<<
>>

Резюме

1. Капитал – это общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериаль-ной формах, используемых для финансирования активов, которые приносят компании прибыль. Целью управления капиталом компании является удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов и оптимизация структуры капитала для минимизации цены капитала и максимизации стоимости фирмы при допустимом уровне риска.

2. Хозяйствующие субъекты получают необходимый для своей деятельности капи-тал из разных источников. При этом используемые источники капитала существенно от-личаются по методам привлечения и по цене. Общая сумма средств, которую нужно упла-тить за использование определенного источника и объема капитала, выраженная в про-центах к этому объему, называется его ценой, или стоимостью. Совокупная, или общая, стоимость капитала фирмы складывается как средневзвешенная величина из стоимостей его отдельных составляющих. Под структурой капитала понимается соотношение собст-венного и заемного капитала в финансировании бизнеса.

Собственный капитал характеризует стоимость средств компании, принадлежащих ему на праве собственности и используемых для формирования чистых активов компании. Заемный капитал – это средства, привлекаемые для финансирования текущей деятельности и развития предприятия на возвратной основе.

3. Стоимость заемных источников капитала можно определить на основе суммы привлеченных средств и потока платежей по их погашению. Цена заемного капитала определяется на основе расчета внутренней нормы доходности (IRR) денежного потока. Окончательная цена заемного капитала определяется с учетом выплаченных налогов. Цена привилегированной акции определяется как доходность бессрочной ренты с учетом всех затрат на эмиссию. Цена привлечения средств с использованием обыкновенных акций рассчитывается несколькими методами - методом дисконтирования дивидендов; методом CAPM; методом EPS.

Цена нераспределенной прибыли равна требуемой собственниками норме доходности.

4. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - это показатель, характеризую-щий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание заданной структуры капитала. Средневзвешенная величина цены капитала компании рассчитывается, исходя из цены каждой составляющей капитала и ее доли в капитале. Оценка средней (текущей) стоимости капитала WACC используется для принятия инвестиционных решений, не меняющих значительно риск владельцев капитала, сравнения компаний и принятия ре-шений о слиянии, текущей оценки капитала предприятия как ставки дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала, принятия финансовых решений (решение об обмене старых облигаций на облигации нового выпуска, обоснование величины чистого оборотного капитала). Из-за ограниченности финансовых ресурсов на рынке привлечение каждой новой денежной единицы должно обходиться дороже. Однако до определенного размера капитала стоимость его может и не измениться. Предельная стоимость капитала есть стоимость будущего приращения капитала. Предельная стоимость капитала характеризует прирост средневзвешенной стои-мости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. При оценке инвестиционных проектов в качестве ставки дисконтирования должна использоваться предельная стоимость капитала.

5. Цена капитала зависит от риска компании. В совокупном риске компании выде-ляют деловой (операционный) риск, который зависит от структуры и видов активов, а также от эффективности управлениям ими, и финансовый риск, обусловленный структу-рой используемого капитала или соотношением собственных и заемных средств. Опера-ционный рычаг характеризует зависимость компании от доли постоянных затрат в себе-стоимости продукции и является важной характеристикой его делового роста. При высо-кой доле постоянных затрат в себестоимости товаров даже небольшое изменение объема продаж может привести к существенному изменению прибыли. Мерой величины опера-ционного рычага является степень процентного увеличения дохода до выплаты процентов и налогов при заданном процентном увеличении выручки от продаж.

Если компания использует заемные источники финансирования для реализации проектов, обеспечивающих отдачу и операционную прибыль, превышающую платежи за пользование заемными средствами, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Здесь возникает эффект финансового рычага. Под финансовым рычагом понимают отношение займов к собственному капиталу компании. Эффект финансового рычага проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли при наличии займов всегда порождает более сильное изменение чистой прибыли и дохода на акцию. Чем больше используется заемное финансирование и чем выше процентные ставки за кредит, тем больше вероятность того, что уменьшение рентабельности и прибыли приведет к финансовым затруднениям. Это уменьшает текущую стоимость фирмы и повышает цену ее капитала. Совместное влияние операционного и финансового рычагов называется эффектом общего рычага и представляет собой произведение их уровней. Совместный эффект рычагов определяется степенью процентного изменения EPS при заданном процентном изменении объема продаж. Показатель эффекта общего рычага характеризует совокупный риск предприятия, его операционной, коммерческой и финансовой деятельности.

6. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собст-венных и заемных средств, при котором максимизируется рыночная стоимость предпри-ятия. Финансовое решение по структуре капитала – это выбор компромисса между риском и доходностью. Структура капитала может быть оптимизирована по ряду критериев - максимуму уровня рентабельности собственного капитала, минимуму средневзвешенной стоимости капитала, по показателю целевой структуры капитала. При прочих равных условиях максимальная стоимость фирмы формально достигается минимизацией издержек на капитал. Точной формулы, с помощью которой можно было бы определить оптимальную структуру капитала, не существует, но любое разумное решение должно учитывать все аспекты проблемы. Решение о выборе доли заемных средств можно рассматривать как поиск приближения к точке, в которой разность между налоговыми преимуществами займов и издержками фирмы на уплату процентов за пользование заемными средствами достигает максимума.

7. Показатель цены капитала используется при оценке стоимости компании. Если в основу такой оценки положить критерий максимума рентабельности собственного капи-тала, то цена компании тем выше, чем ниже цена капитала. Существуют три основные взаимосвязанные стоимостные характеристики фирмы - стоимость фирмы, рыночная ка-питализация, совокупная рыночная стоимость фирмы.

8. Главная цель большинства компаний — максимально увеличивать стоимость ком-паний, что достигается при увеличении разницы между рыночной стоимостью акций фирмы и балансовой стоимостью собственного капитала. Эта разница называется рыноч-ной добавленной стоимостью (MVA). Рыночная добавленная стоимость определяется как произведение количество акций на рыночную цену акции. Рыночная добавленная стои-мость является мерой эффективности действий менеджеров с момента основания компа-нии. Экономическая добавленная стоимость (EVA) зависит от эффективности работы менеджеров в текущем периоде. Она представляет собой оценку экономического эффекта, полученного бизнесом за год, и значительно отличается от учетной (балансовой) прибыли. Экономическая добавленная стоимость показывает меру того, в какой степени компания увеличивает стоимость (цену) инвестиций акционеров. Экономическую добавленную стоимость можно определить как для всей компании, так и для ее подразделений, поэтому она дает возможность определить эффективность работы менеджеров на всех уровнях управления.

<< | >>
Источник: А.Ф. Ионова, Н.Н. Селезнева. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. Учебное пособие для вузов.- М.: ТК Велби, изд-во «Проспект», - 494 с.. 2010

Еще по теме Резюме:

  1. 5.1. Исполнительное и финансовое резюме
  2. Ситуация "Составление резюме"
  3. Деловое резюме
  4. 4. Составление резюме бизнес-плана
  5. 10.1. Пишем деловое резюме
  6. Резюме
  7. Резюме
  8. Резюме
  9. Резюме
  10. Резюме
  11. Резюме
  12. Резюме
  13. Резюме
  14. Резюме
  15. Резюме
  16. Резюме
  17. Резюме
  18. РЕЗЮМЕ
  19. РЕЗЮМЕ