<<
>>

3.2.2. Деловой риск и операционная зависимость компании

Деловой (предпринимательский) риск обусловлен риском опера-ционной деятельности компании, когда она не использует заемных средств.

Деловой риск падает на держателей обыкновенных акций компании.

Деловой риск различается по отраслям промышленности и среди компаний внутри отрасли.

Можно выделить следующие основные факторы, определяющие деловой риск компании:

Неустойчивость спроса на товары и услуги компании.

Деловой риск компании тем ниже, чем устойчивее спрос на ее товары.

Изменчивость цен на товары и услуги компании. Чем стабильнее цены на товары компании, тем ниже деловой риск. Деятельность компании на нестабильных рынках увеличивает деловой риск ком-пании.

Изменчивость цен на используемые ресурсы. Деловой риск тем выше, чем нестабильнее цены на ресурсы, привлекаемые компанией.

Способностью компании изменять цены на товары в соответствии с изменениями цен на привлекаемые ресурсы. Чем выше способность компании влиять на цены, тем ниже степень делового риска.

Доля постоянных издержек в полных издержках компании. Чем выше доля постоянных издержек (амортизационные отчисления, налог на имущество, затраты на ремонт, административные расходы и др.), тем выше деловой риск.

Руководство компании в определенной мере может оказывать влияние на проявление перечисленных факторов и учитывает их при формировании стратегии развития компании. Например, при заключении контрактов компания может переложить отдельные риски на контрагентов.

Деловой риск измеряется как неопределенность будущих доходов компании от операционной (основной) деятельности или прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT). Чем выше стандартное отклонение ожидаемой EBIT, тем выше уровень делового риска компании. Чем плотнее распределены вероятности будущей EBIT, тем меньше стандартное отклонение и тем ниже уровень делового риска.

Операционная зависимость (операционный рычаг) - это доля постоянных издержек в полных издержках компании (F/(VC+F)). В физике принцип рычага (леверидж) используют для поднятия грузов. С помощью небольшого усилия можно переместить большую массу. Высокая операционная зависимость означает, что при прочих равных условиях небольшое изменение в объеме продаж приведет к существенным изменениям доходов от основной деятельности ком- пании. Иногда используют термин операционный рычаг вместо термина операционная зависимость.

Идея разделения издержек на постоянные (не меняются при изменении объема производства) и переменные (меняются пропорционально объему производства) лежит в основе анализа безубыточности.

Требуется ответить на вопрос, сколько товаров должна продать фирма, чтобы возместить постоянные издержки. Предполагается, что цены достаточно высоки, чтобы скомпенсировать все прямые затраты (переменные) и оставить контрибуционную маржу для покрытия постоянных затрат и формирования прибыли. Как только продано достаточное количество товара, чтобы накопить контрибуционную маржу для возмещения постоянных затрат, маржа от каждой допол-нительной проданной единицы товара пойдет на формирование прибыли, если только постоянные затраты не вырастут скачкообразно при росте объемов производства. Таким образом, в зависимости от соотношения постоянной и переменной частей в структуре издержек общий прирост контрибуции от дополнительных единиц товара может выразиться в скачкообразном изменении прибыли.

Как только постоянные затраты возмещены контрибуцией от минимального достаточного количества проданных единиц товара, прибыль растет быстрее объема продаж.

К сожалению, тот же эффект сохраняется и при свертывании объема деятельности, из-за чего прибыль падает, а убыток растет быстрее, чем сокращается объем продаж. Рычаг - обоюдоострый меч!

Формальное описание эффекта рычага можно представить в виде следующих формул:

I _ VP - (VC + F) или I _ V(P - C) - F, где I - прибыль; V - объем продаж; P - цена за единицу товара; C - переменные затраты на производство единицы товара; F - постоянные затраты.

Формулы показывают, что прибыль зависит от контрибуции V(P- C), которая должна возместить фиксированную величину - постоянные затраты.

По мере изменения объема производства в натуральном выражении, относительное приращение прибыли для заданного изменения объема производства возрастает из-за присутствия постоянного эле- мента. Происходит это из-за того, что растет удельная прибыль на одно изделие, т. е. уменьшаются удельные постоянные затраты на единицу товара. Можно дать еще одно определение влияния рычага через долю прибыли в величине продаж. Если записать долю прибыли в величине продаж (s) в форме

_ J_ 5 _ PV

или

_ V (P - C) - F

5 _ VP '

или

л C, F

5 _ (1 ) ,

P VP'

то эта зависимость показывает, что соотношение прибыли и продаж (коэффициент рентабельности производства) зависит от контрибуции, полученной от каждой единицы товара, за вычетом процентной доли постоянных издержек в выручке. Чем больше F, тем больше это снижение. Любое изменение в объеме, цене или затратах на производство единицы продукции будет иметь тенденцию непропорционально сильно изменять s, так как F - это постоянная величина. Рис. 3.4 позволит дать графическое представление действия операционного рычага. Такой рисунок называют графическим представлением точки безубыточности или определением порога рентабельности.

График на рис. 3.4 - это представление условий задачи, согласно которой при верхней границе производственной мощности в 1000 единиц продукции, заданных структуре затрат и цене требуется определить пороговый объем выпуска, при котором производство начинает приносить прибыль. Таблица снизу рисунка иллюстрирует непропорциональное изменение прибыли при изменении объема продаж. Характерно, что при удалении от точки безубыточности изменения масштабов производства дают относительно меньшие колебания прибыли.

Чем ближе к точке безубыточности работает фирма, тем значительнее будет влияние изменения объема продаж на прибыль.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное измене- Точка безубыточности

Переменные затраты (250 у.е./шт.)

Постоянные затраты (200000 у.е.)

00 1000

Тыс. у.е. Контрибуция 800 на единицу продукции, у.е. 600 Выручка 750 400 Переменные 250 200 затраты Контрибуция 500 0 200 400

Выручка от реализации ри цене 750 у.е. /шт.

Минимальный объем продаж (400 шт.) Прибыли и убытки как функция изменения объема (шаг изменения объема 25%) Объем производства, шт. Прирост, % Прибыль, у.е. Прирост, % 400 - -0- - 500 25 50000 Бесконечность* 625 25 112500 125 781 25 190500 69 976 25 288000 51 Объем производства, шт Уменьшение, % Убыток, у.е. Прирост, % 400 - -0- - 300 25 50000 Бесконечность* 225 25 87500 75 169 25 115500 32 127 25 136000 18 * Бесконечность, так как базовая величина равна 0.

Рис. 3.4

ние прибыли. Чем больше доля постоянных затрат в общих издержках, тем сильнее становится эффект рычага.

В капиталоемких отраслях (сталелитейная, добывающая, тяжелое машиностроение, лесная) затраты на производство большей частью постоянные, даже если объемы продаж колеблются в широком интервале. Для таких условий при удалении от точки безубыточности возникает тенденция к существенным колебаниям прибыли. Компании, оказывающие услуги, могут напрямую управлять главной частью своих затрат

- заработной платой сотрудников, приспосабливая количество работающих к изменениям спроса. Поэтому они меньше подвержены влиянию скачков прибыли, вызванных эффектом операционного рычага. Говорят, что предпринимательский риск для таких компаний ниже, чем для капиталоемкого бизнеса.

Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, материалы, сырье, энергию, транспорт, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат, определяет степень гибкости предприятия. Все перечисленные выше факторы, совместно взятые, генерируют предпринимательский риск. Этот вид риска связан с конкретным бизнесом в его рыночной нише.

Выделяют три основных составляющих операционного рычага, на которые может повлиять менеджер: постоянные затраты, переменные затраты, цена. Все эти компоненты вместе и каждая в отдельности связаны с объемом продаж.

Эффект снижения постоянных затрат достигается снижением накладных расходов или более интенсивным использованием оборудования. При этом снижается величина минимального безубыточного объема продаж. На рис. 3.4. такие мероприятия будут отражены смещением горизонтальной прямой и прямой суммарных (общих) затрат вниз. Со-ответственно, если другие условия не изменились, точка безубыточности сместится влево, что повысит прибыльность фирмы (площадь фигуры, соответствующая прибыли, расширится).

Эффект снижения переменных затрат заключается в росте контри-буции от каждой единицы товара, что позволит повлиять на текущую прибыль и сдвиг точки безубыточности. На рис. 3.4 эти мероприятия по сокращению переменных затрат уменьшат угол наклона прямой переменных затрат, что сдвинет точку безубыточности влево. Сила эффекта определяется относительным соотношением постоянных и пере-менных затрат. Если доля переменных затрат в их общей сумме невелика, то и эффект их экономии будет мало ощутим.

Эффект снижения цены преследует целью расширить выручку. Однако эти изменения скорее зависят от конкурентной среды, чем от действий менеджеров. Взаимосвязь между изменением цен и объемов продаж определяется ценовой эластичностью спроса (процент изменения спроса/процент изменения в цене = 1, больше 1, меньше 1) и зависит от вида товара и конкуренции на рынке. Но изменение цены может непропорционально, отразиться на объеме сбыта, что повлияет на прибыль компании. На рис. 3.4 эффект снижения цены может быть показан увеличением угла наклона прямой выручки и сдвигом точки безубыточности влево.

Значение количества продукции, соответствующее точке безубыточности, можно найти из формулы

F 200000

V6 _ _ _ 400 шт.

б P- C 750 - 250

Мера операционной зависимости (у) рассчитывается как процентное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов, вызванное изменением объема продаж (VP) на 1%:

_ AEBIT Y_ A(VP) '

Если, например, у = 2, то увеличение объема продаж на 50% приведет к увеличению EBIT на 100%.

Меру операционной зависимости оценивают для определенных уровней продаж. Меру операционной зависимости для отдельного уровня продаж VP можно рассчитать как

V( P - C)

YVP _ V(P- C) - F (3.3)

Так для нашего примера для уровня продаж в 500 шт. мера операционной зависимости составит

_ 500(750 - 250) _5 YVP _ 500(750 - 250) - 200000 _ '

Такой результат свидетельствует о том, что для этого уровня продаж их увеличение на 10% дает прирост прибыли на 50%. Когда оцениваются более высокие уровни продаж, у спадает.

Операционная зависимость (операционный рычаг) определяет деловой риск компании. Чем выше операционная зависимость, тем при про-чих равных условиях выше деловой риск, измеряемый изменчивостью EBIT. При заданном распределении вероятностей ожидаемого спроса на продукцию компании, компания с большей долей постоянных издержек в общих издержках имеет значительно большую вероятность крупных убытков.

Доля постоянных издержек в общих издержках компании определяется в первую очередь технологией. Высокотехнологичные компании, вкладывающие крупные средства в основной капитал, характеризуются высокими постоянными издержками. В то же время переменные издержки таких компаний относительно низкие. Поэтому решения компаний об инвестировании в основной капитал, составление капитального бюджета влияют на долю постоянных издержек и деловой риск. Характерно, что принцип операционной зависимости был первоначально сформулирован для обоснования решений компаний в области капиталовложений. Анализ безубыточности является неотъемлемой частью экономической эффективности проектов инвестиций, поэтому фактор операционной зависимости влияет на решения, затрагивающие структуры капитала компании.

<< | >>
Источник: В. Б. Сироткин. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИЙ(ч.1) . 2001 {original}

Еще по теме 3.2.2. Деловой риск и операционная зависимость компании:

  1. 3.2.4. Сочетание операционной и финансовой зависимости
  2. Операционный валютный риск
  3. Операционный риск.
  4. 3.2.3. Финансовый риск компании
  5. 2.3. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с предприятием
  6. ГЛАВА 2 ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК
  7. КАК "СНАРЯД ЗАВИСИМОСТИ" СРАБАТЫВАЕТ ПРИ ПОДГОТОВКЕ ДЕЛОВЫХ ПАРТНЕРОВ, ЖИВУЩИХ ДАЛЕКО ОТ РАСПРОСТРАНИТЕЛЯ
  8. 2.1.Анализ внутренней и внешней деловой среды компании
  9. 5.7. Жизненный цикл бизнес-проекта и его влияние на деловую активность компании
  10. 2.3. Операционный рычаг (операционный леверидж) и методика его расчета
  11. 2.2. Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия
  12. Деловая игра "Оценка деловых и личностных качеств руководителя"
  13. 4.5. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ: СУЩНОСТЬ, СПОСОБЫ РАСЧЕТА, КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ. ОСОБЕННОСТИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
  14. Деловая игра "Деловая оценка и расстановка персонала. Формирование команды"
  15. 8.1. СУЩНОСТЬ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  16. "БОЛЬШАЯ КОМПАНИЯ": АНГЛО-ПЕРСИДСКАЯ НЕФТЯНАЯ КОМПАНИЯ
  17. Операционный контроль