<<
>>

3.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ЦЕНЫ КАПИТАЛА

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность. Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами.

Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам - проценты за предоставленные им ссуды.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.

Цена капитала не должна сводиться только к исчислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых ресурсов, но также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует различать понятия: цена капитала предприятия и цена предприятия в целом как субъекта на рынке капиталов.

Цена капитала данного предприятия - сложившиеся на предприятии относительные годовые расходы по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами.

Цена предприятия может характеризоваться величиной собственного капитала.

Оба эти понятия количественно взаимосвязаны.

Так, если предприятие участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то цена предприятия по завершении этого проекта также уменьшается.

Для определения цены капитала необходимо знать цену отдельных составляющих капитала (табл. 3.3). С определенной долей условности можно утверждать, что существуют соотношения между ценами отдельных источников капитала предприятия: (5)

ke< kb< kp < kr n< kc Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов предприятия на поддержание оптимального соотношения между собственными и заемными средствами, характеризует цену капитала,

3.3. Определение цены отдельных источников капитала Источники финансирования деятельности предприятия Цена источников капитала предприятия Основные элементы заемного капитала 1.1.

Ссуды банка Цена такого источника должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции, поэтому цена единицы такого источника средств (ke) - меньше, чем уплачиваемый банку процент:

ke= J(1 - T,

где T- ставка налога на прибыль; J- процентная ставка по кредиту 1.2. Облигационные займы Цена источника «облигационный заем», k^, приблизительно равна величине уп-лачиваемого процента или рассчитывается по формулам, используемым для оценки облигаций, и корректируется с учетом затрат на размещение Основные элементы собственного капитала 2.1. Привилегированные акции Цена источника средств «привилегированные акции» рассчитывается по формуле:

kps = D / Pm

где D- ожидаемый дивиденд; Рт - текущая рыночная цена акции 2.2. Обыкновенные акции Для расчета используется модель Гордона:

KCS = D / РО + G,

где D - ожидаемый дивиденд в конце первого года; Р0 - цена акции на момент оценки; g- темп прироста дивиденда 2.3. Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств Цена источника средств «нераспределенная прибыль», knp, численно равна цене источника средств «обыкновенные акции» (или несколько ниже величины расходов, связанных с эмиссией ценных бумаг) авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной цены капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC, %). (6)

WACC = J kjdj j=1 где kj- цена j-го источника средств, %; dj- удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью: КОБЛ =
(1 - Н)
(7)
Ср(Сн - Ср)/k (С + Ср )/2 где Кобл - цена облигационного займа как источника средств предприятия; Р- ставка процента (в долях единицы); СН - величина займа ( нарицательная стоимость); СР - реализационная цена облигации; Н- ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Пример . Рассчитать цену капитала по приведенным ниже данным (табл. 3.4).

3.4. Исходные данные для расчета Источники средств Учетная оценка, тыс. р. Доля источника в общей сумме источников средств (d), % Цена от-дельного источника (k), % Заемные долгосрочные источники 2000 18,2 5,2 Обыкновенные акции 7000 63,6 16,5 Привилегированные акции 1500 13,6 12,4 Нераспределенная прибыль 500 4,6 15,2 Итого 11 000 100 1. Расчет

WACC = (0,01 • (5,2 18,2 +16,5 • 63,6 +12,4 • 13,6 +15,2 • 4,6) = 13,8 %

Таким образом, уровень затрат для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившихся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 13,8 %.

<< | >>
Источник: В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, Е.В. Быковская. Технологии финансового менеджмента. 2008

Еще по теме 3.4. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ ЦЕНЫ КАПИТАЛА:

  1. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала
  2. 14.3. Определение весов для расчета средневзвешенной стоимости капитала
  3. Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков(метод средневзвешенной стоимости капитала)
  4. 105. Средневзвешенная стоимость капитала
  5. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ЦЕНА КАПИТАЛА
  6. 3.1.5. Средневзвешенная стоимость капитала
  7. § 13.4. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
  8. СрЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ПуТИ ЕЕ УМЕНЬШЕНИЯ
  9. 59 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
  10. 5.Концепция цены капитала.
  11. 3.Концепция цены капитала
  12. Определение уровня цены
  13. § 7. методы определения рыночной цены
  14. ОПРЕДЕЛЕНИЕ БАЗОВОГО УРОВНЯ ЦЕНЫ
  15. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕНЫ С ОРИЕНТАЦИЕЙ НА УРОВЕНЬ КОНКУРЕНЦИИ