<<
>>

Содержание

• Процесс планирования долгосрочных

инвестиций: обзор

• Поиск инвестиционных проектов

• Оценка посленалоговых приростных

операционных денежных потоков

Вопросник для анализа денежных потоков

Налоговые соображения

Вычисление приростных денежных потоков

Пример 1.

Расширение производства

Пример 2. Замена оборудования

• Конец первых этапов планирования

долгосрочных инвестиций

• Резюме

• Вопросы

• Задачи для самопроверки

• Задачи

• Решения задач для самопроверки

• Рекомендуемая литература

Ц е л и После изучения материала главы 12 вы должны уметь:

• дать определение термина "планирование

долгосрочных инвестиций" и указать этапы

процесса планирования долгосрочных

инвестиций;

• объяснить процедуру, которая используется

фирмой при выработке предложений,

касающихся долгосрочных проектов;

• объяснить, почему именно денежные потоки,

а не прибыль теснее всего связаны с решениями,

касающимися планирования долгосрочных

инвестиций;

• составить перечень основных вопросов,

о которых следует помнить при подготовке

к определению денежных потоков, связанных

с планированием долгосрочных инвестиций;

• дать определение терминов "невозвратные

издержки" и "вмененные (альтернативные)

издержки" и пояснить, почему невозвратные

издержки нужно игнорировать, тогда как

вмененные издержки необходимо включить

в анализ планирования долгосрочных

инвестиций;

• пояснить, каким образом налоговые

соображения, а также амортизационные

отчисления для налоговых целей влияют на

денежные потоки инвестиционного проекта;

• определить "посленалоговые, приростные,

операционные денежные потоки"

первоначального, промежуточного и

завершающего периодов, связанные

с реализацией инвестиционного проекта.

"Ничего не знаю, ничего! — раздраженно восклицал он [Шерлок Холмс].

— Когда

под рукой нет глины, из его лепить кирпичи?"

А. Конан Дойл ("Медные буки")

(пер. Н. Емельянниковой)

Исследовав способы эффективного управления оборотным капиталом

(в том числе анализ как собственно оборотных активов, так и необходимых

для их приобретения источников финансирования), мы сосредоточим

свое внимание на решениях, касающихся активов с длительным сроком службы.

Сюда входят как долгосрочные инвестиционные решения, так и соответствующие

варианты их финансирования. Этим вопросам и будут посвящены

три следующие главы.

Предпринимая то или иное долгосрочное вложение капитала, руководство

фирмы рассчитывает, что затраченные средства принесут определенную выгоду

в будущем. Обычно их получение растягивается на несколько лет (во

всяком случае больше чем на один год) после вложения капитала. Среди примеров

долгосрочных инвестиций можно назвать вложения в такие активы, как

оборудование, здания и сооружения, земля, а также освоение выпуска новой

продукции, внедрение новой системы распределения продукции или реализация

новой программы исследований и разработок. Короче говоря, будущий

успех и прибыльность фирмы зависят от решений относительно долгосрочных

инвестиций, принимаемых сегодня.

Планирование долгосрочных инвестиций (capital budgeting)

Процесс идентификации, анализа и отбора инвестиционных проектов, доходы

(денежные потоки) от которых, как предполагается, должны поступать на протяжении

нескольких лет (во всяком случае больше чем на протяжении одного года).

О целесообразности того или иного инвестиционного предложения следует

судить по тому, обеспечивает ли оно доходность, равную (или большую)

той, которую требуют инвесторы1 . Чтобы упростить исследование методов

планирования долгосрочных инвестиций2 (capital budgeting), проводимое нами

в этой и следующей главах, мы предполагаем, что нам задана требуемая

доходность, причем она одинакова для всех инвестиционных проектов.

Такое

предположение означает, что выбор того или иного инвестиционного проекта

не оказывает влияния на текущую деятельность фирмы или связанный с ней

1 Изложение материала по планированию инвестиций предполагает, что читатель знаком

с основными концепциями, освещавшимися в главе 3 (изменение стоимости денег во времени).

2 Обычно выражения "планирование инвестиций" и "планирование долгосрочных инвестиций"

используются как равнозначные. — Примеч. ред.

деловой риск, который ассоциируют с этой фирмой поставщики капитала.

В главе 15 мы покажем, как определить требуемую ставку доходности, а в главе

14 попытаемся учесть тот факт, что различные инвестиционные проекты

характеризуются разной степенью делового риска. В результате выбор того

или иного инвестиционного проекта может оказывать влияние на степень делового

риска, присущего данной фирме, которая, в свою очередь, может оказывать

влияние на ставку доходности, требуемую инвесторами. Учитывая, однако,

то обстоятельство, что в этой и следующей главах мы лишь знакомим

наших читателей с понятием планирования долгосрочных инвестиций, риск

считается величиной, неизменной для всех инвестиционных проектов.

Планирование долгосрочных инвестиций включает:

1. определение инвестиционных проектов, которые соответствовали бы

стратегическим целям фирмы;

2. расчет приростных денежных расходов и поступлений (после уплаты

налогов), связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта

в рамках производственной деятельности фирмы;

3. определение стоимости приростных денежных потоков от реализации

инвестиционных проектов;

4. отбор проектов исходя из критерия приемлемости на основе максимизации

стоимости;

5. периодическую переоценку реализуемых инвестиционных проектов

и выполнение окончательной оценки для завершенных проектов.

В этой главе мы ограничимся рассмотрением первых двух пунктов этого

перечня.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Содержание:

  1. 21.3. Краткое содержание
  2. Содержание
  3. 38. СОДЕРЖАНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ
  4. Содержание показателей
  5. 2. Краткое содержание курса
  6. 7.4.1 Содержание Справочника по административной организации
  7. Расходы по содержанию имущества, переданного в аренду
  8. Содержание темы
  9. Содержание финансового контроля
  10. Содержание темы
  11. 3.1. Содержание и функции финансов
  12. Расходы на содержание судебной системы