Обзор ключевых категорий и положений
оответствии со своей долей в уставном капитале.
Дивиденды чаще чсего выплачиваются в денежной форме, а в случаях, предусмотренных законом или уставными документами, - иным имуществом 'акциями, облигациями и товарами). При определении величины дивидендов прибыль отчетного периода обычно распределяется на два элемента: а) собственно дивиденды и б) прибыль, реинвестируемая в деятельность компании с целью поддержания заданных темпов расширения объемов производства и/или внедрения новых инвестиционных проектов.• Политика выплаты дивидендов представляет собой упорядо- чснную систему принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества компании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.
• Согласно российскому законо іатсльству в определении дивидендной политики помимо собственников принимают участие и руководители предприятия (в данном случае совет директоров, в который обычно входят и наняті іе топ-менеджеры). Их участие выражается в следующем: руководство пре шриятия предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период., при этом акционеоы не имеют і ірава повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.
• В отношении дивидендов термин «политика» вполне уместен, поскольку принятые в компании подходы в области раслределения доходов чаще всего имеют стратегический, а не краткосрочный характер; эти подходы достаточно устойчивы и предсказуемы в том смысле, что они выдерживаются по ключевым параметрам достаточно длительное время.
Определенная предсказуемость и стабильность дивидец цюй политики определяется желанием избежать негативного сигнального эффекта информации, смысл которого состоит в следующем: сведения о резких непредвиденных колебаниях в отношении выплаты дивидендов могут спровоцировать падение рыночной цены акций компании, за которым практически неизбежно последует ухудшение положения компании на рынке капитала, товаров услуг.• Как и любое решение финансового характера, дивидендная политика должна способствовать достижению основной цели управления финансами коммерческой организации - максимизации благосостояния акционеров. Поскольку доход акционеров состоит из двух частей - дивиденды и доход от капитализации., при определении дивидендной политики приходится делать выбор между двумя, на первый взгляд противоречащими друг другу вариантами действий. С одной стороны, дивиденды представляют собой текущий денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно, т.е. акции представляют собой привлекательный вариант инвестирования. С другой стороны, выплата дивидендов чаще всего предполагает единовременный отток крупных денежных средств, т.е. уменьшение экономическо] о потенциала предприятия, тогда как именно его наращивание в подавляющем большинстве случаев рассматривается как одна из наиболее важных стратегических целей компании. Кроме того, здесь возникают и проблемы текущего характера, в частности необходимо иметь свободные средства в достаточном объеме, поддерживать требуемые уровни ликвидности и платежеспособности и др.
• В большинстве экономически развитых стран источники выплаты дивидендов обычно не сводятся к отчетной прибыли; в этом и сос гоит смысл вышеприведенного утверждения о том, что в виде дивидендов распределяется не прибыль, а часть имущества компании. Отсюда следует очевидный вывод: и прибыль, и дивиденды имеют свою динамик", причем если прибыль весьма вариабельна, то дивиденды (остаточно с табильны.
Более того, дивиденды могут выплачиваться даже в случае убыточной текущей деятельности (естественно. такое не может продолжаться бесконечно). Согласно российскому законодательству дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества, т.е. чистой прибыли отчетного года после отчислений в резервный капитал ч соответствии с законодательством и нераспределенной прибыли чрошлых лет, а дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных дтя этого фондов общества.• Дивидендная политика оказывает несомненное влияние на операции с ценными бумагами данной компании и на величину ее рыночной капитализации. Обычно акционеры предпочитают получать. а компании выплачивать определенный доход в виде дивидендов. Можно выделить как минимум две причины этого. Во-первых, любой инвес гор желает иметь как можно более быструю отдачу на вложенный им капитал. Руководствуясь принципом осторожности и делая выбор между возможностью получить некоторый доход сегодня и обещанием будущего дохода, возможно и бол ^е крупного, но негарантированного, он отдает предпочтение текущему доходу, может быть и малому, но гарантированному. Во-вторых, в силу многих факторов далеко не всегда рядовые акционеры способны оценить стратегическую целесообразность именно такого, а не иного рас- чределения прибыли.
• С позиции теории выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов во-первых, влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; во- вторых, если да, то какова должна быть оптимальная их величина? Существует три подхода в отношении дивидендной политики' а) теория Модильяни - Миллера; б) теория Гордона - Линтнера; в) теория Литценбергера - Рамасвами.
• Согласно первому подходу, известному как теория ирреле- вантности дивидендов, дивидендная поли фка не влияет на ценность компании, иными словами, понятия оптимальной дивидендной политики как фактора повышения рыночной стоимости фирмы не существует в принципе.
Поэтому дивиденды целесообразно выплачивать по остаточному принципу, т.е после того, как профинансированы все заслуживающие внимания инвестиционные проекты. Этот подход разработан с учетом ряда предпосылок, многие из которых носят достаточно условный характер (например, отсутствие налогов, информационная симметрия на рынке капитала равноценность дивидендного и капитализированного доходов и др.).• В основе второй теории лежит принцип «синицы в руках», согласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, является привлекательным для акционеров и способствует как стабильности ее положения на рынке капитала, товаров и услуг, так и росту ценности компании. В частности, регулярная выплата дивидендов ввиду уменьшения риска неполучения доходов приводит к снижению требуемой акционерами нормы прибыли, т.е. к уменьшению значения 1УАСС и, следовательно, к повышению рыночной стоимости фирмы.
• В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах различия в налогообложении дохода акционеров, получае мого в виде дивидендов, и капитализированного дохода. Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения выше, максимизация благосостояния акционеров достигается при относительно большей доле реинвестированной прибыли. Отчасти этим обстоятельством объясняется достаточная распространенность в странах рыночной экономики методики выплаты дивидендов по остаточному принципу, суть которой состоит в том, что при наличии фондов (источников) прежде всего финансируются приемлемые инвестиционные проекты и лишь оставшаяся неиспо [ьзованной часть фондов напра! "яется на выплату дивидендов.
• В любой стране выплата дивидендоЕ в известном смысле регулируется определенными нормативными актами (в Госсии основные нормативы - Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «Об акционерных обществах»). Кроме этого дивидендная политика обычно определяется некоторыми факторами объективного и субъективного характера, среди которых ограничения правового характера, ограничения контрактного характера, ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, ограничения в связи с расширением производства, ограничения в связи с интересами акционеров, ограничения рекламно-информационного характера.
• В отличие от стран Запада в России возможность и порядок объявления и выплаты дивидендов в гораздо большей степени регулируются законом. Упоминавшееся выше условие - обязательность наличия прибыли по итогам отчетного периода — не является единственным. В частности, акционерное общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:
а) не полностью оплачен уставный капитал общества;
б) обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
в) на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины его уставного капита та, резервного фонда (капитала) и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.
• В тєхничєсксм плане процедура объявления и выплаты дивидендов в большинстве стран стан іартизована и производится в несколько этапов, определяемых последовательно установленными татами:
дата объявления дивидендов (в этот день принимается решение о размере дивидендов, датах переписи и выплаты: информация обычно публикуется в прессе);
экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют);
дата переписи (в этот день начинают регистрировать акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);
дата выплаты (в этот день акционеры могут получить свои дивиденды непосредственно в компании либо им высылаются чеки).
• В России именно эта процедура действий законодательно не скреплена, тем не менее некоторые ее этапы прописаны в законе
Еще по теме Обзор ключевых категорий и положений:
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- Ключевые положения темы
- 5. Из обзора Бюро информации СВАГ «О политическом положении в Германии»
- 10.1. Обзор практики разрешения арбитражными судами дел, связанных с применением отдельных положений части первой Налогового кодекса Российской Федерации
- 45. ЖАНРЫ-РЕТРОСПЕКЦИИ: ОТЧЕТ, ОБЗОР
- Ключевые факторы успеха.
- Ключевой управленческий персонал.
- Ключевые показатели продуктивности сотрудников
- Ключевой параметр.
- Обзоры финансовой стабильности центральных банков
- 6.7 Мероприятие 6:Проведение периодических обзоров