<<
>>

2.3.2. Деловые ситуации и финансовые решения

СИТУАЦИЯ 1

COC = 400 тыс. руб. -> COC > 0 — это ресурсы, превышающие потребности в финансировании основных активов;

Потребности

Часть ресурсов (350 тыс. руб.) идет на покрытие текущих финансовых потребностей.

Остаток (50 тыс. руб.) представляет собой свободный остаток денежной наличности.

Если выразить ТФП и ДС в процентах к величине собственных оборотных средств, то получится следующая картина:

ТФП = 350 тыс. руб. -> ТФП > 0 — это потребности в покрытии неденежных оборотных средств (дефицит). Потребности Ресурсы ТФП ¦ 350 тыс. руб. - 88%

ДС = 50 тыс. руб. а 12% СОС ¦ 400 ТЫС.

руб. -100% Финансовая диагностика

Предприятие обладает собственными оборотными средствами, достаточными для финансирования основных средств, и генерирует свободный остаток денежной наличности. 88% COC идут на покрытие операционных потребностей, а 12% представляют собой свободный остаток денежных средств, из которого можно надеяться оплатить ближайшие расходы, сформировать необходимый страховой запас наличности и, при хорошем раскладе, сделать, например, краткосрочные финансовые вложения.

Анализ

В данном случае речь идет о весьма здоровом равновесии в том, что касается балансирования потребностей с источниками их финансового обеспечения. Генерируется небольшой излишек наличности. Совсем как физическое лицо, предприятие поддерживает плюсовой остаток на своем счете в банке как резерв на случай непредвиденных расходов.

Финансовые решения

Чтобы предприятию окончательно быть признанным «здоровым», это равновесие должно быть постоянным, т. е. наблюдаться в течение нескольких лет. Предприятию надо быть бдительным, чтобы обеспечить поддержание такого равновесия. Не расслабляться!

1. Здесь важно не попасть в ловушку благодушия и не принять легковесное решение: во-первых, за кадром остался характер деятельности предприятия (промышленность? торговля? ...?); не рассмотрен полный баланс и отчет о финансовых результатах; во-вторых, действительно отсутствует информация по предшествующим периодам.

2.

В этом примере речь идет об идеальном равновесии для промышленного предприятия, поскольку повышенный

уровень собственных оборотных средств означает, что все фиксированные активы покрываются из долгосрочных источников средств, и все текущие финансовые потребности — весьма значительные обычно у промышленного предприятия! —финансируются стабильными ресурсами. Плюс к тому, предприятие создает необходимый страховой запас наличности. Вот две разновидности такого (ДС > 0) равновесия:

Потребности Ресурсы Потребности Ресурсы ДС ТФП СОС ДС ТФП СОС д д

ПЕРВАЯ ВТОРАЯ

В этой ситуации есть одна слабость: «спящие деньги», не приносящие дохода. А ведь упущенная выгода — тот же убыток. Нужно производить краткосрочные финансовые вложения, если, конечно, в ближайшее время не предстоят платежи, исключающие какие бы то ни было отвлечения средств. Для решения же вопроса о долгосрочных финан-совых вложениях необходимо знать, является ли излишек денежных средств структурным, а также надо тщательно проанализировать эффективность подобных инвестиций. Рассчитать, какую часть выручки можно превратить в финансовые вложения, помогает формула, приведенная в конце предыдущего раздела.

Вопрос

Как изменится ситуация, если мы последуем этой рекомендации и произведем краткосрочные финансовые вложения?

Ответ

Свободный остаток ДС уменьшится на сумму краткосрочного финансового вложения, а ТФП, соответственно, увеличатся (краткосрочные финансовые вложения относятся к оборотным активам; последние возрастают — возрастают и суммарные ТФП). Представим себе, что 330 тыс. руб. превращены в ценные бумаги. Тогда COC не изменятся (400 тыс. руб.), а ТФП составят (50 + + 330) = 380 (тыс. руб.). ДС уменьшатся до (350 — 330) = 20 (тыс. руб.). При необходимости можно будет приобретенные бумаги быстро «скинуть», превратив их в деньги.

Вопрос

А если вложить эти 330 тыс. руб. в долгосрочные бумаги?

Ответ

COC снизятся на эту сумму: COC = 400 — 330 = 70 (тыс. руб.). ТФП останутся прежними (50 тыс.

руб.), а ДС претерпят уменьшение на сумму финансового вложения: ДС = 350 — 330 = 20 (тыс. руб.). Необходимо помнить при этом, что преимущества почти мгновенного обращения в денежную форму долгосрочные ценные бумаги не имеют.

СИТУАЦИЯ 2

COC = 400 тыс. руб. -> COC > 0 — это ресурсы, превышающие

потребности в финансировании основных активов;

ТФП = 450 тыс. руб. -> ТФП > 0 — это потребности покрытия

неденежных оборотных активов (дефицит);

ДС = —50 тыс. руб. -> это дефицит денежных средств. Обозначим его, как договаривались, ДСв.

Ресурсы меньше потребностей.

Финансовая диагностика

Предприятие имеет положительное значение величины COC: постоянные ресурсы покрывают большую часть иммобилизованных активов, но позволяют профинансировать лишь 89% ТФП. Таким образом, ресурсы предприятия недостаточны для покры-

тия его текущих потребностей, что и порождает дефицит наличности и побуждает прибегать к банковскому кредиту. Вообще, в обращении к банковскому кредиту нет ничего предосудительного для предприятия, если, конечно, не нарушается разумное соотношение между заемными и собственными средствами и не преступается допустимый уровень финансового риска. У большинства вполне удовлетворительно работающих промышленных предприятий именно этот тип равновесия. На Западе ситуация считается угрожающей, когда удельный вес самого краткосрочного кредита (овердрафта) в пассивах превышает 30%. НОРМАЛЬНАЯ СИТУАЦИЯ

Потребности Ресурсы

ОПАСНАЯ СИТУАЦИЯ

Потребности Ресурсы •

Крупный дефицит ДС чаще всего не возникает в одночасье. На первых порах предприятие «перехватывает» краткосрочный кредит без видимого ущерба для своего финансового положения. Бдительность руководителей притупляется. Кредит пока маскирует дефицит ДС, и серьезных мер для устранения этого дефицита не принимается. Проценты все возрастают... Наступает момент, когда банкиры начинают считать опасным дальнейшее наращивание кредитования. Тогда-то и возникают тяжелые проблемы, вплоть до банкротства.

/ДО Поданным французской статистики, причиной пя- Qf МО тидесяти процентов банкротств является нерациональное управление оборотным капиталом, ведущее к дефициту денежных средств.

Финансовые решения

Для снижения потребности в краткосрочном кредите необходимо:

увеличить COC; снизить ТФП.

Вопрос

Как увеличить COC?

Ответ

Нарастить собственный капитал (увеличением Уставного капитала, снижением дивидендов и увеличением нераспределенной прибыли и резервов, подъемом рентабельности с помощью контроля затрат и агрессивной коммерческой политики).

Увеличить долгосрочные заимствования (если долгосрочных кредитов в структуре пассивов относительно немного, то можно попробовать получить дополнительный долгосрочный кредит. В развитой рыночной экономике долгосрочный кредит имеет для предприятия свои преимущества: проценты ниже, чем по краткосрочному кредиту, возмещение растянуто во времени).

Уменьшить иммобилизацию средств во внеоборотных активах, но только не в ущерб производству. Сохраняя активную часть основных средств, можно, например, попытаться избавиться от части или всех долгосрочных финансовых вложений, еслиони не играют особой роли для предприятия.

Вопрос

Как снизить ТФП?

Ответ

Уменьшить оборотные активы. Многие предприятия плохо управляют запасами, а то и вовсе не контролируют их. Такое легкомыслие способно привести к неплатежеспособности. Конечно, очень трудно определить идеальный уровень запасов, примиряющий минимизацию затрат на хранение со сведением до ничтожной величины вероятности «разрыва запасов» (покупатели согласны брать товар, а его на складе нет). Часто оптимальный уровень запасов определяют опытным путем и практически на глаз. Но есть и более надежные — экономико-математические — инструменты (см. раздел 2.4.2).

Снизить дебиторскую задолженность. Сокращать длительность отсрочек платежей надо, однако, стараясь не подвергать себя риску потерять клиентуру. Здесь могут быть полезны: учет векселей, факторинг, спонтанное финансирование. Вообще, необходимо хорошо изучить свой рынок, прежде чем принимать решение о сокращении средней длительности отсрочек. Какие средние отсрочки предоставляют конкуренты? Если их отсрочки короче наших, то и мы можем попробовать укоротить свои. Оценивая свои нынешние отсрочки, следует выяснить, перевешивает ли прирост оборота (благо- даря длительным срокам) убытки от этих длительных сроков. Необходимо также снизить удельный вес сомнительных клиентов, систематически напоминая дебиторам о пришедшем сроке расчета, проводя селективную политику по отношению к дебиторам. Полезно, конечно, и поискать возможность повысить эффективность взаимодействия собственных коммерческих и финансовых служб, с тем чтобы оперативно прекращать продажи клиентам, задерживающим платежи или вовсе не оплачивающим товар.

• Увеличить кредиторскую задолженность, удлиняя сроки расчета с поставщиками крупных партий сырья, материалов, товаров. Причем, это можно себе позволить именно с теми поставщиками, которые заинтересованы в сбыте предприятию больших — важных для продавца — партий.

Мы ограничились здесь рекомендациями, касающимися лишь операционной деятельности предприятия. Если рассмотреть внереализационные статьи баланса, можно выработать и дополнительные рекомендации.

СИТУАЦИЯ 3

COC = -200 тыс. руб. -> COCG = 200 тыс. руб. -» дефицит

собственных оборотных средств; ТФП = 50 тыс. руб. -> потребности превышают ресурсы; ДС = -200 - 50 = -250 (тыс. руб.) -> ДСЭ = 250 тыс. руб. -> дефицит денежной наличности.

Кругом одни потребности и дефициты. Как их покрывать? Видимо, невозможно обойтись без банковского кредита...

Финансовая диагностика

Скорее всего, полученные ранее краткосрочные кредиты (а также имеющаяся кредиторская задолженность) финансируют не только текущие потребности в оборотных средствах, но и часть основных активов: постоянных ресурсов недостаточно для покрытия постоянных активов — имеется недостаток COC.

Анализ

Речь идет о ситуации высокого финансового риска вследствие практически полной зависимости предприятия от кредиторов. Если они лишат предприятие своего доверия и прекратят кредитование, дело может дойти до продажи основных активов ради возмещения задолженности. Это открывает довольно мрачную перспективу сворачивания деятельности. Продажа имущества ведет к сокращению производства, сбыта, падению финансовых результатов. Собственный капитал уже не может наращиваться нераспределенной прибылью, и дефицит COC усугубляется. К прежнему недостатку COC добавляется новый.

Финансовые решения — такие же, как в ситуации 2.

^ДQ Это положение — не обязательно уже катастрофа. (У VO Например, при масштабных инвестициях, которые еще не окупились, на новые огромные основные средства может не хватать собственного капитала и ранее полученных долгосрочных заимствований. Закономерно требуются новые кредиты. Со временем эта ситуация отрегулируется автоматически — капитал нарастится за счет нераспределенной прибыли и COC восстановятся. Так или иначе, при решении вопроса о выборе источников дополнительного внешнего финансирования необходимо выбрать, по возможности, наименее дорогостоящий источник.

COC = 200 тыс. руб. ТФП = -400 тыс. руб.

ресурсы.

излишек в 400 тыс. руб. Обозначим его ТФП0. ДС = 200 - (-400) = 600 (тыс. руб.).

СИТУАЦИЯ 4 Финансовая диагностика

Предприятие генерирует излишек ресурсов оборотных средств, дополняющий COC. Это порождает значительные ДС.

Анализ

Эта ситуация редко наблюдается у промышленных предприятий, имеющих обычно значительные текущие финансовые потребности. Однако и у таких предприятий может сложиться подобный тип равновесия за счет внереализационных статей. Зато для крупного торгового предприятия типа супермаркета в данной ситуации нет ничего исключительного: умеренный уровень запасов (благодаря их быстрой оборачиваемости), ничтожная дебиторская задолженность, значительная кредиторская задолженность порождают излишек денежной наличности и проблему достаточно прибыльного ее использования. Лежащие мертвым грузом деньги — свидетельство плохого финансового менеджмента.

Финансовые решения

Направить деньги на долго- или краткосрочные финансовые вложения (см. ситуацию 1).

Вопрос

Как изменится ситуация, если вложить излишек в краткосрочные ценные бумаги?

Ответ

ДС перетекут в краткосрочные финансовые вложения, и это увеличит внереализационные текущие финансовые потребности. Если вложить, например, 550 тыс. руб. в краткосрочные бумаги, то при прежних COC в 200 тыс. руб. ТФП составят: (—400 + 550)= = 150 (тыс. руб.) и превратятся, таким образом, из излишка средств в потребность в них. ДС уменьшатся до (600 — 550) = 50 (тыс. руб.).

СИТУАЦИЯ 5

COC = -250 тыс. руб. ->С0С0 = 250 тыс. руб. -> дефицит;

ТФП = -350 тыс. руб. -*ТФПв = 350 тыс. руб. -* излишек;

ДС = -250 - (-350) = 100 (тыс. руб.)

Финансовая диагностика

Предприятию не хватает постоянных ресурсов, чтобы финансировать постоянные активы. Приходится обращаться к другому источнику финансирования — излишку текущих ресурсов над текущими потребностями. Часть этого излишка идет на дофинан- сирование постоянных активов, остаток представляет собой денежные средства.

Анализ

Для ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ недостаток COC является рискованным в том смысле, что часть иммобилизованных активов не финансируется стабильно и долгосрочно. Финансирование постоянных активов тесно связано с повседневным операционным процессом, потому что в данной ситуации именно отрицательная величина ТФП примиряет между собой стратегию и тактику управления финансами предприятия. Благодаря хорошему регулированию дебиторской и кредиторской задолженности, скрупулезному управлению запасами, а также, возможно, удачным внереализационным мероприятиям, предприятие имеет шанс получить излишек текущих ресурсов по сравнению с текущими потребностями. Но необходимо отметить, что финансовое положение предприятия слишком сильно зависит от третьих лиц: в финансировании части иммобилизованных активов приходится уповать на благожелательное и добросовестное отношение кли-ентов и/или поставщиков. Это указывает на высокий риск потери контроля в управлении важнейшими сферами деятельности предприятия. Малейшая заминка в платежах от дебиторов или неблагоприятное изменение в условиях расчетов с кредиторами могут поставить предприятие в критическое положение и спровоцировать неплатежеспособность. Пока ситуация видится уравновешенной: избыток текущих ресурсов над текущим потреблением достаточен для финансирования недостатка COC и дает некото- рый остаток ДС. Но неуверенность в финансировании внеоборотных активов налицо. Вдруг в будущем году величина ТФП станет положительной, что, вообще говоря, свойственно промышленным предприятиям?.. Короче говоря, с одной стороны, необходимо вскрыть причину недостаточного уровня ДС (это может быть низкая рентабельность деятельности, и/или не пришедший еще срок окупаемости инвестиционного проекта, или иные причины), а с другой стороны — выявить происхождение отрицательных ТФП (избыток ресурсов по внереализационным статьям может появиться благодаря отсрочке в оплате приобретаемых основных средств. Их стоимость будет тогда фигурировать в кредиторской задолженности и снижать ТФП).

Для ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ сочетание недостатка COC с отрицательной величиной ТФП является органичным и здоровым. Эта ситуация не считается дисбалансом, потому что в торговле отрицательные ТФП рассматриваются как постоянные ресурсы, позволяющие обеспечить финансирование недостатка COC достаточно стабильным способом. Финансируя часть постоянных активов, отрицательные ТФП превращаются, таким образом, в хорошее долгосрочное вложение средств.

Финансовые решения

Рекомендации для ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ - см. ситуацию 2. ТОРГОВОМУ ПРЕДПРИЯТИЮ рекомендуется произвести финансовые вложения свободных ДС.

СИТУАЦИЯ 6

Финансовая диагностика

Постоянных ресурсов не хватает для финансирования всей стоимости иммобилизованных активов: на 60% они покрыты благодаря отрицательной величине ТФП, а остаток в 40% покрывается краткосрочными банковскими кредитами.

Анализ

Для ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ это положение может служить продолжением предыдущего. Действительно, отрицательные ТФП — источник временный и подверженный случайностям — могут упасть, и, в отличие от прошлого периода, стать недостаточными для финансирования нехватки COC. Отсюда необходимость обращения к банковскому кредиту. Если раньше предприятие зависело от клиентов и поставщиков, то теперь — еще и от кредиторов. Так недолго и выпустить ситуацию из-под контроля. Следовательно, речь идет о зыбком равновесии, чреватом высокими финансовыми рисками.

Для КРУПНОГО ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ уравновешивание недостатка COC отрицательной величиной ТФП — классический вариант, но в данной ситуации часть СОСв, покрываемая с помощью ТФПв, становится непомерно большой. Предприятие либо переоценило свой излишек ресурсов по текущей деятельности, либо недооценило недостаток COC (так бывает, в частности, при наличии убытков, а убытки означают проедание собственных средств и увеличение дефицита COC).

Финансовые решения

ПРОМЫШЛЕННОМУ ПРЕДПРИЯТИЮ следует сконцентрироваться на восстановлении COC (см. ситуацию 2). ТОРГОВОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ должно снизить недостаток COC с тем, чтобы повысить стабильность их финансирования (увеличить Уставный капитал, повысить рентабельность деятельности, взять долгосрочный кредит...). Желательно сравнять сумму СОСв с ТФП0(15Отыс. руб.).

<< | >>
Источник: E. С. Стоянова. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2003

Еще по теме 2.3.2. Деловые ситуации и финансовые решения:

  1. КОНФЛИКТНАЯ СИТУАЦИЯ В ДЕЛОВОЙ ИГРЕ
  2. 5.2.2.5. Деловая ситуация: бюджет прибыли АО «Альфа»
  3. 3. Деловое совещание как коллективная форма выработки управленческого решения
  4. КОНФЛИКТНЫЕ СИТУАЦИИ (РЕШЕНИЕ СИТУАЦИОННЫХ ЗАДАЧ)
  5. КАЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В СИТУАЦИИ НЕИСПОЛНЕНИЯ
  6. 3.3. Описание ситуации принятия решения о внедрении бизнес-планирования
  7. 9.3. Возможные ситуации инвестирования и их решения
  8. Деловая игра "Разработка и принятие управленческого решения"
  9. Финансовая информация в деловой прессе
  10. Финансовый учет международных деловых операций
  11. Типы финансовых ситуаций
  12. Деловая игра "Оценка деловых и личностных качеств руководителя"