2003 г.

в) Подсчитайте текущую дивидендную доходность, ожидаемую ка­питализированную доходность и ожидаемую общую доходность (сум­ма показателей) за 2003 г.

Рассчитайте эти показатели за 2004 и 2005 гг. Считается, что акция находится в равновесии.

г) Каково воздействие нулевых дивидендов на структуру доходов? Повлияет ли на оценку акций принадлежность инвестора к той или иной группе налогоплательщиков?

10. Сегодня 1 января 2003 г.; фирма «Электрон» только что разра­ботала солнечную панель, способную генерировать электричество на 200% больше, чем любая другая панель, имеющаяся в настоящее вре­мя на рынке. Вследствие этого фирма ожидает в течение пяти лет го­довой прирост доходов в размере 30%. К этому времени другие фирмы разработают подобные технологии, и темп прироста доходов фирмы «электрон» упадет до 8% в год на неопределенный срок. Держатели акций фирмы требуют доходность в размере 12%. Последний годовой дивиденд, выплаченный накануне, составил 1,50 руб.

а) Подсчитайте ожидаемые дивиденды за период с 2003 по 2008 гг.

б) Определите стоимость акции на 1 января 2003 гг.

в) Рассчитайте текущую дивидендную доходность, ожидаемую до­ходность от прироста капитала в 2003 г. и ожидаемую общую доход­ность за 2003 г. Рассчитайте эти показатели за 2007 г.

г) Каким образом налоговое положение инвестора может повлиять на решение купить акции компаний, находящихся в стадии быстрого роста, или акции давно и стабильно работающих фирм? Когда фирма «Электрон» перейдет в разряд стабильно работающих?

<< | >>
Источник: Бадокина Е. А.. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Сыктывкар: Изд-во Сыктывкарского университета, - 256 с.. 2009

Еще по теме Упражнения:

  1. В17. Упражнение «Светофор»
  2. УПРАЖНЕНИЯ
  3. Как работать с упражнениями этой книги
  4. УПРАЖНЕНИЯ ПО ИЗУЧЕНИЮ И ОЦЕНКЕ ЛИЧНОСТИ
  5. УПРАЖНЕНИЕ «СИЛА ЯЗЫКА»
  6. УПРАЖНЕНИЯ
  7. УПРАЖНЕНИЯ
  8. УПРАЖНЕНИЯ
  9. УПРАЖНЕНИЯ
  10. УПРАЖНЕНИЯ
  11. УПРАЖНЕНИЯ
  12. УПРАЖНЕНИЯ
  13. УПРАЖНЕНИЕ НА СООБРАЗИТЕЛЬНОСТЬ «ПРЕДСТАВЬТЕ СЕБЕ КУБ»
  14. B10. Упражнение с дорожными знаками
  15. УПРАЖНЕНИЕ «ПРОТИВОПОЛОЖНОСТИ»: КОНФЛИКТ «НАПАДАЮЩЕГО» И «ЗАЩИЩАЮЩЕГОСЯ»