<<
>>

3.4.2. Формулы для расчёта цены обыкновенной акции

Если обыкновенные акции обращаются на рынке, оснащённом инвестиционной технологией, описанной выше, появляется возмож­ность рассчитать теоретическую приведённую цену данного инстру­мента - ТПЦоа как величину суммарного дисконтированного денеж­ного потока, порождаемого этим финансовым активом.

Формальное представление ТПЦоа для описанного выше случая (когда доходность ОА растёт с постоянным темпом - g) впервые было разработано М. Гордоном. Ниже приводится вывод формулы для рас­чета ТПЦоа, получившей название «формула Гордона».

Перепишем в качестве исходного выражения суммарной настоя­щей стоимости денежного потока ОА формулу 52 (см. выше):

тпцоа +- + Дж ; (52)

(1+а)1 (1+а2 (1+а)'

(1 + г)1 (1 + Г)2 "' (1 + Г)

ОА (1 + Г У (1 + Г )2 (1 + Г Г v 7

Поскольку дивиденды растут с постоянным темпом эту формулу можно представить иначе:

ТПЦол = Д0 х^ ^ + + - + ^ \; (53)

Эта возможность связана с тем, что:

Д1 = До • (1+g)1; Д2 = До • (1+g)2 и т.д.

(по определению постоян­ного темпа роста дивидендов Д).

Для первых п членов правую часть уравнения (53) можно пред­ставить следующим образом:

ТПЦ = Д0 х^ ...+ (1+1)' }; (54)

Умножим обе части уравнения (54) на (1 + г)

(1+§)

ТПП х (1 + г) п Л) + (1 + 1)' , (1 + ё)2 , , (1 + 1)"I

ШЦПА х-------- = Дп х g и п ^ да выражение в фигурных скобках в правой части уравнения (56) стремится к 1. Поэтому получим:

ТПЦоа -1} = До ; (57)

I (1 + §) ]

Эквивалентно преобразуем левую часть уравнения (57) и умно­жим обе части уравнения на (1 + g), в результате получим:

ТПЦоа х (г - §) = До х (1 + §); (58)

Получаем итоговое выражение «формулы Гордона»:

ТПЦоа =7^; (59)

(г - §)

где: г - требуемая доходность инвестора. Или иначе то же самое:

ТПЦ = ^^; (60)

ТПЦноа , то ин­вестору следует воздержаться от вложений в такой финансовый ин­струмент, поскольку денежный поток, порождаемый этим инструмен­том (активом) не окупит сегодняшних вложений с учётом всех, рас­смотренных выше, рисков.
Если этого принципа начнут придержи­ваться многие инвесторы, цена, назначенная эмитентом (РЦоа), начнёт падать. Когда она сравняется с ТПЦноа, её начнут покупать.

В России данный механизм принятия инвестиционных решений пока не работает, поскольку необходимых организационных условий для определения объективной, независимой оценки рисковости паке­тов ОА российских компаний государство не создало.

Пример 29

На Московской бирже обращаются обыкновенные акции ОАО «Иркутскэнерго». Курс акций 20 марта 2014 года составил 6,19 руб. за одну акцию. В прошлом году были выплачены ди­виденды по акциям в размере 0,53 руб. и ожидается их рост на 14,48% в год. Коэффициент в акций «Иркутскэнерго» со­ставляет 0,6537.

Средняя доходность российского рынка акций с 2002 года со­ставила 29,9%. Средняя доходность облигаций федерального займа (безрисковая доходность) - 7,44%. Определите, является ли такая акция привлекательным объ­ектом инвестирования? (Налогообложением пренебречь). Решение:

Первым шагом определим ожидаемую доходность от обык­новенных акций «Иркутскэнерго»:

г = 7,44% + (29,9% - 7,44%) х 0,6537 = 22,12%

Далее, рассчитаем ТПЦ обыкновенной акции: 0,53 х (1 + 1448%)

ТПЦоа = 22,12% н04%%, = 7,94 Р^6'

(---------------------- )

100% 100%

Таким образом, максимально допустимая цена покупки обык­новенных акций ОАО «Иркутскэнерго» составляет 7,94 руб. Поскольку рыночный курс акций равен 6,19 руб. то эти акции являются привлекательным активом для вложений. Ответ: Инвесторы будут покупать акции за 6,19 руб.

<< | >>

Еще по теме 3.4.2. Формулы для расчёта цены обыкновенной акции:

  1. Обыкновенные акции
  2. Обыкновенные акции
  3. § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  4. Обыкновенные акции
  5. Обыкновенные и привилегированные акции
  6. 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
  7. в) Факторная модель цены акции втеории арбитражного ценообразования
  8. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (P/E)
  9. Тенденция к росту рыночной цены акции.
  10. КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ В РАСЧЕТЕ . НА ОБЫКНО- ВЕННУЮ АКЦИЮ СТАВКА НАДО - 1 - ГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ
  11. Расчетные формулы ДЛЯ ОЦЄНКИ чистого оборотного капитала
  12. 17.3.2. Применение формулы Блэка-Шоулза для оценки стоимости реальных опционов
  13. § 32.3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОРМУЛЫ БЛЭКА-ШОУЛЗА ДЛЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ НА РАСШИРЕНИЕ БИЗНЕСА
  14. Установление цены для получения прибыли
  15. 3.5. Определение цены товаров для целей налогообложения
  16. 9.2. Порядок определения рыночной цены для целей налогообложения