4.4. Цена источника «нераспределённая прибыль»
- реинвестировать (капитализировать) часть чистой прибыли - нераспределенную (на дивиденды) прибыль (НРП);
- осуществить дополнительный выпуск пакета обыкновенных акций.
ЯПА =^х 100% = 14,4% |
Цены двух, рассмотренных ранее, источников (Яко и Япа) основаны на договорных началах. Они «привязаны» к той доходности, которую требует инвестор за предоставление финансовых ресурсов, и
между собой не связаны. С ценами двух следующих источников - «нераспределенная прибыль» (Янрп) и «эмиссия обыкновенной акции» (Яоа) - всё наоборот. Во-первых, они недоговорные, во-вторых - определяются в зависимости друг от друга: цена капитала, формирующегося за счёт нераспределенной прибыли (Янрп), зависит от доходности обыкновенных акций предприятия. Последний тезис требует пояснения.
Прибыль, которая капитализируется, принадлежит самой компании и, следовательно, этот источник капитала ей (компании), казалось бы, ничего не должен стоить.
Но это - не так. Здесь действует принцип возможности альтернативных вложений инвестора: компания должна зарабатывать на нераспределенной прибыли, по крайней мере, не меньше, чем инвестор, получивший дивиденды, и вложивший их в приобретение акций своей или какой-то другой компании. Т.е. доходность капитализированной нераспределенной прибыли должна быть не меньше доходности обыкновенных акций.Существует правило, являющееся своеобразной общей конвенцией (договоренностью): если финансовый менеджер не может обеспечить доходность от вложений нераспределенной прибыли выше (по крайней мере, не ниже), чем доходность обыкновенных акций уже имеющихся у акционеров, то ему следует отказаться от использования нераспределенной прибыли в качестве источника капитала. В этом случае он должен предложить акционерам получить всю чистую прибыль прошлого финансового года в виде дивидендов.
Таким образом, данное правило ставит границу для неэффективных (низко доходных) вложений нераспределенной прибыли. В этом смысле «цена» данного источника капитала компании (Янрп), которая привязывается к уровню доходности обыкновенных акций данной компании (гоа), - не совсем настоящая цена. В отличие от цен рассмотренных ранее источников (Яко и Япа), разумеется, за использование собственной нераспределенной прибыли компания никому ничего не должна платить. Данная «цена» (Янрп) имеет лишь второй смысл: она показывает минимально допустимый уровень доходности от капитализации нераспределенной прибыли.
Если принимаются приведенные выше соображения (и договоренность), тогда определить величину «цены» источника «нераспределенная прибыль» (Янрп) очень легко. Эта величина приравнивается к доходности обыкновенных акций (гоа), а последняя - определяется известно, как: по формуле Шарпа (см. формулу 61):
&НРП = гОА = ггко + (гт - ггко ) х (70)
Пример 32
Определите минимальную доходность использования нераспределенной прибыли ОАО «Газпромнефть», если коэффициент «бета» этой компании составляет 0,8418, премия за риск на российском рынке акций составляет в среднем 22,46%, а средняя доходность облигаций федерального займа (безрисковая доходность) - 7,44%. Решение:
ЯНРП = 7,44% + 22,46% х 0,8418 = 26,35%
Ответ: Минимальная доходность использования нераспределенной прибыли должна составить 26,35%.
Еще по теме 4.4. Цена источника «нераспределённая прибыль»:
- НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
- НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ
- Нераспределенная прибыль
- Вопрос 5 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
- КОЭФФИЦИЕНТ «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ
- S 12.2. ВЗАИМОСВЯЗЬ КОЭФФИЦИЕНТА «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ТЕМПОВ РОСТА ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ
- Глава 12. КОЭФФИЦИЕНТ «ЦЕНА-ПРИБЫЛЬ» И ВОЗМОЖНОСТИ РОСТА ПРЕДПРИЯТИЯ
- 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
- 2. Прибыль как источник инвестиций
- Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ
- 2.4. Лист 03 "Расчет налога на прибыль, удерживаемого налоговым агентом (источником выплаты доходов)"
- Учет нераспределенной прибыли
- 16.5. Учет нераспределенной прибыли
- Учет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка)
- Учет формирования нераспределенной прибыли организации
- Учет нераспределенной прибыли