<<
>>

Иллюстрация

Чтобы проиллюстрировать формулирование такого "множественного прогноза"

денежных потоков для некоторого будущего периода, допустим, что мы

рассматриваем два инвестиционных проекта.

Допустим также, что мы хотим

сделать прогнозы для следующих возможных вариантов развития экономики:

глубокий спад, умеренный спад, нормальное развитие, незначительный экономический

подъем и экономический бум. Оценив будущие перспективы

в условиях перечисленных вариантов развития экономики, мы прогнозируем

такие чистые денежные потоки на следующий год.

Состояние экономики

Годовые денежные потоки за первый год (долл.)

Проект А Проект В

Глубокий спад 3000 2000

Умеренный спад 3500 3000

Нормальное развитие 4000 4000

Незначительный экономический 4500 5000

подъем

Экономический бум 5000 6000

Мы видим, что разброс возможных денежных потоков в случае проекта

В оказывается выше, чем у проекта А. Таким образом, можно сказать, что проект

В более рискованный.

Однако чтобы выразить наш вывод в количественной

форме, нам потребуется дополнительная информация, а именно о вероятности

возникновения тех или иных состояний экономики. Допустим, что вероятность

наступления глубокого спада экономики в следующем году

равняется, по нашим оценкам, 10%, умеренного спада — 20, нормального развития

— 40, незначительного экономического подъема — 20 и экономического

бума — 10%. С учетом этой информации мы можем представить распределение

вероятностей возможных денежных потоков для проектов А и В в следующем

виде.

Глава 14. Риск и управленческие опционы. 617

ПроектА ПроектВ

Состояние

экономики

Вероятность Денежный

поток (долл.)

Вероятность Денежный

поток (долл.)

Глубокий спад 0,10 3000 0,10 2000

Умеренный

спад

0,20 3500 0,20 3000

Нормальное

развитие

0,40 4000 0,40 4000

Незначительный

экономический

подъем

0,20 4500 0,20 5000

Экономический

бум

0,10 5000 0,10 6000

1,00 1,00

Это распределение вероятностей можно представить в графическом виде

(результаты показаны на рис.

14.1). Как нетрудно заметить, разброс

(dispersion) денежных потоков проекта В выше, чем для проекта А, даже несмотря

на то что наиболее вероятный результат (т.е. 4000 долл.) одинаков у

обоих инвестиционных предложений. В соответствии с тем, о чем говорилось

в главе 13 (и предполагая равенство первоначальных затрат и продолжитель-

ностей жизненного цикла обоих проектов), фирма должна была бы рассматривать

эти предложения как равноценные. Однако нерешенным остается важный

вопрос: следует ли учитывать разброс значений денежных потоков? Если

с распределением вероятностей возможных значений денежных потоков ассоциируется

определенный риск (причем чем больше разброс значений, тем

выше риск), тогда предложение В считается более рискованной инвестицией.

Если руководство фирмы, акционеры и кредиторы не склонны рисковать, тогда

проект А выглядит предпочтительнее.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М.. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", — 1232 с.. 2008

Еще по теме Иллюстрация:

  1. Иллюстрации
  2. ЗАМЕТКИ К ИЛЛЮСТРАЦИЯМ
  3. 9.1. Иллюстрация использования фиктивной переменной
  4. 5.1. Иллюстрация: модель с двумя независимыми переменными
  5. 3. 1. Иллюстрация: модель с двумя объясняющими переменными
  6. Расчет размера корректировки на инфляцию дефицита бюджета: иллюстрация на примере России
  7. Иллюстрация идей теории реального делового цикла на примере модели Солоу
  8. Отождествление организации с человеческой личностью
  9. Отчет о прибылях и убытках.
  10. Растровое изображение
  11. Кривая производственных возможностей национального хозяйства
  12. Вопросы и задания к главе 17
  13. Фотошаблон.
  14. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ (КЕЙС-СТАДИ)
  15. ДЕТЕРМИНИРОВАННЫЕ ЦИКЛЫ: МОДЕЛЬ МУЛЬТИПЛИКАТОРА- АКСЕЛЕРАТОРА
  16. Станиславчик Е. Н.. Основы финансового менеджмента. М.: — 128 с., 2001
  17. Разработка вашей рекламы
  18. Капферер, Жан-Ноэль. Бренд навсегда: создание, развитие, поддержка ценности бренда, 2007
  19. Примеры решения задач
  20. Мотивировка электорального поведения