<<
>>

2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия

Временной горизонт инвестирования в малом бизнесе, к сожа­лению, зачастую ограничен продолжительностью жизни владель­ца, да и глубокий инвестиционный анализ сам по себе — дорогое удовольствие, и затраты на него далеко не всегда имеют реальный шанс окупиться поступлениями от данного проекта.
Суммируя сказанное и руководствуясь собственным практическим опытом, Автор полагает, что на малом предприятии для внутреннего ана­лиза проектов инвестиций проще и надежнее пользоваться мето- дами срока окупаемости инвестиций — бездисконтным (т. е. не учитывающим временную стоимость денег и возможности их альтернативного использования), либо дисконтным (включаю­щим указанные факторы и поэтому предпочтительным). И, есте­ственно, при оценке прибыльности вложений и выборе источни­ков финансирования необходимо следить, чтобы дифференциал финансового рычага сохранял положительное значение.

Сейчас мы овладеем применением методов срока окупаемости инвестиций на примере, все суммы в котором представлены в долларах, чтобы снять вопрос об инфляции.

Сегодняшняя (при­веденная, или текущая) стоимость проекта — 50 тыс. ам. долл. Владелец считает для себя желательным и достаточным получе­ние 15-процентной прибыли (положи он эти деньги в банк, при­шлось бы, видимо, довольствоваться меньшим процентом). Не­обходимо узнать, когда денежные потоки доходов покроют де­нежные потоки расходов, т. е. определить срок окупаемости ин­вестиций, по следующим данным (ам. долл.):
Го­ды Прогнози­руемые денежные доходы Прогнозируе­мые денежные

доходы нарастающим итогом

Приведенная стоимость прогнозируемых денежных доходов Приведенная стоимость прогнозируемых денежных доходов нарастающим итогом
1 12 000 12 000 10 435 10 435
2 14 000 26 000 10 586 21 021
3 17 000 43 000 И 178 32 199
4 20 000 63 000 11 435 43 634
5 20 000 83 000 9 944 53 578
ИТОГО приведенная стоимость денежных доходов 53 578

Как считаются те или иные суммы нарастающим итогом, из­вестно всем, а вот как получены данные колонки 4, следует пояс­нить:

иооо = ю 435; Л1«00 = 10 586 Ц 178 и т.

1+0,15 (1+0,15)2 (1+0,15)3

Таким способом и закладывается в расчет желательная при­быльность. Теперь предстоит обработка результатов и собственно решение задачи.

1. По бездисконтному методу срока окупаемости инвестиций. Если не принимать во внимание желательную 15-процентную рентабельность инвестиций, то нетрудно заметить, что окупае­мость будет достигнута где-то между третьим и четвертым годами. Еще точнее, за три года будет возмещено 43 ООО долл. затрат, а на покрытие остающихся 7 ООО долл. потребуется (7 ООО : 20 ООО) = = 0,35 года, т. е. период окупаемости равен 3,35 года.

2. По дисконтному методу срока окупаемости инвестиций. На возмещение затрат и получение 15-процентной рентабельности потребуется больше времени — 4,64 года. 43634 ам. долл. окупа­ются в течение полных четырех лет, а далее (6366 : 9944) = 0,64 года.

При поиске источников финансирования владельцу нужно бу­дет учесть, что брать кредит под более, чем 15% годовых, ему явно невыгодно, поскольку тогда эффект финансового рычага срабо­тает против предприятия.

По поводу выбора наиболее дешевого источника финансирования проекта Автор этой главы может рассказать поучительную историю. Это было в начале 90-х годов, перед выходом первой в России книги по финансо­вому менеджменту, авторский коллектив которой мне по­счастливилось возглавить. Мой Издатель попросил меня подтвердить или опровергнуть правильность его выбора источника финансирования проекта. А обстоятельства бы­ли таковы. Издателю хватало собственных средств, чтобы покрыть примерно половину стоимости издания книги, а за недостающей половиной он обратился в банк и получил кредит под 100% годовых (и сам проект был также рассчи­тан на год). В то же время, у Издателя была возможность привлечь к долевому финансированию своего давнего коммерческого Партнера на условиях пропорционально­сти затрат и прибыли. То есть, если бы Партнер покрыл половину затрат, то он получил бы и половину прибыли. Как бы Вы поступили на месте Издателя? Он же прежде всего оценил рентабельность проекта — 300% годовых, а дальше рассуждал так: «За каждый рубль, который я полу­чу от своего Партнера, я должен буду ему выплатить по 3 рубля.

А за каждый рубль, полученный от банка, мне нужно

будет заплатить по 2 рубля (один — в возмещение кредита и еще один — как проценты). Выгоднее взять кредит».

Я подтвердила правоту Издателя, воспользовавшись концепцией эффекта финансового рычага. Действительно, при долевом финансировании дифференциал оказывает­ся нулевым (300% — 300%), что вообще сводит на нет весь эффект финансового рычага и лишает долевое финанси­рование смысла. Оно оказывается равновыгодным с вари­антом опоры исключительно на собственные средства. А вот при банковском кредите не только положительный, но и весьма высокий дифференциал (300% — 100%) даже в сочетании со спокойным плечом рычага (1/3 : 2/3 = 1/2) и не самым легким налогом на прибыль дает весомую при­бавку к рентабельности использования собственных средств. Высокая ставка процентов за кредит оказывается для предприятия посильной.

<< | >>
Источник: Под ред. Е:С. Стояновой. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник,- 6-е изд. М.: Изд-во "Перспектива", - 656 с.. 2010

Еще по теме 2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия:

  1. 2.3. Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия
  2. ГЛАВА 3 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ ОТЧЕТНОЙ ИНФОРМАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ МАЛОГО БИЗНЕСА И ЕЕ АНАЛИЗ
  3. Инвестиционные компании для малого бизнеса
  4. АНАЛИЗ ПРИМЕНИМОСТИ БАЗОВЫХ ПРИНЦИПОВ И ТРЕБОВАНИЙ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА К ПРЕДПРИЯТИЯМ МАЛОГО БИЗНЕСА
  5. 2.4. Рыночная оценка взносов в уставный капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса
  6. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  7. Показатели, используемые для экспресс- анализа Финансового состояния и оценки кредитоспосо6ности предприятия
  8. 5.1. Особенности налогообложения малого предпринимательства
  9. Классификация предприятий малого бизнеса
  10. Особенности проверки отчетности субъектов малого предпринимательства
  11. Особенности проверки отчетности субъектов малого предпринимательства
  12. 1.2.3. Особенности финансов малого бизнеса
  13. 2.2. Особенности финансового менеджмента малого бизнеса
  14. Особенности изучения и описания системы внутреннего контроля в субъектах малого бизнеса
  15. Понятия «инвестиции», «инвестиционная деятельность». Инвестиционная политика предприятия