<<
>>

Комбинация рискованных инвестиций

Теперь мы располагаем процедурой, которая позволяет определить суммарное

ожидаемое значение и стандартное отклонение распределения вероятностей

возможных величин чистой приведенной стоимости для того или иного

сочетания инвестиций.

В этом случае комбинацию, или сочетание

636 Часть V. Инвестиции в основной капитал

(combination), мы определяем как совокупность всех имеющихся у данной

фирмы инвестиционных проектов плюс один или несколько проектов, которые

только рассматриваются. Таким образом, мы предполагаем, что у фирмы

уже имеется несколько инвестиционных проектов, причем ожидается, что они

будут генерировать определенные денежные потоки. Следовательно, существующие

проекты образуют некое подмножество, которое включается во все

потенциальные будущие комбинации. Портфель существующих проектов

обозначим буквой Е.

Допустим далее, что фирма рассматривает возможность реализации четырех

новых инвестиционных проектов, независимых друг от друга. Если эти

предложения обозначить номерами 1, 2, 3 и 4, мы получим следующую таблицу

возможных комбинаций рискованных инвестиций.

Е Е+1 Е+1+2 Е+1+2+3 Е+1+2+3+4

Е+2 Е+1+3 Е+1+2+4

Е+3 Е+1+4 Е+1+3+4

Е+4 Е+2+3

Е+2+4

Е+3+4

Е+2+3+4

Таким образом, возможны 16 сочетаний проектов. Одна из этих возможностей

сводится к отказу от всех новых рассматриваемых проектов (в результате

у фирмы остаются только уже существующие у нее проекты — комбинация Е).

Ожидаемое значение чистой приведенной стоимости, стандартное отклонение

и коэффициент вариации для каждой из этих комбинаций вычисляют описанным

выше способом. Полученные результаты можно представить в графическом

виде.

Рис. 14.7 представляет собой диаграмму разброса 16 возможных комбинаций

проектов. Величины ожидаемых значений NPV откладываются по вертикальной

оси, а степень риска (стандартное отклонение или, как альтернативный

вариант, коэффициент вариации) — по горизонтальной.

Каждая точка

этой диаграммы представляет то или иное сочетание проектов. В целом эти

точки составляют общую совокупность выполнимых комбинаций инвестиционных

возможностей, которые имеются в распоряжении фирмы.

Нетрудно заметить, что одни точки доминируют над другими — в том

смысле, что они представляют либо, во-первых, более высокое ожидаемое значение

чистой приведенной стоимости при том же уровне риска, либо, во-

вторых, более низкий уровень риска при том же ожидаемом значении чистой

приведенной стоимости, либо, в-третьих, и более высокое ожидаемое значение

чистой приведенной стоимости, и более низкий уровень риска. Эти доминирующие

сочетания проектов обозначены на рис. 14.7 буквами А, В и С. (Точка Е

обозначает портфель, включающий все существующие проекты.)

Стандартное отклонение

Рис. 14.7. Диаграмма разброса, на которой представлена совокупность

выполнимых комбинаций (портфелей) инвестиционных проектов

Несмотря на то что сам процесс выбора мы будем рассматривать в главе 15,

уже здесь убедимся в том, что окончательно выбранная комбинация проектов

влияет на принятие нового инвестиционного проекта (проектов). Если бы, например,

мы выбрали сочетание проектов В, включающее подмножество Е

плюс проекты 1 и 4, тогда были бы приняты инвестиционные проекты 1 и 4.

Инвестиционные предложения, не входящие в окончательно выбранное нами

сочетание проектов, были бы отвергнуты. В нашем случае были бы отвергнуты

проекты 2 и 3. Если бы окончательно выбранное сочетание проектов включало

лишь уже существующие инвестиционные проекты (Е), то все новые

рассматриваемые нами инвестиционные предложения были бы отвергнуты.

Выбор какого-либо иного сочетания предполагает принятие одного или нескольких

рассматриваемых инвестиционных предложений.

Приростные величины ожидаемого значения чистой приведенной стоимости

и уровня риска можно определить путем измерения расстояний по горизонтали

и вертикали от точки Е до точки, представляющей окончательно выбранное

сочетание проектов. Эти расстояния можно интерпретировать как

приростной вклад ожидаемого значения чистой приведенной стоимости и

уровня риска в деятельность фирмы в целом. В главе 15 мы выясним, как

осуществляется фактический выбор и при каких обстоятельствах можно

пользоваться таким подходом. В данном случае наша цель заключалась лишь

в том, чтобы измерить уровень риска для различных комбинаций рискованных

инвестиций. Такая информация нужна в первую очередь руководству

фирмы.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Комбинация рискованных инвестиций:

  1. 12.3. ЭФФЕКТИВНАЯ ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ 1РИ НАЛИЧИИ МНОГИХ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ 12.3.1. Портфели из двух рискованных активов
  2. Комбинации инвестиционных проектов
  3. 12.3.5. Портфели с множеством рискованных активов
  4. Комбинация
  5. Комбинация типов власти.
  6. Несколько классических комбинаций
  7. Рискованные схемы
  8. Глава 41.ПОРТФЕЛЬ ИЗ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ
  9. Уставной капитал для консолидирования рискованных планов.
  10. Комбинация длинная
  11. Комбинация короткая
  12. 2.6.2. Ставки доходности рискованных активов
  13. 3.10.5 Набор методик документирования: пример часто используемых комбинаций
  14. Принятие рискованных решений в компании РогесЛе
  15. 12.2.2. Объединение безрискового актива с единственным рискованным активом
  16. Виды реальных инвестиций, их отражение в учете. Понятие инвестиций
  17. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  18. § 3. Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  19. §1. Сбережения как источник инвестиций. Факторы роста инвестиций
  20. Инвестиции в ценные бумаги (инвестиции титулы участия)