<<
>>

4.5. Цена источника «эмиссия обыкновенной акции»

Показатель цена источника «нераспределенная прибыль» необ­ходим для обоснования целесообразности использования всей или ча­сти чистой прибыли для финансирования активов предприятия.
Од­нако, если темпы роста производства (продаж) настолько велики, что нераспределенной прибыли недостаточно для удовлетворения всех по­требностей в финансировании, то прибегают к дополнительной эмис­сии обыкновенных акций и привлечению за этот счёт недостающей ча­сти капитала компании. Данный источник капитала - самый дорого­стоящий, поэтому его используют в последнюю очередь.

Чтобы рассчитать цену источника «эмиссия обыкновенной ак­ции» (Яоа), применяют ту же логику, что и при расчёте цен первых двух источников капитала (Яко и Япа). Если для инвестора неизвестной ве­личиной является теоретическая приведённая цена обыкновенной ак­ции (ТПЦоа), а уровень требуемой доходности (Гоа) определяется по формуле Шарпа (см. выше формулу 46), то для эмитента - всё наобо­рот: аналог ТПЦоа для эмитента - чистая выручка от обыкновенной ак­ции (ЧВоа) - известная, заранее планируемая величина, а параметр, яв­ляющийся «зеркальным отражением» уровня требуемой доходности инвестора (гоа) - цена источника «эмиссия обыкновенной акции» (Яоа), наоборот, искомая величина. Как и в случаях цен первых двух источ­ников, запишем уравнения, используемые для расчётов инвестором и эмитентом. Основой для приведённых ниже уравнений является фор­мула Гордона (см. выше формулу 45):

для инвестора: ТПЦОА =—Д— (71)

- 8)

для эмитента: ЧВОА =---- Д------ ; (72)

(Кал - 8)

где: ЧВоа = Ноа - ЗР;

Ноа - номинал ОА;

ЗР - затраты на её размещение;

g - темп роста доходности ГКО и ОА (в % в год);

Яоа - цена источника «эмиссия обыкновенной акции»;

Д1 - дивиденд первого года, выплачиваемый по ОА;

Чтобы определить искомую величину цены источника (Яоа), вы­раженную в процентах, достаточно произвести эквивалентные алгеб­раические преобразования формулы (72), умножив значение Д1 на 100%:

«О,=^+в; (73)

НОА - ЗР

Нередко формулу (73) используют в несколько преобразованном виде. Сделаем переобозначение параметров формулы (73): пусть за­траты на размещение выражаются в долях номинала ОА:

ЗР = Ноа х дзр; (74)

где: дзр - доля затрат на размещение ОА (по отношению к Ноа), а дивиденд первого года, отнесенный к тому же номиналу, будем назы­вать «дивидендной доходностью ОА», измеряемой в процентах:

= (75)

НОА

где: ДД(%) - дивидендная доходность ОА.

После подстановки новых параметров получим другое, но экви­валентное первому, представление формулы для расчета значения цены источника капитала «обыкновенная акция» (Яоа), которая бывает удобней для расчетов:

«ОА =Г+ 8; (76)

1 - дзр

Пример 33

Банк «Санкт-Петербург» планирует провести дополнитель­ную эмиссию обыкновенных акций. В прошлом году были вы­плачены дивиденды в размере 0,075 руб. на каждую акцию. Средний темп роста дивидендов банка за прошлые годы со­ставил 1,6% в год. Номинальная стоимость акций состав­ляет 1 рубль. Затраты на размещение оцениваются в 2% от номинала. Определите цену капитала, если компания решит провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций.

Решение:

Чистая выручка от размещения обыкновенных акций соста- 2%

вит 1 -1 х------- = 0,98 руб.

100%

Ожидаемый в следующем году дивиденд равен

0,075 х (1 + -16%) = 0,0762 руб. 100%

0,0762х 100% ,

ЯОА = ----------------- +1,6% = 9,376%

0,98

Таким образом, цена капитала для банка «Санкт-Петербург» составит 9,376%. Эта же величина определяет минимально допустимую доходность будущих вложений привлекаемого капитала

Ответ: Цена капитала составит 9,376%.

<< | >>
Источник: Ю.М. Берёзкин, Д.А. Алексеев. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: учебное пособие. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, - 333 с.. 2014

Еще по теме 4.5. Цена источника «эмиссия обыкновенной акции»:

  1. Обыкновенные акции
  2. Обыкновенные акции
  3. § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  4. Обыкновенные акции
  5. Обыкновенные и привилегированные акции
  6. 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
  7. Источники налично-денежной эмиссии.
  8. 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
  9. 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
  10. 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
  11. Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ