<<
>>

6.2.ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА

Центральным понятием инвестиционного анализа является понятие цены или стоимости капитала.

Под стоимостью капитала понимается прибыль, которая должна принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора.

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям, и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря, прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить прибыль на них как минимум равный величине прибыли, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т. е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта - это процентная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги.

Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

1) уровень риска данного капитального вложения. Если предприятие предлагает вложить инвесторам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уровень рентабельности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должна быть прибыль по ним для того, чтобы при-влечь инвестора. Это золотое правило инвестирования;

уровень рентабельности других инвестиций.

Поскольку стоимость капитала - это альтернативная стоимость, то есть прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций);

источники финансирования.

Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть частично входят в себестоимость) и потому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашение основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия - более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

/~\ vy Vy Vy vy vy

Основной проблемой связанной с инвестиционной политикой предприятия является проблема соотношения рентабельности инвестиционного проекта с требуемой рентабельностью на вложенный капитал.

В общем виде стоимость капитала, вложенного в проект, можно рассчитать методом средней взвешенной: D

(6.1)

E

WACC = re х

e

e D + E где re - стоимость собственного капитала; rd - стоимость заёмного капитала; E - сумма собственного капитала вложенного в проект; D - сумма заёмного капитала вложенного в проект.

<< | >>
Источник: Старкова Н. А.. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. 2007

Еще по теме 6.2.ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА:

  1. Вопрос 1 Понятие и виды стоимости капитала
  2. 14.1. Понятие о стоимости капитала
  3. Понятие основного капитала. Виды основных средств и способы оценки их стоимости
  4. Понятие учетной категории «капитал». Составляющие капитала
  5. 1.1. Понятие стоимости бизнеса. Виды стоимости
  6. 4.6. Стоимость капитала
  7. § 13.4. СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
  8. 4.6.2. Оценка общей стоимости капитала
  9. 4.6.1. Расчет поэлементной стоимости капитала
  10. 13.5.2. Стоимость капитала
  11. 3.1.5. Средневзвешенная стоимость капитала