<<
>>

Анализ с позиции владельцев

Владельцы проявляют интерес к размещению своих доходов, т. е. к тому, какая часть дохода реинвестирована в фирму, а какая - выплачена им в качестве дивидендов. Наконец, владельцев беспокоит рыночная стоимость инвестиций, особенно, если те выражены в форме обращающихся на рынке акций.

А.

Д о х о д н о с т ь

Собственный капитал - это общая сумма активов за вычетом пассивов. Собственный капитал включает в себя акционерный капитал, прибыль, резервы основного капитала, за исключением амортизационных отчислений и других денежных резервов. Ключевыми показателями для оценки эффективности вложенного капитала являются коэффициент рентабельности собственного капитала и коэффициент рентабельности акционерного капитала, характеризующие прибыльность всех инвестиций собственников.

Ставка доходности собственного капитала определяется как

собственный капитал

Ставка доходности на_ Чистая прибыль

Средняя величина собственного капитала

Чистая прибыль принадлежит держателям обыкновенных и приви-легированных акций. Внутри группы акционеров только владельцы обыкновенных акций могут претендовать на прибыль, оставшуюся после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Когда на рынке обращается несколько видов привилегированных акций, то требуется определить, какая прибыль причитается исключительно владельцам обыкновенных акций. Такую информацию можно получить с помощью следующей формулы:

Ставка дОХОдНОСТИ на _ Чистая прибыль на акционерный капитал акционерный капитал Средняя величина акционерного капитала

При расчете показателя чистую прибыль уменьшают на величину дивидендов по привилегированным акциям и обязательных взносов в "уставной фонд" дочерних компаний. Собственный капитал уменьшают на объявленную стоимость привилегированных акций и выплат в "уставной фонд" дочерних предприятий, чтобы получить стоимость обыкновенных акций. Данные об этом показателе публикуют для широкой общественности. Этот показатель находится под постоянным наблюдением участников рынка ценных бумаг, менеджеров и директоров компании.

Прибыль на акцию (EPS) оценивается следующим коэффициентом:

Чистая прибыль (доход) Коэффициент чистого = на акционерный капитал

дохода на акцию Среднее число акций в обращении

По этому показателю проводят оценку обыкновенных акций. Этот показатель используют в качестве основного при установлении целей и задач при стратегическом планировании. Аналитики не рассчитывают этот показатель, его объявляет компания. Так как прибыль на акцию - важнейший информационный показатель, то его рассчитывают по официальным методикам, утвержденным комиссией по ценным бумагам. При этом, так как количество акций в обращении может меняться, используют среднее число акций, обращающихся в течение года. Динамика дохода на акцию позволяет прогнозировать EPS на будущее.

Денежный поток на акцию позволяет оценить способность компании платить дивиденды наличными. Коэффициент денежного потока на акцию характеризует объем денег от деятельности фирмы на одну акцию:

Чистая прибыль на + Амортизационные Поток денежных _ акционерный капитал отчисления средств на а кцию Среднее число акций в обращении

К чистой прибыли прибавляют "фиктивный поток" в виде амортизации.

Хотя такой бухгалтерский прием не имеет ничего общего с реальным движением денег, полученная в числителе сумма приблизительно

195

характеризует величину капитала, генерируемого производственной деятельностью фирмы, который может быть направлен на выплату дивидендов.

Рост рыночной стоимости акции - реакция рынка на создание добавочной стоимости, т. е. генерацию положительных денежных потоков, превосходящих расходы фирмы из-за эффективной комбинации инвестиционных производственных и финансовых решений. Полная прибыль на акционерный капитал для держателя акции состоит из величины, на которую изменилась цена акции, плюс сумма дивидендов в денежной форме за период анализа. Так как только часть прибыли идет на выплату дивидендов, то их динамика для акционеров важнее, чем вся объявленная прибыль.

Б. Р а с п р е д е л е н и е п р и б ы л и

Чистая прибыль распределяется на дивиденды и нераспределенную прибыль. За счет последней пополняется собственный капитал фирмы, выступающий как ресурс для ее менеджеров. Дивиденды могут выплачиваться деньгами и акциями компании.

Дивиденд на акцию публично объявляется Советом директоров и поэтому никаких расчетов не требуется. Дивидендная политика - прерогатива Совета директоров. Так как размер выплаченных и ожидаемых дивидендов определяет стоимость обыкновенных акций, то дивидендная политика компании - весьма ответственное дело.

Текущая доходность позволяет сопоставить сумму дивидендов, выплаченных на акцию в течение года и среднюю рыночную цену акции:

Текущая _ Ежегодный дивиденд на акцию доходность Средняя рыночная цена акции

Этот коэффициент характеризует, какая прибыль в виде дивидендов получена на единицу инвестиций в процентах. Показатель позволяет отслеживать дивидендную политику фирмы, но не эффективность в целом.

Показатель дивидендных выплат характеризует долю прибыли, выплаченной в виде дивидендов:

Показатель _ Дивиденд на акцию в денежной форме = DPS выплаты дивидендов Прибыль на акцию = EPS'

Большинство Советов директоров стремится выплачивать стабильные дивиденды на акцию и менять их величину изредка и постепен- но, хотя прибыль может сильно колебаться за короткие периоды. Этот показатель за несколько лет отражает склонность директоров реинвестировать средства вместо выплаты прибыли акционерам. Норматива по этому показателю нет. Растущие компании выплачивают владельцам небольшую прибыль, реинвестируя ее для поддержания роста. Стабильные и умеренно растущие компании склонны выплачивать большую долю прибыли. Некоторые компании вообще не платят дивидендов деньгами, а платят их акциями.

В. Р ы н о ч н ы е п о к а з а т е л и

Соотношение между рыночной ценой акции (Р) в настоящий момент и текущими или ожидаемыми доходами на акцию (EPS) используют, чтобы выяснить как рынок оценивает доходность фирмы сейчас и на перспективу. Этот показатель называют мультипликатором доходов или "цена-прибыль":

Мультипликатор = Курс акции

доходов Доход на акцию (EPS)'

Показатель мультипликатор денежных потоков часто служит грубым критерием оценки бизнеса компании в целях ее приобретения. Он сильно различается по отраслям и фирмам и является приблизительной оценкой эффективности:

М Прибыль после + Амортизационные

Мультипликатор уплаты налогов отчисления

денежных = .

потоков Среднее число акций в обращении

<< | >>
Источник: В. Б. Сироткин. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИЙ(ч. 2). 2001

Еще по теме Анализ с позиции владельцев:

  1. 2.4. Анализ конкурентной позиции компании
  2. 1.5. Анализ конкурентной позиции компании
  3. Анализ с позиции менеджеров
  4. Анализ с позиции кредиторов
  5. Реестр владельцев ценных бумаг
  6. Ведение реестра владельцев ценных бумаг.
  7. Защита прав владельцев ценных бумаг
  8. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг
  9. 3.3. Налог с владельцев транспортных средств
  10. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
  11. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
  12. Права владельцев акций и облигаций
  13. Личная свобода владельца бизнеса
  14. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг