<<
>>

Некоторые условия

Каким бы подходом к вычислению требуемой доходности — по проектам или

по группам — мы ни пользовались, в любом случае с применением метода

Ц М Р К возникают определенные проблемы.

Во-первых, очень важно, помимо

собственного капитала, учитывать объем финансирования, используемый для

конкретного проекта. Чтобы указанная процедура была осуществима, такого рода

финансирование должно приблизительно соответствовать финансированию

в компании-представителе. Иными словами, предусмотренная д л я проекта доля

неакционерного финансирования (non-equity financing) не должна слишком отличаться

от доли неакционерного финансирования д л я выбранной нами компании-

представителя. В противном случае мы можем не получить приемлемого

приближения систематического риска д л я рассматриваемого проекта. Если доли

неакционерного финансирования хотя бы примерно не совпадают, коэффициент

"бета" компании-представителя необходимо скорректировать и только

после этого применять при определении стоимости использования собственного

капитала д л я рассматриваемого проекта.

Процедура, с помощью которой можно

скорректировать коэффициент "бета", приведена в приложении А в конце этой

главы. Воспользовавшись этой процедурой, можно определить скорректированный

коэффициент "бета" для компании-представителя, т.е. коэффициент "бета",

который предполагает, что компания-представитель имеет такую же относительную

долю неакционерного финансирования, как выделенная для данного

проекта. Определив таким образом скорректированный коэффициент "бета", затем

можно вычислить стоимость собственного капитала для этого проекта

(используя описанную раньше процедуру).

Помимо проблем, с которыми придется столкнуться на практике, необходимо

рассмотреть еще одно фундаментальное предположение, присущее подходу

ЦМРК. Как нам известно, ценовая модель рынка капитала учитывает

лишь систематический риск фирмы. Однако вероятность банкротства компании

зависит не только от систематического риска, но и от ее суммарного риска.

В случаях, когда расходы, связанные с банкротством фирмы, оказываются

достаточно высокими, инвесторы могут отдать предпочтение компании, учитывающей

влияние инвестиционного проекта на свой суммарный риск. Суммарный

риск фирмы включает в себя как систематический, так и несистематический

риск. Изменчивость денежных потоков определяет вероятность банкротства

компании. В свою очередь, эта изменчивость зависит не только от

систематического, но и от суммарного риска фирмы1 3 . Поэтому компании может

понадобиться оценить влияние нового инвестиционного проекта как на

систематический, так и на суммарный риск.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Некоторые условия:

  1. Связь межвременных условий платежеспособности с условиями для отдельного периода
  2. 76. Несущественные условия договора: особые условия и модусы
  3. 67. Цели и условия нормального экономического развития предприятий, внешние и внутренние условия их деятельности
  4. Некоторые определения
  5. Некоторая терминология экспортной торговли
  6. 10.5. Примеры решения некоторых задач
  7. Некоторые характеристики популярных БС
  8. Некоторые основные ПОНЯТИЯ
  9. Некоторые советы
  10. Некоторые современные международные проблемы
  11. Некоторые виды рекламы
  12. Некоторые полиграфические термины
  13. Саботаж некоторых сотрудников