<<
>>

Методы хеджирования инвестиционных рисков

Рынок ценных бумаг порождает инвестиционный риск. Сущность инве­стиционного риска заключается в риске потери вкладываемого капитала и ожи­даемого дохода.

На рынке ценных бумаг покупатели финансовых инструментов могут яв­ляться либо инвесторами, либо спекулянтами, либо игроками. Инвестор вклады­вает деньги на длительный срок, рассчитывает на получение дохода в виде ди­видендов или процентов и пытается минимизировать риск потери вложенного капитала. Спекулянты — это юридические лица — торговцы ценными бумагами, инвестиционные банки, которые рассчитывают на получение дохода за счет од­номоментных сделок на рынке и за счет полной информации о состоянии рынка практически исключают риск.

Игроки идут на риск, надеясь угадать тенденции и сделать деньги на ожидаемом изменении курса финансовых инструментов.

При инвестировании разумный инвестор исходит в первую очередь из со­ображений безопасности и лишь во вторую очередь - из расчетов получения бу­дущей прибыли. Рыночный риск определяется возможной потерей первоначаль­ного капитала.

Хеджирование инвестиционных рисков осуществляется с помощью фи­нансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опцио­ны с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кре­дитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных ви­дов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансо­вых центрах.

Опционы акций, а также опционные и фьючерсные контракты - это «про­изводные» инструменты рынка капиталов. Они не являются источником капита­ла, но дают возможность управлять инвестиционным риском путем снижения вероятности неблагоприятного изменения цен акций.

Опцион акций - это контракт, дающий держателю право купить или про­дать определенное количество акций организации по оговоренной цене в тече­ние некоторого периода до определенной даты включительно. По истечении этой даты опцион теряет свою силу.

Цена, по которой покупаются опционы, называется премией. Размеры премий зависят от колебаний цен акций, разницы между ценой исполнения и те­кущей ценой акции. Опцион может быть закрыт в любое время до истечения срока исполнения.

Финансовые фьючерсы - это стандартизированные контракты на покупку / продажу определенных финансовых инструментов или валюты. Их отличие от опционов заключается в том, что такой контракт налагает обязательства на обо­их его участников. Если фьючерсная позиция сохраняется до истечения срока действия контракта, сделка должна быть завершена.

Фьючерсный контракт - это контракт о купле (продаже) в определенный день в будущем. Покупатель ничего не платит продавцу при заключении кон­тракта. Но в качестве защиты от кредитного риска (т.е. риска, что контракт ока­жется невыполнимым) и покупатель, и продавец открывают денежный депозит (маржу) на бирже.

Опционы и фьючерсы играют важную роль в развитии рынков капиталов, поскольку предоставляют инвесторам дополнительные возможности и делают рынок более привлекательным для них.

Во фьючерсной торговле участвуют:

- расчетная фирма - отвечающая специальным условиям брокерская фирма, через которую должны производиться расчеты в ходе фьючерсной тор­говли;

- брокерская фирма - созданное в соответствии с Законом Российской Федерации «О предприятиях и предпринимательской деятельности» организа­ция, которая осуществляет биржевое посредничество;

- клиент - юридическое или физическое лицо, от имени или (и) за счет средств которого совершаются фьючерсные сделки на бирже.

Фьючерсная сделка заключается участниками фьючерсной торговли в ходе биржевых торгов, регистрируется биржей и означает взаимную передачу прав и обязанностей по фьючерсным контрактам.

Фьючерсный контракт считается заключенным (стороны признаются при­нявшими на себя обязательства по передаче и принятию обусловленных ценных бумаг в установленный срок на условиях, предусмотренных правилами) с мо­мента заключения на торгах фьючерсной сделки, т.е. фиксации соглашения о купле-продаже фьючерсного контракта. Лицо, продавшее фьючерсный контракт, приобретает права и обязанности продавца по нему, а лицо, купившее фьючерс­ный контракт, - права и обязанности покупателя.

Объектом фьючерсной (срочной) торговли выступает фьючерсный (сроч­ный) контракт. Он представляет собой стандартный договор купли-продажи ценных бумаг с поставкой их в будущем. В договоре фиксируются цена и усло­вия поставки ценных бумаг, а также делается ссылка на правила торговли фью­черсными контрактами, в которых содержатся и другие условия договора.

Фьючерсный контракт заключается между брокерскими (расчетными) фирмами - членами Расчетной палаты, которые несут ответственность за испол­нение сделки. Зная об этой ответственности, брокерские (расчетные) фирмы, об­служивая клиентов, страхуют себя тем, что требуют от последних внесения раз­личного рода гарантийных и залоговых взносов.

Исполнение контрактов обязательно, однако реальная поставка ценных бумаг происходит достаточно редко и может совершаться разными способами. Например, продавец, заключивший срочный контракт на продажу ценных бумаг (открытая позиция у продавца), может не дожидаться срока их поставки. Заклю­чив обратную (офсетную) сделку и купив такое же количество ценных бумаг, которое ранее продал, участник торговли закроет свою позицию.

Результат от совершенных операций будет определяться тем, насколько биржевому спекулянту удалось отгадать изменение цены на данные ценные бу­маги. Если же продавец не откупает такое же количество ценных бумаг (кон­трактов), которое ранее продал, то с наступлением срока исполнения контракта по требованию покупателя он обязан поставить ему наличные ценные бумаги. При торговле фьючерсными контрактами такая наличная поставка ценных бумаг производится крайне редко, поскольку ни одна из сторон сделки, как правило, в этом не заинтересована.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные цен­ные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор же­лает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 ме­сяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

- выводит из оборота значительную сумму;

- рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса, по которому он их приобрел.

Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акцию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 50 центов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется, и рыночный курс акций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает акции по курсу опциона 9 долларов.

При этом он получает прибыль в размере 11 - 9 - 0,5 = 1,5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода не изменится или составит 8,5 долларов (или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, так как при этом его прибыль будет равна нулю. При этом инвестор все же страхует свой риск, так как теряет только премию, а не все средства.

Особенностью опциона как страховой сделки является риск продавца оп­циона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспор­тера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует по­нести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Организация может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в определенном сочетании. Владе­ние любым из этих активов связано с определенным риском в плане воздействия этого актива на величину общего дохода организации. То же самое в полном объеме относится к портфелям ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель случайным обра­зом видов ценных бумаг.

Коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т.е. рисками организация должна управлять.

В общем плане управление рисками сводится к выполнению следующих действий:

- анализ рисков за предшествующий период (частота и вероятность их появления, математическое ожидание);

- анализ складывающихся экономических тенденций на макро- и микро­уровне и научное предвидение их развития;

- выявление возможных рисков при реализации того или иного инвести­ционного проекта и их экономических последствий;

- анализ чувствительности проекта от возможного изменения важнейших факторов и их влияние на финансовое состояние организации;

- выбор методов снижения рисков.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степе­ни риска. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от при­были.

Удержание риска - оставление риска за инвестором, т.е. на его ответствен­ности.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем его страхования.

Снижение степени риска - сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы, из которых наиболее распространенными являются: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхо­вание, хеджирование.

Одним из способов хеджирования инвестиционных рисков являются фор­вардные контракты на ценные бумаги. Договор между двумя сторонами о купле (продаже) в будущем какого-либо количества ценных бумаг по цене, зафиксиро­ванной в момент заключения контракта, называется форвардным контрактом на ценные бумаги. Активом такого контракта могут быть какие-либо ценные бума­ги. Чаще всего это акции или облигации.

Форвардная цена ценной бумаги формируется на основе текущей спотовой цены Р, имеющей место в момент заключения контракта, с учетом возможных доходов, которые получил бы держатель ценной бумаги, если бы вложил свои средства в банковский депозит.

Если срок контракта меньше года, то форвардная цена ценной бумаги

* = р( 1 + 165)

где г - действующая годовая процентная ставка;

1 - срок контракта;

г!

Рр = Р (1 + г) 365

Если активом форварда являются акции, то при определении форвардной цены должны учитываться дивидендные выплаты. Предположим, что через 3 месяца по акциям ожидается дивидендная выплата в размере Д руб. на акцию. Тогда форвардная цена будет:

Рр = Р(1 + г^)-^1

С помощью рассмотренных формул можно рассчитать форвардную цену любой ценной бумаги с различными сроками действия форвардных контрактов.

Кроме форвардных контрактов при хеджировании инвестиционных рисков могут использоваться операции «своп» и операции «репо». Операции «своп» были подробно рассмотрены на примере валютных и кредитных рисков, поэто­му остановимся на операциях «репо».

К операциям «своп» на финансовых рынках близки по смыслу так назы­ваемые операции «репо» (repurchasing agreement или repo, или buybacks). Опера­ции «репо» основаны на соглашении участников сделки об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его по заранее оговоренной цене. Иными словами, одна сторона кредитует другую под залог ценных бумаг. Операции «репо» бывают нескольких видов. «Репо с фик­сированной датой» предусматривает, что заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее оговоренной дате. Операции «открытые репо» предполагают, что выкуп ценных бумаг может быть осуществлен в любое время, либо в любое время после определенной даты. С помощью операций «репо» держатели круп­ных пакетов ценных бумаг получают возможность более эффективно распоря­жаться своими активами, а банки и другие финансовые институты получают еще один инструмент управления ликвидностью.

<< | >>
Источник: Морозко Н.И.. Финансовый менеджмент. М.: ВГНА Минфина России, — 197 с.. 2009

Еще по теме Методы хеджирования инвестиционных рисков:

  1. Методы хеджирования инвестиционных рисков
  2. Методы хеджирования валютных рисков
  3. Глава 11. Оценка инвестиционных рисков и методика их учета в инвестиционной деятельности
  4. 22.2. Снижение инвестиционных рисков
  5. Процесс регулирования инвестиционных рисков
  6. Классификация рисков инвестиционной деятельности
  7. ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
  8. 8.2.Виды инвестиционных рисков
  9. Классификация инвестиционных рисков
  10. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ
  11. 26 МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ
  12. Глава 22. Учет и снижение инвестиционных рисков
  13. 64. Методы регулирования рисков
  14. Раздел V ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ РИСКОВОСТИ И ДОСТОВЕРНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  15. Методы оценки проектных рисков с учетом распределений вероятностей
  16. 152. Методы оценки банковских рисков
  17. Методы оценки риска инвестиционного проекта
  18. Динамические методы инвестиционных расчетов
  19. § 1. Классификация методов инвестиционных расчетов
  20. Статические методы инвестиционных расчетов