1.1 Базовые концепции, лежащие в основе финансового менеджмента

В Предисловии к полному курсу «Финансового менеджмента» Ю. Бригхема и Л. Гапенски прямо говорится: «Прикладная дисци­плина Финансовый менеджмент как наука посвящена методологии и технике управления финансами крупных корпораций [1, с. XI]. И дальше: Она носит «нормативный характер», т.е. диктует финансовым менеджерам, что им следует делать» [там же, с. 1].

Теории финансового менеджмента (как и современные теории государственных финансов) не позволяют получать регулярные (транслируемые в поколениях) финансовые знания, что характерно для естественнонаучного знания классического типа. Получаемые здесь знания являются «разовыми», ситуативными.

Теории финансового менеджмента также обладают ярко выра­женным «предвзятым характером», поскольку строятся «под заранее предполагаемое действие». Ю. Бригхем и Л. Гапенски об этом пишут абсолютно недвусмысленно: «Часто теории начинаются с некой идеи о том, как должны вести себя люди или фирмы, а затем уже разраба­тывается формализованная теория, конкретизируя это поведение. Та­кая теория неизменно оказывается верной лишь при наличии опреде­ленного набора исходных условий» [там же, с. 2]. Поэтому финансовое знание, которое получают финансовые менеджеры с помощью таких теорий, является не только ситуативным, но и условным - верным с точностью до принятых исходных условий (предпосылок, допуще­ний).

Среди ключевых предпосылок, лежащих в основе базовых теорий (концепций) финансов, чаще всего называют следующие:

1. Рынок капитала (capital market) должен быть идеальным, или совершенным (perfect, or frictionless), что, в свою очередь, предпола­гает:

- отсутствие транзакционных затрат;

- отсутствие налогов;

- отсутствие возможности влияния отдельного покупателя (про­давца) на цены финансовых инструментов;

- равный доступ на рынок всем активным субъектам;

- равнодоступность информации и отсутствие затрат на получе­ние финансовой информации;

- однородность ожиданий (замыслов) всех действующих на рынке лиц;

- отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями;

2. Агенты рынка (экономические субъекты, homo economicus, или человеки экономические) - индивидуальны («атомарны») и рацио­нальны (rational), т.е.:

- независимы друг от друга;

- исповедуют только «рыночные» ценности;

- ведут себя в соответствии с функцией убывающей предельной полезности;

- не склонны к риску.

3. Независимость экономических (финансовых) фактов от теоре­тических утверждений (знаний).

Данные предположения служат основаниями таких широко известных теорий (базовых концепций) финансового менедж­мента, как:

- теория временной ценности денег, или дисконтированного де­нежного потока (Discounted Cash Flow, DCF), разработанная Дж. Уи- льямсом и впервые практически примененная для управления инвести­циями корпорации М. Гордоном; подробно будет рассмотрена в раз­деле 1.3.2, 1.3.3, 2.1 и в Приложениях 7.2 и 7.3;

- теория оценки финансовых активов компании (Сар^ Assests Pricing Model, CAPM), автор У. Шарп; суть данной теории в том, что «требуемая доходность для любого вида рисковых активов представ­ляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, сред­ней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости (рис- ковости) показателя доходности данного финансового актива (измеря­емой коэффициентом «бета»)»; подробнее - в разделе 3.4;

- теория портфеля, автор Г.

- теория структуры капитала (The Cost of Capital Theory) (ав­торы Ф. Модильяни и М. Миллер). Суть теории в том, что стоимость корпорации определяется только её будущими доходами, и не зависит от структуры её капитала, в, частности, от доли займов; подробнее - в главе 4 и разделе 6.2.1;

- теория эффективности рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH), авторы Э. Фама и В. Мэлкайл. Суть теории в том, что на эффек­тивном (в информационном смысле, «прозрачном») рынке невоз­можно получение сверхдоходов: «операции, совершаемые на эффек­тивных рынках, имеют нулевой NPV (ЧПЭ), поэтому для увеличения доходов компании нужно инвестировать в инвестиционные проекты реального сектора экономики»; подробнее в главе 5;

- теория многих факторов производства, автор Ж.-Б. Сэй. Её суть в том, что стоимости (ценности) создают не только труд, но и дру­гие факторы - капитал, земля, предпринимательские способности; по­дробнее - в разделе 6.1;

- теория опционов, авторы Ф. Блэк и М. Шоулз. Эта теория поз­воляет объяснить не только работу страховочных финансовых инстру­ментов (типа варранта), но и дополнить расчёты NPV (ЧПЭ) инвести­ционных проектов; подробнее - в разделах 5.3.