4.2. Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа

Использование предприятием для экономической деятельности не только собственных , но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем ( финансовым рычагом, эффектом финансового рычага).

Формулу для определения рентабельности собственных средств с учетом финансового рычага можно получить следующим образом.

Если в инвестициях наряду с суммой собственных средств ( СС) используется сумма заемных средств (ЗС) , прибыль от инвестиций можно записать в виде :

ПР = ЭР (СС + ЗС),

где ЭР - экономическая рентабельность .

Сумма процентов (П) , выплаченных за использование заемных средств по ставке процентов (СП) , будет равна:

П = СП х ЗС.

Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит : ПРН = ПР - П = ПР - СП х ЗС.

При ставке налога СН сумма налога (Н) будет равна :

Н = ПРН х СН.

ЧП = ПРН -Н = ПРН - ПРН х СН = ПРН (1 - СН) = = ( ПР - СП х ЗС ) х (1 - СН ) = [ ЭР (СС + ЗС)-СП х ЗС ] х (1 - СН) = = [ ЭР х СС + ЗС ( ЭР - СП )] ( 1 - СН ).

Разделив это выражение на сумму инвестированных собственных средств, получаем формулу для их рентабельности:

РСС = ЧП / СС = ( 1 - СН ) х ЭР + ( 1 - СН ) х (ЭР - СП ) х ЗС /СС.

Второе слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств ( ЗС > 0). Разность между экономической рентабельностью и ставкой процентов по займу называют дифференциалом финансового рычага:

Дифференциал рычага = ЭР - СП.

Соотношение заемных и собственных средств называют плечом финансового рычага:

заемные средства

Плечо рычага = 7

собственные средства

Таким образом, эффект финансового рычага может быть представлена в виде :

ЭФР = ( 1 - СН ) х дифференциал рычага х плечо рычага.

Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств.