<<
>>

1.2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков

Для принятия решений финансовому менеджеру необходимо иметь информацию о деятельности предприятия за прошлые периоды, позволяющую оценить потенциальные финансовые возможности предприятия на предстоящие периоды.

Такая информация должна содержать сведения, необходимые для:

оценки текущего финансового положения предприятия, его активов, обязательств и собственного капитала, а также оценки изменений в этих статьях за определенный период;

оценки потоков денежных средств предприятия, их суммы, времени притока и оттока и связанного с этим фактора риска;

принятия инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования.

Основные показатели, отражающие финансовое положение предприятия, представлены в балансе. Баланс характеризует финансовое положение предприятия на определенную дату и отражает ресурсы предприятия в единой денежной оценке по их составу и направлениям использования, с одной стороны (актив), и по источникам их финансирования — с другой (пассив).

Ниже представлен баланс российской акционерной компании под условным названием «Импэкс» (табл. 1).

Таблица 1. Баланс АО «Импэкс» на 31 декабря ... года

(тыс. руб.) 4 I

2

1

АКТИВ

Код стр.

На I конец 1

года

На начало —года— 3

L ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ПО

111

112 120

121

122 130 140

Нематериальные активы

В том числе:

организационные расходы

512344

патенты, лицензии, товарные знаки, иные аналогичные с перечисленными правами и активами

Основные средства:

В том числе:

земельные участки и объекты землепользования

546000 43000 115000 1

510406

1938

здания, машины, оборудование и другие основные средства

Незавершенное строительство

[Долгосрочные финансовые вложения 1 2 3 4 1 В том числе: инвестиции в дочерние общества 141 инвестиции в зависимые общества 142 инвестиции в другие организации 143 займы, предоставленные организациям на срок не более 12 месяцев 144 прочие долгосрочные финансовые вложения 145 115000 Прочие внеоборотные активы 150 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ I ~ 190 512344 704000 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 210 220991 2328000 В том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 70491 307000 животные на выращивании и откорме 212 .3552 2000 малоценные и быстроизнашивающиеся предметы 213 1212 11000 затраты в незавершенном производстве 214 42728 218000 готовая продукция и товары для пере-продажи 215 103008 1790000 товары отгруженные 216 расходы будущих периодов 217 прочие запасы и затраты 218 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 В том числе: покупатели и заказчики 231 векселя к получению 232 задолженность дочерних и зависимых обществ 233 авансы выданные 234 прочие дебиторы 235 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 ме- |сяцев после отчетной даты) 240 190056 803000 1 •к

I

4

з

2 I

260

261 262

270

184195

795000

В том числе:

покупатели и заказчики

векселя к получению

задолженность дочерних и зависимых обществ

763 5098

задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал

8000

авансы выданные

прочие дебиторы

Краткосрочные финансовые вложения

В том числе:

инвестиции в зависимые общества

собственные акции, выкупленные у акционеров

237210 22

234154 3034

97000

45000

52000

прочие краткосрочные финансовые вложения

Денежные средства:

В том числе:

касса

расчетные счета валютные счета I прочие денежные средства Прочие оборотные активы 648257

3228000

290

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II I

III.

УБЫТКИ H

310 320

I

I Непокрытые убытки прошлых лет III

390 ПАССИВ

На начало года

Код стр.

На конец года

[БАЛАНС

399

3932000 J

1160601

I

2

1

3 IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 410 420

528794

528000 м

„^^

1

I

«Уставный капитал Шобавочный капитал I ' з 4 I Резервный капитал 430 12477 49000 В том числе: резервные фонды, образованные в со-ответствии с законодательством 431 12477 49000 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 Фонды накопления 440 327075 1659000 Фонд социальной сферы 450 Целевые финансирование и поступления 460 Нераспределенная прибыль прошлых лет 470 Нераспределенная прибыль отчетного года 480 X ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV 490 868346 2236000 | V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ *" И Заемные средства 510 В том числе: кредиты банков, подлежащие погашению более, чем через 12 месяцев после отчетной даты 511 прочие займы, подлежащие погашению более, чем через 12 месяцев после отчетной даты 512 Прочие долгосрочные пассивы 513 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V 590 I VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ Заемные средства 610 556000 В том числе: кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 611 556000 прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты 612 3 Кредиторская задолженность 620 276637 1097000 В том числе: поставщики и подрядчики 621 143215 192000 векселя к уплате 622 25898 122000 I по оплате труда 623 1 949 29000 1

I 1 2 3 4~ I по социальному страхованию и обес-печению 624 задолженность перед дочерними и зависимыми обществами 625 задолженность перед бюджетом 626 74097 691000 авансы полученные 627 31189 48000 прочие кредиторы 628 1289 15000 Расчеты по дивидендам 630 Доходы будущих периодов 640 Фонды потребления 650 100000 530000 Резервы предстоящих расходов и плате-жей 660 523 11000 Прочие краткосрочные пассивы 670 15092 32000 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ VI 690 292255 1696000 [БАЛАНС 699 1160601 3932000 I Активы предприятия отражают инвестиционные решения, принятые компанией за период ее деятельности. В основе расположе-ния статей актива баланса находится критерий ликвидности (способность превращения средств предприятия в денежную наличность), являющийся одним из наиболее важных показателей финансового менеджмента.

Принципиальным для финансового менеджмента является разделение активов на долгосрочные и краткосрочные активы. Долгосрочные активы — это средства, которые используются в течение более чем одного отчетного периода, приобретаются с целью использования в хозяйственной деятельности и не предназначены для продажи в течение года. Долгосрочные активы представлены в первом разделе баланса «Основные средства и внеоборотные активы». Краткосрочные активы или оборотные средства (активы) — это средства, использованные, проданные или потребленные в течение одного отчетного периода, который, как правило, составляет один год. Оборотные активы представлены в балансе во втором и третьем разделах актива.

Для принятия финансовыхрешений важно из состава оборотных

средств выделить следующие группы ресурсов:

денежные средства;

краткосрочные финансовые вложения;

дебиторская задолженность;

материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидная часть оборотных активов — денежные средства. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются ДДЯ текущих денежных платежей. Денежные средства, на расходование которых установлены определенные ограничения и которые не могут быть сняты с банковского счета в течение соответствующего цикла, а также денежные средства, не предназначенные для текущих платежей, не должны при анализе вклю-чаться финансовым менеджером в состав оборотных средств.

Оптимальная ддя предприятия сумма денежной наличности опре-деляется под влиянием противоположных тенденций. Деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас. В частности, это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т. д. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству предприятия. Неоднозначное влияние на сумму денежных средств предприятия оказывает инфля-

ция. С одной стороны, она увеличивает опасность обесценения свободных денежных средств. С другой стороны, с учетом инфляции для соответствующих выплат требуется все больше и больше денег. Вместе с тем, крупные суммы денежных средств осложняют проблему учета и контроля за движением этих средств.

Краткосрочные финансовые вложения отражают инвестиции предприятия в ценные бумаги других предприятий, в облигации, а также предоставленные займы на срок не более года. В системе финансового менеджмента покупка этих ценных бумаг (государственных или частных) производится не с целью завоевания рынков сбыта или распространения влияния на другие компании, а в интересах выгодного помещения временно свободных денежных средств. Эти вложения делаются компаниями на период, в течение которого не потребуются денежные средства для погашения текущих обязательств или других текущих платежей. Условием эффективности размещения таких средств является реализуемость этих ценных бумаг, что требует наличия достаточно емкого рынка для их продажи в любой требуемый момент.

Следующая статья баланса — дебиторская задолженность, т. е.

причитающиеся фирме, но еще не полученные ею средства. В составе оборотных средств отражается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, т. е. исходя из той суммы денежных средств, которая должна быть получена при погашении этой задолженности. Однако для финансового менеджмента необходимо получить более реалистическую картину дебиторской задолженности. С этой целью должна быть рассчитана чистая дебиторская задолженность — разница между фактической суммой дебиторской задолженности и резервом по сомнительным долгам.

Следующая укрупненная статья, рассчитываемая по данным баланса — «Материально-производственные запасы». Материально-производственные запасы — это материальные активы, которые предназначены для:

продажи в течение обычного делового цикла;

производственного потребления внутри предприятия;

производственного потребления в целях дальнейшего изготовления реализуемой продукции.

В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, а также другие статьи, которые характеризуют краткосрочные вложения денежных средств пред- приятия в хозяйственную деятельность, предшествующую реализации продукции. Материально-производственные запасы являются наименее ликвидной статьей из всех статей оборотных активов. Обращение этой статьи в денежные средства требует времени не только на то, чтобы найти покупателя, но и чтобы получить с него плату за продукцию.

Анализ статьи «Материально-производственные запасы» имеет большое значение для эффективного финансового управления. Запасы могут иметь значительный удельный вес не только в составе оборотных активов, но и в целом в активах предприятия. Это может свидетельствовать о том, что предприятие испытывает затруднения со сбытом своей продукции, что, в свою очередь, может быть обусловлено низким качеством продукции, нарушением технологии производства и выбором неэффективных методов реализации, недостаточным изучением рыночного спроса и конъюнктуры. Нарушение оптимального уровня материально-производственных запасов приводит к убыткам в деятельности компании, поскольку увеличивает расходы по хранению запасов, отвлекает из оборота ликвидные средства, увеличивает опасность обесценения запасов и снижения их1 потребительских качеств, приводит к потере клиентов, если это вызвано нарушением каких-либо характеристик готовой продукции. Таким образом, вопросы определения и поддержания оптимального объема запасов являются важным разделом финансового менеджмента. В дальнейшем мы рассмотрим эту проблему.

Базой оценки материально-производственных запасов является себестоимость, под которой понимаются затраты на их приобретение и доставку. Эти затраты не являются постоянной величиной и изменяются в результате колебания цен на эти товары, в связи с чем один и тот же вид товара может иметь различную себестоимость, в зависимости от срока его закупки. В условиях большого количества запасов трудно определить фактическую себестоимость товаров, уже находящихся в переработке, и товаров, еще остающихся на складе. Чтобы снять эту проблему, может использоваться допущение, что последовательность поступления запасов в переработку трактуется не как поток физических единиц товаров, а как движение их стоимостей.

Наиболее часто используют следующие методы оценки запасов: 1) по фактической себестоимости каждой единицы закупаемых товаров; 2) по средней себестоимости;? по себестоимости первых по времени закупок — фифо;

по себестоимости последних по времени закупок —лифо.

Метод оценки запасов по фактической себестоимости

каждой единицы закупаемых запасов основан на физической идентификации всех производимых закупок товарно- материальных ценностей, что достаточно сложно сделать в условиях крупносерийного производства.

Оценка запасов по средней себестоимости основана на использовании соответствующих формул расчета средних величин. Приблизительность результата компенсируется простотой и объективностью вычислений.

Оценка запасов по методу фифо основана на допущении, что запасы используются в той же последовательности, в какой они закупаются предприятием, т. е. запасы, которые первыми поступают в производство, должны быть оценены по себестоимости первых по времени закупок. В результате получается, что запасы на конец периода оцениваются практически по их фактической себестоимости, а в себестоимости реализованной продукции учитываются цены наиболее ранних закупок. При таком подходе предприятия могут стремиться повысить цены реализуемой продукции на основании повышения цен на материально- производственные запасы, хотя при производстве этой продукции были использованы запасы, купленные до повышения цен на них. Но даже и при неизменности цен на реализуемую продукцию в условиях роста цен на материально-производственные запасы при использовании метода фифо чистая прибыль предприятия оказывается относительно завышенной.

Сущность метода лифо заключается в том, что поступление запасов в производство оценивается по себестоимости последних по времени закупок, а себестоимость запасов на конец периода определяется исходя из себестоимости наиболее ранних закупок. Этот метод позволяет более точно определить себестоимость реализованной продукции и чистую прибыль от реализации, однако искажает себестоимость запасов на конец периода. Но, в отличие от метода фисЬо, метод лифо обеспечивает увязку текущих доходов и расходов (принцип соответствия) и позволяет сгладить влияние инфляции. Очевидно также, что при росте цен прибыль, отражаемая предприятием в отчетности, занижается.

Все описанные методы оценки материально-производственных запасов соответствуют международным станЛ шартам учета и отчетности, однако приводят к получению {существенно различающихся показателей чистой прибы- \ \ли компании. Выбор метода оценки осуществляется предприятием самостоятельно исходя из особенностей его финансово-хозяйственной деятельности. Некоторые предприниматели скептически относятся к методу лифо, поскольку он занижает получаемую прибыль, особенно в условиях значительного роста цен. Поэтому в западных странах несмотря на то, что метод лифо обеспечивает уменьшение налоговых платежей, компании иногда отказываются от него, чтобы отразить в отчетности более высокую прибыль даже в ущерб налоговым преимуществам: невысокий финансовый результат деятельности за период может оказать негативное влияние на положение компании на финансовом рынке. В частности, одним из основных показателей, влияющих на котировку ценных бумаг компании, является показатель чистой прибыли на одну акцию в обращении. Через подобные индикаторы финансовый рынок как бы «обязывает» компанию иметь определенный уровень чистой .прибыли. Возможно, отсутствие подобных рычагов явилось одной из причин некоторой преждевременности введения метода лифо в российскую практику. Метод лифо порождает и ряд других проблем. Например, при его использовании может возникнуть ситуация, когда предприятие вы-нуждено в условиях дефицита материальных ресурсов прибегнуть к распродаже запасов, приобретенных по устаревшим ценам. Если полученные от распродажи денежные средства не во что вложить к концу отчетного периода, существенно повышаются налоговые платежи.

Обобщим далее информацию об основных средствах предприятия и прочих внеоборотных активах. В этой группе средств выделяются основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения.

Основные средства (активы) — это средства длительного пользования, имеющие материальную форму. В эту категорию средств включаются здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все статьи реальных основных средств начисляется амортизация. Как правило, все статьи этого раздела баланса включаются в отчетность по их остаточной стоимости, под которой понимаются все затраты на приобретение этих средств, доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии с су-ществующими нормативными актами, предприятие может использовать различные методы начисления амортизации. Влияя на

основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финан-сирования, выбор методов амортизации приобретает большое значение для финансового менеджмента.

Следующая статья — нематериальные активы. В эту статью включаются средства, не имеющие физически осязаемой формы, но приносящие компании доход. К неосязаемым активам относятся патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права, лицензии, затраты на научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, затраты на разработку программного обеспечения. На нематериальные активы начисляется износ как и на другие средства, срок службы которых превышает один год.

Наконец, в активе баланса важно выделить долгосрочные финансовые вложения, т. е. вложения в ценные бумаги других компаний, облигации и кредиты другим предприятиям на срок более одного года. Вместе со статьей краткосрочных финансовых вложений данная статья отражает деятельность компании на финансовом рынке.

Составим таблицу показателей актива баланса по состоянию на конец периода, необходимых для финансового менеджмента АО «Импэкс» (см. табл. 2):

Таблица 2. Показатели актива АО «Импэкс» (млн. руб.) Показатель Расчет Сумма 1. Общая сумма активов Стр. 399 - Стр. 390 3932 2. Внеоборотные активы Стр. 190 + Стр. 230 704 3. Оборотные активы Стр. 290 3228 4. Денежные средства Стр. 260 97 5. Краткосрочные финансовые вложения Стр. 250 — 6. Чистая дебиторская задолженность (только по покупателям) Стр. 240 795 7. Материально-производственные запасы Стр. 210 - Стр. 217 2328 8. Основные средства Стр. 120 + Стр. 130 589 9. Долгосрочные финансовые вложения Стр. 140 115 10. Нематериальные активы Стр. 110 - Несмотря на то, что вследствие продвижения реформы бухгалтерского учета финансовому менеджеру требуется в настоящее время меньше корректировок, чем раньше, таблица 2 отражает все же необходимость расчета дополнительных показателей в активе баланса. Итак, следует:

произвести корректировку актива баланса на сумму убытков;

включить в состав внеоборотных (долгосрочных) активов долгосрочную дебиторскую задолженность, поскольку в системе финансового менеджмента принципиальным является разделение краткосрочных и долгосрочных решений, и критерием разделения является период в 12 месяцев;

исключить из материально-производственных запасов расходы будущих периодов.

Кроме того, (4), удобнее для расчета многих финансовых коэффициентов иметь общую сумму основных средств, к которым с экономической точки зрения относится и незавершенное строительство.

Следуя принципам учета в рыночной экономике (см. рис. 1) и для принятия более корректных решений финансового менеджмента, следует сделать следующие уточнения:

В составе основных средств учесть арендуемые основные средства в соответствии с принципом преобладания экономического содержания над юридической формой.

Из состава дебиторской задолженности вычесть не только сумму, зарезервированную в качестве сомнительной дебиторской задолженности согласно порядку, принятому в России, но и вычесть оценочную сумму дебиторской задолженности, которая может быть не погашена в отношении выручки отчетного периода, исходя из уровня неоплаченной в срок дебиторской задолженности в предшествующие годы.

В пассиве баланса отражаются решения компании по выбору источника финансирования. Для целей финансового менеджмента необходимо выделить следующие группы статей пассива:

краткосрочное обязательства;

долгосрочные обязательства;

собственный капитал.

Краткосрочные обязательства — это обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Краткосрочные обязательства погашаются обычно в течение сравнительно непродолжительного периода (обычно не более одного года). В краткосрочные обязательства включаются такие статьи, как счета и векселя к оплате; долговые свидетельства о получении компанией краткосрочного займа; задолженность по налогам и отсро-

/

ченные налоги, являющиеся, по существу, формой кредита, предоставляемого компании со стороны государства в виде отсрочки налоговых платежей; задолженность по заработной плате; полученные авансы; часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде. Выделение краткосрочных обязательств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия.

Долгосрочные обязательства — это обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами долгосрочных обязательств являются долгосрочные займы и кредиты, облигации, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и выплатам арендных платежей при долгосрочной аренде.

Следующим показателем является собственный или, если предприятие является акционерной компанией, акционерный капитал. Для финансового менеджера важно выделение в данной группе статей вложенного капитала и накопленной прибыли.

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собственниками. Сюда включаются такие статьи, как номинальная стоимость вложенного капитала, эмиссионная премия (в соответствующих случаях) и некоторые другие статьи, влияющие на стоимость вложенного капитала.

Накопленная прибыль — это прибыль з$ вычетом налогов и дивидендов, которую предприятие заработало за все годы своего существования. В эту статью входят нераспределенная прибыль прошлых лет, резервный капитал, фонды накопления, и чистая прибыль отчетного года (прибыль за вычетом налогов, отвлеченных средств и дивидендов).

Следуя данной логике, вложенным капиталом является Уставный и добавочный капитал. Сюда же могут быть отнесены и целевые финансирование и поступления. Резервный капитал, фонды накопления, являющиеся статьями распределения прибыли и отражающие, таким образом, прирост вложенного капитала, должны при анализе приниматься как накопленная прибыль за предшествующие годы или отчетный период. В условиях рынка спорной является классификация статьи «Фонд социальной сферы». С точки зрения собственника, использование средств на развитие социальной сферы предприятия является расходом, и поэтому должно уменьшать прибыль отчетного года.

Для принятия решений финансового менеджмента важное значение имеет правильная классификация резервов и фондов с точ- ки зрения их отнесения к категории либо собственного, либо заемного капитала.

В балансах западных фирм возможно отражение различного рода резервов, которые рассматриваются как меры разумной предосторожности для устранения нарушений нормального хода производственно-финансовой деятельности, а также являются реализацией принципа осторожности в бухгалтерском учете. В зависимости от срока использования резерва и источника его создания, резервы могут отражаться в разделах краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств или собственного капитала.

В целом резервы можно подразделить на три категории. Во-первых, это резервы, имеющие характер добавочного капитала (резервы, предписанные законом, добровольные резервы и нераспределенная прибыль). Во-вторых — резервы, предназначенные для покрытия текущих или будущих убытков или расходов: резерв сомнительных долгов, фонды возмещения (амортизационные фонды и др.). В-третьих —резервы, имеющие характер долгов: пенсионные фонды, долгосрочные депозиты служащих, резерв для выплаты бонусов персоналу и др.

Первая группа резервов представляет собой резервный капитал в собственном смысле слова и создается из чистой прибыли после уплаты налога. Вторая группа — оценочные резервы. Их создание непосредственно отражает стремление предпринимателей оградить себя от неустойчивой конъюнктуры и инфляционных потерь. Оценочные резервы отражаются в отчетности в форме скидок, подлежащих вычету из соответствующих статей актива баланса. Вторая и третья группы резервов создаются из прибыли до уплаты налога.

Очевидно, что первая группа резервов имеет иной характер, нежели» оценочные резервы и резервы в форме долгов, поэтому часто в балансах западных стран эти резервы фигурируют под различными названиями, например, резервы, создаваемые собственно из добавочного капитала, называются «reserves» в США и «дзюбикин» в Японии; ос-тальные резервы называются в этих странах соответственно «provisions» и «хикиатэкин». Различия проводятся также во французской и немецкой терминологии.

Таким образом, для расчета показателей собственного и заемного капитала для целей финансового менеджмента необходимо сделать следующие корректировки (на примере АО «Импэкс» по состоянию на конец отчетного года):

Таблица 3. Показатели собственного и заемного капитала АО «Импэкс» (млн. руб.) I Показатель Расчет Сумма J 1. Собственный капитал

Вложенный капитал

Накопленная прибыль прошлых лет

Краткосрочные обяза-тельства

Долгосрочные обязательства Стр. 490 - Стр. 450

Стр. 410 + Стр. 420 в части эмиссионной премии

Стр. 470 + Стр. 420 в части резерва переоценки + + Стр. 430 + Стр. 440

Стр. 690

Стр. 590 2236 528

49 + 1659 = = 1708

1696 16. Заемный капитал Стр. 590 + Стр. 690 1696 I Как следует из табл. 3, наибольшие проблемы существуют с расчетом собственного капитала. Эти проблемы связаны с тем, что по-рядок расчета в бухгалтерском учете чистой прибыли отчетного года в России пока eiiAe продолжает отличаться от экономического по-нимания чистой прибыли как разницы между всеми доходами и расходами предприятия. При этом под расходами предприятия по-нимаются все направления использования средств, за исключением реинвестирования прибыли и выплаты дивидендов. Именно на такой концепции прибыли строятся модели финансового менеджмента. В связи с этим, такие статьи как фонды социальной сферы, показываемые в роЬсийской отчетности как собственный капитал, не должны капитализироваться, а должны списываться как расходы данного отчетного периода. К определениям чистой прибыли для целей финансового менеджмента мы еще вернемся чуть ниже при корректировках прибыли, показываемой в российской отчетности.

Другая проблема связана с тем, что в статье «Добавочный капитал» в российской отчетности объединены два разных экономических показателя: эмиссионная премия и результат переоценки основных фондов. Эмиссионная премия показывает превышение рыночной цены вложенного капитала над, его номинальной ценой. Сумма уставного капитала и эмиссионной премии отражает всю сумму вложенного капитала. Резерв переоценки отражает инфляционные процессы в экономике, и хотя отдельная его часть и приходится на вложенный капитал, экономически более корректно показывать его стоимость отдельно от эмиссионной премии.

Согласно описанной экономической логике, прибылью, заработанной за предшествующие годы, или накопленной прибылью, будут такие статьи как фонд накопления (реинвестированная прибыль), резервный капитал и резерв переоценки в части, отно-сящейся к заработанному капиталу, а также часть чистой прибыли, не использованная для выплаты дивидендов.

В то время, как долгосрочный и краткосрочный заемный капитал можно увидеть непосредственно в балансе, необходимо рассчитать сумму заемного капитала, поскольку этот показатель участвует в расчете коэффициентов финансовой зависимости.

Рассмотрим теперь финансовые результаты отчетного года.

Финансовые результаты отчетного года в определенной степени характеризуются данными Отчета о прибылях и убытках (ф. № 2). Отчет о прибылях и убытках АО «Импэкс» представлен в табл. 4.

Таблица 4. Отчет о прибылях и убытках АО «Импэкс» (млн. руб.) За отчет-ный период За анало- 1 Показатель Код стр. гичный I период I прошлого I года 1 2 3 4 Выручка (нетто) от реализации продукции, работ, услуг (за вычетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 4509 1802 Себестоимость реализации товаров, продук-ции, работ, услуг 020 1800 825 Коммерческие расходы 030 179 •100 Управленческие расходы 040 200 170 Прибыль (убыток) от реализации 050 2330 707 Проценты к получению 060 10 8 Проценты к уплате 070 5 3 Доходы от участия в других организациях 080 46 I

30 I Прочие операционные доходы 090 202 300 Прочие операционные расходы 100 100 200 Прибыль (убыток) от финансово-хозяйст- I венной деятельности ПО 842 I Прочие внереализационные доходы 120 2483 20 I Прочие внереализационные расходы 130 10 I Прибыль (убыток) отчетного периода 140 852 1 2483? п г 2 3 4 I Налог на прибыль 150 690 250 Отвлеченные средства 160 1793 602 Нераспределенная прибыль (убыток) отчет-ного периода 170 - - • Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные для финансового менеджмента показатели, как выручка от реализации продукции, налогооблагаемая прибыль, направления использования прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия. Вместе с тем, поскольку ряд необходимых показателей в отчетности российских предприятий отсутствует, эти показатели должны быть рассчитаны дополнительно.

Для принятия внутренних финансовых решений необходимо:

иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков (при этом к расходам и убыткам относятся все соответствующие статьи, уменьшающие статьи доходов, т.е. кроме статей распределения прибыли среди собственников и статей реинвестирования полученной прибыли);

иметь возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов эффективности деятельности предприятия и влияние налогового фактора;

оперативно получать эту информацию в удобной для анализа форме.

Четкая классификация доходов и расходов является базой обоснованного определения чистого результата деятельности за определенный период. Помимо этого, классификация необходима для:

определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли отчетного периода;

разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управлению и реализации, а также расходов по финансовой деятельности; Л 3) разделения постоянных и переменных расходов в целях управленческого и финансового анализа.

Для определения источников получения доходов вся деятельность

предприятия разделяется на:

основную или операционную деятельность (производство и реализация продукции, работ и услуг предприятия); финансовую деятельность (получение кредитов и выдача их другим предприятиям; участие предприятия в деятельности других компаний; операции предприятия на финансовых рынках, курсовые разницы и др.);

чрезвычайные статьи (операции, не являющиеся характерными для деятельности предприятия).

Такое деление весьма важно, поскольку оно позволяет опреде-лить, каков удельный вес доходов, полученных как от основной деятельности предприятия, так и из других источников, в особен-ности из таких, которые вообще не являются характерными для деятельности данного предприятия и не могут рассматриваться как постоянный источник получения его доходов.

Таким образом, в системе финансового управления необходимо иметь следующие показатели:

Показатели доходов и прибыли:

а) чистая выручка от реализации продукции (работ, услуг) — это

валовая выручка от реализации за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов, возвращенных товаров и ценовых скидок. Именно этот показатель является реальной базой для последующего расчета показателей прибыли и оценки рентабельности предприятия;

б) валовая прибыль от реализации — чистая выручка от реализации за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию. Этот показатель позволяет анализировать эффективность производственной деятельности предприятия;

в) прибыль (убыток) от основной деятельности (операционная прибыль или операционный убыток) — валовая прибыль от реализации за вычетом расходов по управлению и расходов по сбыту. Этот показатель отражает влияние расходов по управлению и сбыту на финансовый результат от реализации;

г) прибыль от финансовой деятельности — сальдо доходов и расходов по финансовой деятельности. Этот показатель необходим для того, чтобы отделить прибыль от производственно-хозяйственной деятельности предприятия от таких источников прибыли, как получение процентов и дивидендов предприятием, операции с иностранной валютой и др.

д) прибыль от обычной хозяйственной деятельности — сумма прибылей от основной хозяйственной деятельности и прибылей от финансовой деятельности;

е) чрезвычайные прибыли; ж) прибыль (убыток) до уплаты налога. Этот показатель является точкой перехода от бухгалтерской прибыли к налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская (или отчетная) прибыль — это прибыль, рассчитанная в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. Основная цель определения бухгалтерской прибыли — • показать эффективность деятельности предприятия за отчетный период. Бух-галтерский учет для того и существует, чтобы собрать и обработать информацию о доходах и расходах предприятия, а также о чистом результате его деятельности для принятия управленческих решений на будущие периоды. После того, как эта цель достигнута, получен-ный результат (прибыль до уплаты налога) должен корректироваться в соответствии с налоговым законодательством страны. Таким образом, налогооблагаемая прибыль — это бухгалтерская прибыль, пересчитанная согласно налоговым требованиям;

з) чистая прибыль (чистый убыток) — прибыль после уплаты налога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности предприятия. Именно он находится в центре внимания управляющих предприятия и финансовых рынков. От его динамики зависит само существование предприятия, рабочие места для его работников, выплата дивидендов в акционерной компании.

Разделение производственной себестоимости и общехозяйственных расходов периода, а также расходов по сбыту необходимо, чтобы оценить, какое влияние на конечные результаты оказала производственная деятельность предприятия, а также его административная и внепроизводственная деятельности. Так, невысокое значение показателя «Валовая прибыль от реализации продукции» свидетельствует о том, что предприятию требуется внести изменения в производственный процесс с целью повышения его эффективности. Невысокое значение показателя «Прибыль от основной деятельности» (операционная прибыль) при хорошем уровне валовой прибыли от реализации отражает проблемы предприятия в системе общехозяйственного управления производственным процессом и сбытом.

Разделение постоянных и переменныхрасходов важно для целей

финансового планирования. Основная задача здесь заключается в том, чтобы определить, как должны измениться постоянные и переменные расходы при планируемых темпах роста объема реализованной продукции с учетом того, что только переменные затраты изменяются пропорционально росту или падению объема производства и реализации.? Показатели расходов предприятия:

а) себестоимость реализованной продукции. В данную статью включаются только производственные расходы предприятия на реализованную продукцию, такие, как расходы на материалы, заработную плату и производственные накладные расходы;

б) общехозяйственные и коммерческие расходы;

в) расходы по финансовой деятельности. Их особенно важно рассчитать для того, чтобы показать долю расходов, приходящуюся на обслуживание долга предприятия. В условиях рыночной экономики этот показатель необходим для оценки жизнеспособности предприятия: высокий удельный вес таких расходов может привести предприятие к банкротству;

г) чрезвычайные расходы.

Рассчитаем показатели акционерного предприятия «Импэкс» по данным его Отчета о прибылях и убытках и данных бухгалтерского учета (см. табл. 5).

Таблица 5. Показатели доходов и расходов АО «Импэкс» [млн. руб.) I Показатель Расчет Сумма J 1 2 3 1. Чистая выручка от реализации продукции Стр. 010 5513-1004

(НДС, акцизы! и другие аналогичные платежи) = 4509 2. Себестоимость реализо-ванной продукции

а) прямые затраты на материалы

б) прямые затраты на труд

в) производственные наклад- I ные расходы

I г) прочие производственные I расходы, включая те, кото- I рые в настоящее время по- I гашаются из прибыли, ос- I тающейся в распоряжении I предприятия Данные учета 1800 13. Валовая прибыль от реали-зации продукции Стр. 010 - Стр. 020 2709 14. Общехозяйственные расхо- |ды и коммерческие расходы Стр. 030 + Стр. 040 379 Т 1 2 " " з 1 5. Прибыль от основной деятельности (операционная прибыль)

Сальдо результатов финансовой деятельности

Прибыль от обычной хозяйственной деятельности

Чрезвычайные прибыли Стр. 3 табл. 5 - Стр. 4 табл. 5 + ( Стр. 090 -

Стр. 100)+(Стр. 120 -

Стр. 130 в части статей, относящихся к основной деятельности)

Стр. 060 - Стр. 070 + + Стр. 080 +( Стр. 120 -

Стр. 130 в части, отно-сящейся к финансовой деятельности)

Стр. 5 табл. 5 ± Стр.6 табл.5

Стр. 120-Стр. 130 в части чрезвычайных статей 2709-379+ Т +102 = 2432

10-5 + 46 = = 51

2483 9. Прибыль до уплаты налога Стр. 140 2483 10. Чистая прибыль после уплаты налога* Стр. 140-Стр. 150 = От-влеченные средства, за исключением отчисле-ний в фонд накопления 2483-690- 1029 = 764 * Данные расчеты носят приблизительный характер и имеют целью показать необходимость корректировок отчетных показателей для получения чистой прибыли. Как мы уже отмечали выше, в финансовом менеджменте чистой прибылью может считаться только та ее часть, которая может быть использована для реинвестирования и выплаты дивидендов или долей прибыли собственникам. Такие данные могут быть получены только посредством корректировки счетов бухгалтерского учета российских предприятий. Однако для понимания концепций, заложенных в финансовом менеджменте, мы считаем допустимым подобный приближенный характер расчетов.

Как свидетельствуют данные табл. 5, для расчета показателя чистой прибыли необходимо сделать достаточно большое количество корректировок. Прежде всего, следует сгруппировать данные по направлениям деятельности, отделив обычную деятельность от необычной; выделить постоянные расходы; сгруппировать все расходные статьи, к которым относятся все статьи использования прибыли, кроме отчислений в фонд накопления и выплаты дивидендов, и вычесть их из доходов предприятия. Осо- боеЛБнимание следует обратить на четкость формирования производственных расходов предприятия. В международной практике к ним относятся все расходы, связанные с производством. Согласно такому подходу, такие статьи как, например, социальные отчисления на производственных рабочих, премии производст- венным рабочим и другие подобные расходы будут относиться к производственной себестоимости продукции.

Показатели, характеризующие движение денежных средств (денежных потоков)

Для финансового менеджмента важно знать не только финансовые результаты, но и отдельно анализировать движение денежных средств за отчетный период, определять изменения основных источников получения денежных средств и направлений их использования. Различие показателей прибыли и денежного потока обусловлено тем, что в бухгалтерском учете статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент совершения операции.

Для анализа движения денежных средств может использоваться форма № 4 «Движение денежных средств» (см. табл. 6).

Таблица 6. Отчет о движении денежных средств Из нее 1 по теку-щей дея-тель- ПО HH- по финан-совой деятель- Показатель Код стро-ки Сум-ма вести- цион- ной дея-тель- ности ности ности 1 2 3 4 5 6 1. Остатки денежных средств на на-чало года 010 X X X 2. Поступило денежных средств — всего 020 В том числе: выручка от реализации товаров, продукции, работ и услуг 030 X X выручка от реализации основных средств и иного имущества 040 авансы, полученные от покупателей (заказчиков) 050 X X бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование 060 безвозмездно 070 кредиты, займы 080 I дивиденды, проценты по финансовым вложениям 090 X 1 из банка в кассу организации 100 X X 11 1 прочие поступления ПО 4J I 1 2 3 4 5 6 I 3. Направлено денежных средств — всего 120 В том числе: на оплату приобретенных товаров, оплату работы, услуг 130 на оплату труда 140 X X X отчисления на социальные

нужды 150 на выдачу подотчетных сумм 160 на выдачу авансов 170 на оплату долевого участия в строительстве 180 X х на оплату машин, оборудования и транспортных средств 190 X X на финансовые вложения 200 на выплату дивидендов, процентов 210 X на расчеты с бюджетом 220 X на оплату процентов по получен-ным кредитам, займам 230 сдано в банк из кассы организации 240 X X X прочие выплаты, перечисления и т. п. 250 4. Остаток денежных средств на Гконец отчетного периода 260 X X X * Кроме того, справочно приводятся данные о том, сколько денежных средств по стр. 020 поступило по наличному расчету всего и с разбивкой по расчетам с юридическими лицами, с физическими лицами, из них — с применением контрольно-кассовых аппаратов и бланков строгой отчетности.

Движение денежных потоков является чрезвычайно важной информацией для финансового менеджера. Приведенная форма отчета несомненно повысила полезность отчетности российских предприятий. Вместе с тем, эта форма также требует корректировок для повышения аналитичности данной информации. Основой Анализа является разделение денежных потоков по сферам деятельности предприятия: производственно-хозяйственной (текущей, операционной), инвестиционной, финансовой. Необходимо отметить, что в настоящее время в трактовке этих видов? деятельности российская отчетность пока еще отличается от подходов, используемых в международной практике. Основной целью такого разделения является выявление того, из каких источников получены денежные средства за период: от основной деятельности по производству и реализации продукции, от реализации активов предприятия, в том числе финансовых, или вследствие эмиссии акций и привлечения кредитов. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия. Скажем, если в отчетном периоде основным источником денежных потоков явилась распродажа предприятием своих активов, это может стать сигналом для инвесторов об ухудшении ликвидности предприятия и о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.

В странах рыночной экономики для анализа денежных потоков используется специальная форма отчетности — Отчет о движении денежных средств. Во многих странах этот документ составляется для внутреннего анализа денежных потоков. Однако в США начиная с 1988 г. действует стандарт, в соответствии с которым Отчет о движении денежных средств является обязательным к публикованию для акционерных компаний открытого типа (наряду с балансом и Отчетом о финансовых результатах). Это мотивируется возможностью более объективно оценить ликвидность предприятия в условиях инфляции на основе Отчета о финансовых результатах, а также использованием метода начислений при составлении остальных форм отчетности. Такой же подход принят Комитетом по международным стандартам учета в Международном Стандарте учета № 7 «Отчеты.О движении денежных средств».

Как указывалось ранее, метод начислений предполагает отражение расходов и доходов независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные суммы. Хотя этот метод признается западными специалистами наиболее приемлемым для объективной оценки результатов деятельности компании, его использование приводит к тому, что чистая прибыль за период не отражает фактического поступления денежных средств. Это вызывает необходимость соответствующей корректировки чистой прибыли, представленной в Отчете о прибыли, которая заключается в устранении операций, повлиявших на расчет чистой прибыли, но не оказывающих влияния на динамику денежных средств. Различаются два метода расчета показателей денежного потока: прямой и косвенный. Прямой метод заключается в группировке и анализе данных бухгалтерского учета, отражающих движение денежных средств в разрезе указанных видов деятельности. Косвенный метод заключается в перегруппировке и корректировке данных баланса и отчета о финансовых результатах с целью пересчета финансовых потоков в денежные потоки за отчетный период. Сконцентрируемся на косвенном методе расчета показателей денежного потока, который можно эффективно применять в системе финансового менеджмента и в России.

В разделе «Производственно-хозяйственная деятельность» отражаются статьи, используемые при расчете чистой прибыли. Сюда включаются такие поступления денежных средств, как оплата покупателями товаров или оказанных услуг, проценты и дивиденды, уплаченные другими компаниями, поступления от реализации активов. Отток денежных средств вызывается выплатой заработной платы, выплатой процентов по займам, предоставленным компании различными заимодателями, оплатой продукции или услуг, расходами по выплате налогов и др. Эти статьи корректируются с учетом поступлений и расходов начисленных, но не оплаченных в денежной форме, или начисленных, но не требующих использования денежных средств. Кроме того, в этом разделе во избежание повторного счета исключается влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой деятельности. Таким образом, для расчета прироста или уменьшения денежных средств в результате производственно-хозяйственной деятельности необходимо произвести следующие операции:

1. Рассчитать оборотные средства и краткосрочные обязательства, определенные на основе метода начислений, исходя из кассового метода. При корректировке статей оборотных средств следует вычесть их прирост за период из чистой прибыли, а их умень-шение за период — прибавить к чистой прибыли. Это связано с тем, что, оценивая оборотные средства по методу начислений, мы завышаем их сумму, а следовательно, занижаем прибыль. На самом же деле, прирост оборотных средств за период не влечет увеличения денежных средств в такой же степени, как прибыли, поэтому данный прирост нужно вычесть из прибыли. Например, в случае отражения выручки от реализации продукции на основе метода начислений, прирост дебиторской задолженности означает, что в бухгалтерском учете в соответствующий момент были отражены поступления, которые обусловили увеличение прибыли,

однако не привели к увеличению денежных средств. Соответственно, для пересчета прибыли в денежные средства по данной статье необходимо вычесть прирост дебиторской задолженности.

При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их увеличение за период следует прибавить к чистой прибыли, поскольку этот прирост не означает оттока денежных средств; уменьшение в краткосрочных обязательствах вычитается из чистой прибыли.

Скорректировать чистую прибыль с учетом расходов, не требующих выплаты денежных сумм. Для этого соответствующие расходы за период следует прибавить к чистой прибыли за тот же период. Примером таких расходов являются амортизационные отчисления. Они вычитаются при расчете прибыли как статья затрат. Однако, с точки зрения движения денежного потока, амортизационные отчисления — это часть выручки от реализации продукции, которая составляет важнейший источник денежных средств предприятия.

Исключить влияние прибылей и убытков, полученных от неосновной деятельности, таких, как прибыли и убытки от продажи долгосрочных активов, прибыли и убытки от продажи ценных бумаг других компаний и др. Эти статьи вызываются к жизни инвестиционной и финансовой деятельностью компании, рассматриваемой в соответствующих разделах анализа движения денежных средств. Влияние таких операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в Отчете о прибыли, элиминируется для избежания повторного счета: убытки от данных операций следует прибавить к чистой прибыли, а прибыли — вычесть из чистой прибыли.

Раздел «Инвестиционная деятельность» охватывает, в основном, операции, относящиеся к изменениям в долгосрочных активах: долгосрочных инвестициях в ценные бумаги, материальных и нематериальных долгосрочных активах. Это такие статьи, как реализация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка ценных бумаг других компаний, предоставление долгосрочных займов другим компаниям, поступления от погашения займов.

Раздел «Финансовая деятельность» включает в себя изменения в долгосрочных обязательствах компании и собственном капитале. Сюда входят: продажа и покупка собственных акций, выпуск облигаций компании, выплата дивидендов, погашение компанией своих долгосрочных обязательств.

В каждом разделе аналитического отчета о движении денежных средств отдельно приводятся данные о поступлении денежных средств и об их расходовании по каждой статье, на основании чего и определяется общее изменение денежных средств за период. Затем рассчитывается остаток денежных средств на конец отчетного периода — это алгебраическая сумма денежных средств на начало периода и изменений этой суммы за период. В целом такой анализ позволяет определить, как производственно-хозяйственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятия повлияли на движение его денежных средств. Рассмотрим условный пример.

Пример 1

Допустим, за отчетный период некое предприятие характеризуется следующими данными (млн. руб.): на начало года Д J АКТИВ на конец 1. Основные средства и внеоборотные активы: 30 000 г4о5д0а00 основные фонды 35 000 52 000 амортизация 5 000 7 000 2. Оборотные средства: 20 000 40 000 денежные средства 4 000 8 000 дебиторская задолженность 6 000 17 000 материально-производственные 7 000 15 000 краткосрочные финансовые вложения 3 000 ИТОГО 50 000 85 000 ПАССИВ 3. Собственный капитал: акционерный капитал 38 000 36 000 эмиссионная премия 1 000 2 000 I накопленная прибыль 5 000 7 000 14. Долгосрочные кредиты банка 20 000 5. Краткосрочная задолженность: 15 000 20 000 краткосрочные кредиты банка 6 000 5 000 задолженность бюджету 1 000 2 000 задолженность поставщикам 7 000 9 000 задолженность по заработной плате 1000 4 000 1 ИТОГО 50 000 80 000 1 Допустим, далее, что чистая прибыль за период составила 3000 млн. руб. Дивиденды были выплачены на сумму 1000 млн. руб. Краткосрочные финансовые вложения были реализованы с прибылью в 100 млн. руб., поскольку их рыночная стоимость превысила фактическую себестоимость, по которой они отражены в балансе, и составила 3100 млн. руб.

Согласно нашим рассуждениям, анализ движения денежных средств будет выглядеть следующим образом:

(млн. руб.) 1. Денежные средства от основной деятельности предприятия:

чистая прибыль

корректировка чистой прибыли

а) амортизация

б) дебиторская задолженность

в) материально-производственные запасы

г) краткосрочные финансовые вложения

д) краткосрочные кредиты банка

е) задолженность бюджету

ж) задолженность поставщикам

з) задолженность по заработной плате Сумма I 3 000

2 000 -11000 -8 000 -100 -1000 1000 2 000 3 000 ИТОГО денежные средства от основной деятельности -9 100 2. Денежные средства от инвестиционной деятельности:

приобретение основных средств

продажа краткосрочных финансовых вложений -17 000 3 100 ИТОГО денежные средства от инвестиционной деятельности -13 900 I 3. Денежные средства от финансовой деятельности:

получение долгосрочного кредита банка 1 эмиссия акций * D выплата дивидендов 20 000 8 000 -1000 I ИТОГО денежные средства от финансовой 1 деятельности 27 000 1 ИТОГО чистое изменение денежных средств за период 4 000 1 С помощью подобного документа финансовый менеджер получает информацию о движении денежных средств по основным сферам деятельности.

Как следует из приведенных данных, основная часть денежных средств получена предприятием за счет его финансовой деятельности: получения долгосрочного кредита и эмиссии акций, в то время как от основной деятельности у предприятия сложился дефицит денег в сумме 9 100 млн. руб. При прочих равных условиях такое положение вызовет тревогу у заинтересованных пользователей. Наиболее благополучной ситуацией, при прочих равных условиях, может считаться такая, при которой главным источником поступления денежных средств является основная деятельность предприятия. Следует, однако, отметить, что условием применения косвенного расчета движения денежных средств в России является составление отчетности по международным стандартам учета.

<< | >>
Источник: E. С. Стоянова. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2003

Еще по теме 1.2. Основные показатели учета и отчетности, используемые в финансовом менеджменте. Анализ денежных потоков:

  1. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе
  2. Показатели, используемые для экспресс- анализа Финансового состояния и оценки кредитоспосо6ности предприятия
  3. 71. Отражение денежных потоков в финансовой отчетности предприятия
  4. 1. БАЗОВЫЕ КАТЕГОРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА: КАПИТАЛ, ПРИБЫЛЬ, ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ, ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
  5. Глава 10. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ СОСТАВЛЕНИИ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
  6. 4.1. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  7. 93. Анализ денежных потоков
  8. ЧАСТЬ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ПРЕДМЕТ, ТЕРМИНОЛОГИЯ, ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
  9. 2. Методы и модели, используемые в финансовом менеджменте
  10. Анализ денежных потоков предприятия
  11. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  12. Анализ дисконтированного денежного потока
  13. Взаимосвязь показателей затрат и результатов деятельности предприятия в управленческом и финансовом учете. Связь показателей управленческого и финансового учета
  14. Взаимосвязь показателей затрат и результатов деятельности предприятия в управленческом и финансовом учете Связь показателей управленческого и финансового учета