<<
>>

4.4. Цена источника «нераспределённая прибыль»

Помимо выпуска корпоративных облигаций и привилегирован­ных акций, компания может увеличить капитал ещё двумя способами:

- реинвестировать (капитализировать) часть чистой прибыли - нераспределенную (на дивиденды) прибыль (НРП);

- осуществить дополнительный выпуск пакета обыкновенных ак­ций.

ЯПА =^х 100% = 14,4%

Цены двух, рассмотренных ранее, источников (Яко и Япа) осно­ваны на договорных началах. Они «привязаны» к той доходности, ко­торую требует инвестор за предоставление финансовых ресурсов, и

между собой не связаны. С ценами двух следующих источников - «не­распределенная прибыль» (Янрп) и «эмиссия обыкновенной акции» (Яоа) - всё наоборот. Во-первых, они недоговорные, во-вторых - опре­деляются в зависимости друг от друга: цена капитала, формирующе­гося за счёт нераспределенной прибыли (Янрп), зависит от доходности обыкновенных акций предприятия. Последний тезис требует поясне­ния.

Прибыль, которая капитализируется, принадлежит самой компа­нии и, следовательно, этот источник капитала ей (компании), казалось бы, ничего не должен стоить.

Но это - не так. Здесь действует принцип возможности альтернативных вложений инвестора: компания должна зарабатывать на нераспределенной прибыли, по крайней мере, не меньше, чем инвестор, получивший дивиденды, и вложивший их в приобретение акций своей или какой-то другой компании. Т.е. доход­ность капитализированной нераспределенной прибыли должна быть не меньше доходности обыкновенных акций.

Существует правило, являющееся своеобразной общей конвен­цией (договоренностью): если финансовый менеджер не может обес­печить доходность от вложений нераспределенной прибыли выше (по крайней мере, не ниже), чем доходность обыкновенных акций уже имеющихся у акционеров, то ему следует отказаться от использования нераспределенной прибыли в качестве источника капитала. В этом случае он должен предложить акционерам получить всю чистую при­быль прошлого финансового года в виде дивидендов.

Таким образом, данное правило ставит границу для неэффектив­ных (низко доходных) вложений нераспределенной прибыли. В этом смысле «цена» данного источника капитала компании (Янрп), которая привязывается к уровню доходности обыкновенных акций данной компании (гоа), - не совсем настоящая цена. В отличие от цен рассмот­ренных ранее источников (Яко и Япа), разумеется, за использование собственной нераспределенной прибыли компания никому ничего не должна платить. Данная «цена» (Янрп) имеет лишь второй смысл: она показывает минимально допустимый уровень доходности от капита­лизации нераспределенной прибыли.

Если принимаются приведенные выше соображения (и догово­ренность), тогда определить величину «цены» источника «нераспреде­ленная прибыль» (Янрп) очень легко. Эта величина приравнивается к доходности обыкновенных акций (гоа), а последняя - определяется из­вестно, как: по формуле Шарпа (см. формулу 61):

&НРП = гОА = ггко + т - ггко ) х (70)

Пример 32

Определите минимальную доходность использования нерас­пределенной прибыли ОАО «Газпромнефть», если коэффици­ент «бета» этой компании составляет 0,8418, премия за риск на российском рынке акций составляет в среднем 22,46%, а средняя доходность облигаций федерального займа (безриско­вая доходность) - 7,44%. Решение:

ЯНРП = 7,44% + 22,46% х 0,8418 = 26,35%

Ответ: Минимальная доходность использования нераспреде­ленной прибыли должна составить 26,35%.

<< | >>
Источник: Ю.М. Берёзкин, Д.А. Алексеев. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: учебное пособие. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, - 333 с.. 2014

Еще по теме 4.4. Цена источника «нераспределённая прибыль»:

  1. НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
  2. НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
  3. Нераспределенная прибыль
  4. Вопрос 5 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
  5. КОЭФФИЦИЕНТ «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. S 12.2. ВЗАИМОСВЯЗЬ КОЭФФИЦИЕНТА «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ТЕМПОВ РОСТА ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. Глава 12. КОЭФФИЦИЕНТ «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  9. 2. Прибыль как источник инвестиций
  10. Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ
  11. 2.4. Лист 03 "Расчет налога на прибыль, удерживаемого налоговым агентом (источником выплаты доходов)"
  12. Учет нераспределенной прибыли
  13. 16.5. Учет нераспределенной прибыли
  14. Учет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка)
  15. Учет формирования нераспределенной прибыли организации
  16. Учет нераспределенной прибыли