<<
>>

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА

Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (HP), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Так, к примеру, если прибыль после уплаты налога равна 100 тыс. руб., а сумма дивидендов — 23 тыс. руб., то HP равна 23% или 0,23.

Очень скоро нам встретится термин «внутренние темпы роста». Речь пойдет о темпах увеличения собственных средств предприятия как необходимом условии наращивания оборота и развития предприятия. Совершенно очевидно, что темпы роста оборота зависят самым непосредственным образом от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия. Будем пользоваться сокращением: BTP — внутренние темпы роста (или темпы прироста собственных средств).

Чистая рентабельность собственных средств (PCC) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда: если PCC равна 20%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 20%, либо, отказавшись от финансирования развития, выплатить 20%-ные дивиденды; когда же предприятие решается и на то, и на другое, то приходится «разъединять» рентабельность собственных средств и искать наилучшее соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.

е. внутренними темпами роста (BTP).

Если, к примеру, при PCC = 20% предприятие распределяет на дивиденды 1/4 прибыли (HP = 0,25), то

BTP = PCC х (1 - HP) = 20% х (1 - 0,25) = 15%.

Рассмотрим основные этапы разработки дивидендной политики в сочетанием с финансовым прогнозированием на примере предприятия, имеющего следующую структуру аналитического баланса:

Актив за вычетом кредиторской задолженности — 10 млн.

руб.

В пассиве — 4 млн. руб. собственных и 6 млн. руб. заемных средств.

Оборот составляет 30 млн. руб. НРЭИ достигает 1,8 млн. руб.

Коммерческая маржа (НРЭИ/ОБОРОТ х 100) равна 6%.

Задолженность обходится предприятию в среднем в 14% (СРСП = 14%). Условная ставка налогообложения прибыли составляет 1/3.

Распределяется на дивиденды 1/3 чистой прибыли (HP = 0,33).

Экономическая рентабельность равна 18%.

Рассчитаем ключевые показатели.

ЭР= НРЭИ ОБОРОТ _ з = 1$% ОБОРОТ АКТИВ

v V

Коммерчес- Коэффициент кая маржа трансформации

co^o=!(3P_cpcn)xll=!(fS^:=4%'

ВТР = PCC X (1 - HP) - 16% X (1 - 0,33) « 10,8%.

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 10,8% имеет возможность увеличить собственные средства с 4 млн. руб. до 4,43 млн. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести задолженность до 6,65 млн. руб.:

6,65 млн. руб. _ 6 млн. руб. 4,43 млн. руб. 4 млн. руб."

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объ-ем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (6,65 млн. руб. + 4,43 млн. руб.) = 11,08 млн. руб. Это плюс 10,8% по срав-нению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 10,8% и составит 11,08 млн. руб. Вы замечаете? Сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста — на столько процентов можем* увеличить и актив!

Поэтому первый вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается: на прежнем уровне, то актив объемом 11,08 млн. руб. принесет 33,24 млн. руб. оборота. Опять плюс 10,8%!

Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота*

Сделанные выводы открывают прямой и короткий путь к овладению одним из главных методов финансового прогнозирования — методом формулы. В прогностических вариантных расчетах по этому способу начинают, как правило, с постановки цели: добиться такого-то увеличения оборота.

Итак, предприятие ставит цель: добиться 20%-ного приращения оборота.

Что для этого необходимо и какой может оказаться норма распределения?

Уже подсчитано, что без структурных изменений, «своим ходом» обеспечивается рост оборота на 10,8%. А необходимо плюс 20%. Тогда оборот составит 36,0 млн. руб. Под него при KT, равном трем, надо 12,0 млн. руб. актива (у нас пока 11,08 млн. руб.) и столько же пассива (см. рис. 1).

Рис. 1

Давайте попробуем компромиссный вариант: чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств, увеличим собственные средства на 0,46 млн. руб. и одновременно заимствуем 0,46 млн. руб.

Тогда ЗС : CC = (6,65 млн. руб. + 0,46 млн. руб.) : (4,43 млн. руб. + 0,46 млн. руб.) « 1,5. Система не разбалансируется, можно оставлять прежнюю норму распределения. Но это, конечно, упрощенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения:

если удастся улучшить коэффициент трансформации (например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и др. расходах) до 3,2, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20%-ного увеличения оборота;

благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь процентных пунктов коммерческой маржи (скажем, получить семь процентов вместо шести процентов);

одновременно распределить на дивиденды не 33, а 14% прибыли.

При таких условиях предприятие получит рентабельность собственных средств на уровне 23,3%, a BTP на уровне 20,038%:

PCC = 2/3 ЭР + ЭФР;

PCC = 2/3 (7% х 3,2) + 2/3 (22,4% - 14%) х 1,5 = 23,3%;

BTP = PCC (1 - HP) = 23,3% х 0,86 = 20,038%.

Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, следовательно, 14%-ная норма распределения выбрана верно.

Теперь появляется возможность подвести итоги.

<< | >>
Источник: E. С. Стоянова. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2003

Еще по теме РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА:

  1. ГЛАВА 3 РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
  2. Глава 4. Дивидендная политика и политика развития производства. Внутренние темпы роста и норма распределения прибыли
  3. 4.4. Распределение прибыли. Политика выплаты дивидендов и политика развития производства
  4. 2.8. ВНУТРЕННИЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 2.8.1. РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ПРИБЫЛИ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  5. ТЕМА 5 УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРИБЫЛИ. ЦЕНОВАЯ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. 7.6. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  7. 9.2.4. Дивидендная политика
  8. Выбор ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
  9. 96. Дивидендная политика акционерных обществ
  10. 3.3. Дивидендная политика компании
  11. 4.2. Дивидендная политика и этапы ее моделирования
  12. Дивидендная политика и выплата дивидендов
  13. Дивидендная политика акционерного общества
  14. Политика постоянного процента дивидендных выплат
  15. 65 ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ФАКТОРЫ, ЕЕ ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ
  16. § 11.1.3. Дивидендная политика предприятия