<<
>>

Модель оценки долгосрочных активов

Инвесторы для прогнозирования ожидаемого дохода по ценной бумаге используют модель оценки капитальных активов (САРМ). Суммарный риск по ценной бумаге складывается из систематического (не- диверсифицируемого) риска, характеризующего общие изменения в экономике (30%) и несистематического (диверсифицируемого) риска, присущего каждой отдельной компании (70%).

Риск, присущий компании (несистематический), определяется такими факторами, как забастовки, судебные иски, удачные или неудачные маркетинговые программы, приобретение или утрата крупных заказов и контрактов и др. Перечисленные обстоятельства носят для компании случайный характер. Поэтому их влияние на портфель можно устранить путем диверсификации: благоприятные обстоятельства одних компаний компенсируют неблагоприятные у других компаний.

Рыночный риск (систематический) определяется факторами, которые систематически влияют на все компании. К таким факторам относят: экономический спад, инфляцию, рост процентных ставок и др. Этот вид риска нельзя устранить путем диверсификации.

В модели САРМ ожидаемый доход по ценной бумаге равен безрисковой ставке плюс премия, определяемая на основе риска ценной бумаги в портфельном контексте. Премия за риск является функцией:

а) ожидаемого дохода на рыночный портфель минус ставка по безрисковым инвестициям;

б) коэффициента бета.

Коэффициент бета измеряет уровень реакции дохода на акцию при изменении дохода на рыночный портфель. Если бета больше единицы, то риск по бумаге выше, чем по рыночному портфелю в целом. При бета меньше единицы - риск по акции ниже портфельного. Специализированные агентства публикуют коэффициенты бета по ценным бумагам компаний.

В соответствии с моделью САРМ доходность акции i-й компании вычисляется из формулы

r = to +Pi(t- to), (1.9)

где r0 - доходность безрисковых активов; Pi - бета акции (недиверсифи- цируемый риск) i-й компании; t - средняя ожидаемая доходность акции по рынку (рыночного портфеля).

Значения показателя в различных компаний публикуют в специальных изданиях. Бета рыночного портфеля в целом равна 1.

Модель основана на предположениях, представленных на рис. 1.7. 4

Показатель бета (уровень * систематического риска)

Доходность безрисковых активов (8%)

Рыночная доходность, % 16

12,5%

12

Линия надежности рынка

Премия за риск инвестиций в компанию 4,5х 1,25 = 5,6%

0 0,25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 Рис. 1.7

Применительно к компаниям США рыночная премия за риск составляет 4-6%.

<< | >>
Источник: В. Б. Сироткин. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИЙ(ч.1) . 2001

Еще по теме Модель оценки долгосрочных активов:

  1. 13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ 13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков
  2. б) Модель оценки капитальных активов (модель САРМ)
  3. 7.8. МОДЕЛИ СТОИМОСТНОЙ ОЦЕНКИ АКТИВОВ
  4. Модель оценки капитальных активов
  5. 5 18.2. СРАВНЕНИЕ ТЕОРИИ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  6. 28 МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  7. S 15.7. ПРИМЕНЕНИЕ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В УПРАВЛЕНИИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
  8. Модель оценки капитальных активов
  9. 12.Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска.
  10. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска
  11. S 15.2. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  12. Глава 15. МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  13. 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
  14. МОДЕЛЬ ISLM В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ
  15. МОДЕЛЬ ISLM В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ