<<
>>

2.8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства) — важнейший элемент развивающейся рыночной экономики.

Цель финансовых вложений — получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Следовательно, необходимо уметь правильно оценивать реальный доход по разного вида ценным бумагам. Рассмотрим сначала виды существующих в настоящее время ценных бумаг и определим разницу в начислении процентов и возможностях получения дохода по ним.

В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги (купонные облигации, сертификаты, векселя) обычно имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить полную сумму долга с процентами на определенную дату в будущем; по дисконтным облигациям доход представляет собой скидку с номинала.

Долевые ценные бумаги (акции) представляют собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечивают получение дивиденда в неограниченное время. Все прочие виды ценных бумаг являются производными от долговых либо долевых ценных бумаг и закрепляют право владельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств. Это опционы, фьючерсные контракты и др.

Расчет дохода по различным видам ценных бумаг производится на основе полученных в предыдущих параграфах формул. Приведем несколько примеров.

Пример 32

Депозитный сертификат номиналом 200 000 руб. выдан 14 мая с погашением 8 декабря под 18% годовых. Определить сумму до-хода при начислении точных и обыкновенных процентов и сумму погашения долгового обязательства.

Решение

Находим сначала точное (17 дней мая + 30 дней июня + 31 день июля + 31 день августа + 30 дней сентября + 31 день октября ++ 30 дней ноября + 8 дней декабря = 208 дней) и приближенное (17 дней мая + 30-6 + 8 дней декабря = 205 дней) число дней займа.

Для точных процентов из формул (1.2) и (1.3) получаем

/=0,18-200 000 • 208/365=20 515 (руб.).

По формуле (1.4) вычисляем сумму погашения обязательства:

S = 200 000 + 20 515 = 220 515 (руб.).

Для случая обыкновенных процентов возможно несколько способов расчета:

а)d = 208, K = 360. Тогда

/ = 0,18 • 200 000 • 208/360 = 20 800 (руб.);

S = 200 000 + 20 800 = 220 800 (руб.).

б) а = 205, K= 365. Тогда

/ = 0,18 200 000 - 205/365 = 20 219 (руб.);

S = 200 000 + 20 219 = 220 219 (руб.).

в) а = 205, K= 360. Тогда

/= 0,18 200 000 • 205/360 = 20 500 (руб.);

S = 200 000 + 20 500 = 220 500 (руб.).

Пример 3 3

Платежное обязательство выдано нЛ три месяца под 25% годовых с погашением по 20 000 000 руб. (год високосный). Определить доход владельца данного платежного обязательства.

Решение

Сначала по формуле дисконтирования (1.9) определим текущую стоимость платежного обязательства:

P = 20 000 000 /(I + 0,25 /4) = 18 823 529 (руб.).

Доход владельца определяется из формулы (1.4):

/ = 20 000 000 - 18 823 529 = 1 176 471 (руб.).

Пример 34

Сертификат номинальной стоимостью 28 000 000 руб. выдан на 200 дней (год високосный) с погашением по 30 000 000 руб. Определить доходность сертификата в виде простой ставки ссудного процента.

Решение

Для определения процентной ставки используем формулу (1.13):

I =[(30 000 000 - 28 000 000)/28 000 000] 366/200 = 0,13 = 13%.

При покупке (учете) векселей и других денежных обязательств до наступления срока платежа используются учетные ставки.

Тогда доход, начисленный по учетной ставке (дисконт), становится доходом лица, купившего вексель, когда наступает срок оплаты. Владелец векселя получает указанную в нем сумму за вычетом дисконта, но зато раньше срока.

Пример 35

Вексель выдан на сумму 10 000 000 руб. со сроком оплаты 21 июля. Владелец векселя учел его в банке 5 июля по учетной ставке 20%. Определить доход банка и сумму, полученную по векселю (K= 365).

Решение

Срок от даты учета до даты погашения составляет 21 — 5 = 16 дней.

По формуле (2.3) получаем

D = 0,2 • 10 000 000 • 16/365 = 87 671 (руб.).

Соответственно, по формуле (2.4), сумма, полученная по векселю:

P = 10 000 000 - 87 671 = 9 912 329 (руб.).

При операциях с облигациями источником дохода являются фиксированные проценты (в случае купонных облигаций), а также разность между ценой, по которой облигация приобретается, и ценой, по которой она выкупается. Выкупная цена облигации обычно совпадает с ее номиналом. Существуют облигации без выплаты процентов (дисконтные облигации), инвестирование средств в которые будет доходным только при покупке их со скидкой с номинала, т. е. с дисконтом. Введем обозначения: N — номинальная стоимость облигации; Р0 — цена покупки облигации; /0 — доход по облигации;

и — период, за который начисляются проценты; I — процентная ставка;

'с ~~ эффективная ставка сложных процентов. При расчетах дохода используют понятие курса облигации PЛ

^ = ^100. (8.1)

Тогда (8.3)

/о = ЛГ(1 + 0". (8.2)

Подставляя в эту формулу выражение (8.1), получим

Если для измерения доходности использовать эффективную ставку сложных процентов, следует применять формулу (3.1):

О ¦

/0 = /»0(1 + /е г-р Отсюда путем несложных преобразований имеем

(8.4)

Пример 36

Облигация номиналом 10 000 руб., выпущенная на пять лет, приобретена по курсу 120. Рассчитать доход по облигации, если на нее ежегодно начисляются сложные проценты по ставке 18%.

Решение

Расчет производится по формуле (8.3):

I0 = 10 000 [(I + 0,18)5 - 1,2] = 10 877,6 (руб.).

Пример 37

В условиях примера 36 рассчитать доходность покупки облигации в виде эффективной ставки сложных процентов.

Решение

Используем формулу (8.4):

При покупке акций источником дохода могут быть дивиденды и разница между ценой приобретения и ценой продажи.

Фиксированные дивиденды (определенный процент от номинальной стоимости акции) выплачиваются по привилегированным акциям.

Введем обозначения: ра - цена приобретения акции; Q - цена продажи акции; N - номинальная цена акции; F — величина дивидендов; h ~ доход от дивидендов; h — общий доход от покупки акции; п — срок в годах от момента покупки до момента прода- жи. Тогда (8.5)

Если дивиденды вновь не реинвестируются, доход от них будет равен

Ip = п FN, (8.6)

Величина дивидендов по обыкновенным акциям устанавливается Общим собранием акционеров в зависимости от финансовых результатов года (дивиденды могут и не выплачиваться, если прибыли нет или она целиком направляется на развитие), поэтому расчет дохода от таких акций может быть только ориентировочным и производится по выражениям (8.5) и (8.6).

Выведем формулу для расчета доходности покупки акции в виде эффективной ставки сложных процентов.

Применяем опять формулу (3.1):

Отсюда получаем

Пример 38

При выпуске акций номиналом в 5 000 руб. объявленная величина дивидендов равна 15% годовых, а их стоимость, по оценкам, будет ежегодно возрастать на 4% по отношению к номиналу. Определить ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через пять лет 100 таких акций. Решение

Величина годовых дивидендов от 100 акций равняется

IF = 100 0,15 5 000 = 75 000 (руб.). Стоимость 100 акций через пять лет:

Q100 = 100 (5 000 + 5 • 0,04 5 000) = 600 000 (руб.). Общий доход, рассчитанный по формуле (8.5), составит 1 = 75 000 + 600 000 - 500 000 = 175 000 (руб.). Пример 39

В условиях примера 38 рассчитать доходность покупки акций в виде эффективной ставки сложных процентов. Решение

Используем формулу (8.7):

ic = 3/(500000 + 175000) / 500000 - 1 - 0,064 - 6,4%.

<< | >>
Источник: E. С. Стоянова. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2003 {original}

Еще по теме 2.8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами:

  1. Учет дивидендов, процентов, доходов, полученных по ценным бумагам.
  2. 68. ФАКТОРЫ, СНИЖАЮЩИЕ ДОХОДНОСТЬ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
  3. 68. ФАКТОРЫ, СНИЖАЮЩИЕ ДОХОДНОСТЬ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
  4. 68. ФАКТОРЫ, СНИЖАЮЩИЕ ДОХОДНОСТЬ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
  5. 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  6. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги или фондовые индексы, рассчитываемые организаторами торговли на рынке ценных бумаг
  7. 9.2. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами профессиональных участников рынка ценных бумаг
  8. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  9. Налогообложение операций по ценным бумагам
  10. Статья 328. Порядок ведения налогового учета доходов (расходов) в виде процентов по договорам займа, кредита, банковского счета, банковского вклада, а также процентов по ценным бумагам и другим долговым обязательствам
  11. 17.4. Особенности аудита операций с ценными бумагами