<<
>>

Обзор ключевых категорий и положений

Дивиденд представляет собой час гь имущества компании, ко­торую ее собственник может по іучить по окончании очередного от­четного периода согласно решению высшего органа управления и в

оответствии со своей долей в уставном капитале.

Дивиденды чаще чсего выплачиваются в денежной форме, а в случаях, предусмот­ренных законом или уставными документами, - иным имуществом 'акциями, облигациями и товарами). При определении величины дивидендов прибыль отчетного периода обычно распределяется на два элемента: а) собственно дивиденды и б) прибыль, реинвести­руемая в деятельность компании с целью поддержания заданных темпов расширения объемов производства и/или внедрения новых инвестиционных проектов.

• Политика выплаты дивидендов представляет собой упорядо- чснную систему принципов и подходов, которыми руководствуются собственники компании при определении той доли имущества ком­пании, которую они считают целесообразным распределить в виде дивидендов по окончании очередного отчетного периода.

• Согласно российскому законо іатсльству в определении диви­дендной политики помимо собственников принимают участие и ру­ководители предприятия (в данном случае совет директоров, в кото­рый обычно входят и наняті іе топ-менеджеры). Их участие выража­ется в следующем: руководство пре шриятия предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период., при этом акционеоы не имеют і ірава повысить до­лю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.

• В отношении дивидендов термин «политика» вполне уместен, поскольку принятые в компании подходы в области раслределения доходов чаще всего имеют стратегический, а не краткосрочный ха­рактер; эти подходы достаточно устойчивы и предсказуемы в том смысле, что они выдерживаются по ключевым параметрам доста­точно длительное время.

Определенная предсказуемость и стабиль­ность дивидец цюй политики определяется желанием избежать негативного сигнального эффекта информации, смысл которого состоит в следующем: сведения о резких непредвиденных колеба­ниях в отношении выплаты дивидендов могут спровоцировать па­дение рыночной цены акций компании, за которым практически не­избежно последует ухудшение положения компании на рынке капи­тала, товаров услуг.

• Как и любое решение финансового характера, дивидендная по­литика должна способствовать достижению основной цели управле­ния финансами коммерческой организации - максимизации благо­состояния акционеров. Поскольку доход акционеров состоит из двух частей - дивиденды и доход от капитализации., при определении ди­видендной политики приходится делать выбор между двумя, на пер­вый взгляд противоречащими друг другу вариантами действий. С одной стороны, дивиденды представляют собой текущий денеж­ный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно, т.е. акции представляют собой при­влекательный вариант инвестирования. С другой стороны, выплата дивидендов чаще всего предполагает единовременный отток круп­ных денежных средств, т.е. уменьшение экономическо] о потенциала предприятия, тогда как именно его наращивание в подавляющем большинстве случаев рассматривается как одна из наиболее важных стратегических целей компании. Кроме того, здесь возникают и проблемы текущего характера, в частности необходимо иметь сво­бодные средства в достаточном объеме, поддерживать требуемые уровни ликвидности и платежеспособности и др.

• В большинстве экономически развитых стран источники вы­платы дивидендов обычно не сводятся к отчетной прибыли; в этом и сос гоит смысл вышеприведенного утверждения о том, что в виде дивидендов распределяется не прибыль, а часть имущества компа­нии. Отсюда следует очевидный вывод: и прибыль, и дивиденды имеют свою динамик", причем если прибыль весьма вариабельна, то дивиденды (остаточно с табильны.

Более того, дивиденды могут вы­плачиваться даже в случае убыточной текущей деятельности (есте­ственно. такое не может продолжаться бесконечно). Согласно рос­сийскому законодательству дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества, т.е. чистой прибыли отчетного го­да после отчислений в резервный капитал ч соответствии с законо­дательством и нераспределенной прибыли чрошлых лет, а дивиден­ды по привилегированным акциям определенных типов могут вы­плачиваться за счет специально предназначенных дтя этого фондов общества.

• Дивидендная политика оказывает несомненное влияние на операции с ценными бумагами данной компании и на величину ее рыночной капитализации. Обычно акционеры предпочитают полу­чать. а компании выплачивать определенный доход в виде дивиден­дов. Можно выделить как минимум две причины этого. Во-первых, любой инвес гор желает иметь как можно более быструю отдачу на вложенный им капитал. Руководствуясь принципом осторожности и делая выбор между возможностью получить некоторый доход сего­дня и обещанием будущего дохода, возможно и бол ^е крупного, но негарантированного, он отдает предпочтение текущему доходу, мо­жет быть и малому, но гарантированному. Во-вторых, в силу многих факторов далеко не всегда рядовые акционеры способны оценить стратегическую целесообразность именно такого, а не иного рас- чределения прибыли.

• С позиции теории выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов во-первых, влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; во- вторых, если да, то какова должна быть оптимальная их величина? Существует три подхода в отношении дивидендной политики' а) теория Модильяни - Миллера; б) теория Гордона - Линтнера; в) теория Литценбергера - Рамасвами.

• Согласно первому подходу, известному как теория ирреле- вантности дивидендов, дивидендная поли фка не влияет на ценность компании, иными словами, понятия оптимальной дивидендной по­литики как фактора повышения рыночной стоимости фирмы не су­ществует в принципе.

Поэтому дивиденды целесообразно выплачи­вать по остаточному принципу, т.е после того, как профинансиро­ваны все заслуживающие внимания инвестиционные проекты. Этот подход разработан с учетом ряда предпосылок, многие из которых носят достаточно условный характер (например, отсутствие налогов, информационная симметрия на рынке капитала равноценность ди­видендного и капитализированного доходов и др.).

• В основе второй теории лежит принцип «синицы в руках», со­гласно которому повышение доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, является привлекательным для акционеров и способст­вует как стабильности ее положения на рынке капитала, товаров и услуг, так и росту ценности компании. В частности, регулярная вы­плата дивидендов ввиду уменьшения риска неполучения доходов приводит к снижению требуемой акционерами нормы прибыли, т.е. к уменьшению значения 1УАСС и, следовательно, к повышению ры­ночной стоимости фирмы.

• В основе третьей теории заложены имеющиеся во многих странах различия в налогообложении дохода акционеров, получае мого в виде дивидендов, и капитализированного дохода. Поскольку в первом случае нередко ставка налогообложения выше, максимиза­ция благосостояния акционеров достигается при относительно большей доле реинвестированной прибыли. Отчасти этим обстоя­тельством объясняется достаточная распространенность в странах рыночной экономики методики выплаты дивидендов по остаточно­му принципу, суть которой состоит в том, что при наличии фондов (источников) прежде всего финансируются приемлемые инвестици­онные проекты и лишь оставшаяся неиспо [ьзованной часть фондов напра! "яется на выплату дивидендов.

• В любой стране выплата дивидендоЕ в известном смысле регу­лируется определенными нормативными актами (в Госсии основные нормативы - Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон «Об ак­ционерных обществах»). Кроме этого дивидендная политика обычно определяется некоторыми факторами объективного и субъективного характера, среди которых ограничения правового характера, ограни­чения контрактного характера, ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, ограничения в связи с расширением производства, ограничения в связи с интересами акционеров, ограничения реклам­но-информационного характера.

• В отличие от стран Запада в России возможность и порядок объявления и выплаты дивидендов в гораздо большей степени регу­лируются законом. Упоминавшееся выше условие - обязательность наличия прибыли по итогам отчетного периода — не является един­ственным. В частности, акционерное общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

а) не полностью оплачен уставный капитал общества;

б) обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

в) на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

г) стоимость чистых активов общества меньше суммарной вели­чины его уставного капита та, резервного фонда (капитала) и превы­шения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвида­ционной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

• В тєхничєсксм плане процедура объявления и выплаты диви­дендов в большинстве стран стан іартизована и производится в не­сколько этапов, определяемых последовательно установленными татами:

дата объявления дивидендов (в этот день принимается решение о размере дивидендов, датах переписи и выплаты: информация обычно публикуется в прессе);

экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие ак­ции в этот день и позже, такого права не имеют);

дата переписи (в этот день начинают регистрировать акционе­ров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);

дата выплаты (в этот день акционеры могут получить свои диви­денды непосредственно в компании либо им высылаются чеки).

• В России именно эта процедура действий законодательно не скреплена, тем не менее некоторые ее этапы прописаны в законе

<< | >>
Источник: Ковалев В. В.. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Кон­спект лекций с задачами и тестами. - 2-е изд. перераб. и доп - М.: Финансы и статистика, - 448 с.. 2006

Еще по теме Обзор ключевых категорий и положений:

  1. Ключевые положения темы
  2. Ключевые положения темы
  3. Ключевые положения темы
  4. Ключевые положения темы
  5. Ключевые положения темы
  6. Ключевые положения темы
  7. Ключевые положения темы
  8. 5. Из обзора Бюро информации СВАГ «О политическом положении в Германии»
  9. 10.1. Обзор практики разрешения арбитражными судами дел, связанных с применением отдельных положений части первой Налогового кодекса Российской Федерации
  10. 45. ЖАНРЫ-РЕТРОСПЕКЦИИ: ОТЧЕТ, ОБЗОР
  11. Ключевые факторы успеха.
  12. Ключевой управленческий персонал.
  13. Ключевые показатели продуктивности сотрудников
  14. Ключевой параметр.
  15. Обзоры финансовой стабильности центральных банков
  16. 6.7 Мероприятие 6:Проведение периодических обзоров