<<
>>

2.3. Операционный рычаг (операционный леверидж) и методика его расчета

В зарубежной практике одним из наиболее эффективных методов решения задач финансового анализа является операционный анализ, который изучается в системе управленческого учета. Этот анализ имеет также название "издержки (cost) - объем (volume) - прибыль (profit)" или CVP.

В операционном анализе основными элементами являются:

операционный рычаг (операционный леверидж);

порог рентабельности (точка безубыточности);

запас финансовой прочности.

Сущность, значимость и эффект операционного рычага (левериджа) определяется следующими условиями:

высокая доля условно-постоянных затрат в суммарных издержках характеризует высокий уровень операционного левериджа и, как следствие, высокий уровень операционного (производственного) риска или бизнес-риска;

повышение уровня технической оснащенности сопровождается ростом операционного рычага и, соответственно, операционного риска;

суть операционного риска состоит в том, что условно-постоянные затраты должны покрываться соответствующими доходами.

В противном случае, доходов может не хватить для покрытия расходов;

при высоком уровне операционного рычага даже небольшое изменение объема прозводства может привести к значительному изменению операционной прибыли (прибыль до вычета процентов и налогов).

В отечественной практике аналогом операционной прибыли является "прибыль (убыток) от продаж" (Форма № 2, стр.050).

Следовательно, финансовый менеджер должен правильно оценивать операционный рычаг и уметь управлять им в конкретных экономических условиях.

Для оценки операционного рычага или операционного левериджа можно использовать следующие соотношения:

условно-постоянных (материальных) затрат и суммарных затрат;

изменение прибыли до вычета процентов и налогов и изменение объема производства

(продаж);

чистой прибыли и условно-постоянных (материальных) затрат.

Каждый из указанных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции сопоставимости и аналитичности.

Самое главное заключается не в значении операционного рычага, а в зависимости темповых показателей, позволяющей оценить стратегию компании.

Проанализируем значение операционного рычага по двум предприятия А и В, имеющим равный объем продаж, но различную структуру затрат (табл. 2.5)

Таблица 2.5. Анализ динамики операционного рычага № Показатели Базисный вариант Снижение Увеличение п/п производства на 20 % производства на 20 % А В А В А В 1. Выручка от продажи 10000 10000 8000 8000 12000 12000 2. Переменные затраты 6700 4000 5360 3200 8040 4800 3. Валовая прибыль (п.1- п.2) 3300 6000 2640 4800 3960 7200 4. Постоянные затраты (материальные) 1000 4000 1000 4000 1000 4000 5. Суммарные затраты (п.2 + п.4) 7700 8000 6360 7200 9040 8800 6. Операционная прибыль (п.3 - п.4) 2300 2000 1640 800 2960 3200 7. Операционная рентабельность, % (п.6/п.1 х100 %) 23 20 20,5 10,0 24,7 26,7 8. Операционный рычаг, коэф. (п.4 / п.5) 0,13 0,5 0,16 0,56 0,11 0,45 9. Отклонение операционной рентабельности от базисного варианта (+, -) - 2,5 -10,0 +1,7 +6,7 В табл. 2.5. сравнительный анализ был проведен с учетом следующих условий по отношению к базисному варианту:

снижение объема производства на 20 %;

увеличение объема производства на 20 %.

Произведенные в таблице расчеты показывают, что уровень операционного рычага в компании В в несколько раз выше, чем в компании А:

при базисных условиях в 3,8 раза;

при снижении объема производства на 20 % в 3,5 раза;

при увеличении объема производства на 20 % в 4,1 раза.

Это свидетельствует о том, что компания В имеет более высокую техническую оснащенность производства и, соответственно, более низкий уровень затрат ручного труда. Переменные затраты компании А выше, чем в компании В в 1,6 раза. Однако, это оправдано тем, что операционная рентабельность компании А в первых двух вариантах (базисный и снижение производства) выше, чем в компании В, соответственно, на 3 % (23 - 20) и 10,5 % (20,5 - 10).

Однако при увеличении объема производства на 20 % финансовые показатели компании В становятся значительно лучше: операционная рентабельность увеличилась по сравнению с базисным вариантом на 6,7 %, а по сравнению с компанией А на 2 %. Вместе с тем показатель рентабельности компании В сильно варьирует от - 10 до + 6,7.

Таким образом, компания В занимает более рискованную позицию, т.е.

может значительно выиграть в финансовых показателях в период роста объема производства, но может и значительно проиграть в периоды экономического спада и снижения объема производства или продаж.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение объема производства (продаж) всегда порождает более сильное изменение финансового результата.

Для практических расчетов сила воздействия операционного рычага (эффект операционного рычага) определяется по формуле:

СВОР = ВП / П, (2.9)

где

СВОР - сила воздействия операционного рычага (левериджа);

ВП - валовая прибыль (валовая маржа);

П - операционная прибыль (прибыль от продаж)

Определим коэффициент СВОР для базисного варианта данных табл. 2.5.:

СВОР (А) = 3300 / 2300 = 1,43

СВОР (В) = 6000 / 2000 = 3

При снижении объема производства на 20 % операционная прибыль снизится для компании А на 28,6 % (1,43 * 20), а для компании В на 60 % (3 * 20).

Сделаем проверку с данными табл. 2.5.:

операционная прибыль компании А снизится на 28,6 %

ЛП = (1640 / 2300 х 100 %) - 100 % = - 28,6 %

операционная прибыль компании В снизится на 60 %

ЛП = (800 / 2000 х 100 %) - 100 % = - 60 %

Соответственно, на эти же величины увеличится операционная прибыль при росте объема производства на 20 %:

ЛП (А) = (2960 / 2300 х100) - 100 % = + 28,6 %

ЛП (В) = (3200 / 2000 х100) - 100 % = + 60,0 %

Главное, что необходимо помнить при использовании формул операционного рычага, что сила его воздействия всегда рассчитывается для определенного объема производства (выручки от продаж). СВОР в значительной степени зависит от среднего уровня фондоемкости для данного вида деятельности: чем больше стоимость основных средств, тем больше затраты на амортизацию, которые относятся к постоянным расходам.

Для решения задачи максимизации темпов прироста прибыли можно изменять не только значение переменных затрат в зависимости от изменения объема продаж, но и постоянных издержек. При этом поведение прибыли будет отличаться от приведенных расчетов.

Увеличение постоянных расходов хотя бы на 1 % будет существенно влиять на уменьшение темпов прироста прибыли. Рассмотрим эту зависимость в таблице 2.6.

Таблица 2.6. Анализ динамики операционной прибыли № п/п Показатели I квартал (базисный вариант для компании А) Прогнозируемый вариант II квартал (увеличение производства на 20 %) II квартал (увеличение производства на 20 % и постоянных затрат на 1 %) 1. Выручка от продажи 10000 12000 12000 2. Переменные затраты 8700 10440 10440 3. Валовая прибыль 1300 1560 1560 4. Постоянные затраты 1000 1000 1010 5. Операционная прибыль (п.3 - п.4) 300 560 540 6. Увеличение прибыли (+, -),

% - +86,7 +80,0 По данным табл.2.6. при увеличении выручки от продажи на 20 % темпы прироста прибыли во II квартале составят 86,7 %, если же при этом будут увеличены постоянные расходы на 1 %, то темпы прироста прибыли уже составят 80 %, т.е. происходит снижение темпов прироста прибыли на 6,7 %.

Следовательно, политика разумной экономии постоянных издержек должна быть в центре внимания финансового менеджера и включена в программу управления себестоимостью.

<< | >>
Источник: О. В. Хлыстова. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ(рабочая программа по учебной дисциплине). 2005

Еще по теме 2.3. Операционный рычаг (операционный леверидж) и методика его расчета:

  1. 4.5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ. ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
  2. 2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия
  3. 1.1. Финансовый рычаг (леверидж) и методика его расчета в условиях «налогового рая»
  4. Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага)
  5. Вопрос 14 Операционный рычаг, сила его воздействия
  6. 1.3. Эффект операционного рычага
  7. 2.5. Совместный эффект операционного и финансового левериджа
  8. 5.1. Эффект операционного рычага
  9. ГЛАВА 2 ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
  10. 2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием
  11. 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ
  12. 7.2.3.3. Расчет операционных активов