<<
>>

1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск

Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (тоже в процентах).

Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американ- ские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ИЗМЕНЕНИЕ^) ЧИСТОЙ

ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

ПРИБЫЛИ НА АКЦИЮ

ИЗМЕНЕНИЕ (%) НЕТТО - РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

Серия последовательных преобразований формулы (при ДФИ = = 0) дает нам:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ = ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

ДНРЭИ (1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ (НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ) х х(1 - СТАВКА НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ): : КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ НРЭИ _

ДНРЭИ

НРЭИ _ ДНРЭИ НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ ДНРЭИ НРЭИ

, ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ

НРЭИ - ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ = 1 +

ПРОЦЕНТЫ ЗА КРЕДИТ БАЛАНСОВАЯ ПРИБЫЛЬ' Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействия финансового рычага равна единице — это случай предприятия А из первого раздела этой главы. Для предприятия Б:

СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ _ 200 тыс. руб.

ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

= 1,6.

200 тыс. руб. - 75 тыс. руб.

Предприятие Э будет иметь силу воздействия финансового рычага 1,18, а предприятие П — 1,98. Последнему предприятию, кстати, и не дали кредита, посчитав чрезмерным связанный с этим заемщиком риск. Но тогда вопрос решался с помощью первого способа расчета уровня эффекта финансового рычага. Теперь же мы имеем возможность дополнить наши представления:

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше I финансовый риск, связанный с предприятием:

Возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира.

Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для ин- 1 вестора. |

Приведенная в этом разделе формула силы воздействия финансового рычага не дает, к сожалению, ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования — этому служит первый способ расчета. Зато она выводит нас непосредственно на расчет сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов и определение совокупного уровня риска, связанного с предприятием. Впрочем, речь об операционном рычаге еще впереди.

<< | >>
Источник: E. С. Стоянова. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2003

Еще по теме 1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск:

  1. 4.4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ВОЗМОЖНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО СНИЖЕНИЮ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
  2. 1.4. Эффект финансового рычага (II концепция)
  3. ГЛАВА 1 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
  4. 1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика
  5. 18. Производственный план. Эффект финансового рычага.
  6. 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
  7. Тема 5 Заемный капитал и эффект финансового рычага
  8. 2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием
  9. ГЛАВА 2 ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
  10. Глава 1. Эффект финансового рычага. Формирование рациональной структуры капитала. Методы расчета объема хозяйственных средств и источников их покрытия
  11. Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага)
  12. 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ
  13. 4.6. КОМБИНИРОВАННЫЙ РЫЧАГ: ПОНЯТИЕ, СПОСОБ РАСЧЕТА. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА КОМБИНИРОВАННОГО РЫЧАГА
  14. 114. Финансовый риск и финансовый леверидж
  15. 4.5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ. ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
  16. 1.3. Эффект операционного рычага
  17. 31. Роль займов юридических и физических лиц. Заемные средства как финансовый рычаг
  18. 1.1. Финансовый рычаг (леверидж) и методика его расчета в условиях «налогового рая»
  19. 39. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫЧАГОВ И СТИМУЛОВ