<<
>>

1.3. Бизнес как финансовая система

Бизнес в динамике можно представить как взаимосвязанную систему движения финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Такой подход отражает динамическую природу бизнеса в финансово-экономических терминах.

Общей и главной экономической целью разумного менеджмента является запланированное использование выбранных ресурсов для создания через некоторое время обоснованной рыночной стоимости, способной покрыть все затраченные ресурсы и обеспечить приемлемый уровень дохода на условиях, отвечающих ожиданиям по риску владельцев бизнеса.

Менеджер для выполнения этой цели принимает компромиссные решения в трех основных сферах: инвестиционной, производственной (операционной) и финансовой. Создание обоснованной рыночной стоимости для владельцев компании требует выбора и реализации разумных вложений инвестиции, осуществления прибыльной текущей деятельности через эффективное использование всех задействованных ресурсов, осторожного финансирования бизнеса с сознательной платой за ожидаемые выгоды риском, возникающим при использовании внешнего кредита.

Изъятие вложений

ZD

Новые инвестиции

Инвестиционная база

Инвестиционная деятельность Объем продаж

Цена

Переменные затраты

Производственная (операционная) деятельность Постоянные затраты

Прибыль от производственной деятельности

Нераспределенная прибыль

Фондовый потенциал (капитализация)

Налог на прибыль

Проценты кредиторам

Долгосрочная задолженность

Финансовая деятельность Рис. 1.1

Любые решения по управлению бизнесом вызывают движение ресурсов различного вида. Эти движения могут быть описаны термином "фондовые потоки". Фонды - это термин, означающий ресурсы либо вложенные бизнесом (оборудование, деньги, запасы, дебиторская задолженность), либо полученные бизнесом (капитал, займы, товарный кредит).

Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме фондовых потоков.

Это относится как к затраченным фондам (вло-жениям), так и к полученных фондам (источникам). Бизнес можно считать успешным, если совокупный эффект от этих движений со време-

нем ведет к созданию желаемой обоснованной рыночной стоимости. Общую схему фондовых потоков для ключевых сфер бизнеса можно представить в следующем виде (рис. 1.1).

Инвестиции - главная движущая сила бизнеса. Они обеспечиваются через конкурентные стратегии-планы (капитальные бюджеты) вложе-ниями в три основные области: оборотный капитал, основной капитал, расходные программы (НИОКР, охрана окружающей среды и т. д.). Верхний сегмент рис. 1.1 показывает три компонента инвестиций:

существующую инвестиционную базу, новые инвестиции, изъятие вло-

жений .

Ключевые показатели инвестиционной деятельности:

дисконтированная стоимость;

чистая стоимость;

внутренняя норма окупаемости;

текущая окупаемость;

ставка доходности;

доход на инвестиции;

доход на чистые активы;

доход на все активы.

Основные компоненты инвестиционной стратегии:

составление капитального бюджета;

типы инвестиций;

акценты и реорганизация активов;

изъятие вложений.

Этот сегмент включает применяемые критерии и стратегии в области инвестиций. Во время планирования, когда формируется капитальный бюджет, выбирают те инвестиционные предложения, которые ори-ентированы на желаемый ожидаемый доход для акционеров. Одновременно периодически пересматривают существующую инвестиционную базу на предмет перспектив ее использования. Изъятие инвестиций, например как следствие ухода с какого-либо рынка или отказ от отдельных видов деятельности, должно позволить фирме более удачно перераспределить фонды. Инвестиции и изъятия должны отвечать, с одной стороны, нуждам бизнеса, а с другой - финансовой политике.? Средний сегмент (см. рис. 1.1) характеризует область текущей производственной деятельности. Решения в этой области сводятся к экономическим дилеммам, когда требуется обеспечить баланс между воздействием конкурентной цены и воздействием конкурентов на объемы продаж, с одной стороны, и прибыльностью продуктов и услуг - с другой.

В то же время все операции должны оставаться эффективными по затратам, чтобы выжить в конкурентной борьбе. Хорошие результаты частично зависят от операционного рычага (влияние на прибыльность отношения фиксированных косвенных затрат к размеру переменных, прямых затрат).

Ключевые показатели производственной деятельности:

коэффициенты, характеризующие производственную деятельность;

анализ контрибуций;

анализ деловой активности;

сравнительные данные;

установление нормативов.

Основные компоненты операционной стратегии:

использование ресурсов;

выбор рынков;

конкурентная позиция;

ценовая стратегия;

эффективность по затратам;

операционный рычаг;

основные мощности.

Сегмент финансирования представлен внизу рис. 1.1.

Ключевые показатели финансовой деятельности:

прибыль на акцию;

поток денежных средств на акцию;

коэффициент выплат дивидендов;

покрытие процентных выплат;

доход на собственный капитал;

коэффициент капитализации;

доля заемного, собственного капитала;

обслуживание долга;

стоимость капитала;

акционерный капитал.

Основные компоненты финансовой стратегии: распределение прибыли от производственной деятельности;

дивидендная политика; политика займов; нераспределенная прибыль; структура капитала: виды собственного капитала; вида заемного капитала; финансовый рычаг;

соотношения между риском и доходом.

Этот сегмент представляет различные доступные варианты создания фондов для инвестиций и производственной деятельности в долгосрочном периоде. Выделены две области принятия решений и формирования стратегий: распоряжение прибылью и оптимизация структуры ка-питала. Эти решения определяют долгосрочную жизнеспособность фирмы и поэтому принимаются высшим руководством компаний и утверждаются Советом директоров.

Распределение прибыли, выплата дивидендов, точнее их размер, вли-яет на возможности альтернативного роста. Выплата процентов кредиторам определяется договорными обязательствами. Доля процентных выплат в общей прибыли от основной деятельности прямо отражает политику руководства по использованию долга: чем выше доля заемного капитала в структуре капитала, тем более необходимой является прибыльная деятельность, чтобы обслуживать долговые обязательства, и тем больше риск по операциям компании. Нераспределенная прибыль представляет собой остаточную прибыль за период после выплаты дивидендов, процентов и налога на прибыль.

Вместе с другими новыми фондами, полученными от инвесторов и кредиторов, нераспределенная прибыль увеличивает фондовый потенциал для дополнительных инвестиций и роста. Основные показатели в области распределения прибыли - это прибыль и поток денежных средств в расчете на одну акцию. Они являются общими индикаторами способности компании удовлетворять и кредиторов, и владельцев. Кроме того, существуют специальные коэффициенты, показывающие долю прибыли, выплаченную в виде дивидендов, покрытие процентов и покрытие всех обязательств по обслуживанию долга.

Вторая область - планирование структуры капитала - включает в себя выбор и сохранение пропорции между фондами, полученными из собственных источников, и долгосрочными заемными средствами. С учетом риска и требований по обслуживанию долга эти пропорции опре- деляют приемлемый уровень общей прибыльности компании. Этот процесс также затрагивает ряд финансовых альтернатив, включая оценку получаемых выгод по отношению к допущенному риску в различных вариантах. Существует много источников для формирования собственного капитала, аналогично выбор долговых инструментов также достаточно широк. Основной вопрос при выборе методов привлечения фондов - это воздействие финансового рычага (financial leverage). В сущности, финансовый рычаг можно описать как осторожное использование долговых обязательств с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций, которые обещают доход больший, чем процентные выплаты по этим обязательствам. Положительная разница между ставкой доходности и стоимостью таких фондов увеличит собственный капитал и, соответственно, акционерный капитал.

Представленная схема содержит следующие допущения.

Объем капитала, равный ежегодному износу (амортизации), автоматически реинвестируется в инвестиционную базу без получения дополнительной прибыли. Другими словами, средства на ремонт соответствуют годовой амортизации. Если такие расходы не планируют, то амортизацию следует добавлять к прибыли от основной деятельности и рассматривать как ресурс для новых инвестиций.

Пропорция собственных и заемных средств в общей структуре фондов остается постоянной. Предполагается постоянный переход долговых обязательств на новые периоды, что означает привлечение новых займов по мере того, как приходит время погашения старых долгов в связи с ростом бизнеса.

Концепция бизнеса как финансовой системы отображает многочисленные динамические взаимосвязи между основными управленческими решениями, стратегиями, типами политики и движением фондов. Упорядоченность всех этих переменных - важнейший аспект долгосрочного успеха. Например, агрессивная политика роста в сочетании с консервативной, ограничительной финансовой политикой вряд ли приведут к декларируемым целям.

Основой успешного управления является взаимодополняющий набор стратегий развития в инвестиционной, производственной и финансовой сферах, где все элементы усиливают друг друга, а не конфликтуют. Эти элементы требуется подбирать в процессе анализа как отдельно по элементам, так и совместно. Рентабельность продаж до уплаты налогов и процентов (EBIT margin)

Управление выручкой

Условие ценообразования

Действия конкурентов —

Потенциал рынка _| Цена Ассортимент Управление затратами

Условия поставщиков

Заработная плата

Рынок труда

Маркетинг

Налог на прибыль (до уплаты процентов) Общие и административные издержки

Материалы

L НИОКР

Требуемые ресурсы —1

Инвестиционные решения

Выручка от реализации

Управление товарно-материальными запасами

Управление расчетами с дебиторами

Доходность инвестиций (ROI)

Управление расчетами с кредиторами

Прибыль от производственной деятельности после уплаты налогов Чистые активы

Составление капитального бюджета

Управление проектами

Финансовые решения

Рентабельность производственной деятельности

Накладные расходы

Прибыль от производственной деятельности после уплаты налогов Оборачиваемость оборотного капитала Выручка Оборотный капитал Оборачиваемость основного капитала Оборачиваемость капитала

Выручка

Чистые активы

Выручка от реализации Стоимость основного капитала Финансовый рычаг

Долгосрочная полтика в сфере привлечения кредитов

ROE=ROI+D/E (ROI — средневзвешенные затраты капитала; i — средневзвешенные затраты по займам)

Доля выплачиваемых дивидендов в прибыли. Доля прибыли, реинвестируемая в деятельности фирмы

Чистый прирост доходности собственного капитала

Заемный и собственный капитал D/E

Доход на долю собственников (ROE) Рис. 1. .

Инвесторы

Кредиторы Новые инвесторы

Финансирование и инвестирование

±3 Внешние источники

Внутренние источники

I

Фонды

Капитал фирмы Производство (операционная деятельность)

Инвестиции

Активы фирмы

Технология

Деинвестирование Маркетинг

Продажи Продукт

Рынок материалов и труда

Товарный рынок

Издержки

Выручка Процент

Амортизация Прибыль до налогообложения Реинвестируемая прибыль

Дивиденд

Налоги

Прибыль после налогообложения 1 С

Государственный бюджет

Выплата долга Рис. 1.3

На рис. 1.2 представлена система ключевых факторов стоимости соб-ственного капитала компании: рентабельность операционной деятельности, доходность инвестиций, финансовый рычаг. Слева на рис. 1.2 проведена декомпозиция ключевых факторов стоимости по элементам: управление затратами и выручкой; оборачиваемостью капитала, долгами и дивидендами. Совместное управление перечисленными элементами, которые взаимосвязаны между собой, позволяет максимизировать доход на долю собственников.

На рис. 1.3 рассмотрена схема движения денежных потоков компании, структурированных по функциональным областям бизнеса: маркетинг, производство, закупки, финансирование, налогообложение.

Из рис. 1.2, 1.3 следует, что финансовый менеджмент объединяет все функциональные области управления компанией.

<< | >>
Источник: В. Б. Сироткин. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИЙ(ч.1) . 2001

Еще по теме 1.3. Бизнес как финансовая система:

  1. 2. Бизнес как система
  2. 7.2.1. Модели бизнеса как основа описания финансовой жизни предприятия
  3. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ КАК ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
  4. 1 1 . НАЛОГОВАЯ СИСТЕМА КАК СОСТАВЛЯЮЩАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ СТРАНЫ
  5. 1 1 . НАЛОГОВАЯ СИСТЕМА КАК СОСТАВЛЯЮЩАЯ ЧАСТЬ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ СТРАНЫ
  6. Как решать задачи бизнес-планирования с использованием компьютерной аналитической системы Project Expert
  7. Чиркова Е.В.. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое посо­бие по использованию сравнительных рыночных коэффици­ентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. — М.: Альпина Бизнес Букс, — 190 с., 2005
  8. 1.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  9. 2.5 ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАК ЧАСТЬ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ
  10. Сегментарная отчетность как основа оценки деятельности центров ответственности. 7.2.1. Подходы финансового и управленческого учета к оценке эффективности бизнеса
  11. 6. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА РФ КАК СОВОКУПНОСТЬ ВХОДЯЩИХ В НЕЕ ЭЛЕМЕНТОВ, ЕЕ СОСТАВ
  12. 13. Внебюджетные фонды как составная часть финансовой системы РФ
  13. 1.2 Финансовый менеджмент как система и процесс управления
  14. 6.5. Бизнес-план как форма представления стратегии развития бизнес-единицы