<<
>>

5.6. Дивидендная политика

Дивиденды представляют собой денежный доход собственни­ков от вложения своих денежных средств и иного имущества в капитал компании, возможность получения которого и величина зависят от эффективности работы предприятия.
Под термином «дивидендная политика» понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Дивидендная политика является составной частью общей полити­ки управления прибылью; ее основной целью является оптимиза­ция пропорций между распределяемой и капитализируемой частя­ми прибыли с целью максимизации рыночной стоимости пред­приятия и обеспечения его стратегического развития.

На большинстве предприятий России пока не сложилась практика формирования обоснованной и целенаправленной дивидендной политики в связи с тем, что значительная часть коммерческих организаций до настоящего времени была занята развитием бизнеса и направляла полученную прибыль в первую очередь на реинвестирование.

Кроме того, отсутствие потребнос­ти в получении дивидендов у отдельных собственников являлось следствием того, что наличие теневого бизнеса в ряде организа­ций позволяло получать неучтенные доходы, выведенные из-под

1.14

налогообложения. Однако ситуация меняется: многие коммер­ческие структуры уже достигли определенного уровня развития, налоговое законодательство совершенствуется и ужесточается, и собственники уже хотят получать дивиденды в установленном законом порядке. Поэтому разработка и проведение продуман­ной дивидендной политики становится актуальной и необходи­мой. Вспомним порядок распределения прибыли после налого­обложения:

— из суммы прибыли после уплаты налога на прибыль вычитаются обязательные отчисления в резервный капитал (при наличии таких обязательств);

— оставшаяся прибыль делится на потребляемую и капита­лизируемую части в соответствии с принятой дивидендной политикой;

— сформированный фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд стимулирования персонала по итогам финансового года.

Источником выплаты дивидендов является прибыль компа­нии, оставшаяся после налогообложения за отчетный финансо­вый год. Однако могут быть ситуации, когда при получении убытков в отчетном году компания направляет на выплату дивидендов нераспределенную прибыль прошлых лет, хотя это является недостаточно корректным в связи с тем, что эта прибыль уже реинвестирована в производство (в соответствии с действующим законодательством это не отражается в балансе). В практике зарубежных компаний выплаты дивидендов в подоб­ных условиях осуществляются для поддержания положительного имиджа и избежания резкого «сброса» акций их держателями на фондовый рынок. Однако следует иметь в виду, что такая практика может носить исключительный характер.

Реальная возможность выплаты дивидендов зависит от действия ряда факторов, выступающих в качестве ограничений, в том числе:

— ограничения правового характера, которые с позиции законодательства устанавливают, какая часть собственного капи­тала может быть направлена на выплату дивидендов;

— ограничения контрактного характера, которые предпола­гают сохранение определенной доли нераспределенной прибыли для обеспечения обслуживания своих обязательств, и в первую очередь, долгосрочных кредитов;

— ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, предполагающие, что дивиденды могут быть выплачены только при наличии возможности их выплаты без урона для платежеспо­собности предприятия;

— ограничения в связи с расширением производства, выра­жающиеся в том, что многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой острой нехватки капитала для реинвестирования;

— ограничения, связанные с интересами акционеров, кото­рые основаны на том, что в основе дивидендной политики должен лежать принцип максимизации совокупного дохода акционеров, имея в виду рост рыночной стоимости компании;

— ограничения рекламно-информационного характера, ко­торые требуют стабильной выплаты дивидендов для поддержания положительного имиджа компании и дополнительного привле­чения инвесторов и акционеров.

В соответствии с российским законодательством акционер­ные общества имеют право объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, 1 раз в полгода или ежегодно.

В то же время общества не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях, когда не полностью оплачен уставный капитал, обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у владельцев возникло право требовать их выкупа, на момент выплаты дивидендов общество является банкротом или станет таковым после выплаты дивидендов и иных, установленных Законом «Об акционерных обществах».

При разработке дивидендной политики возможно использо­вание трех основных подходов.

Консервативный подход предполагает приоритетное направление прибыли на цели реинвестирования, его реализация направлена в первую очередь на минимизацию риска потери финансовой устой­чивости компании. В рамках этого подхода используется:

— остаточная политика дивидендных выплат, которая предпола­гает, что фонд дивидендных выплат формируется после того, как удовлетворены потребности предприятия в источниках финансиро­вания, в том числе на инвестиционные цели. Преимущество этой политики заключается в обеспечении высокой финансовой устой­чивости за счет стабильного роста собственного капитала, недоста­ток — в неуверенности акционеров в возможности получения дивидендов в отдельные периоды;

— политика фиксированных дивидендных выплат, при которой выплата дивидендов на протяжении продолжительного периода осуществляется в одних и тех же размерах, которые корректируются только при высоких темпах инфляции. Преимуществом политики является уверенность акционеров в получении стабильного дохода, недостатком — отсутствие непосредственной связи между величи­ной дивидендов и суммой полученной прибыли.

Умеренный подход предполагает стабильную выплату гаранти­рованного минимума и выплату «экстра-дивидендов» — в случае получения успешного ведения деятельности и получения высокого уровня прибыли. Реализация этого подхода, с одной стороны, позволяет снизить риски снижения финансовой устойчивости, возрастающие при сокращении собственного капитала, а с другой стороны отвечает интересам акционеров, получающих стабиль­ный доход.

Агрессивный подход заключается в первоочередном обеспечении высокого уровня дивидендных выплат. Реализация агрессивного подхода способствует генерированию дополнительных рисков потери финансовой устойчивости. В рамках этого подхода исполь­зуется:

— политика стабильных дивидендов, которая предполагает при­менение долгосрочного нормативного коэффициента, равного от­ношению величины дивидендов (по обыкновенным акциям) к сумме распределяемой прибыли. Преимущество данной полити­ки — непосредственная связь между уровнем прибыли и величиной дивидендных выплат, недостаток — возможные существенные колебания в размере выплачиваемых дивидендов, являющиеся прямым следствием различной эффективности деятельности ком­пании в отдельные периоды времени;

— политика постоянного возрастания дивидендов, которая пред­полагает стабильный рост дивидендов на одну акцию. Преимуще­ство политики — формирование положительного имиджа компа­нии, недостаток — необходимость отвлечения собственного капита­ла в возрастающих объемах и, соответственно, возникающие ограничения по величине реинвестируемой прибыли.

Выбор дивидендной политики непосредственно связан с оценкой изменения акционерного капитала при изменении размера дивидендов. Эта оценка производится на основе форму­лы Гордона:

г- 4*0 + Тд) С Кд-Тд '

где С — стоимость одной акции;

Д — величина дивиденда на одну акцию, выплачен­ная в отчетном периоде; Тд — жидаемый темп прироста дивидендов; Кд— коэффициент дисконтирования.

В рамках настоящего раздела изложены основные положе­ния, которые необходимо учитывать при формировании диви­дендной политики компании, более подробно аспекты ее разра­ботки представлены в |4, 10].

<< | >>
Источник: Лисовская И.А.. Основы финансового менеджмента.— М.: ТЕИС,— 120 с.. 2006

Еще по теме 5.6. Дивидендная политика:

  1. 7.6. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  2. 96. Дивидендная политика акционерных обществ
  3. 9.2.4. Дивидендная политика
  4. ГЛАВА 3 РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
  5. 3.3. Дивидендная политика компании
  6. Выбор ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
  7. РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА
  8. 4.2. Дивидендная политика и этапы ее моделирования
  9. Глава 4. Дивидендная политика и политика развития производства. Внутренние темпы роста и норма распределения прибыли
  10. Политика постоянного процента дивидендных выплат
  11. § 11.1.3. Дивидендная политика предприятия
  12. 4.4.1. Виды дивидендной политики предприятия
  13. Дивидендная политика и выплата дивидендов
  14. Дивидендная политика акционерного общества