<<
>>

4.2. Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа

Использование предприятием для экономической деятельности не только собственных , но и заемных средств повышает рентабельность инвестирования собственных средств. В теории финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем ( финансовым рычагом, эффектом финансового рычага).

Формулу для определения рентабельности собственных средств с учетом финансового рычага можно получить следующим образом.

Если в инвестициях наряду с суммой собственных средств ( СС) используется сумма заемных средств (ЗС) , прибыль от инвестиций можно записать в виде :

ПР = ЭР (СС + ЗС),

где ЭР - экономическая рентабельность .

Сумма процентов (П) , выплаченных за использование заемных средств по ставке процентов (СП) , будет равна:

П = СП х ЗС.

Сумма прибыли, облагаемая налогом, составит : ПРН = ПР - П = ПР - СП х ЗС.

При ставке налога СН сумма налога (Н) будет равна :

Н = ПРН х СН.

ЧП = ПРН -Н = ПРН - ПРН х СН = ПРН (1 - СН) = = ( ПР - СП х ЗС ) х (1 - СН ) = [ ЭР (СС + ЗС)-СП х ЗС ] х (1 - СН) = = [ ЭР х СС + ЗС ( ЭР - СП )] ( 1 - СН ).

Разделив это выражение на сумму инвестированных собственных средств, получаем формулу для их рентабельности:

РСС = ЧП / СС = ( 1 - СН ) х ЭР + ( 1 - СН ) х (ЭР - СП ) х ЗС /СС.

Второе слагаемое в этой формуле представляет собой эффект финансового рычага при использовании заемных средств ( ЗС > 0). Разность между экономической рентабельностью и ставкой процентов по займу называют дифференциалом финансового рычага:

Дифференциал рычага = ЭР - СП.

Соотношение заемных и собственных средств называют плечом финансового рычага:

заемные средства

Плечо рычага = 7

собственные средства

Таким образом, эффект финансового рычага может быть представлена в виде :

ЭФР = ( 1 - СН ) х дифференциал рычага х плечо рычага.

Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение заемных и собственных средств.

<< | >>
Источник: Ронова Г.Н.. Финансовый менеджмент. 2002

Еще по теме 4.2. Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа:

  1. ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
  2. ПРИВЛЕЧЕННЫЕ И ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ-ИНВЕСТОРА
  3. Спекуляция с привлечением заемных средств, или маржинальная торговля
  4. 117. Состав и структура заемных средств предприятий. Роль банковского кредита в составе заемных средств. Организация и принципы кредитования. Порядок оформления кредитов на ссудных счетах. Процентные ставки за пользование банковским кредитом. Методы оценки кредитоспособности клиентов банками
  5. Процентная политика банка по привлеченным средствам
  6. 31. Роль займов юридических и физических лиц. Заемные средства как финансовый рычаг
  7. 16.3. ФИНАНСИРОВАНИЕ С ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА
  8. 1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика
  9. 4.3. Максимизация прибыли. Оценка производственного левериджа Производственный леверидж. Эффект производственного рычага
  10. Финансовый леверидж
  11. 114. Финансовый риск и финансовый леверидж
  12. ЧАСТЬ II. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ФИНАНСОВЫЙ И ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ
  13. Учет затрат по заемным средствам, используемым на приобретение и/или строительство основных средств