<<
>>

6.2.2. Американская версия финансового рычага

В американской традиции финансового менеджмента под финан­совым рычагом понимают то же явление: повышение прибыльности собственных вложений капитала за счёт использования заёмных средств.
Однако показатели действия финансового рычага и формулы их расчета используют другие.

Если в европейской версии финансового рычага показателем его действия является «эффект финансового рычага» - ЭФР, то у амери­канцев принят «на вооружение» другой, называемый «сила финансо­вого рычага» - СФР. Суть этого механизма финансового рычага в сле­дующем. Благодаря его действию, связываются две динамики показа­телей: изменения значений НРЭИ, с одной стороны, и изменения зна­чений ПНА - прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию компании («прибыль на акцию») - с другой.

ТТТТ4 (1 - СНП) х (НРЭИ - ФИ) При этом: ПНА = - НП > у 1;------------------------------ (126)

КА

где: КА - количество обыкновенных акций компании. Финансовый рычаг работает так, что любые изменения НРЭИ (на рис.

44 показано символом «А») порождают более сильные изменения ПНА (показано символом «АА»). И СФР - это безразмерный коэффи­циент усиления данного процесса (см. рис. 44).

СФР = 3

А НРЭИ + 10% 1 5 АА ПНА + 30%
Рис. 44. Действие силы финансового рычаг; а

На рис. 44 показано, что если, например, СФР = 3, тогда 10%-е изменение НРЭИ приведёт к 30%-му изменению ПНА, или в общем виде:

ААПНА = СФР х АНРЭИ ; (127)

Из формулы (127) следует, что верно и противоположное дей­ствие: если НРЭИ упадёт (например, при ухудшении рыночной конъ­юнктуры), то ПНА упадёт ещё большим темпом (пропорционально СФР). Например, при СФР = 3 достаточно 33%-го уменьшения НРЭИ, чтобы акционеры компании полностью (на 100%) лишились ПНА.

По­следнее приведёт к массовому «сбросу» акций, находящихся на руках акционеров. Следовательно - стоимость компании начнёт стреми­тельно падать, что может стать причиной банкротства компании.

Другими словами, финансовый рычаг в его американской трак­товке тоже порождает финансовый риск: при слишком большой силе финансового рычага - СФР (а это зависит от величины займов ком­пании) даже незначительное колебание рыночной конъюнктуры в сторону ухудшения, сопровождающееся уменьшением величины НРЭИ, может привести компанию к банкротству.

Отсюда - правило, которому американские финансовые мене­джеры следуют неукоснительно: наращивать займы с целью увеличе­ния отдачи каждой акции, находящейся на руках акционеров, нужно только в том случае, если рыночная ниша компании - стабильна и ухудшение конъюнктуры не угрожает.

Рассчитывается СФР достаточно просто:

НРЭИ

СФР = —НРЭИ—; (128)

НРЭИ - ФИ

Чем больше ФИ - платежи по кредитам и займам, тем меньше значение знаменателя формулы (128), и тем больше величина СФР. Из этой же формулы понятно, что сила финансового рычага не может быть меньше единицы: СФР > 1 (это еще одно отличие от ЭФР, значе­ние которого может быть как положительным, так и отрицательным). В отсутствии займов ФИ = 0 и СФР = 1.

Формула (128) может быть представлена и иначе:

сфр= ТП+ФИ

ТП

Недостатком американской концепции финансового рычага явля­ется то, что в её рамках нельзя определить границы безопасности и эф­фективности займов. Когда этот вопрос встаёт перед американскими менеджерами, они прибегают к использованию аппарата европейской концепции.

<< | >>
Источник: Ю.М. Берёзкин, Д.А. Алексеев. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: учебное пособие. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, - 333 с.. 2014

Еще по теме 6.2.2. Американская версия финансового рычага:

  1. 4.4. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, КОНЦЕПЦИИ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ВОЗМОЖНЫЕ МЕРОПРИЯТИЯ ПО СНИЖЕНИЮ ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
  2. 4.3. ПОНЯТИЕ ЛЕВЕРИДЖА (РЫЧАГА) ПРИМЕНИТЕЛЬНО К ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ВИДЫ РЫЧАГОВ
  3. 1.2. Эффект финансового рычага (вторая концепция). Финансовый риск
  4. 1.4. Эффект финансового рычага (II концепция)
  5. ГЛАВА 1 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. ФИНАНСОВЫЙ РИСК
  6. 39. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫЧАГОВ И СТИМУЛОВ
  7. 1.1. Финансовый рычаг (леверидж) и методика его расчета в условиях «налогового рая»
  8. 31. Роль займов юридических и физических лиц. Заемные средства как финансовый рычаг
  9. 18. Производственный план. Эффект финансового рычага.
  10. 38. УСИЛЕНИЕ ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫЧАГОВ И СТИМУЛОВ ПО МЕРЕ РАЗВИТИЯ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ
  11. 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения
  12. II. Американская концепция расчета финансового левериджа
  13. 4.6. КОМБИНИРОВАННЫЙ РЫЧАГ: ПОНЯТИЕ, СПОСОБ РАСЧЕТА. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ЭФФЕКТА КОМБИНИРОВАННОГО РЫЧАГА
  14. 42. ВЕРСИЯ В ЮРИСПРУДЕНЦИИ
  15. Тема 5 Заемный капитал и эффект финансового рычага
  16. 2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием