4.5. Цена источника «эмиссия обыкновенной акции»
Чтобы рассчитать цену источника «эмиссия обыкновенной акции» (Яоа), применяют ту же логику, что и при расчёте цен первых двух источников капитала (Яко и Япа). Если для инвестора неизвестной величиной является теоретическая приведённая цена обыкновенной акции (ТПЦоа), а уровень требуемой доходности (Гоа) определяется по формуле Шарпа (см. выше формулу 46), то для эмитента - всё наоборот: аналог ТПЦоа для эмитента - чистая выручка от обыкновенной акции (ЧВоа) - известная, заранее планируемая величина, а параметр, являющийся «зеркальным отражением» уровня требуемой доходности инвестора (гоа) - цена источника «эмиссия обыкновенной акции» (Яоа), наоборот, искомая величина.
Как и в случаях цен первых двух источников, запишем уравнения, используемые для расчётов инвестором и эмитентом. Основой для приведённых ниже уравнений является формула Гордона (см. выше формулу 45):для инвестора: ТПЦОА =—Д— (71)
(г0А - 8)
для эмитента: ЧВОА =---- Д------ ; (72)
(Кал - 8)
где: ЧВоа = Ноа - ЗР;
Ноа - номинал ОА;
ЗР - затраты на её размещение;
g - темп роста доходности ГКО и ОА (в % в год);
Яоа - цена источника «эмиссия обыкновенной акции»;
Д1 - дивиденд первого года, выплачиваемый по ОА;
Чтобы определить искомую величину цены источника (Яоа), выраженную в процентах, достаточно произвести эквивалентные алгебраические преобразования формулы (72), умножив значение Д1 на 100%:
«О,=^+в; (73)
НОА - ЗР
Нередко формулу (73) используют в несколько преобразованном виде. Сделаем переобозначение параметров формулы (73): пусть затраты на размещение выражаются в долях номинала ОА:
ЗР = Ноа х дзр; (74)
где: дзр - доля затрат на размещение ОА (по отношению к Ноа), а дивиденд первого года, отнесенный к тому же номиналу, будем называть «дивидендной доходностью ОА», измеряемой в процентах:
= (75)
НОА
где: ДД(%) - дивидендная доходность ОА.
После подстановки новых параметров получим другое, но эквивалентное первому, представление формулы для расчета значения цены источника капитала «обыкновенная акция» (Яоа), которая бывает удобней для расчетов:
«ОА =Г+ 8; (76)
1 - дзр
Пример 33
Банк «Санкт-Петербург» планирует провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций. В прошлом году были выплачены дивиденды в размере 0,075 руб. на каждую акцию. Средний темп роста дивидендов банка за прошлые годы составил 1,6% в год. Номинальная стоимость акций составляет 1 рубль. Затраты на размещение оцениваются в 2% от номинала. Определите цену капитала, если компания решит провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций.
Решение:
Чистая выручка от размещения обыкновенных акций соста- 2%
вит 1 -1 х------- = 0,98 руб.
100%
Ожидаемый в следующем году дивиденд равен
0,075 х (1 + -16%) = 0,0762 руб. 100%
0,0762х 100% ,
ЯОА = ----------------- +1,6% = 9,376%
0,98
Таким образом, цена капитала для банка «Санкт-Петербург» составит 9,376%. Эта же величина определяет минимально допустимую доходность будущих вложений привлекаемого капитала
Ответ: Цена капитала составит 9,376%.
Еще по теме 4.5. Цена источника «эмиссия обыкновенной акции»:
- Обыкновенные акции
- Обыкновенные акции
- § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
- Обыкновенные акции
- Обыкновенные и привилегированные акции
- 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
- Источники налично-денежной эмиссии.
- 11. РАВНОВЕСИЕ И РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА. ЦЕНА СПРОСА И ЦЕНА ПРЕДЛОЖЕНИЯ
- 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
- 59. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОЙ ЭМИССИИ. ЭМИССИЯ БЕЗНАЛИЧНЫХ ДЕНЕГ
- Лекция № 11 ЦЕНА ПОДЧИНЕНИЯ ЗАКОНУ И ЦЕНА ВНЕЛЕГАЛЬНОСТИ