9.1. Эффект финансового рычага
В управлении активами принимают участие многие подразделения предприятия, в управлении пассивами — практически только финансово-экономическая служба. По мнению автора, на немногих предприятиях финансисты осознают необходимость управления пассивами.
И это —- резерв на будущее.Организации для успешной деятельности очень важно осуществлять не только оперативное управление финансами, но и стратегическое планирование источников долгосрочного финансирования, в частности, поиск оптимальной структуры капитала фирмы, оптимизацию расходов на поддержание своего экономического потенциала, уменьшение удельного веса «дорогих» источников финансирования и увеличение доли «дешевых»,. Одним из «дорогих» источников финансирования деятельности предприятия является задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, возникшая в период высокой инфляции 1992— 95 гг. Эта задолженность настолько велика, что для многих организаций выплатить ее не представляется возможным до сих пор.
Поскольку предприятиям в ближайшее время понадобится обновить основные средства в силу их устаревания (их не обновляли с начала перестройки), необходимо проанализировать, какой источник финансирования лучше всего выбрать для решения этой проблемы — долгосрочный банковский кредит, выпуск долгосрочных облигаций (в долгосрочной перспективе, когда фондовый рынок в России станет развитым) или лизинг.
В данной главе рассмотрим:
)) эффект финансового рычага, показывающий, что если прибыльность превышает кредитные ставки, то предприятиям целесообразно использовать заемные средства;
2) расчет цены капитала, который точнее учитывает влияние каждой из статей задолженности, и позволяет рассмотреть эффекты по реструктуризации задолженности.
Норма прибыли на собственный капитал может быть повышена за счет использования заемных средств.
Используем соотношение для прибыли:
П=ОП-ЗК-В%,
где П — прибыль;
ОП — операционная прибыль (до процентов и налогов);
В% — проценты по заемному капиталу;
ЗК — заемный капитал.
Отсюда путем несложных преобразований[42] получим соотношение для рентабельности собственного капитала (РСК):
РСК = П/СК = ОП/К + (ЗК/СК)'[ОП/К-В%].
где А" = СК + ЗК — капитал;
СК — собственный капитал.
Если у предприятия отсутствуют заемные средства, то весь капитал является собственным, а прибыль совпадает с операционной прибылью. В случае использования заемных средств с ценой меньшей, чем норма операционной прибыли на капитал, рентабельность собственного капитала возрастает по мере увеличения заемных средств.
Отношение заемных и собственных средств называют финансовым рычагом:
ФР= ЗК/СК.
Таким образом, доходность собственного капитала увеличивается за счет использования более дешевого заемного пропорционально финансовому рычагу:
РСК = ОП/К + ФР-[ ОП!К ~ В%].
Предельная точка, определяющая выгодность наращивания заемных средств, определяется соотношением: ОП = К' В%, означающим, что операционная прибыль должна быть больше суммарных выплат по заемным средствам, рассчитанным по всему капиталу (см. рис. 9.1).
п/ск
Рис. 9.1. Зависимость нормы прибыли на собственный капитал от операционной прибыли |
Если операционная прибыль маленькая, выгоднее не использовать заемные средства. Это основа тактики многих промышленных предприятий, отказывающихся от кредитов, потому что они «дорогие».
Если операционная прибыль большая, выгодно максимально использовать заемные средства. Такой тактикой пользуются коммерческие фирмы, не имеющие большого собственного капитала и стремящиеся максимально увеличить собственную доходность. Предел заимствований определяется удорожающейся ставкой, так как с увеличением объема заемных средств значительно возрастают риски невозврата и уменьшается залоговая обеспеченность кредита.
Еще по теме 9.1. Эффект финансового рычага:
- 4.4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ВОЗМОЖНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО СНИЖЕНИЮ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
- 1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
- 1.4. Эффект финансового рычага (II концепция)
- 18. Производственный план. Эффект финансового рычага.
- 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
- ГЛАВА 1 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
- Тема 5 Заемный капитал и эффект финансового рычага
- 1.1. Эффект финансового рычага (первая концепция). Рациональная заемная политика
- 4.6. КОМБИНИРОВАННЫЙ РЫЧАГ: ПОНЯТИЕ, СПОСОБ РАСЧЕТА. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА КОМБИНИРОВАННОГО РЫЧАГА
- Глава 1. Эффект финансового рычага. Формирование рациональной структуры капитала. Методы расчета объема хозяйственных средств и источников их покрытия
- 4.5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ. ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
- Глава 2. Управление затратами. Вклад на покрытие. Два подхода к учету издержек. Запас финансовой прочности. Эффект операционного левериджа (рычага)
- 1.3. Эффект операционного рычага
- 5.1. Эффект операционного рычага
- 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ